記者｜張喬遇

近日，北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（簡稱：集創(chuàng)北方）向科創(chuàng)板遞交了IPO上市申請，計劃募資60.01億元，華泰聯(lián)合證券為保薦機構(gòu)。

招股書顯示，集創(chuàng)北方是一家顯示芯片設計企業(yè)，主要專注于顯示芯片的研發(fā)、設計、與銷售，致力于為各類顯示面板/顯示屏提供顯示芯片解決方案。

2019年至2021年（報告期），集創(chuàng)北方的營業(yè)收入的復合增長率高達98.00%。上市前，公司估值已超過300億元，成為芯片領域又一獨角獸。

但集創(chuàng)北方自身也存在不少問題，如公司收入占比過半產(chǎn)品的毛利率不及同行，產(chǎn)品銷量下滑庫存積壓占用資金等問題。此外上市前，公司大額股份支付使得研發(fā)費用“摻水”。

估值超300億元

集創(chuàng)北方設立以來背后資本可謂龐大，尤其是其創(chuàng)始人及實控人更是來頭不小。

集創(chuàng)北方成立于2008年，由張晉芳、朱宇帥共同出資200萬元設立，設立時張晉芳出資比例為85%。

公司創(chuàng)始人、實際控制人為張晉芳，發(fā)行前合計持有公司28.90%的表決權(quán)。值得一提的是，張晉芳的父親張來拴是山西教場坪能源集團董事長，朔州右玉富豪，煤老板。

張來拴對集創(chuàng)北方的幫助不容忽視。2021年，集創(chuàng)北方通過父親張來拴的公司山西永昌科技集團有限公司、山西永昌環(huán)宇煤炭運銷有限公司拆借資金，合計5億元。

2019年至2021年，集創(chuàng)北方共進行了8輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和5輪增資，受到不少機構(gòu)投資者的看好，發(fā)行前股東數(shù)達到了98名，其中34名股東均在上市前一年突擊入股。

另集創(chuàng)北方的股東陣容也星光熠熠，受到了不少下游終端品牌如華為、小米、vivo的支持。華為哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱：哈勃科技）投資1億元入股；小米產(chǎn)業(yè)基金投資3.50億元入股，vivo投資5億元加入。

截至發(fā)行前，湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金持有3.73%的股份，系集創(chuàng)北方第六大股東；vivo持有公司1.59%的股份；背后是華為的哈勃科技持有集創(chuàng)北方0.94%的股份；另深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）也通過集創(chuàng)北方重組的方式持有公司1.51%的股份。此外，國有股權(quán)珠?？苿?chuàng)投還持有集創(chuàng)北方2.34%的股份。

需要指出的是，上市前，集創(chuàng)北方還存在與股東簽訂的對賭協(xié)議，涵蓋回購安排等投資者特殊權(quán)利，雖然在上市前已終止，但存在集創(chuàng)北方未能合格IPO后的特殊權(quán)利恢復生效條款。

招股書顯示，預計本次發(fā)行后，公司市值不低于人民幣10億元。值得注意的是，2021年12月，集創(chuàng)北方引入外部投資者時的投后估值已達到314.35億元。

庫存商品大增

集創(chuàng)北方采用的是Fabless的經(jīng)營模式，主要產(chǎn)品包括面板顯示驅(qū)動芯片、電源管理芯片、LED顯示驅(qū)動芯片、控制芯片及其他，用于智能手機、電視機、筆記本電腦、顯示器、可穿戴設備及各類戶內(nèi)外LED顯示屏等。

2019年至2021年，集創(chuàng)北方的營業(yè)收入分別14.47億元、23.80億元和56.74億元，凈利潤分別為-1.68億元、2252.44萬元和8.62億元。

其中，面板顯示驅(qū)動芯片是集創(chuàng)北方較為重要的產(chǎn)品，2021年收入29.17億元占比達51.41%，較上年同期增長299.59%，而公司之前收入比例較大的LED顯示驅(qū)動芯片收入占比從2019年的52.10%下滑至2021年的29.68%。

界面新聞記者注意到，2021年集創(chuàng)北方的面板顯示驅(qū)動芯片價格出現(xiàn)了大幅上漲。

2021年，集創(chuàng)北方的中大尺寸LCD面板顯示驅(qū)動芯片單價為4.11元/顆，而2019年、2020年價格分別為2.70元/顆和2.95元/顆，增長較快；小尺寸LCD面板顯示驅(qū)動芯片單價更是翻了一倍，從2020年度9.18元/顆提升至2021年18.61元/顆。

上游采購成本沒有太大增長，因此，2021年集創(chuàng)北方中大尺寸LCD面板顯示驅(qū)動芯片毛利率從2020年的6.98%上升至30.28%；小尺寸LCD面板顯示驅(qū)動芯片更是從2020年的28.03%上升至2021年的49.02%。

即便如此，2021年集創(chuàng)北方在面板顯示驅(qū)動芯片的綜合毛利率42.14%還是低于可比公司韋爾股份（603501.SH）60.90%、格科微（688728.SH）56.11%。

除此之外，集創(chuàng)北方近兩年三大產(chǎn)品產(chǎn)銷率較去年均在下滑，其中面板顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)銷率從2020年的92.53%下滑至2021年89.54%，電源管理芯片產(chǎn)銷率從2020年的96.83%下滑至93.81%，LED顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)銷率從2020年的96.02%下滑至81.86%。

相對應的，集創(chuàng)北方2021年存貨中的庫存商品達到7.59億元，較2020年增加超4倍，占存貨的比例相應從33.32%大幅提升至42.79%，成為存貨比例最大的項目，而2019年、2020年集創(chuàng)北方存貨中占比最大的是委托加工物資。

大額股份支付摻水研發(fā)

2018年，集創(chuàng)北方凈利潤為1.68億元，2019年扭虧，當年凈利潤并不高，為2252.44萬元，2021年是公司扭虧的第二年，當期凈利潤為8.62億元。

該年，集創(chuàng)北方就發(fā)生大額現(xiàn)金分紅2億元，占凈利潤的比例為23.20%。

另報告期集創(chuàng)北方還發(fā)生大額股權(quán)激勵，2019年至2021年公司確認的股份支付費用支出分別為1021.33萬元、1122.74萬元和4.24億元，上市前一年（2021年），公司股份支付費用同比增長高達38倍。

2019年至2021年，集創(chuàng)北方研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為19.98%、15.26%和15.73%。值得注意的是，2021年，公司研發(fā)費用中包含的股份支付費用2.24億元，占當期研發(fā)費用的比例從上年0.76%增長至25.11%。

在剔除股份支付費用前，集創(chuàng)北方的研發(fā)費用率高于同行業(yè)可比公司韋爾股份（603501.SH）、格科微（688728.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、艾為電子（688798.SH）、明微電子（688699.SH）平均值11.43%、11.33%和11.71%。

剔除股份支付后，集創(chuàng)北方研發(fā)費用率分別為19.58%、15.14%和11.78%，呈現(xiàn)顯著下滑趨勢。

大額現(xiàn)金分紅和股權(quán)激勵后，集創(chuàng)北方還要募資60.01億元，用于下列項目的投資。