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如果Netflix入局廣告市場(chǎng),TTD還能吃到多少蛋糕?

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如果Netflix入局廣告市場(chǎng),TTD還能吃到多少蛋糕?

The Trade Desk的股票年初至今下跌了47%。在CTV增長(zhǎng)的推動(dòng)下,基本面保持不變。伴隨通脹壓力的緩解,TTD能否在增長(zhǎng)與盈利間找到平衡點(diǎn)?

文|美股研究社

過(guò)去幾周,The Trade Desk(TTD)面臨巨大的拋售壓力,因?yàn)橥顿Y者繼續(xù)拋棄在利率上升的環(huán)境中通常表現(xiàn)不佳的科技股。

盡管存在宏觀風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹、疫情),但作為事實(shí)上的獨(dú)立需求方平臺(tái),Trade Desk仍然是數(shù)字廣告領(lǐng)域的佼佼者,該平臺(tái)為1000多個(gè)品牌和代理商的數(shù)字廣告系列提供服務(wù)。

數(shù)字廣告市場(chǎng)的蛋糕在變大

The Trade Desk是全球最大的獨(dú)立DSP,服務(wù)于世界各大廣告公司,包括WPP、Omnicom和Publicis。數(shù)字廣告專業(yè)人士使用TTD的平臺(tái)來(lái)管理他們的多個(gè)投放渠道上(Google和Facebook等)的廣告活動(dòng),例如華爾街日?qǐng)?bào)、福克斯新聞、Spotify、Hulu和Peacock等。

從2016年到2021年,TTD的收入以43%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從2.03億美元增長(zhǎng)到12億美元,而平臺(tái)上的廣告商支出從10億美元增加到超過(guò)60億美元。

在此期間,全球數(shù)字廣告市場(chǎng)平均每年增長(zhǎng)21%,從1920億美元增長(zhǎng)到4920億美元。TTD在全球數(shù)字廣告市場(chǎng)中的市占率并不高但持續(xù)增長(zhǎng),從2016年的僅0.5%增長(zhǎng)到2021年的1.3%。

根據(jù)eMarketer的數(shù)據(jù),到2025年,全球廣告收入預(yù)計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億美元,其中72%的支出是數(shù)字化的,總可尋址市場(chǎng)將達(dá)到7850億美元。從整體上看,數(shù)字廣告支出的日益普及是一種長(zhǎng)期趨勢(shì),不受當(dāng)前宏觀條件的影響,而TTD處于占據(jù)先發(fā)地位,有望吃到這一不斷增長(zhǎng)的蛋糕。

疫情紅利后,TTD能否保持增長(zhǎng)?

TTD是疫情的受益者,2020年和2021年,TTD從企業(yè)廣告預(yù)算轉(zhuǎn)向數(shù)字化的趨勢(shì)中受益匪淺,收入分別增長(zhǎng)了26%和43%。

投資者擔(dān)心2022年此類增長(zhǎng)率的可持續(xù)性是可以理解的,但TTD在2022年第一季度實(shí)現(xiàn)了出色的業(yè)績(jī),收入為3.15億美元,超過(guò)了3.04億美元的共識(shí),同比增長(zhǎng)43%,而21年第一季度增長(zhǎng)37%。

另外,與9200萬(wàn)美元的共識(shí)相比,1.21億美元的EBITDA也令人驚訝。EBITDA利潤(rùn)率從21年第一季度的32%達(dá)到38%,這得益于員工在家工作而暫時(shí)降低的費(fèi)用。

在第一季度,幾乎所有超過(guò)客戶的廣告垂直支出都增長(zhǎng)了兩位數(shù),旅游和寵物行業(yè)同比增長(zhǎng)2倍,而購(gòu)物和食品行業(yè)支出保持強(qiáng)勁。

雖然來(lái)自歐洲的廣告支出在一季度出現(xiàn)回落,但管理層認(rèn)為歐洲市場(chǎng)從4月份開始已經(jīng)在復(fù)蘇。當(dāng)然,北美市場(chǎng)仍然是最大的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力,占平臺(tái)上廣告支出的88%。

在22年第一季度,TTD在全球擁有超過(guò)1000家客戶,客戶保留率> 95%。Solimar 的采用率已達(dá)到80%,預(yù)計(jì)到今年年底將接近100%。

就Q2前景而言,TTD指導(dǎo)收入為3.64億美元,EBITDA為1.21億美元,略低于3.647億美元和1.27億美元的分析師共識(shí)估計(jì),但該領(lǐng)域的同行指引的數(shù)字更低。對(duì)于Q2,Meta指引0%同比增長(zhǎng),Roku和Snap 均為23% 。

除此之外,TTD和Roku作為CTV廣告的主要受益者,仍然有機(jī)會(huì)增加來(lái)自CTV的收入。

Netflix或?qū)⑷刖?,CTV玩家持續(xù)高投入

與往常一樣,CTV仍然是TTD平臺(tái)上增長(zhǎng)最快的部分,因?yàn)榱髅襟w繼續(xù)試圖從傳統(tǒng)電視行業(yè)手中搶占份額。

2021 年,TTD與Peacock、Paramount+、Discovery+和Sky等公司建立了合作伙伴關(guān)系。比如,2021年6月,HBO Max推出了廣告支持層,價(jià)格為每月9.99美元,而常規(guī)訂閱價(jià)格為14.99美元,它已與TTD達(dá)成交易。

除此之外,Netflix也正在探索廣告,因?yàn)橛嗛営脩粼鲩L(zhǎng)已經(jīng)碰壁。

流媒體正在成為一個(gè)沒有玩家能主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),而TTD是最終的需求聚合器,它允許廣告商在一個(gè)平臺(tái)上運(yùn)行他們所有的CTV活動(dòng)。

這就是為什么視頻廣告占平臺(tái)廣告支出的百分比從2017年的20%增長(zhǎng)到2021年的40%。

如今,廣告商可以通過(guò)TTD平臺(tái)覆蓋9000萬(wàn)美國(guó)家庭和超過(guò)1.2億臺(tái)CTV設(shè)備。

Netflix在用戶增長(zhǎng)方面的問(wèn)題清楚地表明,僅訂閱模式最終將被證明是不可持續(xù)的,因?yàn)楫?dāng)用戶數(shù)量減少時(shí),服務(wù)提供商將不得不持續(xù)提高價(jià)格。

雖然Netflix正在尋求通過(guò)提高共享密碼用戶的價(jià)格來(lái)提高盈利能力,但這可能會(huì)導(dǎo)致更高的流失率和消費(fèi)者轉(zhuǎn)向低價(jià)層。

因此,廣告是未來(lái)增長(zhǎng)的更好途徑。而隨著Netflix的加入,TTD將從不斷擴(kuò)大的CTV TAM中受益。

另一方面,David Wells(Netflix前首席財(cái)務(wù)官)是TTD的董事會(huì)成員,這有助于促進(jìn)兩家公司之間的合作。

長(zhǎng)期主義者的等待

隨著中期選舉提供的廣告支出增加,TTD在2022年的增長(zhǎng)率可能超過(guò)30%。話雖如此,利率上升增加了投資者對(duì)股票估值的擔(dān)憂。

在相對(duì)估值基礎(chǔ)上,TTD是一只昂貴的股票,其2022年EV/sales為13.5倍,EV/EBITDA 為34.6倍。

然而,與行業(yè)平均水平相比,TTD擁有持續(xù)提高的增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率。能夠在 EBITDA利潤(rùn)率上擊敗TTD的僅有兩家公司,分別是Meta和谷歌,但這些巨頭正處于其生命周期的更成熟階段。

主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手PubMatic和Magnite具有相似的利潤(rùn)率和較低的估值要求,但SSP(供應(yīng)方平臺(tái))運(yùn)營(yíng)商可能將面臨TTD最近推動(dòng)OpenPath將其DSP直接插入出版商庫(kù)存而無(wú)需通過(guò)SSP層的局面。

當(dāng)然,目前的宏觀逆風(fēng)下,市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值變得非常敏感,多重不利因素可能會(huì)在短期內(nèi)給股票帶來(lái)壓力。

因此,投資者在當(dāng)前股價(jià)水平下要做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備,或者保持觀望。如果宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn),數(shù)字廣告行業(yè)中TTD是比較有希望在增長(zhǎng)與盈利之間平衡的企業(yè)。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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The Trade Desk的股票年初至今下跌了47%。在CTV增長(zhǎng)的推動(dòng)下,基本面保持不變。伴隨通脹壓力的緩解,TTD能否在增長(zhǎng)與盈利間找到平衡點(diǎn)?

文|美股研究社

過(guò)去幾周,The Trade Desk(TTD)面臨巨大的拋售壓力,因?yàn)橥顿Y者繼續(xù)拋棄在利率上升的環(huán)境中通常表現(xiàn)不佳的科技股。

盡管存在宏觀風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹、疫情),但作為事實(shí)上的獨(dú)立需求方平臺(tái),Trade Desk仍然是數(shù)字廣告領(lǐng)域的佼佼者,該平臺(tái)為1000多個(gè)品牌和代理商的數(shù)字廣告系列提供服務(wù)。

數(shù)字廣告市場(chǎng)的蛋糕在變大

The Trade Desk是全球最大的獨(dú)立DSP,服務(wù)于世界各大廣告公司,包括WPP、Omnicom和Publicis。數(shù)字廣告專業(yè)人士使用TTD的平臺(tái)來(lái)管理他們的多個(gè)投放渠道上(Google和Facebook等)的廣告活動(dòng),例如華爾街日?qǐng)?bào)、??怂剐侣?、Spotify、Hulu和Peacock等。

從2016年到2021年,TTD的收入以43%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從2.03億美元增長(zhǎng)到12億美元,而平臺(tái)上的廣告商支出從10億美元增加到超過(guò)60億美元。

在此期間,全球數(shù)字廣告市場(chǎng)平均每年增長(zhǎng)21%,從1920億美元增長(zhǎng)到4920億美元。TTD在全球數(shù)字廣告市場(chǎng)中的市占率并不高但持續(xù)增長(zhǎng),從2016年的僅0.5%增長(zhǎng)到2021年的1.3%。

根據(jù)eMarketer的數(shù)據(jù),到2025年,全球廣告收入預(yù)計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億美元,其中72%的支出是數(shù)字化的,總可尋址市場(chǎng)將達(dá)到7850億美元。從整體上看,數(shù)字廣告支出的日益普及是一種長(zhǎng)期趨勢(shì),不受當(dāng)前宏觀條件的影響,而TTD處于占據(jù)先發(fā)地位,有望吃到這一不斷增長(zhǎng)的蛋糕。

疫情紅利后,TTD能否保持增長(zhǎng)?

TTD是疫情的受益者,2020年和2021年,TTD從企業(yè)廣告預(yù)算轉(zhuǎn)向數(shù)字化的趨勢(shì)中受益匪淺,收入分別增長(zhǎng)了26%和43%。

投資者擔(dān)心2022年此類增長(zhǎng)率的可持續(xù)性是可以理解的,但TTD在2022年第一季度實(shí)現(xiàn)了出色的業(yè)績(jī),收入為3.15億美元,超過(guò)了3.04億美元的共識(shí),同比增長(zhǎng)43%,而21年第一季度增長(zhǎng)37%。

另外,與9200萬(wàn)美元的共識(shí)相比,1.21億美元的EBITDA也令人驚訝。EBITDA利潤(rùn)率從21年第一季度的32%達(dá)到38%,這得益于員工在家工作而暫時(shí)降低的費(fèi)用。

在第一季度,幾乎所有超過(guò)客戶的廣告垂直支出都增長(zhǎng)了兩位數(shù),旅游和寵物行業(yè)同比增長(zhǎng)2倍,而購(gòu)物和食品行業(yè)支出保持強(qiáng)勁。

雖然來(lái)自歐洲的廣告支出在一季度出現(xiàn)回落,但管理層認(rèn)為歐洲市場(chǎng)從4月份開始已經(jīng)在復(fù)蘇。當(dāng)然,北美市場(chǎng)仍然是最大的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力,占平臺(tái)上廣告支出的88%。

在22年第一季度,TTD在全球擁有超過(guò)1000家客戶,客戶保留率> 95%。Solimar 的采用率已達(dá)到80%,預(yù)計(jì)到今年年底將接近100%。

就Q2前景而言,TTD指導(dǎo)收入為3.64億美元,EBITDA為1.21億美元,略低于3.647億美元和1.27億美元的分析師共識(shí)估計(jì),但該領(lǐng)域的同行指引的數(shù)字更低。對(duì)于Q2,Meta指引0%同比增長(zhǎng),Roku和Snap 均為23% 。

除此之外,TTD和Roku作為CTV廣告的主要受益者,仍然有機(jī)會(huì)增加來(lái)自CTV的收入。

Netflix或?qū)⑷刖?,CTV玩家持續(xù)高投入

與往常一樣,CTV仍然是TTD平臺(tái)上增長(zhǎng)最快的部分,因?yàn)榱髅襟w繼續(xù)試圖從傳統(tǒng)電視行業(yè)手中搶占份額。

2021 年,TTD與Peacock、Paramount+、Discovery+和Sky等公司建立了合作伙伴關(guān)系。比如,2021年6月,HBO Max推出了廣告支持層,價(jià)格為每月9.99美元,而常規(guī)訂閱價(jià)格為14.99美元,它已與TTD達(dá)成交易。

除此之外,Netflix也正在探索廣告,因?yàn)橛嗛営脩粼鲩L(zhǎng)已經(jīng)碰壁。

流媒體正在成為一個(gè)沒有玩家能主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),而TTD是最終的需求聚合器,它允許廣告商在一個(gè)平臺(tái)上運(yùn)行他們所有的CTV活動(dòng)。

這就是為什么視頻廣告占平臺(tái)廣告支出的百分比從2017年的20%增長(zhǎng)到2021年的40%。

如今,廣告商可以通過(guò)TTD平臺(tái)覆蓋9000萬(wàn)美國(guó)家庭和超過(guò)1.2億臺(tái)CTV設(shè)備。

Netflix在用戶增長(zhǎng)方面的問(wèn)題清楚地表明,僅訂閱模式最終將被證明是不可持續(xù)的,因?yàn)楫?dāng)用戶數(shù)量減少時(shí),服務(wù)提供商將不得不持續(xù)提高價(jià)格。

雖然Netflix正在尋求通過(guò)提高共享密碼用戶的價(jià)格來(lái)提高盈利能力,但這可能會(huì)導(dǎo)致更高的流失率和消費(fèi)者轉(zhuǎn)向低價(jià)層。

因此,廣告是未來(lái)增長(zhǎng)的更好途徑。而隨著Netflix的加入,TTD將從不斷擴(kuò)大的CTV TAM中受益。

另一方面,David Wells(Netflix前首席財(cái)務(wù)官)是TTD的董事會(huì)成員,這有助于促進(jìn)兩家公司之間的合作。

長(zhǎng)期主義者的等待

隨著中期選舉提供的廣告支出增加,TTD在2022年的增長(zhǎng)率可能超過(guò)30%。話雖如此,利率上升增加了投資者對(duì)股票估值的擔(dān)憂。

在相對(duì)估值基礎(chǔ)上,TTD是一只昂貴的股票,其2022年EV/sales為13.5倍,EV/EBITDA 為34.6倍。

然而,與行業(yè)平均水平相比,TTD擁有持續(xù)提高的增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率。能夠在 EBITDA利潤(rùn)率上擊敗TTD的僅有兩家公司,分別是Meta和谷歌,但這些巨頭正處于其生命周期的更成熟階段。

主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手PubMatic和Magnite具有相似的利潤(rùn)率和較低的估值要求,但SSP(供應(yīng)方平臺(tái))運(yùn)營(yíng)商可能將面臨TTD最近推動(dòng)OpenPath將其DSP直接插入出版商庫(kù)存而無(wú)需通過(guò)SSP層的局面。

當(dāng)然,目前的宏觀逆風(fēng)下,市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值變得非常敏感,多重不利因素可能會(huì)在短期內(nèi)給股票帶來(lái)壓力。

因此,投資者在當(dāng)前股價(jià)水平下要做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備,或者保持觀望。如果宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn),數(shù)字廣告行業(yè)中TTD是比較有希望在增長(zhǎng)與盈利之間平衡的企業(yè)。

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