文|華夏能源網(wǎng)
伴隨著新能源賽道的火熱，張磊和他的高瓴資本屢屢成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。
華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）獲悉，6月28日，高瓴資本創(chuàng)始人張磊在第二屆新浪財(cái)經(jīng)ESG全球領(lǐng)導(dǎo)者峰會(huì)發(fā)表演講時(shí)透露：前幾天，高瓴首只人民幣碳中和產(chǎn)業(yè)投資基金完成首次關(guān)賬，總規(guī)模逾40億元人民幣，重點(diǎn)將在新能源等方向上挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
與之相對(duì)應(yīng)的是，在此不久前的6月19日，高瓴資本以戰(zhàn)略投資人的身份入股了光伏領(lǐng)域知名企業(yè)協(xié)鑫集成（SZ：002506）；6月22日，又在動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代（SZ：300750）的定增中，成為22名認(rèn)購(gòu)對(duì)象之一，獲配732萬(wàn)股，金額近30億。在新能源賽道上，高瓴資本依然在迅猛布局，這與其陷入危機(jī)的各種傳言反差強(qiáng)烈。
作為國(guó)內(nèi)頂尖的私募股權(quán)基金代表，被譽(yù)為“亞洲最大的私募機(jī)構(gòu)”的高瓴資本擁有著眾多的追隨者。其每次入手股票，很快就會(huì)有資金跟上，以至形成了所謂的“高瓴效應(yīng)”。無(wú)論是傳統(tǒng)領(lǐng)域，還是互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新醫(yī)療賽道，都曾是高瓴資本獲利頗豐的狩獵場(chǎng)。
如今，在新能源賽道上，高瓴資本也在不斷擴(kuò)張著自己的版圖，比亞迪（SZ：002594）、寧德時(shí)代、隆基綠能（SH：601012）、通威股份（SH：600438）知名企業(yè)的大筆股權(quán)都被其收入囊中。而且，這個(gè)名單仍在不斷拉長(zhǎng)。
張磊常說(shuō)：“弱水三千，只取一瓢?！痹跀U(kuò)充新能源版圖的同時(shí)，也有一些企業(yè)被其清倉(cāng)。在擴(kuò)張與清倉(cāng)的背后，張磊投資新能源有著怎樣的底層邏輯？
買(mǎi)下新能源半壁江山
新能源一直是高瓴資本重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，較早的一筆投資可以追溯到互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)品牌蔚來(lái)汽車(chē)。
2015年6月，高瓴資本參與了蔚來(lái)汽車(chē)的首輪融資，領(lǐng)投1億美元；隨后，在蔚來(lái)汽車(chē)的多輪融資中，都有高瓴資本的身影；2018年9月，蔚來(lái)汽車(chē)在納斯達(dá)克掛牌上市，成為中國(guó)首家在美上市的電動(dòng)車(chē)公司。此時(shí)高瓴資本的持股比例達(dá)7.5%，是蔚來(lái)汽車(chē)的第三大股東。
與此同時(shí)，高瓴資本還大幅買(mǎi)入了特斯拉股票。
步入2020年，高瓴資本開(kāi)始在新能源領(lǐng)域下重注，大手筆投資讓人應(yīng)接不暇。
7月，寧德時(shí)代完成定增募集資金197億元，高瓴資本認(rèn)購(gòu)了100億元，旗下私募基金珠海高瓴穗成認(rèn)購(gòu)6億元，共拿下超過(guò)一半份額。定增落地后，高瓴資本的持股比例達(dá)到2.27%，成為了寧德時(shí)代的第九大股東。
同月，小鵬汽車(chē)宣布完成C+輪融資，融資金額近5億美元，高瓴資本參投。
同月，理想汽車(chē)在納斯達(dá)克上市，公開(kāi)發(fā)行9500萬(wàn)股ADS，募集資金9.83億美元。招股書(shū)顯示，高瓴資本認(rèn)購(gòu)了其中的3333萬(wàn)股，共3億美元，占本次IPO公開(kāi)發(fā)行股份的35.1%。
9月，高瓴資本旗下的兩家私募基金天津禮仁與珠海赫成共同出資15億，購(gòu)入恩捷股份（SZ：002812）2083萬(wàn)股。投資恩捷股份，表明高瓴資本在新能源領(lǐng)域的投資從電池和整車(chē)向產(chǎn)業(yè)鏈深處延伸。
同月，高瓴資本認(rèn)購(gòu)了港股信義光能（HK：00968）增發(fā)的2.3億股，出資金額5.8億港元。
12月，全球硅料龍頭通威股份（SH：600438）發(fā)布近60億定增大單的配售結(jié)果，高瓴資本旗下的中國(guó)價(jià)值基金認(rèn)購(gòu)了約5億元。
同月，隆基綠能發(fā)布公告稱(chēng)，高瓴資本以70元/股的價(jià)格收購(gòu)公司股東李春安持有的2.26億股隆基綠能股權(quán)，占公司總股本的6%，總價(jià)款為158.4億元。交易完成后，高瓴資本一舉成為隆基綠能的第二大股東。
這一系列的投資動(dòng)作表明，高瓴資本在新能源領(lǐng)域的布局已經(jīng)從新能源汽車(chē)、新能源電池向光伏新能源領(lǐng)域擴(kuò)展。
2021年2月，天津禮仁入股陽(yáng)光電源（SZ：300274），持股900萬(wàn)股，占總股本比例0.62%，位列第九大流通股東。同月，高瓴資本再次斥資2億美元，認(rèn)購(gòu)比亞迪最新一輪定向增發(fā)股票。
高瓴資本的密集出手，讓人感覺(jué)張磊大有買(mǎi)下半個(gè)中國(guó)新能源的野心。而且，這種下注還遠(yuǎn)沒(méi)有停止的跡象。
華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）注意到，從2021年下半年開(kāi)始，高瓴資本投資團(tuán)隊(duì)密集調(diào)研一系列新能源領(lǐng)域的公司，包括天賜材料（SZ：002709）、多氟多（SZ：002407）、容百科技（SH：688005）、孚能科技（SH：688567）、格林美（SZ：002340）、麥格米特（SZ：002851）、匯川技術(shù)（SZ：300124）、華工科技（SZ：000988）、三花智控（SZ：002050）等等。今年6月，高調(diào)增資協(xié)鑫集成和定增寧德時(shí)代。
而且，有消息稱(chēng)，高瓴資本還調(diào)研了凱美特氣（SZ：002549）這家公司。據(jù)凱美特氣介紹，公司具有氫氣產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，高瓴資本下一步可能會(huì)布局氫能源領(lǐng)域，這是一個(gè)新的重要信號(hào)。
下重注，補(bǔ)一槍?zhuān)慌赂?/strong>
高瓴資本“高調(diào)”布局新能源，與宏觀層面的“碳中和”大勢(shì)息息相關(guān)，但在企業(yè)的選擇上，高瓴資本有自己的投資邏輯。雖然高瓴資本一直在弱化個(gè)人英雄主義，但這些投資邏輯的背后，依然滿(mǎn)是其靈魂人物張磊的身影。
重倉(cāng)頭部公司是高瓴資本的慣用手法之一。
張磊認(rèn)為，投資系統(tǒng)的“第一性原理”是在變化的環(huán)境中，識(shí)別生意的本質(zhì)屬性，把好的資本、好的資源配置給最有能力的企業(yè)，幫助社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期的價(jià)值。和投資創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)思路一樣，在新能源領(lǐng)域，張磊也特別喜歡細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭。
目前，高瓴資本在新能源領(lǐng)域的布局主要集中在新能源電池、新能源汽車(chē)、光伏新能源三個(gè)大賽道。
在新能源電池領(lǐng)域，作為全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，寧德時(shí)代在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的上下游均有布局，優(yōu)勢(shì)明顯；而恩捷股份是濕法隔膜行業(yè)的龍頭，是國(guó)內(nèi)最大的動(dòng)力鋰電池隔膜生產(chǎn)企業(yè)。
在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，蔚來(lái)、小鵬、理想被稱(chēng)為中國(guó)電動(dòng)車(chē)新勢(shì)力“三巨頭”；而比亞迪不僅在國(guó)內(nèi)，即便在全球新能源汽車(chē)領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位。
在光伏領(lǐng)域，信義光能是全球最大的太陽(yáng)能光伏玻璃制造商；通威股份是國(guó)內(nèi)光伏多晶硅和電池片龍頭；隆基綠能則是全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈的總龍頭，在行業(yè)內(nèi)具有明顯的規(guī)模、成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
除了重倉(cāng)頭部公司，張磊另一投資邏輯是，看準(zhǔn)了就下重注，如果前期錯(cuò)過(guò)了，后期找機(jī)會(huì)堅(jiān)決上車(chē)。這在高瓴資本內(nèi)部稱(chēng)為“補(bǔ)一槍”。正如張磊所說(shuō)：流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕。
這一投資邏輯適用于那些被格外看好、但前期錯(cuò)過(guò)的項(xiàng)目。高瓴資本通過(guò)受讓的方式入股隆基綠能便是如此。
2020年12月18日，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議正式將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列為2021年八大工作重點(diǎn)之一，市場(chǎng)嗅覺(jué)敏銳的高瓴資本當(dāng)然明白這背后的機(jī)遇。而此時(shí)的隆基綠能已經(jīng)成為中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的第一股，也是全球市值最高的光伏企業(yè)。
如此難得的機(jī)遇，如此優(yōu)秀的企業(yè)，高瓴資本自然不愿錯(cuò)過(guò)。12月19日，高瓴資本與隆基綠能第二大股東李春安簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，下手之果斷在業(yè)內(nèi)極為罕見(jiàn)。值得注意的是，雙方的交易價(jià)格為70元/股，當(dāng)時(shí)正處于隆基綠能股價(jià)的高位。
敢于在高位加倉(cāng)，是高瓴資本的一貫作風(fēng)，也是張磊又一個(gè)重要的投資邏輯。
2020年9月，高瓴資本入股鋰電隔膜龍頭恩捷股份就是出于這一投資邏輯。當(dāng)時(shí)，恩捷股份的股價(jià)剛剛創(chuàng)出歷史新高，且仍在持續(xù)攀升之中。高瓴資本卻在72元/股的高價(jià)位果斷出手，購(gòu)入2083萬(wàn)股。
有業(yè)內(nèi)人士分析，高瓴資本之所以敢于高位加倉(cāng)，是因?yàn)椤案哧残?yīng)”的存在。而果不其然，僅僅一個(gè)季度過(guò)后，恩捷股份股價(jià)就已經(jīng)漲至165.45元/股，較發(fā)行價(jià)格上漲129.79%，高瓴旗下兩家私募合計(jì)浮盈高達(dá)19.47億元。
該不該抄高瓴的作業(yè)？
張磊有一個(gè)最基本的投資理念：長(zhǎng)期持有、做時(shí)間的朋友。高瓴資本的所有投資，都可以解釋為張磊這一投資理念的延伸。
張磊不止一次地說(shuō)過(guò)：我要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人，這是我的信念。高瓴的使命就是發(fā)掘最具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，用最長(zhǎng)線的錢(qián)來(lái)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。在所著的《價(jià)值》一書(shū)中，張磊也寫(xiě)道：在長(zhǎng)期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時(shí)間的朋友。
“長(zhǎng)期持有、做時(shí)間的朋友”，這被一些追隨者所推崇，甚至出現(xiàn)了大批“抄作業(yè)”者。
在對(duì)新能源企業(yè)的投資中，張磊似乎是這樣做的，甚至是從他在新能源領(lǐng)域的第一筆投資開(kāi)始就在這樣做。
張磊投資蔚來(lái)汽車(chē)，據(jù)說(shuō)首先是看好其創(chuàng)始人李斌，僅通過(guò)一次滑雪活動(dòng)，張磊就決定投資李斌、投資蔚來(lái)汽車(chē)。他說(shuō)：“李斌帶領(lǐng)的整個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)非常有理想，他們是想改變世界的，這撥人不管他們做什么，我都愿意支持?！?/p>
此后，張磊也確實(shí)是這樣做的。作為蔚來(lái)汽車(chē)最早的6家創(chuàng)始投資方之一，高瓴資本不僅支持了蔚來(lái)汽車(chē)的創(chuàng)立，還協(xié)助其制定了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展策略，并利用自身在國(guó)內(nèi)外的各種資源，協(xié)助蔚來(lái)汽車(chē)搭建海外團(tuán)隊(duì)。
華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）注意到，蔚來(lái)從C輪到C+輪，再到上市，高瓴資本一路跟投，從未缺席。不過(guò)，上市后的蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)并不強(qiáng)勁，一直在發(fā)行價(jià)上下波動(dòng)，但這并不影響高瓴資本對(duì)它的看好。2019年1月，蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)行總額為6.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，高瓴資本就認(rèn)購(gòu)了其中的3000萬(wàn)美元；數(shù)月后，又大舉增持2062萬(wàn)股。
高瓴資本的投入，并沒(méi)有推動(dòng)蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)。而且自成立以來(lái)，蔚來(lái)汽車(chē)一直未能實(shí)現(xiàn)盈利，甚至出現(xiàn)了巨額虧損，股價(jià)的持續(xù)低迷更是讓高瓴資本一度出現(xiàn)巨大浮虧。
業(yè)績(jī)慘淡、股價(jià)下跌，高瓴資本仿佛在蔚來(lái)汽車(chē)的身上看不到了希望。到了2019年三季度，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)跌至1.19美元/股時(shí)，高瓴資本再也坐不住了，開(kāi)始減持其股份。到2020年的情人節(jié)那天，高瓴資本徹底清倉(cāng)了蔚來(lái)汽車(chē)所有股票。
清倉(cāng)蔚來(lái)汽車(chē)，讓高瓴資本損失慘重，錯(cuò)過(guò)了其后不久波瀾壯闊的大漲行情。這也使張磊宣稱(chēng)的“長(zhǎng)期主義、和時(shí)間做朋友”的投資理念被打臉。
除了蔚來(lái)汽車(chē)，其他兩大電動(dòng)車(chē)新勢(shì)力小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)也遭遇過(guò)同樣的命運(yùn)，而且在其他領(lǐng)域，類(lèi)似的現(xiàn)象也屢見(jiàn)不鮮。
資本是逐利的，為了獲益而清倉(cāng)或增持都無(wú)可厚非，對(duì)高瓴資本也不例外。人們?cè)嵅〉氖?，在說(shuō)一套和做一套之間，很容易就讓大批“抄作業(yè)”的散戶(hù)一不小心成了“接盤(pán)俠”。在買(mǎi)下中國(guó)半個(gè)新能源之后，下一個(gè)清倉(cāng)也就不遠(yuǎn)了。
關(guān)于長(zhǎng)期主義，張磊這樣解釋?zhuān)核械耐顿Y，你首先是看好這個(gè)行業(yè)，然后鐘情一個(gè)創(chuàng)始人，最后持續(xù)投入，這叫長(zhǎng)期主義，也是價(jià)值投資的核心。同時(shí)，他還說(shuō)：資本可以離開(kāi)公司，但不能離開(kāi)有價(jià)值的賽道。
這或許能夠解釋高瓴資本清倉(cāng)蔚來(lái)汽車(chē)，后又重倉(cāng)比亞迪的原因了。在將來(lái)，張磊和高瓴資本或許還會(huì)清倉(cāng)一些企業(yè)，也會(huì)再投資一些企業(yè)，但至少在一段時(shí)間內(nèi)，不會(huì)放棄新能源賽道。這或許是“抄作業(yè)”買(mǎi)入新能源股的散戶(hù)唯一還能自我安慰的地方了。