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蔚來被做空機構質疑“虛增收入利潤”,李斌如何打贏資本狙擊戰(zhàn)?

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蔚來被做空機構質疑“虛增收入利潤”,李斌如何打贏資本狙擊戰(zhàn)?

一篇做空報告又將蔚來推到了風口浪尖。

文|面包財經(jīng)

近日,國外做空機構灰熊(Grizzly Research)發(fā)布報告稱,蔚來通過武漢蔚能電池公司虛增收入,夸大盈利能力。

灰熊是一家類似于渾水的新興做空機構,無論灰熊的報告內(nèi)容是否真實,如果做空成功,灰熊或其客戶都有可能從蔚來的股價下跌中獲利。官網(wǎng)信息顯示,2019年5月以來,灰熊發(fā)布了超過20篇做空報告,其中包括跟誰學、58同城、斗魚等中概股。

灰熊稱,蔚來通過對蔚能電池的銷售,使公司的營收和凈利潤分別虛增約10%和95%。具體而言,2021年蔚來的盈利增長中,至少60%由蔚能電池貢獻。

6月29日蔚來發(fā)公告回應,“該報告并無依據(jù),其關于本公司信息包含許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導性結論和詮釋”。

分拆“電池租用服務”業(yè)務引困惑 

灰熊做空報告聚焦在蔚來的電池租用服務業(yè)務上。

2020年8月蔚來推出了“電池租用服務”(BaaS)業(yè)務,即讓客戶可以選擇購買一輛沒有電池的汽車??蛻艨梢韵駼aaS供應商租賃電池,根據(jù)所租電池容量可選擇每月支付980元-1480元,或每年支付11760元-17680元。這種結構將汽車的總價格降低了至少7萬元人民幣,并有助于提高電動汽車的采用率。

報告認為,蔚來將BaaS業(yè)務分拆到了一個非合并實體武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司(簡稱“蔚能電池”)。蔚來將電池銷售給蔚能電池,后者是BaaS業(yè)務中擁有電池的實體,并負責管理訂購。當用戶訂購BaaS項目時,蔚能電池是所有訂購款項的收入方。

蔚能電池由蔚來和政府實體以及CATL等私人投資者組成的財團在2020年8月成立。蔚來持有蔚能電池19.8%的股份,并采用權益法對該公司進行會計處理。

做空報告認為,自蔚能電池成立以來,蔚來發(fā)現(xiàn)它是一個可靠的且不斷增長的收入來源。在2020年運營的短短四個月里,蔚來從對蔚能的銷售中獲得了2.9億元人民幣。報告稱,盡管剛剛起步,2021年歸屬于該實體的收入進一步增長到41.4億元人民幣,占2021年整體收入的約11%。

做空機構質疑蔚來利用蔚能電池虛增營收和利潤 

灰熊稱,蔚能電池和蔚來之間的安排,通過提前確認收入、提供一個愿意超量購買電池的交易方、將折舊費用從其財務報表中轉出三個方面虛增了營收和利潤。

報告顯示,如果蔚能電池不存在,蔚來將不得不在客戶的整個訂購期逐步確認訂購收入。一般情況下,需要大約7年時間(經(jīng)通貨膨脹調整后)才能確認全部的訂購收入。但有了蔚能電池,他們可以立即確認收入。

截至2021年9月30日,蔚能電池在協(xié)議下有19000個用戶,但庫存有40053個電池。因此,灰熊質疑,截至2021年第三季度,蔚來已經(jīng)向蔚能電池超供多達21053個電池,以粉飾其財務狀況。

灰熊認為,蔚來在截至2021年前三季度,對蔚能電池的銷售額為28億元人民幣,這些銷售額幾乎都是由電池銷售產(chǎn)生的。假設這筆收入的利潤率為20%,這意味著蔚來期間合計將22.5億元人民幣的資產(chǎn)從其資產(chǎn)負債表中轉移出來。這些電池將為蔚來節(jié)省折舊費高達3.36億元人民幣,直接影響(和虛增)了公司的利潤。

此外,灰熊還提到,李斌與愉悅資本及其創(chuàng)始合伙人劉二海(瑞幸咖啡欺詐案中已知的關鍵人物)關系密切。

6月29日,蔚來在新加坡交易所發(fā)布公告,申請暫停交易;港股截至收盤股價下跌11.36%。

屋漏偏逢連夜雨 

灰熊發(fā)布針對蔚來的做空報告意圖在于從股價下跌中謀利,其對蔚來的指控未必有真憑實據(jù)。做空機構被上市公司“回懟”鎩羽而歸的案例無論在美股還是港股都較為常見。

但是,蔚來當前確實面臨著新車交付量掉隊等棘手問題。公開數(shù)據(jù)顯示,2022年1至5月,蔚來共交付新能源車3.79萬輛,同比僅增長11.8%;其中5月份交付7024輛,同比增速僅4.7%。

2022年5月,小鵬、哪吒、理想和零跑汽車四家造車新勢力單月汽車交付量均超過1萬輛,前5個月累計交付量均超過4萬輛;前5月累計交付量同比增長均超過100%。比亞迪2022年前5個月新能源汽車(純電動)累計銷量達到25.4萬輛,同比增長245.9%。

可以看出,曾經(jīng)位列國產(chǎn)“造車新勢力”榜首的蔚來,從去年以來新車銷量及交付量正在迅速被其他新能源車企超越,今年前5個月新車交付量已經(jīng)跌出前五名。

面對做空報告如何自證清白并打贏資本狙擊戰(zhàn)?面對競爭對手如何勝出?這是蔚來李斌不得不解決的棘手難題。

本文為轉載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

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蔚來被做空機構質疑“虛增收入利潤”,李斌如何打贏資本狙擊戰(zhàn)?

一篇做空報告又將蔚來推到了風口浪尖。

文|面包財經(jīng)

近日,國外做空機構灰熊(Grizzly Research)發(fā)布報告稱,蔚來通過武漢蔚能電池公司虛增收入,夸大盈利能力。

灰熊是一家類似于渾水的新興做空機構,無論灰熊的報告內(nèi)容是否真實,如果做空成功,灰熊或其客戶都有可能從蔚來的股價下跌中獲利。官網(wǎng)信息顯示,2019年5月以來,灰熊發(fā)布了超過20篇做空報告,其中包括跟誰學、58同城、斗魚等中概股。

灰熊稱,蔚來通過對蔚能電池的銷售,使公司的營收和凈利潤分別虛增約10%和95%。具體而言,2021年蔚來的盈利增長中,至少60%由蔚能電池貢獻。

6月29日蔚來發(fā)公告回應,“該報告并無依據(jù),其關于本公司信息包含許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導性結論和詮釋”。

分拆“電池租用服務”業(yè)務引困惑 

灰熊做空報告聚焦在蔚來的電池租用服務業(yè)務上。

2020年8月蔚來推出了“電池租用服務”(BaaS)業(yè)務,即讓客戶可以選擇購買一輛沒有電池的汽車??蛻艨梢韵駼aaS供應商租賃電池,根據(jù)所租電池容量可選擇每月支付980元-1480元,或每年支付11760元-17680元。這種結構將汽車的總價格降低了至少7萬元人民幣,并有助于提高電動汽車的采用率。

報告認為,蔚來將BaaS業(yè)務分拆到了一個非合并實體武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司(簡稱“蔚能電池”)。蔚來將電池銷售給蔚能電池,后者是BaaS業(yè)務中擁有電池的實體,并負責管理訂購。當用戶訂購BaaS項目時,蔚能電池是所有訂購款項的收入方。

蔚能電池由蔚來和政府實體以及CATL等私人投資者組成的財團在2020年8月成立。蔚來持有蔚能電池19.8%的股份,并采用權益法對該公司進行會計處理。

做空報告認為,自蔚能電池成立以來,蔚來發(fā)現(xiàn)它是一個可靠的且不斷增長的收入來源。在2020年運營的短短四個月里,蔚來從對蔚能的銷售中獲得了2.9億元人民幣。報告稱,盡管剛剛起步,2021年歸屬于該實體的收入進一步增長到41.4億元人民幣,占2021年整體收入的約11%。

做空機構質疑蔚來利用蔚能電池虛增營收和利潤 

灰熊稱,蔚能電池和蔚來之間的安排,通過提前確認收入、提供一個愿意超量購買電池的交易方、將折舊費用從其財務報表中轉出三個方面虛增了營收和利潤。

報告顯示,如果蔚能電池不存在,蔚來將不得不在客戶的整個訂購期逐步確認訂購收入。一般情況下,需要大約7年時間(經(jīng)通貨膨脹調整后)才能確認全部的訂購收入。但有了蔚能電池,他們可以立即確認收入。

截至2021年9月30日,蔚能電池在協(xié)議下有19000個用戶,但庫存有40053個電池。因此,灰熊質疑,截至2021年第三季度,蔚來已經(jīng)向蔚能電池超供多達21053個電池,以粉飾其財務狀況。

灰熊認為,蔚來在截至2021年前三季度,對蔚能電池的銷售額為28億元人民幣,這些銷售額幾乎都是由電池銷售產(chǎn)生的。假設這筆收入的利潤率為20%,這意味著蔚來期間合計將22.5億元人民幣的資產(chǎn)從其資產(chǎn)負債表中轉移出來。這些電池將為蔚來節(jié)省折舊費高達3.36億元人民幣,直接影響(和虛增)了公司的利潤。

此外,灰熊還提到,李斌與愉悅資本及其創(chuàng)始合伙人劉二海(瑞幸咖啡欺詐案中已知的關鍵人物)關系密切。

6月29日,蔚來在新加坡交易所發(fā)布公告,申請暫停交易;港股截至收盤股價下跌11.36%。

屋漏偏逢連夜雨 

灰熊發(fā)布針對蔚來的做空報告意圖在于從股價下跌中謀利,其對蔚來的指控未必有真憑實據(jù)。做空機構被上市公司“回懟”鎩羽而歸的案例無論在美股還是港股都較為常見。

但是,蔚來當前確實面臨著新車交付量掉隊等棘手問題。公開數(shù)據(jù)顯示,2022年1至5月,蔚來共交付新能源車3.79萬輛,同比僅增長11.8%;其中5月份交付7024輛,同比增速僅4.7%。

2022年5月,小鵬、哪吒、理想和零跑汽車四家造車新勢力單月汽車交付量均超過1萬輛,前5個月累計交付量均超過4萬輛;前5月累計交付量同比增長均超過100%。比亞迪2022年前5個月新能源汽車(純電動)累計銷量達到25.4萬輛,同比增長245.9%。

可以看出,曾經(jīng)位列國產(chǎn)“造車新勢力”榜首的蔚來,從去年以來新車銷量及交付量正在迅速被其他新能源車企超越,今年前5個月新車交付量已經(jīng)跌出前五名。

面對做空報告如何自證清白并打贏資本狙擊戰(zhàn)?面對競爭對手如何勝出?這是蔚來李斌不得不解決的棘手難題。

本文為轉載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。