文|投資人說
走入2022年，新能源賽道成為了為數(shù)不多還具備確定性的投資賽道，VC/PE接連成立專注ESG、新能源子基金進(jìn)軍新能源板塊。
能源轉(zhuǎn)型的變革性機(jī)遇下，技術(shù)創(chuàng)新及商業(yè)化齊頭并進(jìn)的動(dòng)力電池是最受關(guān)注的一大領(lǐng)域。
隨著未來全球新能源汽車滲透率不斷增加，動(dòng)力電池的需求量也在持續(xù)增長(zhǎng)，新能源電池行業(yè)也走到了高景氣周期。
行業(yè)內(nèi)，不僅有特斯拉、蔚來、大眾、比亞迪、長(zhǎng)城等新老玩家相繼擴(kuò)張布局;
資本市場(chǎng)端，動(dòng)力電池廠商頻獲融資，數(shù)據(jù)顯示動(dòng)力電池一級(jí)市場(chǎng)的投融資金額也正在呈指數(shù)型增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示2021年總?cè)谫Y金額已突破200億元。
在一眾投資機(jī)構(gòu)中，經(jīng)緯創(chuàng)投瞄準(zhǔn)新能源賽道，圍繞著新能源板塊的早期、成長(zhǎng)期企業(yè)扣動(dòng)扳機(jī)。
細(xì)數(shù)經(jīng)緯創(chuàng)投在新能源賽道的投資布局，不僅有如理想汽車、小鵬汽車等當(dāng)紅造車新勢(shì)力，還有容百科技、西恩科技、易鴻智能、和潤(rùn)達(dá)、地上鐵、藍(lán)石新動(dòng)力等數(shù)十家產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)項(xiàng)目，整車制造、核心零部件、材料創(chuàng)新等均有涉獵，動(dòng)力電池板塊也是該機(jī)構(gòu)日前密切關(guān)注的方向之一。
近日，投資人說&科創(chuàng)最前線與經(jīng)緯創(chuàng)投的投資董事劉壯進(jìn)行了一次深度對(duì)話，深度剖析了當(dāng)下新能源投資機(jī)遇及經(jīng)緯創(chuàng)投對(duì)于新能源及動(dòng)力電池的投資方法論。
以下是本文中提到的幾個(gè)核心觀點(diǎn)：
1、新能源車的機(jī)遇并不僅僅是“油換電”的能源變革，而在于智能化前景。
2、中國(guó)制造必然在新能源產(chǎn)業(yè)占有一席之地，圍繞著智能化、電動(dòng)化的未來，其上游電池原材料是相對(duì)具備確定性的投資機(jī)會(huì)。
3、顛覆性電池技術(shù)有望誕生萬億級(jí)企業(yè)，但將是一場(chǎng)10年級(jí)別的長(zhǎng)跑。
01從邊緣到主流，新能源機(jī)遇到來
回顧中國(guó)新能源賽道的發(fā)展歷程，最早可以追溯到2007年。
彼時(shí)，《新能源汽車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理規(guī)則》正式實(shí)施，新能源汽車首次被寫入政府工作報(bào)告。
來自最頂層的政策推動(dòng)力，為新能源產(chǎn)業(yè)帶來了前所未有的利好。
今天經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平對(duì)這一紅海賽道的的預(yù)判是，10年后整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈銷售額將超過10萬億，有望替代房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。
但事實(shí)是，在2015年以前新能源賽道仍是有些“冷門”的小眾板塊。
新能源產(chǎn)業(yè)真正站上主流的舞臺(tái)中央的過程更是一波三折的。
2015年至2018年，新能源產(chǎn)業(yè)逐漸從邊緣的小眾板塊走向主流;
到了2019年，伴隨著補(bǔ)貼退坡、疫情沖擊等復(fù)雜因素的影響，新能源產(chǎn)業(yè)迎來了為其兩年的調(diào)整期。
一直到2021年，新能源賽道才正式迎來爆發(fā)式復(fù)蘇，逐漸擺脫補(bǔ)貼依賴。
消費(fèi)端，過去基于價(jià)格、補(bǔ)貼、牌照、限行等政策優(yōu)惠購(gòu)買新能源車的用戶開始“真金白銀”地自掏腰包自發(fā)購(gòu)買新能源車。
一個(gè)優(yōu)秀的投資者，不僅要先于他人嗅到投資機(jī)遇，還要不被周期更迭甩下車。
踩準(zhǔn)賽道投對(duì)人，短中期道路再曲折，前途也是異常光明的。
談及15年的復(fù)雜走勢(shì)中新能源產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)遇，經(jīng)緯創(chuàng)投評(píng)價(jià)：
2018年以前更考驗(yàn)投資人對(duì)賽道的信仰程度，是否真正信仰這個(gè)領(lǐng)域能夠成為主流賽道;
2019-2020年是投資機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的出清洗牌期，一部分企業(yè)被整合出清，一部分投資機(jī)構(gòu)也就此放棄新能源板塊的投資。
但在經(jīng)緯方面看來，當(dāng)下，正是新能源領(lǐng)域投資的絕佳時(shí)機(jī)。
“行業(yè)的波折也是一場(chǎng)針對(duì)投資人的考驗(yàn)，考驗(yàn)其是否真正專注、相信一個(gè)賽道，以及是否能在低谷期做出正確的投資決策?！苯?jīng)緯創(chuàng)投劉壯分析道。
02從新能源車到電池，經(jīng)緯的新能源投資之道
今天的新能源賽道，從發(fā)電側(cè)到輸電端再到用電端，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都蘊(yùn)藏著無窮投資機(jī)遇。
但新能源汽車是在早期最先被看到的一門“性感”生意。
作為最早一批關(guān)注新能源版塊的機(jī)構(gòu)，經(jīng)緯創(chuàng)投在能源大變革前夜就已針對(duì)造車新勢(shì)力進(jìn)行布局，并投資了理想汽車和小鵬汽車。
眾所周知，汽車行業(yè)是成熟極高的產(chǎn)業(yè)，整車生產(chǎn)更是重資產(chǎn)、重研發(fā)、重運(yùn)營(yíng)的漫長(zhǎng)投入過程，在傳統(tǒng)的巨頭齊聚的賽道，新公司往往難以突圍。
當(dāng)問及為何從新造車勢(shì)力啟動(dòng)新能源投資之路時(shí)，經(jīng)緯創(chuàng)投給出的答案是：
看好電動(dòng)車，并不僅是押注“油換電”的能源變革，而是在于智能化前景。
經(jīng)緯方面以2014年智能手機(jī)的投資浪潮中的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行解讀：
手機(jī)中“觸屏”功能的出現(xiàn)最初只改變了用戶的操作體驗(yàn)，并沒有讓手機(jī)進(jìn)入智能時(shí)代。
同樣地，對(duì)于汽車而言，能源的改變與實(shí)現(xiàn)智能化沒有必然聯(lián)系，而是車電動(dòng)化之后，車企強(qiáng)化軟件研發(fā)能力，通過整車級(jí)的OTA讓車變成一臺(tái)連接互聯(lián)網(wǎng)、有意義的計(jì)算終端，車企變成一家“軟件+運(yùn)營(yíng)”公司，而不僅僅是賣車。
站在2022年再回顧經(jīng)緯創(chuàng)投在新能源賽道的投資布局，不難發(fā)現(xiàn)，除了新能源車企外，經(jīng)緯今天更多圍繞著新能源車的上下游出手。
2021年，經(jīng)緯創(chuàng)投宣布獨(dú)家領(lǐng)投鋰電池回收企業(yè)西恩科技數(shù)億元融資。
與傳統(tǒng)回收企業(yè)不同，西恩致力于利用綠色低碳工藝進(jìn)行廢舊鋰電池材料的全資源化回收，擁有危廢、鋰電綜合利用以及材料開發(fā)三大業(yè)務(wù)板塊，相互協(xié)同。
早在2017年，經(jīng)緯創(chuàng)投就投資了“地上鐵”的A1輪融資，隨后又在A2輪，B輪和C輪持續(xù)加碼，今年1月“地上鐵”宣布完成2億美元D輪融資。
除此之外，經(jīng)緯還投資了容百科技、易鴻智能、和潤(rùn)達(dá)等數(shù)十家新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)企業(yè)，關(guān)注點(diǎn)從整車到電池材料創(chuàng)新、電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，應(yīng)有盡有。
對(duì)此，經(jīng)緯創(chuàng)投劉壯向投資人說&科創(chuàng)最前線進(jìn)一步解析：
“中國(guó)制造必然會(huì)在新能源產(chǎn)業(yè)得到一席之地，如果你相信智能化、電動(dòng)化是未來，無論最后哪家新造車勢(shì)力跑出來，上游的電池原材料一定是相對(duì)確定的機(jī)會(huì)，投上游核心零部件肯定是有市場(chǎng)的?！?/p>
經(jīng)緯創(chuàng)投劉壯透露，在具體領(lǐng)域上，經(jīng)緯首先更關(guān)注下一代新的電池材料;
其次關(guān)注更細(xì)分的電池細(xì)分領(lǐng)域，盡管天花板未必有正極電解液高，但正因?yàn)橛昧肯鄬?duì)有限，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不如主材。
更偏好具備大格局、有工程經(jīng)驗(yàn)、有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、綜合能力強(qiáng)的創(chuàng)始人。
03動(dòng)力電池全面爆發(fā)，如何抓住萬億級(jí)機(jī)遇
隨著電動(dòng)車普及率大幅提高，其中最關(guān)鍵的核心零部件——?jiǎng)恿﹄姵赜瓉砹巳姹l(fā)。
不僅有特斯拉、蔚來等車企接踵入局，老玩家比亞迪、長(zhǎng)城等也相繼推成出新，動(dòng)力電池已是新老玩家搶灘之地。
資本市場(chǎng)方面，動(dòng)力電池行業(yè)近兩年投融資熱情上升勢(shì)頭迅猛。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)道，2016-2020年中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)融資規(guī)模均在10億元區(qū)間內(nèi)，2021年行業(yè)融資金額迅猛提升至215.09億元。
長(zhǎng)期關(guān)注和研究電池板塊后，經(jīng)緯創(chuàng)投方面的結(jié)論是：
動(dòng)力電池很熱，但也是一條長(zhǎng)坡厚雪的賽道。
這是因?yàn)?，電池屬于電化學(xué)行業(yè)，元素周期表在100多年前就已經(jīng)基本定下，今天只能通過對(duì)不同元素間的排列組合，來挖掘?qū)崿F(xiàn)更好的性能。
電池賽道難有飛速的創(chuàng)新，相反的，電池領(lǐng)域的創(chuàng)新升級(jí)往往是漸進(jìn)式的迭代。
伴隨著海量玩家接踵進(jìn)場(chǎng)、寧德時(shí)代與比亞迪兩大巨頭的擠壓，經(jīng)緯創(chuàng)投劉壯認(rèn)為，傳統(tǒng)電池和材料領(lǐng)域已進(jìn)入淘汰賽，在傳統(tǒng)液態(tài)電池材料領(lǐng)域，很多主材進(jìn)入到了資本擴(kuò)張、上市公司加碼的階段，這些領(lǐng)域，更多是對(duì)資金、杠桿的比拼。
但新電池的故事剛剛開始。
經(jīng)緯創(chuàng)投解析認(rèn)為，目前電池賽道的關(guān)注重點(diǎn)聚焦于材料升級(jí)與結(jié)構(gòu)革新兩大方面：
材料升級(jí)上，負(fù)極材料更受關(guān)注。
由于動(dòng)力電池正極呈現(xiàn)出磷酸鐵鋰與三元材料并行的局面，材料成熟且優(yōu)化空間較小，行業(yè)內(nèi)的短期突破點(diǎn)在負(fù)極材料上。
結(jié)構(gòu)革新上，主要通過對(duì)電芯、模組、封裝方式等改進(jìn)和精簡(jiǎn)以提升電池系統(tǒng)性能。如改進(jìn)底盤電池包、提升空間利用率、降低電池包成本都是重點(diǎn)手段。
另外，固態(tài)電池作為一項(xiàng)顛覆式創(chuàng)新，無論是能量密度還是安全性上都優(yōu)于液態(tài)電池，被業(yè)內(nèi)寄予厚望。
“電化學(xué)領(lǐng)域總是在不斷迭代創(chuàng)新，未來電池一定會(huì)出現(xiàn)新的形式，如半固態(tài)、全固態(tài)、鈉離子電池乃至其他材料的電池，風(fēng)險(xiǎn)資本一定會(huì)在新的電池材料體系里逐漸找到各自的方向?！?/p>
盡管賽道的長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期總體樂觀，但當(dāng)下力電池板塊的創(chuàng)新仍需跨越兩大現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)：
1、規(guī)?；涞仉y題：需要跨越從實(shí)驗(yàn)室小樣階段到商業(yè)規(guī)模化階段的鴻溝，走向MWH級(jí)別甚至GWH級(jí)別才是大勢(shì)所趨。
2、成本難題：得益于資本攤銷和產(chǎn)業(yè)鏈融合，傳統(tǒng)電池已經(jīng)走入了相對(duì)順利的成本下降通道。新電池材料體系要想突圍，需要盡快降低自己的成本。
在今天動(dòng)蕩、蕭條的時(shí)局下，高速發(fā)展、高ROI的新能源投資是極具確定性的，但與此同時(shí)，波動(dòng)性和周期性也是確定的。
任何一個(gè)熱門賽道，都難以規(guī)避外部資金涌入、擴(kuò)張加速帶來的行業(yè)逐步泡沫化的過程。
但實(shí)際上，資本擴(kuò)張的同時(shí)，也在不斷打擊ROI，以形成一定程度的平衡。
當(dāng)下，新能源汽車的滲透率已超30%，難再現(xiàn)一年數(shù)倍的高增長(zhǎng)。
但即便如此，新能源仍是不可多得的萬億級(jí)別的賽道。
那么，動(dòng)力電池這一“當(dāng)紅炸子雞”的天花板究竟有多高?
對(duì)此，劉壯認(rèn)為：新的電池材料公司目前在一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)，未來3-5年有望看到更多的新型電池公司走向資本市場(chǎng)。
另外，顛覆性電池技術(shù)，有可能再度誕生萬億級(jí)的企業(yè)，但是時(shí)間周期不再以3-5年為計(jì)量單位，而將是一場(chǎng)10年級(jí)別的長(zhǎng)跑。