文|美股研究社
高通公司一直在將其收入多元化到手機之外的一條光明之路上。它在非手機領(lǐng)域取得了巨大的增長，因為它一直在努力穩(wěn)定未來的收入，遠(yuǎn)離蘋果的調(diào)制解調(diào)器開關(guān)。然而，毫不奇怪，由于需要大量的技術(shù)知識和集成，Apple 無法生產(chǎn) 5G 調(diào)制解調(diào)器。為了更換其旗艦產(chǎn)品中最昂貴的部件，蘋果最終肯定了 5G 之王：高通。
高通（納斯達克股票代碼：QCOM）一直致力于通過進軍手機以外的市場來實現(xiàn)收入來源的多元化。為此，我認(rèn)為在 FQ1 的收益之后，F(xiàn)Q2 和 FQ3 都將大大高于分析師的估計，因為該公司的手機以外的部門將抵消任何手機季節(jié)性。
事實證明，該公司不僅超出了分析師的估計，也超出了我的估計，提供了 10.9B 美元的 FQ3 收入指南，而我的估計為 10.36B 美元。它證明了其多元化戰(zhàn)略正在全速運轉(zhuǎn)，沒有失火。但隨后燃料，一旦從油箱中取出，就會重新注入等式，因為有關(guān)蘋果的謠言開始流傳（納斯達克股票代碼：AAPL) 自備 5G 調(diào)制解調(diào)器未能成功——英特爾 ( INTC ) 剝離了同一個調(diào)制解調(diào)器部門。因此，該公司多元化的勢頭，以及確認(rèn)它是 5G 之王，使高通在半導(dǎo)體重量級增長名單中名列前茅。
優(yōu)質(zhì) 5G 調(diào)制解調(diào)器并非易事
高通公司不僅繼續(xù)證明其多元化計劃比分析師預(yù)測的更好、更強大，而且確認(rèn)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì) 5G 調(diào)制解調(diào)器并非易事，這讓該公司成為投資者最羨慕的地方。美妙之處在于，面對持續(xù)增長的增長，市場已經(jīng)降低了股價和估值，預(yù)計一旦蘋果擺脫高通的調(diào)制解調(diào)器，收入就會下降。這使得該股票非常有吸引力，并且在我的半導(dǎo)體名單中位居榜首，除了美光 ( MU ) 或英偉達 ( NVDA ) 等波動較大的股票。
持續(xù)多元化
高通繼續(xù)加速推進物聯(lián)網(wǎng)和汽車領(lǐng)域。因此，物聯(lián)網(wǎng)繼續(xù)成為公司增長最快的部分，并且是僅次于手機的第二大收入中心。此外，物聯(lián)網(wǎng)連續(xù)兩個季度的增長速度與其他任何細(xì)分市場一樣快或更快。
雖然很小，但汽車并沒有出局。它的增長速度超過了 RFFE，RFFE 是一個主要處理手機的細(xì)分市場。我預(yù)計這一趨勢將在 FQ3 中繼續(xù)，因為對更互聯(lián)的“智能汽車”的競爭已成為主流生活的最前沿。
在公司下周三報告 FQ3 之后，我將攻擊從移動到其他領(lǐng)域的多元化。但是，就目前而言，我想了解蘋果調(diào)制解調(diào)器計劃以及它對高通的意義。
同時保持王者地位
使公司的投資組合多樣化通常不僅僅是一種積極的戰(zhàn)略，尤其是當(dāng)公司可以輕松地將其 IP（知識產(chǎn)權(quán)）應(yīng)用到另一個市場時。高通認(rèn)為這是唯一一家擁有 5G 無線連接全棧的供應(yīng)商。正如我上面解釋的那樣，它對公司來說是實時看漲的。但是，在你最初做的最多的生意中被肯定是王者并沒有什么壞處，尤其是當(dāng)市場不再考慮它的時候。
進入蘋果的戰(zhàn)略。
蘋果在 2019 年年中收購了英特爾的調(diào)制解調(diào)器部門，并在年底前完成了交易。但是，我通常期望蘋果做出合理的商業(yè)決策，但蘋果在這里并沒有做出很好的選擇。這不僅僅是我的猜想。您所要做的就是詢問英特爾他們對其調(diào)制解調(diào)器部門的看法：
根據(jù)路透社出土的法庭文件，英特爾承認(rèn)以“數(shù)十億美元的損失”將其智能手機調(diào)制解調(diào)器業(yè)務(wù)出售給了蘋果。英特爾補充說，競爭對手芯片制造商高通的專利許可做法“扼殺了競爭”，并有效地迫使其退出市場。
蘋果正在收購一個沒有競爭力的調(diào)制解調(diào)器部門，它想用這個部門來取代高通的調(diào)制解調(diào)器。英特爾承認(rèn)它無法競爭并“被迫”退出市場。這叫做從錯誤的腳開始。
然而，有時舊的部門在新的領(lǐng)導(dǎo)下變成了新的部門。但是，如果沒有先驗知識與新技術(shù)和專利相結(jié)合，這項技術(shù)幾乎是不可能的。但是，無論你是誰，這都是一場艱苦的戰(zhàn)斗。然而，擁有像高通這樣擁有整個堆棧的堅實基礎(chǔ)，使其具有優(yōu)勢。
盡管如此，Apple 還是著手將其外包的一些組件內(nèi)部化以節(jié)省成本。我可以尊重這一點，尤其是當(dāng)產(chǎn)品是其主要的面包和黃油時，削減成本可以提高底線并推動股東回報。
然而，投資可能比回報更糟糕。
事實證明，5G 需要前端系統(tǒng)和調(diào)制解調(diào)器之間非常緊密的互連。對于高通來說，它幾乎與將其 5G 調(diào)制解調(diào)器包命名為“5G 調(diào)制解調(diào)器-RF 系統(tǒng)”相同。射頻和調(diào)制解調(diào)器是如此緊密地聯(lián)系在一起，它以兩個組件的名字命名了這個包。
這意味著 Apple 的工作已經(jīng)完成，不僅需要自己的調(diào)制解調(diào)器，還需要與該調(diào)制解調(diào)器交互的能力，最重要的是毫無問題地將信號傳遞給調(diào)制解調(diào)器。
這讓我想到了下一點，而且可能是最重要的一點。
蘋果的失誤是試圖取代排名第一的 5G 調(diào)制解調(diào)器系統(tǒng)。請不要誤解我的意思：任何人都可以推翻現(xiàn)任總統(tǒng)。但這產(chǎn)生了一個要求，即從您珍貴產(chǎn)品中的最佳連接組件到您自己的組件，同時保持您的客戶已經(jīng)了解的質(zhì)量。新的調(diào)制解調(diào)器必須與 Apple 正在更換的調(diào)制解調(diào)器一樣好或更好——掉線的數(shù)量或更少；一樣快或更快的下載和上傳速度。并且因為高通的市場領(lǐng)先產(chǎn)品，就意味著創(chuàng)造市場領(lǐng)先的產(chǎn)品。
否則，如果產(chǎn)品不能做到最基本但最完整的功能，蘋果用戶因愛手機而產(chǎn)生的所有好感都將被扔進垃圾桶。
Apple 不能在這個替換上做空自己。這就是為什么我非常有信心蘋果公司會繼續(xù)讓它的調(diào)制解調(diào)器項目失敗。
但它比僅僅更換調(diào)制解調(diào)器更棘手。
調(diào)制解調(diào)器不能與系統(tǒng)的其余部分分離。高通的優(yōu)勢在于將整個前端、調(diào)制解調(diào)器和處理作為一個包提供。因此，它可以調(diào)整所有組件以一起以最高性能工作。因此，如果它在調(diào)制解調(diào)器這塊沒有失敗，蘋果無疑正在努力整合高通的其他組件或創(chuàng)建自己的前端與之配合。
但是，您所要做的就是查看 Apple 網(wǎng)站上許多開放的 RF 職位，然后您就會意識到他們正在研究 5G 兔子洞，以構(gòu)建下一個組件以與最后一個組件一起使用。
Futurum 對這種與 5G 的獨特集成說得最好，指的是高通的 X65 調(diào)制解調(diào)器：
如果沒有正確的 RFFE技術(shù)來解決毫米波無線電信號在下行鏈路和上行鏈路（包括 MIMO）中帶來的復(fù)雜工程挑戰(zhàn)，X65 調(diào)制解調(diào)器本身基本上就像世界上最快、最強大的賽車一樣坐在那里 車輪或輪胎。
蘋果收購了引擎團隊，他們也許可以制造出不錯的引擎，但他們從未制造出能夠跑 500 英里的獲獎賽車引擎。而且，如果它現(xiàn)在還沒有意識到，它買了一個引擎團隊，而不是一個動力系統(tǒng)團隊。因此，如果變速器、傳動軸、后端和車軸也不符合要求，則產(chǎn)生的所有馬力都無法傳遞到車輪。否則，由于從發(fā)動機傳輸?shù)募兇鈩恿Γ赡軙p壞任何這些組件。
高通何去何從
為了削減未來成本和內(nèi)部化組件，蘋果證明了寶座是高通的，因為它無法在 2023 年的最后期限之前取代它。此前，高通因失去蘋果作為調(diào)制解調(diào)器客戶而被重新評估。然而，隨著時間的流逝和 2023 年 iPhone 的不斷臨近，市場似乎不得不將所謂的損失收入重新引入其機型。
高通公司最大的勝利是必要的多樣性方法轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄻有?，并取得了成功的冠軍爭奪結(jié)果。
高通公司的排名上升，不僅發(fā)現(xiàn)了巨大的、持續(xù)的增長，而且還得到了客戶的肯定，這是無法匹敵的。如果蘋果的傳言屬實——很可能只是因為生產(chǎn) 5G 組件所需的純粹技術(shù)訣竅——高通將不必通過更換 80% 的 iPhone 市場來打一場更加殘酷的艱苦戰(zhàn)斗2023 年份額虧損。
蘋果正在發(fā)現(xiàn)它在 5G 調(diào)制解調(diào)器和 RFFE 領(lǐng)域沒有業(yè)務(wù)的艱難方式。高通有數(shù)十家客戶將其組件集成到他們的產(chǎn)品中是有原因的。蘋果不僅必須繼續(xù)使用高通產(chǎn)品，而且在某個時候，投資回報將太大，以至于蘋果無法繼續(xù)更換其旗艦產(chǎn)品中最昂貴的組件。
由于未能復(fù)制該組件，Apple 進軍 5G 調(diào)制解調(diào)器最終向手機市場的每個人表明高通公司的主導(dǎo)地位。與 Apple Car 一樣，5G 調(diào)制解調(diào)器將繼續(xù)被淘汰（沒有雙關(guān)語）。事實上，Apple Car 將依賴 5G 調(diào)制解調(diào)器來運行，如果它不能生產(chǎn)出高質(zhì)量、可靠的 5G 系統(tǒng)，它也將向高通提供供應(yīng)。