文|餐盟研究
千億市場的大蛋糕之下，拼規(guī)模、拼產(chǎn)品、拼性價比，肉搏戰(zhàn)日益激烈。盡管如此，依然難脫困境。負重擴張的奈雪增收不增利，2021年凈利潤虧損1.45億元，單店平均日銷售額也在持續(xù)下滑。不僅是奈雪的茶，不少新茶飲企業(yè)也顯現(xiàn)疲態(tài)，規(guī)模效應(yīng)路漫漫其修遠。但身處賽道“暗線”的供應(yīng)商們卻“贏麻了”。隨著新茶飲不斷連鎖化、規(guī)?；?，背后的供應(yīng)鏈企業(yè)一改小、散、亂的原貌，乘勢規(guī)模化、標準化發(fā)展。
最近，從包材到果汁業(yè)務(wù)，新茶飲供應(yīng)商們掀起一波上市潮：
2022年5月，恒鑫生活披露招股書，其為喜茶、蜜雪冰城等新茶飲企業(yè)的包裝材料供應(yīng)商，擬在創(chuàng)業(yè)板上市；
同樣5月，寶立食品首發(fā)過會即將登陸上交所，產(chǎn)品包括果醬、爆珠、晶球和粉圓等多款飲品甜點配料，客戶涵蓋喜茶、星巴克；
6月，田野股份向北交所遞交招股書，主營原料果汁業(yè)務(wù)，客戶包括奈雪的茶、茶百道、一點點等頭部新茶飲……
受益于產(chǎn)業(yè)東風，新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)們爭先恐后擁抱資本。更早些，2021年4月底，主要產(chǎn)品為植脂末（奶精）的佳禾食品登陸上交所，其客戶包括CoCo都可、蜜雪冰城等。
崛起背后，這些新茶飲“賣水人”的成色如何？機會之外，又有何遠慮和近憂？
排隊上市，比新茶飲賺錢？
基本面而言，新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)們詮釋了什么叫背靠大樹好乘涼。新茶飲的消費力持續(xù)爆發(fā)、規(guī)模化擴張，“賣水人”可坐收漁翁之利。
換言之，前場新茶飲玩家們戰(zhàn)得越激烈，后場提供基礎(chǔ)材料的供應(yīng)鏈企業(yè)便賺得越多，相應(yīng)的，也更早實現(xiàn)盈利的“小目標”。
為奶茶提供“靈魂果汁”的田野股份成立于2007年，主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。此前，田野股份已于2015年在新三板掛牌，彼時融資近3億元。
基本面不錯。2019~2021年，田野股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.90億元、2.66億元和4.59億元；凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元。
制作包材的恒鑫生活，銷量也是節(jié)節(jié)上漲。2021年，公司紙杯銷量高達18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯也賣了近2.3億只。
2019~2021年，恒鑫生活分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元、4.24億元、7.19億元，凈利潤分別為7025.28萬元、2608.65萬元、8026.73萬元。
對比奈雪的茶2021年營收近40億元的體量、卻虧損1.45億元的窘境，田野股份、恒鑫生活的營收規(guī)模雖難與之一戰(zhàn)，但作為供應(yīng)商穩(wěn)定盈利的滋潤感令人羨慕，可謂賺得盆滿缽滿。
尤其是2021年，二者的業(yè)績都“突飛猛進”：田野股份營收增長72.57％，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9688.89萬元；恒鑫生活營收增長69.58%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.44億元。
相同的“脈動”背后，是新茶飲的強勢推動。高增長一方面源自于2020年受疫情影響的低基數(shù)，更重要的原因則是下游需求的激增。
2021年是新茶飲的擴張大年。據(jù)《2022年中國餐飲經(jīng)營研報》顯示，2021年，蜜雪冰城新增門店3846家，門店總數(shù)達到20000家。書亦燒仙草新增門店1953家，門店總數(shù)達到7000家；這一年，奈雪的茶也繼續(xù)開店，新增門店數(shù)量326家。喜茶的門店數(shù)量也達到了897家，接近千店。
越來越多的千店品牌橫空出世，自然足夠“養(yǎng)肥”鏈條上的供應(yīng)商。
恒鑫生活的業(yè)績“起飛”跟新茶飲關(guān)系密切。疊加全國“升級版限塑令”實施，其2020 年新增喜茶、Manner咖啡、益禾堂、古茗等客戶；2021 年，新增蜜雪冰城、Coco 都可茶飲等客戶。
當然，沖擊上市更引人注目的，是造富效應(yīng)。
具體看，田野股份此次計劃將募資4.75億元，恒鑫生活擬募資5.38億元，寶立食品計劃募資4.6億元；以“奶精第一股”身份上市的佳禾食品，目前市值在60億元左右。
毛利率承壓，大客戶依賴，洗牌依然激烈
新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)真的可以如此躺贏嗎？并不盡然。深層看，光鮮背后，依然“暗流涌動”。
比如，恒鑫生活正陷入毛利率困擾。原材料上漲等客觀因素吞噬利潤，近三年，恒鑫生活綜合毛利率分別為43.12％、32.6％和27.21％。其也在財務(wù)風險中提示了“毛利率波動風險”。
田野股份也面臨同樣問題，貢獻了最多收入的原料果汁產(chǎn)品，近三年毛利率分別為 29.02%、27.95%及 28.63%。
不難理解。新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)主要服務(wù)B端客戶，且行業(yè)競品較多，上游技術(shù)并無明顯壁壘。供應(yīng)鏈上的競爭同樣“熱鬧”。
比如在原料果汁加工行業(yè)，除田野股份之外，鮮活果汁、四川佳美食品等臺資企業(yè)，也是品牌們的供應(yīng)商?？?。產(chǎn)品而言，各家差異并不大，均可以根據(jù)新茶飲品牌的需求提供定制化的產(chǎn)品。
對田野股份而言，更大的問題在于大客戶依賴困擾。田野股份報告期內(nèi)對前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68％、44.61％和68.17％。
唇亡齒寒的依賴關(guān)系，勢必削弱供應(yīng)鏈企業(yè)的議價能力。在過去一年中，喜茶、奈雪紛紛降價打起“價格戰(zhàn)”，成本壓力擠壓自然傳導到了供應(yīng)鏈層面。
2021年田野股份對新茶飲行業(yè)的產(chǎn)品銷售價格就有所下降。換言之，對于田野股份而言，或許很難通過提價，得以升高毛利率。
進一步看，田野股份和新茶飲品牌的“綁定關(guān)系”逐漸加深，看其前五大客戶的更迭更為清晰。
2021年新茶飲客戶帶來的收入占據(jù)田野股份總營收的61.82%，前五大客戶除卻2020年的第一大客戶農(nóng)夫山泉外，奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨均為新茶飲頭部。
顯然，作為供應(yīng)商田野股份與客戶們是相互成就的。以奈雪的茶爆品“霸氣玉油柑”為例，這一爆款的誕生，背后就是田野股份的原材料供應(yīng)支撐。
但一榮俱榮、一損俱損，營收上對新茶飲企業(yè)的依賴，無形之中形成了堅固的成長枷鎖。更何況，頭部品牌的供應(yīng)鏈資源議價能力很強，這也形成了得天獨厚的“碾壓”優(yōu)勢。
更值得注意的是，田野股份為新茶飲品牌提供原料的同時，也獲得了投資。2021年底，奈雪的茶向田野股份投資3864萬元，獲得其4.4%的股份；同時，滬上阿姨也投資了322萬元。
大客戶的入股，則直接為田野股份帶來了關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑，業(yè)務(wù)獨立性受到拷問，為此次上市增添了一些不確定性。
恒鑫生活也面臨著大客戶依賴的困擾。2019~2021年，恒鑫生活向前五大供應(yīng)商的采購占比分別為75.22％、66.57％和61.16％，較為集中。
具體看，瑞幸咖啡和喜茶更成為了恒鑫生活2021年的第一大和第三大客戶。這一年，瑞幸咖啡為恒鑫生活貢獻了8319.3萬元的銷售額，收入占比11.57%；喜茶旗下全資子公司深圳猩米科技有限公司則貢獻了2733.14萬元的銷售額，占比為3.8%。
的確，享受新茶飲發(fā)展紅利的同時，供應(yīng)鏈企業(yè)們也切實感受到了掣肘與壓力。
更進一步，洗牌形勢也愈發(fā)嚴峻，對內(nèi)功的挑戰(zhàn)也在增強。
新茶飲的內(nèi)卷仍在持續(xù)，出新周期持續(xù)縮短，出新難度不斷增高。產(chǎn)品端，除了茶、奶、珍珠等常見原料外，近兩年的新茶飲還迎來了堅果家族、五谷隊伍、稀奇水果等，湯圓、蛋糕、芋泥等主食也“跨界”其中，原料戰(zhàn)爭從不止息。
這也意味著供應(yīng)鏈工作的愈發(fā)繁雜，面臨更大的基本功挑戰(zhàn)。如何保障原料穩(wěn)定供應(yīng)、規(guī)范化操作、全鏈條儲存？都需要供應(yīng)商們與時俱進、更新技術(shù)、加強迭代，兼顧創(chuàng)新與質(zhì)量，不斷追求極致。
行業(yè)強迭代，已經(jīng)帶來影響。健康導向之下，向“奶精”說不，成為新茶飲的一大重要趨勢。2022年6月，喜茶帶頭發(fā)布“真奶”倡議，呼吁行業(yè)使用真奶，拒絕植脂末（即奶精）。隔空喊話，明顯是向著蜜雪冰城、茶百道等中低端奶茶品牌“宣戰(zhàn)”。
壓力卻率先給到背后的奶精企業(yè)，“奶精第一股”佳禾食品遭受重重一擊。2020年開始，佳禾食品盈利能力就開始顯得乏力，當年的歸母凈利潤為2.17億元，同比減少19.96%；2021凈利潤約1.51億元，同比減少了30.19%。
擴產(chǎn)憂慮與金主搶食，警惕降維打擊
目光看向未來，上市募資更引人注目的是，新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)們呼之欲出的擴張野心。
田野股份的募投資金主要用于擴產(chǎn)。預(yù)期項目全部實施完成后，將新增椰子制品 8千噸、風味糖漿 1.2萬噸、果蔬制品2.34 萬噸的產(chǎn)能。
恒鑫生活的募投資金同樣應(yīng)用于擴產(chǎn)與補流，重點建設(shè)年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色項目。
無疑，擴產(chǎn)背后，是供應(yīng)鏈企業(yè)們想借助資本進一步打造規(guī)模效應(yīng)、深化護城河、提升競爭力的野心。
畢竟相對而言，新茶飲供應(yīng)鏈的細分行業(yè)起步并不算早，行業(yè)集中度較低，門檻不高，中小玩家多，更好發(fā)揮頭部效應(yīng)很重要。
但一個嚴峻事實是，它們的產(chǎn)能利用率并不飽和。
過去三年，恒鑫生活的紙質(zhì)餐具產(chǎn)能利用率分別為95.47%、69.77%和77.64%。新增產(chǎn)能或許出現(xiàn)難以被市場消化的局面。
雖然田野生活同期的產(chǎn)能利用率為70.37%、63.31%、86.51%，但細看其四大工廠近年的產(chǎn)能利用率，2021年田野農(nóng)谷、攀枝花田野目前的產(chǎn)能利用率僅為44.10%、19.76%，仍處低位，且攀枝花田野仍處于虧損狀態(tài)。
對于新增產(chǎn)能，田野股份在招股書里表示：“如果市場需求發(fā)生不可預(yù)見的重大變化，將直接影響此次上市擬新增產(chǎn)能的消化，公司可能存在產(chǎn)能過剩的風險?！?/p>
顯而易見，如果盲目擴產(chǎn)，反噬風險不小，一方面會影響企業(yè)營收的穩(wěn)定性，另一方面也會影響業(yè)績增長的平穩(wěn)性和可持續(xù)性。
不僅如此，長遠而言，新茶飲供應(yīng)鏈還要面對“金主爸爸”們的威脅。甚至新茶飲的下半場戰(zhàn)爭，是從改造供應(yīng)鏈開始的。
新茶飲玩家們紛紛親自下場布局供應(yīng)鏈。喜茶亮相其在貴州梵凈山的自有茶園，奈雪的茶在云南承包草莓園，茶顏悅色關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品收購，逅唐茶業(yè)包茶園建茶廠……
被認為盈利模式領(lǐng)先的蜜雪冰城，更是在供應(yīng)鏈層面走在前邊。早在2012年蜜雪冰城就實現(xiàn)了核心原料的自產(chǎn)。近一年左右的時間里，蜜雪冰城更是相繼成立了海南鮮易達供應(yīng)鏈、河南雪王科技、大咖國際企業(yè)管理、重慶雪王農(nóng)業(yè)等公司，自上而下全面打通供應(yīng)鏈體系。
的確，對新茶飲企業(yè)而言，代工雖然高效節(jié)省成本，但剝離同質(zhì)化枷鎖同樣重要。畢竟競爭環(huán)節(jié)是全鏈條的，要把更多主動權(quán)掌握在自己手里。
更進一步，新茶飲品牌的規(guī)模化發(fā)展，開始越來越看重“安全”的因素。像寶立食品、田野股份作為食品原料的供應(yīng)商，都面臨著食品安全的持續(xù)拷問。
并非過于緊張，2020年，寶立食品的供應(yīng)商之一東方先導，涉嫌生產(chǎn)經(jīng)營不符合標簽標注食品案被上海市閔行區(qū)市場監(jiān)督管理局處罰。
打鐵還需自身硬。降維打擊的挑戰(zhàn)下，供應(yīng)鏈企業(yè)們顯然無法獨善其身。
結(jié)語
可以看到，新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)們的生存表面滋潤，但暗線的強烈競爭、行業(yè)洗牌、原材料壓力等因素帶來的挑戰(zhàn)不可謂不大。
更深層而言，對新茶飲行業(yè)強烈的依賴性，導致供應(yīng)鏈企業(yè)們議價能力、業(yè)績穩(wěn)定性待考。產(chǎn)能利用率的下滑、毛利率的承壓也都是不佳信號。
新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)們當下處于成長爆發(fā)期的高增業(yè)績，可持續(xù)性依然是個問號，甚至生存狀態(tài)不比新茶飲企業(yè)輕松，更大的挑戰(zhàn)還在繼續(xù)。