文|24潮
寧德時(shí)代的野心似乎沒有盡頭。
7月21日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布投資公告稱，隨著國內(nèi)外新能源行業(yè)的快速發(fā)展，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的市場持續(xù)增長，為進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展、滿足市場需求，公司擬在山東省濟(jì)寧市投資建設(shè)濟(jì)寧新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資不超過人民幣140億元。
而這已是今年寧德時(shí)代發(fā)布的第4個(gè)百億級投資項(xiàng)目，僅這4大項(xiàng)目的總投資預(yù)算近800億元。
另據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，僅2021年一年寧德時(shí)代就發(fā)布了9個(gè)重大項(xiàng)目投資公告，總投資預(yù)算超1200億元，也就是說，僅最近這一年半多時(shí)間，寧德時(shí)代對外公布的投資布局總投資預(yù)算就高達(dá)2000億元。
其投資頻率之快，規(guī)模之兇猛，業(yè)內(nèi)幾乎沒有匹敵者。
而今年只是寧德時(shí)代成立的第11個(gè)年頭，是其登陸A股的第四個(gè)年頭，身邊很多朋友曾問我，在新能源這樣一個(gè)充分競爭、且歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)與行業(yè)洗禮的領(lǐng)域，寧德時(shí)代憑什么能稱霸全球？
我想或許答案就隱藏在歷史資料及投資數(shù)據(jù)里。
曾有記者問 “華為成功的基因和秘訣是什么？”
任正非的答案是：華為堅(jiān)定不移28年只對準(zhǔn)通信領(lǐng)域這個(gè) “城墻口” 沖鋒。我們成長起來后，堅(jiān)持只做一件事，在一個(gè)方面做大。
正所謂大道至簡， 筆者分析認(rèn)為兇猛、高效，且持續(xù)深耕動(dòng)力電池核心領(lǐng)域的投資戰(zhàn)略是寧德時(shí)代快速崛起、稱霸全球的核心因素之一。
據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2018年至今，寧德時(shí)代約發(fā)布了25個(gè)重大投資項(xiàng)目公告，項(xiàng)目總投資預(yù)算超3100億元，其中單個(gè)投資預(yù)算在100以上的項(xiàng)目多達(dá)16個(gè)，投資領(lǐng)域主要覆蓋動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、正極材料及海外研發(fā)基地等，其中動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池是重中之重。
2021年以來，寧德時(shí)代投資更為兇猛。僅2021年一年其就發(fā)布了9個(gè)重大項(xiàng)目投資公告，總投資預(yù)算超1200億元，2022年至今其發(fā)布的4個(gè)項(xiàng)目投資公告，單個(gè)項(xiàng)目投資額均在100億元以上，僅這一年半多時(shí)間，其對外投資合計(jì)就高達(dá)2000億元。
這展現(xiàn)了寧德時(shí)代爭霸全球的野心及決心。
另外，據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2015年-2022年一季度，寧德時(shí)代累計(jì)對外投資達(dá)1501.92億元，其中用于 “購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)支出的資金” 合計(jì)達(dá)964.68億元。
這又展現(xiàn)了寧德時(shí)代高效且堅(jiān)定的戰(zhàn)略執(zhí)行力。
在這樣兇猛的投資布局下，7年間（2015年-2021年），寧德時(shí)代固定資產(chǎn)規(guī)模增長了30.44倍，寧德時(shí)代動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能增長了64.53倍，截止2021年末其產(chǎn)能規(guī)模達(dá)170.39Gwh，在建產(chǎn)能達(dá)140Gwh。
截止2021年末，寧德時(shí)代還有5個(gè)重大項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行（施工）階段，這5個(gè)項(xiàng)目總投資預(yù)算達(dá)986.45億元，工程進(jìn)度在28%-63%之間。
一系列戰(zhàn)略布局下，寧德時(shí)代已構(gòu)建了極具領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，筆者認(rèn)為，未來數(shù)年，其第一位置都很難被超越。
縱觀新能源產(chǎn)業(yè)新格局，可以預(yù)見的是，未來誰掌握上游資源，誰就可能擁有更強(qiáng)的話語權(quán)。
為什么這樣說？我們先來了解一下當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)大背景：2021 年以來，在下游新能源汽車需求激增的情況下，中游電池廠和正極廠產(chǎn)能都快速擴(kuò)張，而鋰礦的擴(kuò)產(chǎn)速度卻限制了其供應(yīng)增量，比如相較2020年的8.26萬金屬噸的產(chǎn)量，2021年僅新增2.2萬金屬噸，同比增速為26.9%。
供需的矛盾導(dǎo)致鋰元素價(jià)格大幅上漲， 碳酸鋰價(jià)格從2021年年初的約5萬元/噸，一路狂奔至2022年3月的超50萬元/噸，漲幅近10倍。
如今，漲價(jià)潮已經(jīng)席卷整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。從鋰電池核心主材看，電解液和正極環(huán)節(jié)價(jià)格上漲最為顯著，2021年初至 2022 年 2 月 27 日磷酸鐵鋰漲幅 332%，電解液價(jià)格在六氟磷酸鋰推動(dòng)下上漲 189%，三元正極材料在金屬價(jià)格推動(dòng)下，年內(nèi)普遍上漲超過 100%。
在這樣的產(chǎn)業(yè)大勢下，即便強(qiáng)如寧德時(shí)代也需要向上游供應(yīng)商支付巨額定金，才能保證供應(yīng)鏈安全。
據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年末寧德時(shí)代預(yù)付款規(guī)模為64.66億元，同比增長了548.55%，2022年一季度再次刷新記錄，預(yù)付款規(guī)模增至101億元，同比增長了409.07%。
在這輪漲價(jià)潮中，動(dòng)力電池也是受到?jīng)_擊最為嚴(yán)重的領(lǐng)域之一。據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈17個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，動(dòng)力電池企業(yè)整體毛利率僅為19.16%（同比下降5.65個(gè)百分點(diǎn)），毛利率水平在17個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中位列第十五位，僅略高于三元前驅(qū)體及新能源汽車領(lǐng)域，而10家動(dòng)力電池制造企業(yè)中7家企業(yè)毛利率出現(xiàn)不同程度下降。
2022年形勢變的更為嚴(yán)峻，寧德時(shí)代（一季度）歷史上首次陷入 “增收降利” 的經(jīng)營困境，其2022年一季度毛利率已降至14.48%，同比下降了12.8個(gè)百分點(diǎn)，毛利率創(chuàng)6年來歷史最低值。
“鋰價(jià)高到離譜，特斯拉可能必須開始大規(guī)模地親自參與開采與提煉”，特斯拉CEO馬斯克在特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，更是公開呼吁加大對鋰礦開采的投資，他認(rèn)為鋰是全球電動(dòng)汽車普及的 “根本限制因素”。
筆者閱讀資料發(fā)現(xiàn)，實(shí)際寧德時(shí)代早在數(shù)年前就在國內(nèi)外的鋰礦資源領(lǐng)域有前瞻性布局，總投資超百億規(guī)模，其中部分項(xiàng)目已取得豐厚的投資收益。
比如在海外地區(qū)，其早在2018 年 3 月，就通過收購 ST 吉恩的股份、增資和認(rèn)購可轉(zhuǎn)債的方式取得了北美鋰業(yè)的控股權(quán)，持股比例達(dá) 95.21%。
資料顯示，北美鋰業(yè)持有一項(xiàng)采礦租約和 19 項(xiàng)探礦權(quán)，上述礦權(quán)位于 La Corne 鎮(zhèn)的東北角，該項(xiàng)目資源量 3324 萬噸（M+I），平均氧化鋰品位 1.19%，儲(chǔ)量 1710 萬噸，平均氧化鋰品位 0.94%，礦區(qū)包括一個(gè)露天礦和一個(gè)年產(chǎn) 2.24 萬噸電池級碳酸鋰的加工廠。
LaCorne 項(xiàng)目于 2013 年 10 月首次試生產(chǎn)，后歷經(jīng)多次停產(chǎn)，最近一次停產(chǎn)時(shí)間是2019 年 2 月，當(dāng)前該項(xiàng)目仍在調(diào)試階段，完成重啟進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營后，預(yù)計(jì)平均年采礦量 160 萬噸，折合 6%品位的鋰精礦約 25 萬噸，年產(chǎn)碳酸鋰 2.02 萬噸，預(yù)計(jì)生產(chǎn) 20 年。
在2019年9月，寧德時(shí)代又以2.63億元人民幣戰(zhàn)略投資澳洲鋰礦公司Pilbara Minerals（股票代碼PLS），當(dāng)前持股 6.97%。在 Pilbara 收購了 Altura 之后，Pilbara鋰礦現(xiàn)有資源量 3.09 億噸（M+I+I），平均氧化鋰品位 1.14%，儲(chǔ)量 1.62 億噸，平均氧化鋰品位 1.2%。
Pilbara 計(jì)劃在2022年9月將鋰精礦總產(chǎn)能擴(kuò)至 56-58 萬噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到 100 萬噸/年。
據(jù)寧德時(shí)代2021年財(cái)報(bào)披露，投資PLS “累計(jì)利得” 達(dá)19.38億元。
在國內(nèi)，寧德時(shí)代與天華超凈（300390.SZ）及其實(shí)控人裴振華之間持續(xù)、且深度的捆綁式合作，也頗受市場關(guān)注。
首先在產(chǎn)業(yè)層面上，兩者合作最早始于2018年，寧德時(shí)代與天華超凈等企業(yè)合資成立了天宜鋰業(yè)，與寧德時(shí)代等合資設(shè)立天宜鋰業(yè)，聯(lián)合攻入鋰電材料領(lǐng)域。目前天華超凈與寧德時(shí)代分別持股75%、25%。
據(jù)天華超凈財(cái)報(bào)披露：天宜鋰業(yè)一期年產(chǎn)2萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目產(chǎn)能完全釋放，配套的技改項(xiàng)目完成后又將新增0.5萬噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能；二期年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目也如期竣工驗(yàn)收。目前該項(xiàng)目進(jìn)入投料試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。一期技改及二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，天宜鋰業(yè)電池級氫氧化鋰產(chǎn)品的總產(chǎn)能將達(dá)到5萬噸/年。
近年天宜鋰業(yè)經(jīng)營業(yè)績也實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。2021年天宜鋰業(yè)營業(yè)收入、凈利潤分別為23.16億元和10.81億元，凈利潤率高達(dá)46.68%。
2021年9月，寧德時(shí)代又出資4000萬元參股了天華時(shí)代（寧德時(shí)代持股比例25%），該公司實(shí)控人為裴振華，間接持股67.5%。
同年9月25日，天華時(shí)代與AVZ及 Dathcom 共同簽署《交易執(zhí)行協(xié)議》，合資開發(fā) Manono 鋰錫項(xiàng)目與相關(guān)項(xiàng)目，天華時(shí)代以 2.4 億美元（約 15.5 億元人民幣）取得 Manono 項(xiàng)目 24%的股權(quán)。
據(jù)了解，該項(xiàng)目于2020年3月啟動(dòng)，2021年Q4達(dá)成最終投資決定，預(yù)計(jì)2023年正式投產(chǎn)。根據(jù)2021年7月，AVZ發(fā)布的JORC報(bào)告，Manono 礦區(qū)的鋰礦儲(chǔ)量增加41.6%至1.317億噸，氧化鋰品位達(dá) 1.63%（前值 1.58%），鋰儲(chǔ)量增至 536 萬噸 LCE（前值 362.5 萬噸）?；诖?，AVZ 以及天華時(shí)代有計(jì)劃增加原礦采選量至 1000 萬噸/年，對應(yīng)約 160 萬噸鋰精礦產(chǎn)能。
2022年1月28日，寧德時(shí)代與天華超凈雙方又簽署《關(guān)于10萬噸碳酸鋰產(chǎn)能之合資經(jīng)營協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方以現(xiàn)金方式共同出資設(shè)立合資公司，注冊資本為10億元，兩者分別持股90%、10%。
根據(jù)協(xié)議規(guī)劃：預(yù)計(jì)于合資公司設(shè)立起一年內(nèi)完成 5 萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于 2023 年年底完成剩余 5 萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目。
而雙方在資本與股權(quán)層面的合作也頗為緊密。其最早在股權(quán)層面的合作始于2015年10月，天華超凈實(shí)控人裴振華控股的寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)投資8900萬元入股寧德時(shí)代；2021年4月，寧德時(shí)代投資1.2億元參與了天華超凈的定增項(xiàng)目。截止2022年3月末，前者持有寧德時(shí)代6.77%股權(quán)，位列第四大股東；而寧德時(shí)代持有天華超凈0.83%股權(quán)，位列第八大股東。
寧德時(shí)代鋰礦版圖還在持續(xù)擴(kuò)張中。
在 “亞洲鋰都” 江西宜春，寧德時(shí)代計(jì)劃投資135億建設(shè)50GWh的新型鋰電池生產(chǎn)制造基地項(xiàng)目，為了配套該項(xiàng)目，寧德時(shí)代已經(jīng)與江西省政府及多家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)達(dá)成合作，覆蓋上游采礦選礦、鋰鹽廠的產(chǎn)能建設(shè)等領(lǐng)域。
比如2022 年 4 月，寧德時(shí)代控股子公司宜春時(shí)代新能源礦業(yè)（寧德時(shí)代持股 65%，宜春礦業(yè)持股 35%）以 8.65 億元報(bào)價(jià)競得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)。探礦權(quán)面積 6.44 平方公里，推斷瓷石礦資源量 9.6 億噸，伴生鋰金屬氧化物量 265.678 萬噸。
除此之外，寧德時(shí)代在中國鋰礦重鎮(zhèn)四川也投入了重兵。
在2019年10月，寧德時(shí)代在宜賓成立了四川時(shí)代新能源科技有限公司，計(jì)劃將其建設(shè)成世界級的動(dòng)力電池生產(chǎn)基地。據(jù)了解項(xiàng)目規(guī)模十期完成，總投資超500億元，“2021年，四川時(shí)代一期至六期項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，其中有四期已建成投產(chǎn)。第七期在今年2月份已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)在2023年二季度建成投產(chǎn)?！?/p>
為了完成相關(guān)配套項(xiàng)目，寧德時(shí)代與與四川發(fā)展、四川能投、甘孜州投資集團(tuán)等多家實(shí)力企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立多家合資公司，開發(fā)當(dāng)?shù)劁嚨V等資源，詳見下表
至此，寧德時(shí)代鋰在國內(nèi)外構(gòu)建的鋰資源版圖已近乎全部呈現(xiàn)在我們面前，可以預(yù)見的是，隨著這些項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)、以及產(chǎn)能的快速釋放，寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)新變局中將占據(jù)更加有利的位置，未來也很可能給其帶來豐厚的業(yè)績回報(bào)。
事實(shí)上，近些年寧德時(shí)代一直在持續(xù)投入重金加速構(gòu)建一體化版圖。
24潮團(tuán)隊(duì)分析發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代資本觸手已延伸至磷酸鐵鋰、鋰電池生產(chǎn)設(shè)備、鎳礦資源、汽車芯片等新能源汽車核心產(chǎn)業(yè)鏈，其所投資企業(yè)大多處于行業(yè)龍頭，或領(lǐng)先地位，總投資合計(jì)近百億左右。
比如，2020年12月寧德時(shí)代以戰(zhàn)略投資身份入股了磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)湖南裕能，持有后者10.54%股權(quán)，位列第三大股東。目前湖南裕能正處于IPO階段，根據(jù)其招股書披露，2021年其國內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域的市場占有率為25%，連續(xù)兩年位列中國磷酸鐵鋰行業(yè)出貨量第一名。
為了加強(qiáng)汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)合作，寧德時(shí)代于2021年9月還戰(zhàn)略投資了天科合達(dá)，該公司技術(shù)依托于中科院物理所，是一家專業(yè)從事第三代半導(dǎo)體碳化硅（SiC）晶片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。
碳化硅晶片的優(yōu)勢在于大幅減少功耗，在應(yīng)用到智能汽車后，可以降低整車功耗20%，并使車輛的續(xù)航里程提升5%-15%。很多人將碳化硅視作智能汽車領(lǐng)域的 “游戲規(guī)則改變者”。
據(jù)創(chuàng)業(yè)邦報(bào)道：天科合達(dá)在導(dǎo)電型碳化硅晶片方面占據(jù)了差不多90%以上的國內(nèi)市場。而天科合達(dá)先后獲得了國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、寧德時(shí)代、深創(chuàng)投、哈勃投資、中科創(chuàng)星、中金資本、比亞迪等企業(yè)戰(zhàn)略投資。
從長期股權(quán)投資數(shù)據(jù)看，先導(dǎo)智能(300450.SZ)稱得上寧德時(shí)代第一大投資項(xiàng)目，截止目前寧德時(shí)代持有后者7.15%股權(quán)，為先導(dǎo)智能第三大股東。
公開資料顯示，先導(dǎo)智能是一家全球領(lǐng)先的新能源裝備提供商，其在鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、汽車智能產(chǎn)線等領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。寧德時(shí)代投資目的非常明確，保障其鋰電池設(shè)備供應(yīng)安全。
先導(dǎo)智能在財(cái)報(bào)中表示，2021年公司獲得了來自寧德時(shí)代的新增設(shè)備采購訂單82.23億元（含稅）；在全球商務(wù)協(xié)同支持方面，公司依托寧德時(shí)代的海外優(yōu)勢資源，繼續(xù)深化雙方在德國生產(chǎn)基地的合作，并共同探討了在東歐、北美、東南亞建廠等事宜，開拓更廣闊的全球資源。
據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年寧德時(shí)代向先導(dǎo)智能采購金額達(dá)41.07億元，同比增長264.61%，為后者第一大客戶。
如上表所示，在寧德時(shí)代長期股權(quán)投資中排名第三的為新越科技有限公司，該公司主營業(yè)務(wù)為印度尼西亞鎳礦產(chǎn)資源的勘探、評價(jià)、開發(fā)、開采、加工和改造，寧德時(shí)代對其投資始于2020年9月，持股比例為19%，投資目的為保障鎳資源的供應(yīng)。
此外，寧德時(shí)代在金融創(chuàng)新領(lǐng)域也有所涉獵。2017年4月寧德時(shí)代投資了小康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司，并于2020年9月增資，持股比例現(xiàn)為30%。其投資目的為探索借助保險(xiǎn)公司長期資金，布局電池資產(chǎn)運(yùn)營領(lǐng)域，促進(jìn)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。
同時(shí)，在2020年9月寧德時(shí)代還投資參股了重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司持股比例為8%，投資目的為探索借助C端業(yè)務(wù)平臺及大數(shù)據(jù)，布局新能源行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新。
綜上分析，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域霸主地位的基礎(chǔ)上，其資本觸角已經(jīng)延伸至上游多個(gè)核心產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)在金融領(lǐng)域也有前瞻性布局，已形成了一個(gè)龐大的商業(yè)帝國。其真正實(shí)力遠(yuǎn)超外界想象。
此外，筆者分析認(rèn)為，由于上述股權(quán)投資都被劃到財(cái)報(bào)的 “其他權(quán)益工具投資” 中，而這筆投資所產(chǎn)生的利得并不計(jì)入凈利潤中（如2021年其他綜合收益為30億元），因此寧德時(shí)代的真實(shí)凈利潤在某些年份可能被 “低估” 了。