記者 | 于淼

6月13日晚間，科創(chuàng)板公司振華新材(688707.SH)披露《2022年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》（下稱“發(fā)行預(yù)案”），擬向不超過35名（含35名）特定對象發(fā)行不超過1.33億股（含本數(shù)）股票，擬募集資金不超過60億元（含本數(shù)），用于正極材料生產(chǎn)線建設(shè)項目（義龍三期）及補(bǔ)充流動資金。

6月14日早盤，振華新材以66元/股開盤，截至收盤，報收66.19元/股，跌幅達(dá)3.06%。

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來：“只有一家企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)屬于利好，但如果多家企業(yè)同時擴(kuò)產(chǎn)，那未來很可能出現(xiàn)無序競爭帶來的供大于求（的結(jié)果），在產(chǎn)能或成本并不明顯占優(yōu)的情況下，預(yù)期業(yè)績不見得有保障?！?/p>

豪募60億定增擴(kuò)產(chǎn)

公開資料顯示，振華新材成立于2004年4月，于2021年登陸上交所科創(chuàng)板，以鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為主營業(yè)務(wù)，主要提供新能源汽車、消費電子領(lǐng)域產(chǎn)品所用的鋰離子電池正極材料，其中，包括中鎳、中高鎳及高鎳在內(nèi)的多種型號一次顆粒大單晶鎳鈷錳酸鋰三元正極材料（NCM），是該公司的核心競爭產(chǎn)品。

據(jù)了解，振華新材的主營產(chǎn)品正極材料是電池的主要組成部分之一，由于正極材料占鋰離子電池總成本比例最高，因此，其性能直接影響鋰離子電池的能量密度、安全性、循環(huán)壽命等各項核心性能指標(biāo)，而作為新能源汽車動力電池核心材料之一，正極材料的發(fā)展也較大程度上推動或制約著電池行業(yè)的發(fā)展，是新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵。

業(yè)績方面，振華新材在2019年、2020年和2021年分別實現(xiàn)營收24.28億元、10.37億元和55.15億元，同比變動分別為-8.53%、-57.32%和432.07%；分別實現(xiàn)凈利潤3376.36萬元、-1.70億元和4.13億元，同比變動分別為-50.17%、-602.16%和343.34%。今年一季度，振華新材實現(xiàn)營收25.79億元，同比上漲161.40%，實現(xiàn)凈利潤3.42億元，同比增長345.35%。

振華新材在發(fā)行預(yù)案中表示，在新能源汽車市場的快速發(fā)展和下游電池客戶需求不斷增長的背景下，盡管報告期內(nèi)公司三元正極材料出貨量及市場排名處于市場前列，但公司目前產(chǎn)能基本飽和，且產(chǎn)能規(guī)模相對同行業(yè)可比公司處于較低水平。

2021年度，振華新材有效產(chǎn)能為3.7萬噸，其中2021年二至四季度的產(chǎn)能利用率為96.62%；2022年一季度產(chǎn)能利用率已達(dá)80%以上，整體產(chǎn)能處于較為緊張狀態(tài)。隨著下游鋰電池訂單的持續(xù)增長，公司或?qū)⒚媾R無法滿足下游客戶快速增長的訂單需求的風(fēng)險。

根據(jù)振華新材發(fā)行預(yù)案，該項目的實施主體為發(fā)行人全資子公司義龍新材，項目總投資為62.45億元，擬使用此次募集資金45億元，項目建成后，預(yù)計將新增年產(chǎn)10萬噸正極材料的生產(chǎn)能力，主要用于生產(chǎn)高鎳、中高鎳及中鎳三元正極材料，并兼容鈉離子電池正極材料的生產(chǎn)。

振華新材稱，上述項目將彌補(bǔ)公司在產(chǎn)能上的短板，鞏固和提升公司的市場地位，有利于公司充分把握動力電池及儲能電池行業(yè)快速發(fā)展的契機(jī)，及時擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升公司經(jīng)營能力和盈利能力。”

市場競爭日趨加劇

值得注意的是，目前振華新材所處行業(yè)存在各企業(yè)市場份額接近，且均在紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能的情況，該公司面臨的市場競爭壓力較大。

鑫欏資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)三元正極材料出貨量前七名合計市場份額為68%，分別為14%、12%、12%、9%、8%、7%、6%，其中振華新材排名第五，市場份額為8%。

根據(jù)振華新材在發(fā)行預(yù)案中提供的表格粗略計算，上述出貨量排名靠前的幾家公司已披露累計在建及籌建的正極材料產(chǎn)能已達(dá)58.1萬噸/年，已披露現(xiàn)有產(chǎn)能及在建及籌建產(chǎn)能合計已超100萬噸。

對此，振華新材表示，市場競爭日趨加劇，影響了正極材料的銷售價格和利潤空間，若公司產(chǎn)能擴(kuò)建進(jìn)度未匹配同行業(yè)及下游電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度，產(chǎn)品儲備未跟上同行業(yè)產(chǎn)品布局導(dǎo)致產(chǎn)品失去競爭力，或現(xiàn)有主要服務(wù)市場出現(xiàn)萎縮且未及時開拓新的市場，則公司未來將面臨市場競爭加劇導(dǎo)致市場地位下降的風(fēng)險，進(jìn)而對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

“雖然目前國內(nèi)新能源汽車的市場規(guī)模還很有限，但不妨礙各地在新能源電池上競相投資，人為創(chuàng)造‘龐大’的正極材料需求。募資擴(kuò)產(chǎn)雖然可以擴(kuò)大產(chǎn)能，卻無法形成核心技術(shù)上的研發(fā)或創(chuàng)新成果，缺少技術(shù)優(yōu)勢支撐將缺少競爭基礎(chǔ)，未來或仍靠價格優(yōu)勢爭奪市場份額，而采取價格競爭必然會削弱預(yù)期的收益率。” 沈萌表示。