文｜投中網(wǎng) 張雪

哈勃投資與小米的合作在近兩年正在變得越發(fā)頻繁。

據(jù)投中網(wǎng)不完全統(tǒng)計，從2020年至今，有12個項目獲得了哈勃和小米的共同注資。此前這些項目都集中在芯片相關(guān)領(lǐng)域，而今年這種重合已經(jīng)在新能源與前沿科技上滲透。

從統(tǒng)計來看，兩家企業(yè)此前共同投資了顯示驅(qū)動芯片及電路板卡研發(fā)商云英谷科技，射頻芯片廠商銳石創(chuàng)芯，VCSEL芯片廠商縱慧芯光，聲表面波器件廠商的好達(dá)電子、以及CMOS圖像傳感器廠商思特威和射頻前端芯片廠商昂瑞微等。

最近的兩個項目發(fā)生在光芯片和新能源領(lǐng)域，公開資料顯示，哈勃投資最新的一筆投資，砸向了光芯片廠商微源光子。而在今年年初，小米也通過旗下資本對微源光子進(jìn)行了投資。

此外，半年內(nèi)哈勃與小米一起兩次投資了電池獨角獸衛(wèi)藍(lán)新能源。

具體到賽道中，這些企業(yè)集中分布在前沿技術(shù)，射頻和與激光雷達(dá)相關(guān)的領(lǐng)域。

近兩年，芯片和新能源行業(yè)成為資本的寵兒，投資“內(nèi)卷”也在這兩個領(lǐng)域投資得到放大，在上述項目中，小米和哈勃有的是同一輪注資，有的在投資份額上你追我趕。

而在小米和哈勃的催化下，更是引來一眾VC/PE跟風(fēng)，在這些項目上紛紛跟投。

眼光一致

當(dāng)然，除了在新領(lǐng)域的持續(xù)布局外，此前小米與哈勃共同投資的項目也開始走入了IPO收獲期。

近期，科創(chuàng)板迎來了今年的最高股價和超級募資王——納芯微。

據(jù)報道，芯片廠商“納芯微”以每股230元登上科創(chuàng)板，刷新了今年新股最高價。另外，原本僅擬募資7.5億元，但最終實際募資總金額高達(dá)58.11億元，超募了整整50億元，是科創(chuàng)板有史以來超募第二位，僅次于中芯國際。

而這支明星股的背后，有兩家投資方也備受關(guān)注，它們就是小米長江產(chǎn)業(yè)基金和哈勃投資。

投中網(wǎng)曾在報道中指出，按納芯微發(fā)行價市值230億元，小米長江產(chǎn)業(yè)基金有超10倍的賬面回報。另外，華為也在2020年通過一只私募股權(quán)基金間接投資了納芯微。納芯微上市，意味著華為收獲做基金之后的第一個IPO，其帶給華為10余倍回報，在已IPO項目中僅次于思瑞浦。

水面之上，是小米與華為獲得高回報的熱鬧，然而在水面之下，少了在行業(yè)競爭中的你爭我搶，正如開篇所說，兩家企業(yè)在投資上的動作，正在變得越來越像，合作次數(shù)也越來越多。

其實，哈勃與小米眼光一致背后的原因并不難理解。

從供應(yīng)鏈角度看，受美國禁令影響，全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生震蕩，手機廠商不得不抓緊布局國內(nèi)供應(yīng)鏈體系，以確保業(yè)務(wù)能夠持續(xù)發(fā)展。在這一點上，華為和小米有一些相似之處，華為被美國“卡脖子”，小米在供應(yīng)鏈也缺乏話語權(quán)。

更有分析人士認(rèn)為，小米和華為投資上游半導(dǎo)體公司的目標(biāo)一致，就是“想要把話語權(quán)抓在自己手里”。

復(fù)盤小米和哈勃在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資動作，我們可以看到，兩家都是圍繞自己的主業(yè)進(jìn)行投資，而兩家的主業(yè)又都離不開消費電子。

此前，與哈勃投資看過共同項目的投資人就曾對投中網(wǎng)表示：“芯片種類非常多，我們統(tǒng)計過有近千種芯片。華為基本上圍繞著它的主業(yè)布局一些芯片，包括射頻、5G還有一些光通訊芯片”。

曾任小米CFO的周受資也指出，小米投資是為了專注業(yè)務(wù)，小米投資不是為了財務(wù)回報，更主要的是通過投資來推動業(yè)務(wù)。

另外小米產(chǎn)業(yè)投資部高級合伙人孫昌旭對媒體表示：“2020年是中國半導(dǎo)體歷史上最好的一年，2019年因為歐美對中國高科技公司的限制，令頭部客戶開始真正幫助中國芯片公司去測試，幫助中國芯片公司從批量和質(zhì)量上達(dá)到國際芯片公司Tier1的水平。過去一年是國內(nèi)芯片公司成長最快的一年。”

從業(yè)務(wù)角度來講，過去三年，全球手機市場迎來了前所未有的挑戰(zhàn)，手機市場整體飽和，出貨量下滑明顯，行業(yè)中的所有玩家都嗅到了凜冬的寒意。

手機廠商需要順應(yīng)大勢，做出轉(zhuǎn)型，而一個顯而易見的趨勢就是智能汽車。雖然小米和華為兩家在汽車領(lǐng)域的打法不同：小米高調(diào)下場造車，華為堅決不造車，但可以看出，誰都不想錯過智能汽車這個市場，并期待從中分一杯羹。

目前，小米正將其在手機與消費電子領(lǐng)域的生態(tài)鏈打法，快速復(fù)制到了汽車領(lǐng)域，并希望將研發(fā)與供應(yīng)鏈端的優(yōu)勢最終轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢。

比如小米對電池的上下游產(chǎn)業(yè)鏈也進(jìn)行了投資。其中，上游主要涉及到的公司更多的還是集中在消費類電池上，但電池技術(shù)都是相通的。這對于之后的汽車動力電池供應(yīng)，依然會有促進(jìn)作用。

而今年哈勃也開始顯露出了在汽車領(lǐng)域的野心，接連在智能汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中落子。除了上述提到的兩個項目，其實華為早在2019年投資的深思考，也被認(rèn)為是在智能汽車領(lǐng)域的布局之一。

從公司壁壘來講，前沿技術(shù)是小米和華為都不可忽視的重要信息，甚至?xí)Q定其在行業(yè)競爭中的成敗，因此兩家公司也目光一致地將注意力放在了前瞻性技術(shù)領(lǐng)域。

市場資深人士曾經(jīng)表示，小米長江產(chǎn)業(yè)基金作為產(chǎn)業(yè)基金，其作用是雷軍鏈接外部高新技術(shù)的一個窗口。產(chǎn)業(yè)基金主要與集團主業(yè)產(chǎn)生強協(xié)同效應(yīng)，投資方向也以圍繞集團主業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈為主。

也有分析認(rèn)為，哈勃投資布局在兼顧現(xiàn)有供應(yīng)鏈以及前瞻性技術(shù)的同時，通過投資補強短板環(huán)節(jié)，在一定程度上能夠緩解供應(yīng)上的壓力，與華為的業(yè)務(wù)形成互補和協(xié)同。

從這個角度來看，未來哈勃投資可能會涉及更多的“前沿領(lǐng)域”，更多產(chǎn)業(yè)鏈上的新技術(shù)公司可能會進(jìn)入哈勃投資的視線。

需要指出的是，某種程度上，哈勃的投資布局越來越趨近小米式的生態(tài)鏈投資，即用財務(wù)投資的手法做戰(zhàn)略投資，賺錢加產(chǎn)業(yè)，雙輪驅(qū)動。

小米偏愛早期，華為喜歡獵奇

雖然兩家在選擇標(biāo)的時會有重合，但大部分時候還是各有風(fēng)格。

資料顯示，在小米的對外投資中，小米科技和長江小米產(chǎn)業(yè)基金是最重要的兩只腳。其中小米科技主要是圍繞新消費領(lǐng)域，意在打造小米的生態(tài)鏈體系，比如9號平衡車、紫米、華米等企業(yè)。

而長江小米產(chǎn)業(yè)基金，更多的是聚焦于硬科技，像是半導(dǎo)體、半導(dǎo)體器件、雷達(dá)激光、無線通信、傳感器等，為的是完善小米自己的供應(yīng)鏈等。

而哈勃的投資，與長江小米產(chǎn)業(yè)基金類似，更多的也是聚焦于硬科技，以半導(dǎo)體為主，覆蓋多個細(xì)分領(lǐng)域。

為了更好的對比兩家的投資風(fēng)格，我們截取了哈勃成立后到現(xiàn)在的時間點。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，成立于2019年4月的哈勃投資，目前已經(jīng)出手了75次，投資了73家公司，累計投資金額達(dá)12.36億元，這73家公司中，已經(jīng)有8家公司上市成功，為華為帶來了可觀的收益，其中最高一筆的退出回報率高達(dá)247倍。

此外，作為除了衛(wèi)藍(lán)新能源外另一家讓哈勃投資兩次出手的企業(yè)——杰華特微電子目前已在科創(chuàng)板提交了IPO申請，該公司為電源管理芯片企業(yè)，曾在2019年和2021年先后獲得了哈勃投資的投資。

從投資節(jié)奏來看，哈勃投資在2021年出手最為頻繁，共投出了40個項目，甚至被認(rèn)為是“一周一出手”，相比來看，哈勃今年的投資動作比較謹(jǐn)慎，截至5月中旬，僅投出了6個項目，按照這樣的頻率，今年的投資項目數(shù)甚至?xí)陀?020年的20個。

而這六個項目也比較分散，分別是與小米再次一起下注的衛(wèi)藍(lán)新能源，隱形吸金賽道光芯片領(lǐng)域的微元光子，今年備受投資圈追捧的電池材料廠商中科海鈉，虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域的亙星智能，獨家投資的半導(dǎo)體行業(yè)新秀特思迪以及物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)廠商深圳開鴻。

不難看出，哈勃在今年的布局還是聚焦在前沿技術(shù)上。

在投資輪次上，其中A輪融資為15筆，B輪和C輪的融資事件各有10筆，戰(zhàn)略融資的項目數(shù)有9筆。

關(guān)于投資，華為一直遵循著《華為基本法》的投資戰(zhàn)略部署，其中第三十七條規(guī)定：“我們中短期的投資戰(zhàn)略仍堅持產(chǎn)品投資為主，以期最大限度地集中資源，迅速增強公司的技術(shù)實力、市場地位和管理能力。我們在制定重大投資決策時，不一定追逐今天的高利潤項目，同時要關(guān)注有巨大潛力的新興市場和新產(chǎn)品的成長機會。我們不從事任何分散公司資源和高層管理精力的非相關(guān)多元化經(jīng)營。”

也正是如此，我們發(fā)現(xiàn)在哈勃的投資項目中，有14家企業(yè)只接受了哈勃單獨的投資，這也可以從側(cè)面看出哈勃投資強勢的一面。

包括半導(dǎo)體表面加工設(shè)備生產(chǎn)商特思迪，特微型軸承研發(fā)商山口精工，半導(dǎo)體氣體制造設(shè)備研發(fā)商晶拓半導(dǎo)體等，這之中有成立一兩年的初創(chuàng)企業(yè)，也有成立十余年的隱形小巨頭。

再反觀小米，與華為相比，小米系的投資領(lǐng)域似乎更為寬廣。在這里，我們將主要分析與哈勃投資重合較多的小米長江產(chǎn)業(yè)投資基金。

小米長江產(chǎn)業(yè)基金比哈勃成立時間早兩年，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，該基金已經(jīng)累計出手121次，投資了105家企業(yè)，累計投資金額達(dá)67.66億元，相比哈勃來說，可謂出手闊綽，投后上市企業(yè)有16家。

具體地，在2020年和2021年，其投資動作比較密集，投資項目數(shù)分別為45個和46個。與哈勃類似，今年小米長江產(chǎn)業(yè)基金也比較謹(jǐn)慎，至今只投出了9個項目。

雷軍曾說過，業(yè)務(wù)愛好是天使投資。相對地，小米系比較偏愛早期項目，其中A輪項目數(shù)為22個，B輪項目數(shù)為20個，再之后，就是戰(zhàn)略融資項目18個。

此外，在2021年，小米長江產(chǎn)業(yè)基金所投資的46家公司當(dāng)中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有24家，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司11家，手機相關(guān)的只有3家，其余則為光伏和人工智能企業(yè)。

另外，小米長江產(chǎn)業(yè)基金對多家公司尤其看好，進(jìn)行了至少兩輪的投資。

具體來看，國產(chǎn)車規(guī)級MCU公司云圖半導(dǎo)體在2021年完成了四輪融資，分別是天使輪、Pre-A輪、Pre-A+輪和A輪，出于對公司的看好，小米長江產(chǎn)業(yè)基金分別天使輪、Pre-A輪和A輪出手投資。

另一家汽車控制器芯片研發(fā)商旗芯微半導(dǎo)體也在2021年9月到12月，先后獲得了小米系的兩次注資。

2021年7月，小米長江產(chǎn)業(yè)基金參與了黑芝麻智能的戰(zhàn)略融資以及幾何伙伴的Pre-A+輪，隨后在9月份再次參與了兩家公司的的C輪融資和戰(zhàn)略融資。

此外，小米長江產(chǎn)業(yè)基金還參與了芯德半導(dǎo)體的A輪、A+輪的融資、瓴盛科技A輪融資和戰(zhàn)略融資以及瞻芯電子A輪和A+輪的融資。

當(dāng)然，不管是對于華為還是對于小米，投資都只是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，這是最基本的邏輯。在共同點上，兩者都是集中在早期和戰(zhàn)略投資的項目上。

跟投華為小米，還有機會嗎？

在投資領(lǐng)域沒有人能否認(rèn)CVC前瞻的眼光和膽識，而他們的動作也被視為是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。

紅杉中國沈南鵬也曾提到：“在智能時代，好的資本一定不是純金融投資者，而是戰(zhàn)略投資人，最好的投資人應(yīng)該是懂產(chǎn)業(yè)的投資人?！?/p>

也正是相信小米和華為的眼光，所以一些被他們投過的項目會引來無數(shù)關(guān)注，甚至估值的上漲。更為形象地，被小米華為選中，似乎成了一種天然的品牌背書。

比較明顯的是，哈勃在2019年最先投出的幾個項目，比如天岳先進(jìn)和鯤游光電。

2019年8月，哈勃投資向天岳先進(jìn)投資了1.1億元，持有后者10%的股份，此時天岳先進(jìn)的估值為10億元。華為的入局，很快讓天岳先進(jìn)在一級市場引起關(guān)注，估值開始瘋漲。

華為投資四個月之后，天岳先進(jìn)又進(jìn)行了規(guī)模達(dá)3.5億元的新一輪融資，三家機構(gòu)入場，這次投前估值漲到了18億元。一年后，天岳先進(jìn)來到了上市前，這時，天岳先進(jìn)總估值達(dá)到了101億元，這比一年前的估值整整漲了10倍。

無獨有偶。2019年底，鯤游光電宣布完成Pre-B輪融資，該輪融資由哈勃投資與臨港科創(chuàng)投的共同注資。

一年后，鯤游光電宣布新一輪2億元B輪融資，融資金額直接翻倍，更是引來了愉悅資本、招銀國際資本、元禾辰坤參與，昆仲資本、臨港智兆、華登國際、中科創(chuàng)星、元璟資本、晨暉創(chuàng)投等悉數(shù)跟投。

隨后，在2021年，鯤游光電又完成近4億B+輪融資，其中不乏中信正業(yè)信業(yè)產(chǎn)業(yè)基金、云鋒基金、浦東科創(chuàng)集團海望資本、建信投資、明勢資本、源碼資本、碧桂園核心聯(lián)盟企業(yè)盈睿資本等明星機構(gòu)的跟投。

可見，華為投資的企業(yè)中，不少是市場上炙手可熱的明星企業(yè)，融資份額非常搶手，國家大基金、紅杉、元禾等不同背景的頂級VC/PE扎堆。比如，華為2020年9月份投資的芯視界微電子，在12月又拿到了紅杉資本的投資。

另外，小米與哈勃共同投資的縱慧芯光同樣享受到了這樣的待遇。

在2020年先后獲得了哈勃和小米的投資后，縱慧芯光在2021年宣布完成數(shù)億元C3輪融資，并吸引了武岳峰資本、比亞迪股份有限公司、CPE源峰、高榕資本等跟投。

再比如，上文提到的衛(wèi)藍(lán)新能源，其新一輪融資后估值達(dá)到了50億，大漲800%。

不過小米和哈勃在選擇標(biāo)的上，也不全是成功案例。

比如近期剛剛上市的國內(nèi)PA模組龍頭廠商唯捷創(chuàng)芯，上市首日大跌36%，并成為了今年以來新股首日最高跌幅，同樣也是科創(chuàng)板開板以來新股首日最高跌幅，市值蒸發(fā)96億。

外界分析稱，這家公司在公司尚不具備5G射頻芯片架構(gòu)完整能力，且營收增長過度依賴大客戶，與國際大廠相比，研發(fā)人員規(guī)模相對較小，產(chǎn)業(yè)鏈參與度相對不足，產(chǎn)品類型、應(yīng)用領(lǐng)域豐富度也相對不足。

誠然，在高門檻的技術(shù)領(lǐng)域，并不是每個投資人都能迅速看清初創(chuàng)公司的價值，而小米和哈勃又都傾向早期投資，所以其投資動向具有很好的參考作用。

但跟投的機構(gòu)也應(yīng)該想清楚的是，自己能否接受被明星CVC投后，項目的估值上漲，項目前景的不確定性，說到底，還是信任與算賬的問題。