文｜投資界PEdaily
喜茶還沒上市，但它的供應(yīng)商卻要IPO了。
投資界-天天IPO獲悉，不久前，紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商——合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“恒鑫生活”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。這門不起眼的杯子生意，卻輕松撐起了一個(gè)IPO。
恒鑫生活的創(chuàng)始人是一對(duì)合肥夫婦——樊硯茹和嚴(yán)德平。1997年成立后，恒鑫生活經(jīng)歷了兩次轉(zhuǎn)型，最終在限塑令的啟發(fā)下走向可降解塑料和紙質(zhì)杯具的道路。隨著新式餐飲的爆發(fā)，恒鑫生活賺得盆滿缽滿，客戶包括瑞幸、喜茶、星巴克等。招股書顯示，公司2021年紙杯和塑料杯賣出高達(dá)21億只，一年進(jìn)賬7個(gè)億。
不知道新消費(fèi)品牌賺沒賺錢，但供應(yīng)商肯定賺大發(fā)了——不久前，為肯德基麥當(dāng)勞提供調(diào)料的寶立食品在上交所首發(fā)通過，賣果汁給奈雪的田野股份遞表北交所，給元?dú)馍痔峁┏嗵\糖醇的三元生物已經(jīng)IPO敲鐘.....正如我們所見，新消費(fèi)供應(yīng)商正在排隊(duì)IPO敲鐘。得供應(yīng)鏈者得天下，今年新消費(fèi)VC/PE開始轉(zhuǎn)投供應(yīng)鏈項(xiàng)目了。
夫婦創(chuàng)業(yè)，一年賣出20億只杯子，瑞幸、喜茶是前三大客戶
喜茶、奈雪、瑞幸咖啡、星巴克、益禾堂、麥當(dāng)勞、德克士、蜜雪冰城等被年輕人撐起的新式餐飲，它們都有一個(gè)共同的供應(yīng)商——恒鑫生活，承包了飲料和杯子。
恒鑫生活最開始是做印刷的。1997年，樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦在合肥創(chuàng)立恒鑫印務(wù)，開啟了創(chuàng)業(yè)生涯。當(dāng)時(shí)這是一家做制版和印刷業(yè)務(wù)的公司，主要提供宣傳畫冊(cè)、資料等印刷品。
隨著生意越做越大，恒鑫印務(wù)更名為恒鑫生活。彼時(shí)，飯桌上和家庭生活中，紙杯逐漸被普及，這是一條更大的賽道。2001年，夫妻倆看中了紙質(zhì)餐飲的前景，決定轉(zhuǎn)型。隨即，公司引入紙杯生產(chǎn)線，逐漸從印刷服務(wù)業(yè)向紙制餐飲具業(yè)務(wù)過渡，成為國(guó)內(nèi)較早將柔版印刷應(yīng)用到紙制餐飲具的企業(yè)。
沒過多久，轉(zhuǎn)折再次出現(xiàn)。2008年，國(guó)家推出“限塑令”，一時(shí)間取代塑料的各類購(gòu)物袋興起，樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦敏銳地嗅到了可降解塑料的發(fā)展前景，恒鑫生活自主開發(fā)定制PLA淋膜的生產(chǎn)線，用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯。
PLA被稱為聚乳酸，以玉米、木薯等可再生的植物為原材料，是一種新型的生物基可生物降解材料，并在“限塑”普及后迎來了廣闊的市場(chǎng)。與此同時(shí)，新式茶飲和咖啡也在國(guó)內(nèi)迎來大爆發(fā)，瑞幸、喜茶、麥當(dāng)勞等熾手可熱的餐飲企業(yè)很快成為了恒鑫生活的客戶，產(chǎn)品銷量逐年暴增。
2022年5月，恒鑫生活向深交所遞交招股書申報(bào)稿，申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，計(jì)劃公開發(fā)行不超過2550萬股新股，擬募資8.28億元。以此計(jì)算，恒鑫生活的估值達(dá)到33億元，此前突擊入股的悅時(shí)景朗、悅時(shí)景暉及無錫復(fù)星創(chuàng)投則將獲得約1.8倍的收益。
招股書顯示，恒鑫生活以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具，產(chǎn)品為以PLA等可降解塑料為主的紙制餐飲具和塑料餐飲具。2021年，公司賣出紙質(zhì)餐具20.1億只，塑料餐具19.5億只，其中，紙杯和塑料杯數(shù)量高達(dá)21億只。
一只小小的杯子到底能做到多大的生意？如今，恒鑫生活已經(jīng)成為了瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當(dāng)勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等企業(yè)的紙制與塑料餐飲具提供商。其中，2020年和2021年，瑞幸咖啡為恒鑫生活第一大客戶，銷售收入占比分別為6.24％、11.57％。
靠賣杯子，2019年至2021年，恒鑫生活實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.44億元、4.24億元和7.19億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為7026.56萬元、2487.66萬元、8123.61萬元。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)5.31億元、4.15億元、6.96億元，毛利率分別為41.85%、40.65%和36.17%。
夫婦聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，恒鑫生活是一家典型的家族企業(yè)。招股書顯示，本次發(fā)行前，樊硯茹、嚴(yán)德平夫婦分別持股47.06%和23.53%，女兒嚴(yán)書景持股7.84%，三人持股比例接近80%。公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理嚴(yán)德平的三個(gè)妹妹，以及樊硯茹的外甥和侄女均直接或間接持有公司股份。
目前，大客戶瑞幸在國(guó)內(nèi)門店超過6000家，喜茶則超過了800家，這些遍及全國(guó)的網(wǎng)紅品牌店，即將撐起一個(gè)30億市值的IPO。
消費(fèi)供應(yīng)商正在排隊(duì)IPO
恒鑫生活只是一縷縮影，消費(fèi)供應(yīng)商正在排隊(duì)IPO。
最早上市的消費(fèi)供應(yīng)商是佳禾食品。2021年4月在A股上市。這家公司專注于制造植脂末和咖啡等原料產(chǎn)品開發(fā)，客戶包括蜜雪冰城、茶百道和滬上阿姨等耳熟能詳?shù)男虏栾嬈放?。彼時(shí)新消費(fèi)賽道如火如荼，上市前夕，佳禾食品內(nèi)部進(jìn)行了三筆大手筆分紅，按持股比例看，這家公司的夫妻實(shí)控人共分走了7億多元。
今年2月，山東三元生物科技股份有限公司在深交所上市，募資36.86億元。這家公司自2007年以來專注于工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇產(chǎn)品，而赤蘚糖醇就是代糖的一種，用作食品飲料中的填充型甜味劑。
招股書提及，2021年，元?dú)馍质侨锏念^號(hào)客戶，而農(nóng)夫山泉、喜茶、可口可樂等飲料品牌也向三元生物采購(gòu)赤蘚糖醇。沙利文研究數(shù)據(jù)顯示，去年三元生物赤蘚糖醇的產(chǎn)量占全球總產(chǎn)品的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)。而赤蘚糖醇的價(jià)格逐年上漲，2021年的1-6月，赤蘚糖醇的平均單價(jià)為18659.39元/噸。三元生物的暴利可見一斑。
水漲船高。除了提供代糖的企業(yè)受益，果汁原料供應(yīng)商也在新茶飲的火熱下大賺。今年6月15日，田野股份向北交所遞表，擬募資約4.76億元用于新建工廠等項(xiàng)目。這家成立于2007年的公司旗下產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果塊和鮮果等。
2015年，田野股份曾經(jīng)掛牌新三板。不過彼時(shí)，田野股份還沒有乘上新消費(fèi)的東風(fēng)。在新消費(fèi)井噴的前夕——2019年，田野股份最大的四個(gè)客戶還是廣東南豐行農(nóng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、農(nóng)夫山泉、鮮活果汁和可口可樂，新茶飲客戶僅占田野股份的收入比僅為4.20%。
但情況很快發(fā)生了轉(zhuǎn)變。2020年，奈雪一躍升為田野股份的第二大客戶，這一年開始，新茶飲客戶涌入田野股份的客戶名單，并貢獻(xiàn)24.44%的營(yíng)收。2021年，公司前五大客戶中有4個(gè)都是新式茶飲，包括奈雪、茶百道，一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨，這四個(gè)品牌貢獻(xiàn)了56.49%的營(yíng)業(yè)收入。那年，田野股份實(shí)現(xiàn)了4.59億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)72.57%。
在田野股份遞表一個(gè)星期后，上海寶立食品科技股份有限公司IPO獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，擬募資4.6億元。7月6日，寶立食品開啟了申購(gòu)。
成立于2001年的寶立食品在食品復(fù)合調(diào)味料行業(yè)深耕多年，現(xiàn)在在交易所也有了一席之地。盡管長(zhǎng)期隱于品牌后方，但寶立食品的客戶都是享有名氣的餐飲巨頭，招股書顯示，寶立食品的客戶包括肯德基、必勝客、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、達(dá)美樂等等。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2012年，我國(guó)的調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為2012億元，2020年，這一數(shù)字已經(jīng)到了3950億元，年均符合增長(zhǎng)率為8.80%。作為供應(yīng)商，寶立食品牢牢把握住了快速增長(zhǎng)的B端市場(chǎng)。
2021年3月，寶立食品花0.42億元收購(gòu)杭州廚房阿芬科技有限公司75%的股權(quán)，廚房阿芬旗下有紅極一時(shí)的網(wǎng)紅意面品牌“空刻”。這被外界視為是寶立向C端消費(fèi)市場(chǎng)開拓的表現(xiàn)。2022年Q1，寶立食品綜合毛利率比2021年同期增加了4.99%，達(dá)到33.04%。寶立食品將毛利率上升歸因?yàn)檩p烹食品的毛利率較高。
接二連三的消費(fèi)供應(yīng)商正在謀求上市，以往它們都隱藏在品牌背后，現(xiàn)在集體浮出水面。
2022，VC開始看消費(fèi)供應(yīng)鏈
過去一年，新消費(fèi)投資的瘋狂歷歷在目。自2020年疫情發(fā)生以來，消費(fèi)賽道就肉眼可見地火了起來，幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都在找好吃的、好喝的、好用的，從咖啡、烘焙、低度酒到米粉、拉面和燒烤炸串，還有新服飾、護(hù)膚彩妝等等，無處不見投資人為新消費(fèi)而忙碌的身影。這一年也被稱為消費(fèi)投資的“盛世狂歡”。
然而好景不長(zhǎng)。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)公司的表現(xiàn)不盡如人意。同時(shí)，流量紅利消失殆盡，一級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)企業(yè)GMV上不去、市場(chǎng)擴(kuò)張失靈了，這導(dǎo)致很多看消費(fèi)的基金開始變得謹(jǐn)慎，對(duì)項(xiàng)目的估值要求也高了起來。
最近一家頭部人民幣基金合伙人透露，最近內(nèi)部消費(fèi)組同事集體轉(zhuǎn)崗，轉(zhuǎn)向消費(fèi)+科技賽道，而新消費(fèi)品牌基本上不投了。以往看消費(fèi)的VC們，開始盯上一個(gè)新方向——供應(yīng)鏈。
今年1月，美妝代工廠芭薇股份獲得超億元的B輪融資，白云金控及丸美金鼎產(chǎn)業(yè)基金共同參投；隨后，服裝供應(yīng)鏈SaaS領(lǐng)貓SCM完成3000萬美金A+輪戰(zhàn)略融資由波士頓投資B Captial Group領(lǐng)投，蜂巧資本跟投，老股東云啟資本、GGV紀(jì)源資本、百布（致景科技）均持續(xù)加碼；還有數(shù)碼印花供應(yīng)商優(yōu)布完成千萬元人民幣融資，投資方為九合創(chuàng)投；而在咖啡賽道，咖啡供應(yīng)服務(wù)商“樂飲創(chuàng)新”也獲得了近5000萬元的融資，由盛景嘉城領(lǐng)投。今年6月，喜茶入股另一家焙炒咖啡服務(wù)商——少數(shù)派咖啡，持股約12%。
擁有較強(qiáng)供應(yīng)鏈的企業(yè)也會(huì)受到VC的青睞。比如聚焦供應(yīng)鏈數(shù)字化的科技鞋履品牌Miracle Miles，今年3月宣布完成1億元的美元A輪融資，由IDG資本和紅杉中國(guó)聯(lián)合領(lǐng)投。再比如肌肉小王子，作為國(guó)內(nèi)唯一擁有自營(yíng)供應(yīng)鏈的雞胸肉品牌，在5月官宣了數(shù)千萬元的A輪融資，由知名美元基金獨(dú)家投資。
溫氏投資在6月完成了消費(fèi)二期消費(fèi)基金的首輪募集，此前溫氏投資執(zhí)行總經(jīng)理兼消費(fèi)行業(yè)組負(fù)責(zé)人黃海平曾分享，“過去幾年，消費(fèi)賽道的投資邏輯很多是依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)模型來做判斷，但企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘建立不可忽視的一環(huán)就是供應(yīng)鏈能力。”今年6月，關(guān)注餐飲消費(fèi)賽道的番茄資本將公眾號(hào)介紹更新為“和美味相關(guān)的深度產(chǎn)業(yè)基金，包括餐飲、食品飲料、供應(yīng)鏈、食品科技和農(nóng)業(yè)科技等”，這意味著番茄資本正在試圖從消費(fèi)餐飲走向深水區(qū)。
北京一家消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)合伙人曾表示，“消費(fèi)投資到了今天這個(gè)階段已經(jīng)不是單純的差異化的問題了，本質(zhì)上進(jìn)入了一個(gè)新的階段：從前端的差異化到后面的品牌成長(zhǎng)，都是供應(yīng)鏈的問題。”
供應(yīng)商集體站上C位，這是新消費(fèi)領(lǐng)域前所未見的一幕。