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美國(guó)灰熊做空中國(guó)蔚來,真的做了一場(chǎng)空?

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美國(guó)灰熊做空中國(guó)蔚來,真的做了一場(chǎng)空?

精巧的時(shí)點(diǎn)選擇。

文|來咖智庫 金刀

編輯|G3007

就在本周,做空機(jī)構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)表報(bào)告稱,蔚來汽車?yán)脮?huì)計(jì)手段夸張了收入和盈利能力,并在與造車新勢(shì)力(理想、小鵬、蔚來,以下簡(jiǎn)稱“理小蔚”)競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。當(dāng)日,蔚來汽車股價(jià)應(yīng)聲下跌。

根據(jù)報(bào)告顯示,灰熊此次最質(zhì)疑的部分,也是做空的核心,目標(biāo)直指蔚來汽車的BaaS服務(wù),即電池租用服務(wù)(Battery-as-a-Service)?;倚苷J(rèn)為,蔚來汽車?yán)闷煜聯(lián)Q電公司蔚能進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,從而減少34%的資本支出,進(jìn)而使得收入夸大了10%(26.17億元)、凈利潤(rùn)夸大了95%(17.77億元)。

具體來說,蔚能為蔚來車主提供分期租售電池的購(gòu)車方案,總共分7年期。但在蔚來汽車的財(cái)報(bào)中,似乎是將電池費(fèi)用一次性計(jì)算,而非分七年。灰熊以此來質(zhì)疑蔚來虛增收入。此外,蔚能實(shí)際的分期用戶比電池儲(chǔ)量少的多,灰熊認(rèn)為蔚來的成本壓力會(huì)因此激增。

另外,報(bào)告中還指出,與同行相比,蔚來汽車的交付數(shù)據(jù)似乎呈下降趨勢(shì)。自2021年11月達(dá)到頂峰以來,蔚來的交付量一直呈下降趨勢(shì),2021年8月至今在“理小蔚”三家中,蔚來的同比增長(zhǎng)率也墊底。報(bào)告還援引了一些門店銷售人員的話,以及百度指數(shù)作為佐證,似乎想說明蔚來的頹勢(shì)。

01、換電不是做空點(diǎn)

我們認(rèn)為,灰熊做空蔚來的核心點(diǎn),利用蔚能轉(zhuǎn)移成本虛增收入和利潤(rùn),以及大量的電池儲(chǔ)量增加蔚來成本,觀點(diǎn)無法成立。

首先用戶在購(gòu)買蔚來汽車后,如果選擇BaaS服務(wù),蔚來會(huì)向蔚能出售一塊電池,由蔚能提供相關(guān)金融租賃服務(wù)?;倚軤?zhēng)論的焦點(diǎn)在于蔚來將本來分期付款的錢在當(dāng)期確認(rèn),這本身只是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的確認(rèn)方式而已,并不能因此認(rèn)為蔚來靠此來虛增了收入,畢竟車和電池都是實(shí)打?qū)嵉倪M(jìn)行了出售。

其次,關(guān)于蔚能儲(chǔ)備電池量及換電站的問題,除了滿足現(xiàn)有車主換電需求外,更和李斌關(guān)于二手車的布局有關(guān)。BaaS 讓蔚來的車電產(chǎn)權(quán)分離,形成了一個(gè)以電池資產(chǎn)為基礎(chǔ)的「類金融公司」,可以在蔚來汽車公司的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的再變化;二手車業(yè)務(wù)是要改變由 BaaS 帶來的服務(wù)副作用,核心目的是要建立一個(gè)全新的二手車市場(chǎng)。能夠解決電池難題,確實(shí)有機(jī)會(huì)讓蔚來在新能源二手車市場(chǎng)比其他品牌形成巨大優(yōu)勢(shì)。

02、精巧的時(shí)點(diǎn)選擇?

灰熊選擇此時(shí)做空蔚來,時(shí)間上不得不說也有點(diǎn)“微妙”。就在上周,一輛蔚來測(cè)試車輛從上海創(chuàng)新港停車樓三層墜落,造成兩名數(shù)字座艙測(cè)試人員罹難。事后,蔚來官方微博發(fā)言稱,此為意外事故,與車輛本身無關(guān),引發(fā)網(wǎng)上大量負(fù)面情緒。蔚來官方在輿論壓力下不得不緊急刪除該微博,并編輯新的相關(guān)聲明發(fā)布。

另外,面對(duì)理想和小鵬的步步緊逼,蔚來的銷量多少也顯得有點(diǎn)疲軟。理想近期發(fā)布的L9指導(dǎo)售價(jià)為45.98萬元,這個(gè)價(jià)格在自主品牌中屬于絕對(duì)的高價(jià)了。雖然理想也沒有像蔚來一樣宣稱自己是豪華品牌,但仍然在發(fā)布后72小時(shí)內(nèi)獲得超過三萬臺(tái)訂單,可見消費(fèi)者對(duì)這款車的狂熱。與此同時(shí),小鵬也不甘示弱。在最近12個(gè)月中,小鵬P7銷量在2022年3月達(dá)到最高,銷量為9183輛,在中型車排行榜中進(jìn)入了前十。小鵬P7也在近期成為了新能源車的單品銷冠。

所以,無論是從輿論環(huán)境還是近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來看,蔚來的處境的確相對(duì)處于下風(fēng)。可能灰熊認(rèn)為在此時(shí)發(fā)布報(bào)告更有利于對(duì)股價(jià)的做空。今日港股市場(chǎng),蔚來單日股價(jià)上漲3.93%,收于172港元/股。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

蔚來汽車

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  • 蔚來能源與武漢首義科創(chuàng)投簽署合作協(xié)議
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美國(guó)灰熊做空中國(guó)蔚來,真的做了一場(chǎng)空?

精巧的時(shí)點(diǎn)選擇。

文|來咖智庫 金刀

編輯|G3007

就在本周,做空機(jī)構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)表報(bào)告稱,蔚來汽車?yán)脮?huì)計(jì)手段夸張了收入和盈利能力,并在與造車新勢(shì)力(理想、小鵬、蔚來,以下簡(jiǎn)稱“理小蔚”)競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。當(dāng)日,蔚來汽車股價(jià)應(yīng)聲下跌。

根據(jù)報(bào)告顯示,灰熊此次最質(zhì)疑的部分,也是做空的核心,目標(biāo)直指蔚來汽車的BaaS服務(wù),即電池租用服務(wù)(Battery-as-a-Service)。灰熊認(rèn)為,蔚來汽車?yán)闷煜聯(lián)Q電公司蔚能進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,從而減少34%的資本支出,進(jìn)而使得收入夸大了10%(26.17億元)、凈利潤(rùn)夸大了95%(17.77億元)。

具體來說,蔚能為蔚來車主提供分期租售電池的購(gòu)車方案,總共分7年期。但在蔚來汽車的財(cái)報(bào)中,似乎是將電池費(fèi)用一次性計(jì)算,而非分七年?;倚芤源藖碣|(zhì)疑蔚來虛增收入。此外,蔚能實(shí)際的分期用戶比電池儲(chǔ)量少的多,灰熊認(rèn)為蔚來的成本壓力會(huì)因此激增。

另外,報(bào)告中還指出,與同行相比,蔚來汽車的交付數(shù)據(jù)似乎呈下降趨勢(shì)。自2021年11月達(dá)到頂峰以來,蔚來的交付量一直呈下降趨勢(shì),2021年8月至今在“理小蔚”三家中,蔚來的同比增長(zhǎng)率也墊底。報(bào)告還援引了一些門店銷售人員的話,以及百度指數(shù)作為佐證,似乎想說明蔚來的頹勢(shì)。

01、換電不是做空點(diǎn)

我們認(rèn)為,灰熊做空蔚來的核心點(diǎn),利用蔚能轉(zhuǎn)移成本虛增收入和利潤(rùn),以及大量的電池儲(chǔ)量增加蔚來成本,觀點(diǎn)無法成立。

首先用戶在購(gòu)買蔚來汽車后,如果選擇BaaS服務(wù),蔚來會(huì)向蔚能出售一塊電池,由蔚能提供相關(guān)金融租賃服務(wù)。灰熊爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于蔚來將本來分期付款的錢在當(dāng)期確認(rèn),這本身只是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的確認(rèn)方式而已,并不能因此認(rèn)為蔚來靠此來虛增了收入,畢竟車和電池都是實(shí)打?qū)嵉倪M(jìn)行了出售。

其次,關(guān)于蔚能儲(chǔ)備電池量及換電站的問題,除了滿足現(xiàn)有車主換電需求外,更和李斌關(guān)于二手車的布局有關(guān)。BaaS 讓蔚來的車電產(chǎn)權(quán)分離,形成了一個(gè)以電池資產(chǎn)為基礎(chǔ)的「類金融公司」,可以在蔚來汽車公司的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的再變化;二手車業(yè)務(wù)是要改變由 BaaS 帶來的服務(wù)副作用,核心目的是要建立一個(gè)全新的二手車市場(chǎng)。能夠解決電池難題,確實(shí)有機(jī)會(huì)讓蔚來在新能源二手車市場(chǎng)比其他品牌形成巨大優(yōu)勢(shì)。

02、精巧的時(shí)點(diǎn)選擇?

灰熊選擇此時(shí)做空蔚來,時(shí)間上不得不說也有點(diǎn)“微妙”。就在上周,一輛蔚來測(cè)試車輛從上海創(chuàng)新港停車樓三層墜落,造成兩名數(shù)字座艙測(cè)試人員罹難。事后,蔚來官方微博發(fā)言稱,此為意外事故,與車輛本身無關(guān),引發(fā)網(wǎng)上大量負(fù)面情緒。蔚來官方在輿論壓力下不得不緊急刪除該微博,并編輯新的相關(guān)聲明發(fā)布。

另外,面對(duì)理想和小鵬的步步緊逼,蔚來的銷量多少也顯得有點(diǎn)疲軟。理想近期發(fā)布的L9指導(dǎo)售價(jià)為45.98萬元,這個(gè)價(jià)格在自主品牌中屬于絕對(duì)的高價(jià)了。雖然理想也沒有像蔚來一樣宣稱自己是豪華品牌,但仍然在發(fā)布后72小時(shí)內(nèi)獲得超過三萬臺(tái)訂單,可見消費(fèi)者對(duì)這款車的狂熱。與此同時(shí),小鵬也不甘示弱。在最近12個(gè)月中,小鵬P7銷量在2022年3月達(dá)到最高,銷量為9183輛,在中型車排行榜中進(jìn)入了前十。小鵬P7也在近期成為了新能源車的單品銷冠。

所以,無論是從輿論環(huán)境還是近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來看,蔚來的處境的確相對(duì)處于下風(fēng)??赡芑倚苷J(rèn)為在此時(shí)發(fā)布報(bào)告更有利于對(duì)股價(jià)的做空。今日港股市場(chǎng),蔚來單日股價(jià)上漲3.93%,收于172港元/股。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。