文|每日財報 楚風(fēng)

近期國內(nèi)上市車企6月份銷量數(shù)據(jù)已披露完畢，汽車銷量整體有所回升。中汽協(xié)根據(jù)重點企業(yè)上報的周報數(shù)據(jù)推算，今年6月，汽車行業(yè)銷量預(yù)計完成244.7萬輛，環(huán)比增長34.4%，同比增長20.9%。

從上半年數(shù)據(jù)來看，汽車銷量依然承壓。據(jù)推算，2022年1-6月，汽車銷量預(yù)計完成1200.2萬輛，同比下降7.1%。在19家上市車企中，共有16家車企上半年銷量同比下滑，其中福田汽車、東風(fēng)汽車、一汽解放等商用車企下降幅度尤為顯著。

經(jīng)《每日財報》計算后發(fā)現(xiàn)，東風(fēng)汽車或?qū)?dǎo)致業(yè)績繼續(xù)遭受重挫。今年一季度，東風(fēng)汽車銷量同比下降逾10%，導(dǎo)致營收有所下降；而在上半年，東風(fēng)汽車銷量同比下降逾三成，或?qū)?dǎo)致營收進(jìn)一步下滑。

另外，合營企業(yè)東風(fēng)康明斯發(fā)動機有限公司（以下簡稱“東風(fēng)康明斯”）對東風(fēng)汽車貢獻(xiàn)較大利潤。今年一季度，康明斯發(fā)動機銷量同比下降近4成，而凈利潤就同比“腰斬”。而在上半年，康明斯發(fā)動機銷量繼續(xù)大幅下滑。

貨車企業(yè)銷量低迷，業(yè)績或再遭重挫

今年上半年，多數(shù)車企銷量出現(xiàn)不同程度下滑，其中商用車企銷量下滑幅度尤甚。以貨車為例，在A股上市貨車企業(yè)中，4家車企銷量均呈現(xiàn)兩位數(shù)字下滑，一汽解放降幅超過70%，福田汽車降幅將近40%，東風(fēng)汽車降幅也超過30%。

有分析指出，今年以來貨車銷量低迷，主要原因是：受到疫情反復(fù)影響，各地防控政策層層加碼，物流運輸效率下降，使得貨車需求低迷；由于前期對貨車市場樂觀估計，造成庫存較多，影響了二季度經(jīng)銷商的進(jìn)出貨；經(jīng)濟下行壓力大，貨源減少，貨車空載率大；油價上漲，成本增加。

《每日財報》注意到，今年一季度，貨車銷量已出現(xiàn)一定程度下滑，使得業(yè)績大幅下降，4家上市貨車企業(yè)中有3家凈利潤“腰斬”，而今年第二季度銷量進(jìn)一步下滑，預(yù)計今年上半年業(yè)績再遭重挫。

以東風(fēng)汽車為例，今年一季度東風(fēng)汽車銷量已出現(xiàn)一定程度下滑，而第二季度銷量降幅顯著擴大，大幅拖累上半年銷售數(shù)據(jù)，將對業(yè)績造成較大影響。

據(jù)產(chǎn)銷快報，今年1-6月，東風(fēng)汽車輕型貨車銷量為65,705輛，占總銷量比例91.44%，同比下降28.18%；客車銷量為2,826輛，同比下降65.97%；客車非完整車輛銷量為2,683輛，同比下降45.67%。東風(fēng)汽車總銷量為71,857輛，同比下降31.58%。

今年第一季度，東風(fēng)汽車?yán)塾嬩N量為42572輛，可計算出其第二季度銷量為29285輛，環(huán)比下降33.56%，同比下降48.52%。

《每日財報》注意到，雖然東風(fēng)汽車尚未披露2022年半年報，但據(jù)上半年的銷售情況，也能知微見著。今年一季度，東風(fēng)汽車總銷量下降11.56%，使得營收下降9.50%；而在第二季度，東風(fēng)汽車銷量接近“腰斬”，導(dǎo)致上半年銷量下降三成，東風(fēng)汽車半年報營收或大幅承壓。

利潤依賴合營公司，應(yīng)收賬款壞賬頻出

在今年一季度，東風(fēng)汽車營收下降9.50%，但利潤降幅非常之大，歸屬凈利潤同比下降56.55%，扣非凈利潤同比下降62.01%。其給出的理由為銷量下降，主營業(yè)務(wù)利潤減少；合營公司投資收益減少。

東風(fēng)汽車有很大一部分利潤來源于合營公司，即東風(fēng)康明斯。東風(fēng)康明斯是東風(fēng)汽車和美國康明斯公司合資建設(shè)的中重型發(fā)動機制造公司，雙方持股比例為50:50。

在1986年，東風(fēng)汽車就和美國康明斯公司簽署B(yǎng)系列發(fā)動機生產(chǎn)許可證協(xié)議，到1996年6月共同成立東風(fēng)康明斯。經(jīng)過整合和優(yōu)化，東風(fēng)康明斯已具備年產(chǎn)23萬臺發(fā)動機的生產(chǎn)能力。

合營公司不直接為東風(fēng)汽車貢獻(xiàn)營收，但對利潤影響巨大。2021年，東風(fēng)汽車實現(xiàn)歸屬凈利潤為3.717億元，同比下降32.84%。東風(fēng)汽車對10家合營和聯(lián)營公司的投資收益為5.065億元，其中對東風(fēng)康明斯確認(rèn)的投資損益就達(dá)到5.13億元。若扣除合營公司帶來的利潤，東風(fēng)汽車在2021年經(jīng)營錄得虧損。

（截圖來源：東風(fēng)汽車2021年度報告）

今年一季度，東風(fēng)汽車營收小幅下降，但凈利潤“腰斬”，合營公司貢獻(xiàn)的利潤下降是重要原因。當(dāng)期，東風(fēng)汽車投資收益為9854萬元，較去年同期的2.001億元下降50.75%，其中東風(fēng)康明斯發(fā)動機銷量同比下降39.25%。由此可見，投資收益下降是其利潤“腰斬”的重要原因。

今年上半年，商用車銷量低迷，產(chǎn)量也隨之下降，這就導(dǎo)致上游的發(fā)動機銷量不佳。1-6月，東風(fēng)康明斯發(fā)動機銷量為74,185臺，同比下降43.63%。由此計算得出，今年第二季度，東風(fēng)康明斯發(fā)動機銷量為32799 臺，環(huán)比下降20.75%，同比下降60.71%。

綜上所述，2022年上半年，東風(fēng)汽車銷量下滑三成，康明斯發(fā)動機銷量下滑四成，半年報業(yè)績或再遭重挫。

《每日財報》還注意到，2021年東風(fēng)汽車投資收益達(dá)到5.06億元，但業(yè)績增收不增利，歸屬凈利潤錄得3.717億元，主要是應(yīng)收賬款壞賬所致。2021 年末，東風(fēng)汽車計提應(yīng)收賬款壞賬損失3.15億元。

近幾年來，東風(fēng)汽車應(yīng)收賬款持續(xù)高企。2020年至2022一季末，其應(yīng)收賬款分別為47.21億元、36.22億元和36.47億元。在2020年，東風(fēng)汽車也計提了應(yīng)收賬款壞賬1959萬元。

控股權(quán)將易主，東風(fēng)集團欲作何部署？

5月30日，東風(fēng)汽車發(fā)布公告稱，其控股股東東風(fēng)汽車有限公司（以下簡稱“東風(fēng)有限”）與東風(fēng)汽車集團有限公司（以下簡稱“東風(fēng)集團”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定東風(fēng)有限向東風(fēng)集團轉(zhuǎn)讓其持有的東風(fēng)汽車5.98億股股份，占已發(fā)行股份總數(shù)的29.9%，總涉資33.488億元。

本次轉(zhuǎn)讓完成之后，東風(fēng)集團將繼續(xù)以協(xié)議價格要約收購東風(fēng)汽車25.10%股份，以取得對東風(fēng)汽車的控制權(quán)。交易完成后，東風(fēng)汽車控股股東將由東風(fēng)有限變更為東風(fēng)集團，實際控制人變更為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

東風(fēng)汽車稱，此前東風(fēng)有限將中重型商用車業(yè)務(wù)整體出售給東風(fēng)集團，剝離中重型商用車業(yè)務(wù)。本次交易是東風(fēng)有限進(jìn)一步調(diào)整業(yè)務(wù)布局、聚焦乘用車業(yè)務(wù)的重要舉措。

據(jù)了解，近幾年來東風(fēng)集團一直在整合調(diào)整內(nèi)部資產(chǎn)。2019年，東風(fēng)集團將旗下零部件集團業(yè)務(wù)整體注入東風(fēng)科技，從而持有上市公司東風(fēng)科技76.67%股份，并實現(xiàn)板塊業(yè)務(wù)整體上市。

2021年12月，東風(fēng)集團掛牌出售旗下三方合資公司東風(fēng)悅達(dá)起亞汽車有限公25%股權(quán)，正式退出東風(fēng)悅達(dá)起亞。今年4月，東風(fēng)集團宣布與PFN及神龍汽車有限公司訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬斥資37.18億元收購PFN及神龍汽車各自持有東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍金融公司25%和50%股權(quán)。

此次東風(fēng)汽車“回歸”東風(fēng)集團，被視為東風(fēng)集團做強商用車業(yè)務(wù)的舉措。東風(fēng)集團“十四五”規(guī)劃中提出，商用車板塊整體銷量突破100萬輛。

另外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東風(fēng)集團收購東風(fēng)汽車控股權(quán)，是回A股整體上市的一盤“大棋”。早在2020年9月，東風(fēng)集團就啟動回A上市輔導(dǎo)，但在次年9月決定撤回在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件，并擬在深交所主板上市，在同年10月完成輔導(dǎo)備案工作。

東風(fēng)集團收購東風(fēng)汽車控股權(quán)后，是否借殼上市，目前有待時間觀察。不過，據(jù)相關(guān)媒體報道，東風(fēng)集團一直希望能夠形成“A＋H”股融資構(gòu)架。