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新茶飲“朋友圈”上市潮,喜茶、奈雪們托起N個(gè)IPO

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新茶飲“朋友圈”上市潮,喜茶、奈雪們托起N個(gè)IPO

透視新茶飲產(chǎn)業(yè)鏈,既有水果、奶制品、小料等第一產(chǎn)業(yè)形態(tài),也有包裝供應(yīng)等第二產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

文|不二研究院 祿存

編輯|藝馨

新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)正迎來上市潮。

7月5日,浙江德馨食品科技股份有限公司(下稱“德馨食品”)預(yù)披露招股書,擬深市主板上市;原料果汁速凍果塊制造商田野創(chuàng)新股份有限公司(下稱“田野股份”)正在沖刺北交所;紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商合肥恒鑫生活科技股份有限公司(下稱“恒鑫生活”)創(chuàng)業(yè)板IPO 已進(jìn)入問詢狀態(tài);復(fù)合調(diào)味料企業(yè)寶立食品(603170.SH)即將在上證主板上市。

此前,給元?dú)馍痔峁┏嗵\糖醇的三元生物(301206.SZ)IPO敲鐘、植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)2021年已搶跑上市。

透視新茶飲產(chǎn)業(yè)鏈,既有水果、奶制品、小料等第一產(chǎn)業(yè)形態(tài),也有包裝供應(yīng)等第二產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

但它們也大多擁有同樣的弊?。菏苄虏栾嬍袌鲂星橹萍s,營收凈利增長受限;高度依賴大客戶,抗風(fēng)險(xiǎn)額能力存疑;并無產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán),毛利率遭受打壓;在消費(fèi)新趨勢的變化下,應(yīng)對挑戰(zhàn)能力較差。

當(dāng)下,新茶飲內(nèi)卷嚴(yán)重,降價(jià)、裁員等消息頻發(fā),加上奈雪的茶(02150.HK)在二級(jí)市場上表現(xiàn)低迷。對于上游的供應(yīng)商來說,此時(shí)是上市的好時(shí)機(jī)嗎?

配料企業(yè):嚴(yán)重的大客戶依賴癥

大受歡迎的鮮果茶背后,有兩位“賣水人”:田野股份和德馨食品。

二者均誕生十幾年前,見證了國內(nèi)新茶飲的崛起。其中,田野股份主要從事熱帶果蔬制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;德馨食品主要生產(chǎn)果蔬汁濃漿和各種飲品輔料。

隨著新茶飲的異軍突起,田野股份和德馨食品的業(yè)績也迎來飛躍。招股書顯示,2019-2021年,田野股份營業(yè)收入分別為2.90億、2.66億和4.59億元,其中2021年?duì)I收增長率高達(dá)72.57%;德馨食品營業(yè)收入分別為3.93億、3.57億和5.29億元,其中2021年?duì)I收增長率高達(dá)48.18%。

從凈利潤來看,二者逐漸走出疫情陰霾,正經(jīng)歷高速發(fā)展。招股書顯示,2019-2021年,田野股份凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元,其中2021年凈利潤增長率高達(dá)210.34%;德馨食品凈利潤分別為8198.54萬元、6748.86萬元和9580.51萬元,其中2021年凈利潤增長率為38.93%。

不過,兩者的的毛利率卻處于波動(dòng)中。招股書顯示,2019-2021年,田野股份整體毛利率分別為27.04%、26.48%和29.16%;德馨食品毛利率分別為 42.74%、39.09%和36.97%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),田野股份和德馨食品具有顯著的共同特征:較為嚴(yán)重的大客戶依賴癥。

招股書顯示,2021年,田野股份前五大客戶分別是奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨;2019-2021年,田野股份前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68%、44.61%和68.17%。2021年,德馨食品的前五大客戶分別為瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城和書亦燒仙草;2019-2021年,德馨食品前五大客戶的銷售收入占比分別為55.16%、50.91%和54.17%。

過度的大客戶依賴意味著一旦大客戶經(jīng)營狀況出現(xiàn)異動(dòng),下游供應(yīng)商的收入勢必受到影響。同時(shí)供應(yīng)鏈企業(yè)的議價(jià)能力將被削弱,議價(jià)權(quán)牢牢把握在單一大客戶手中。在過去一年中,喜茶、奈雪紛紛降價(jià)打起“價(jià)格戰(zhàn)”,成本壓力自然傳導(dǎo)到了供應(yīng)鏈層面。

因此,在其他行業(yè)上游紛紛漲價(jià)的大背景下,田野股份和德馨食品的售價(jià)反倒持續(xù)下降。招股書顯示,田野股份向新茶飲行業(yè)出售的產(chǎn)品均價(jià)為1.67萬元,相比2020年的1.73萬元有所下降;德馨食品的飲品濃漿、風(fēng)味糖漿和飲品小料產(chǎn)品,銷售單價(jià)都處于下降趨勢中。這意味著二者不得讓利于下游企業(yè)。

乘著新茶飲的東風(fēng)起飛,供應(yīng)商們看似提前享受到了紅利,但相比于咖啡、茶飲品牌,他們后期面臨的挑戰(zhàn)也更大。現(xiàn)制飲品配料企業(yè)的發(fā)展,直接取決于現(xiàn)制飲品現(xiàn)磨咖啡等餐飲行業(yè)的市場需求規(guī)模,自身的發(fā)展前景主要取決于該行業(yè)企業(yè)整體技術(shù)研發(fā)水平、產(chǎn)品附加值等因素。

但田野股份和德馨食品卻很難擺脫“第一產(chǎn)業(yè)”低附加值的現(xiàn)狀。在這個(gè)情況下,對于田野股份和德馨食品來說,維持盈利能力并非易事;毛利率也很難通過提價(jià)來獲得提升。

奶味來源:仍然面臨趨勢性考驗(yàn)

奶味來源是奶茶和咖啡好喝的關(guān)鍵,同時(shí)也是誕生了最早上市的新茶飲供應(yīng)商——植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)、燕麥奶OATLY(OTLY.NASDAQ)。

佳禾食品誕生于2001年,目前主要業(yè)務(wù)包括植脂末、咖啡、其他固體產(chǎn)品及植物蛋白飲品;瑞典品牌OATLY于2018年進(jìn)入中國市場,通過星巴克的燕麥拿鐵完成消費(fèi)者教育。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),雖是新茶飲朋友圈中第一批上市的企業(yè),但二者卻并未通過IPO解決自身經(jīng)營難題。日前,喜茶的“真奶”倡議,再次將奶精行業(yè)送上風(fēng)口浪尖,也給“奶精第一股”佳禾食品重重一擊;OATLY也陷入持續(xù)虧損中,截至7月24日,股價(jià)已跌超八成。

佳禾食品的盈利能力開始乏力,業(yè)績遭遇滑鐵盧。招股書顯示,2017-2019年,佳禾食品營業(yè)收入分別為13.68億元、15.95億元和18.36億元,凈利潤為1.1億元、1.3億元和2.72億元;上市后年報(bào)顯示,2020-2021年佳禾食品營業(yè)收入分別為18.74億和23.99億元,凈利潤分別為2.16億和1.51億元,陷入增收不增利的困境。在年報(bào)中,佳禾食品將凈利潤的下降歸結(jié)于原材料采購支出增加。

進(jìn)入2022年,佳禾食品的頹勢非但沒有扭轉(zhuǎn),反而愈演愈烈。2022年一季度,佳禾食品營收為5.22億元,同比降低11.32%;凈利潤為0.17億元,同比降低69.53%。

于佳禾食品而言,影響其業(yè)績的關(guān)鍵實(shí)際上是消費(fèi)者選擇的變化,以及新茶飲的沖擊。平價(jià)奶茶使用植脂末早已不是新聞,喜茶舊事重提的背后,是在價(jià)格體系退無可退時(shí),找尋消費(fèi)者為其埋單的理由。這種轉(zhuǎn)變,也體現(xiàn)出行業(yè)的變化——向“奶精”說不,已經(jīng)成為了新茶飲的一大趨勢。

而老牌燕麥奶OATLY的情況也并不樂觀。據(jù)其5月初發(fā)布的2022年第一季報(bào),OATLY當(dāng)季收入為1.662 億美元(約人民幣11.05億元),同比增長18.6%,但其歸母凈利潤綜合虧損達(dá)1.1億美元,同比擴(kuò)大258.37%。可以看出,OATLY凈利潤表現(xiàn)與營收表現(xiàn)嚴(yán)重背離,距離盈利也越來越遠(yuǎn)。

同時(shí),燕麥奶賽道已成紅海,越來越多的新玩家入局,無疑成為OATLY發(fā)展的阻力。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù),2020年中國燕麥奶的市場規(guī)模達(dá)到17.5億元,同比增長率高達(dá)153.6%,2021年同比增長率為141.7%;預(yù)計(jì)未來4年中,燕麥奶的市場規(guī)模同比增長率保持在50%左右。

市場的快速增長,吸引了眾多品牌和資本進(jìn)入。2021年3月,伊利旗下植物奶品牌植選推出新品燕麥奶;同期蒙牛出品了“宜多麥”;雀巢上半年針對B端商家和C端消費(fèi)者分別推出了一款燕麥奶產(chǎn)品。

原料升級(jí)是行業(yè)向上的趨勢。茶飲原料已經(jīng)歷了多輪升級(jí),消費(fèi)者也愿意為更優(yōu)質(zhì)的原料成分買單。新茶飲采用真奶,或許將會(huì)是以后行業(yè)的基本面。隨著新鮮牛奶、奶油、芝士替代“植脂末”,佳禾食品所面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

而對于OATLY來說,未來也難言確定性。雖然燕麥奶在我國發(fā)展迅速,但仍然面臨諸多考驗(yàn)。燕麥奶市場格局仍在不斷變化之中,產(chǎn)品、品牌、商業(yè)模式處在持續(xù)打磨期,消費(fèi)者對品類的認(rèn)知仍需培養(yǎng)。能否從咖啡賽道“破圈”,關(guān)系到OATLY未來的發(fā)展上限。

包裝材料:治理和內(nèi)控存漏洞

新茶飲熱銷、奶茶經(jīng)濟(jì)加持,賣茶杯的恒鑫生活也沖擊上市。

恒鑫生活成立于1997年,以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料,研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。隨著全國“升級(jí)版限塑令”的正式實(shí)施,新茶飲、咖啡品牌快速反映,PLA餐具正迎來廣闊的市場。恒鑫生活踩在這個(gè)風(fēng)口上,業(yè)績也隨之水漲船高。

招股書顯示,2019-2021年,恒鑫生活的營業(yè)收入分別為 5.44 億元、4.24 億元、7.19 億元;凈利潤分別為 7026.56 萬元、2487.66 萬元、8123.61 萬元。

但值得注意的是,2019-2021年,恒鑫生活主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 41.85%、40.65% 和 36.17%,呈現(xiàn)逐年下降趨勢。對此,恒鑫生活解釋稱,影響毛利率的主要因素包括原材料與制造費(fèi)用等成本變動(dòng),以及銷售規(guī)模與銷售結(jié)構(gòu)變化等。正是原材料上漲等客觀因素吞噬利潤,使得恒鑫生活正陷入毛利率困擾。

與其他新茶飲供應(yīng)商一樣,恒鑫生活也有大客戶過于集中的問題。2019-2021年,公司前五大客戶營收占比分別為26.02%、23.90%、25.86%,相對集中。其中,瑞幸咖啡在2020-2021年均為恒鑫生活第一大客戶,對其的銷售金額分別為 2650.39萬元、8319.3萬元;2021年,喜茶旗下的供應(yīng)鏈公司深圳猩米科技有限公司也成為了恒鑫生活的第三大客戶,采購金額為 2733.14 萬元。供應(yīng)商與客戶均較為集中,固然有利于目前經(jīng)營,也為未來發(fā)展帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前,國內(nèi)原紙行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為充分,但原紙價(jià)格受紙漿價(jià)格、供求關(guān)系變化等因素影響較大。在這樣的趨勢下,恒鑫生活在2022年的原紙成本將進(jìn)一步提高;隨著禁限塑政策推進(jìn),PLA的需求將增加,亦可能推動(dòng)PLA原料價(jià)格上升。

值得注意的是,恒鑫生活并未給全體員工繳納五險(xiǎn)一金。招股書顯示,2019-2021年,恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的比例為52.64%、70.07%、92.38%,繳納住房公積金的比例為10.68%、19.61%、85.03%。報(bào)告期內(nèi),公司未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589.25萬元、202.54萬元和488.75萬元,占剔除股份支付費(fèi)用及對參股公司投資損失后的利潤總額的比例分別為4.84%、2.46%和4.65%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),通過少繳社保,恒鑫生活或累計(jì)虛增了1280.54萬元的利潤;同時(shí)還有納稅不及時(shí)的不規(guī)范現(xiàn)象。

在恒鑫生活之外,同賽道的家聯(lián)科技(301193.SZ)、南王科技,也開啟了上市之路。家聯(lián)科技是必勝客、蜜雪冰城供應(yīng)商,在去年登陸創(chuàng)業(yè)板;南王科技是必勝客、喜茶供應(yīng)商,也于近日回復(fù)深交所第二輪問詢并更新招股書,擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

雖然面臨疫情、海運(yùn)短缺、原材料價(jià)格上漲和貿(mào)易摩擦等困難,但恒鑫生活至少抓住了限塑令下的行業(yè)風(fēng)口,盈利能力相對較好。

不管是克扣員工社保五險(xiǎn)一金,還是納稅不及時(shí),這些不規(guī)范現(xiàn)象的存在表明,作為一家擬上市公司,恒鑫生活在公司治理與內(nèi)部風(fēng)控中還存在不少漏洞。恒鑫生活能否引領(lǐng)包裝材料行業(yè)風(fēng)潮,還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

新茶飲供應(yīng)商,悶聲發(fā)大財(cái)?

不再選擇低調(diào)的新式茶飲供應(yīng)商們,正站在聚光燈前。

隨著新茶飲規(guī)?;潭炔粩嗵嵘?,新茶飲供應(yīng)鏈也盡享紅利。在連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化的推動(dòng)下,供應(yīng)鏈企業(yè)也逐漸誕生初現(xiàn)規(guī)模的中型企業(yè),并逐漸有了在二級(jí)市場上尋求資本關(guān)注的底氣。

但受限于新茶飲賽道,這些企業(yè)自身所面臨的瓶頸也亟待突破:受新茶飲市場行情制約,營收凈利增長受限;高度依賴大客戶,抗風(fēng)險(xiǎn)額能力存疑;并無產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán),毛利率遭受打壓。

在消費(fèi)新趨勢的變化下,應(yīng)對挑戰(zhàn)能力較差;未繳員工社保,公司治理存在漏洞……更為嚴(yán)峻的是,供應(yīng)原料的技術(shù)壁壘不高,供應(yīng)商企業(yè)仍面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

在供應(yīng)鏈上各個(gè)細(xì)分賽道市場,各路新老玩家也先后入局,同類企業(yè)之間競爭加劇,行業(yè)洗牌仍在繼續(xù),供應(yīng)商們?nèi)孕枰掷m(xù)尋找未來發(fā)展的突破口。

本文部分參考資料:

1. 《夫妻賣杯子給喜茶瑞幸,現(xiàn)在要IPO了》,天天IPO

2. 《德馨食品沖刺A股:為瑞幸、蜜雪冰城提供風(fēng)味糖漿和飲品濃漿,估值約26億元》,IPO早知道

3. 《星巴克和麥當(dāng)勞的好基友,也要IPO了》,投中網(wǎng)

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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新茶飲“朋友圈”上市潮,喜茶、奈雪們托起N個(gè)IPO

透視新茶飲產(chǎn)業(yè)鏈,既有水果、奶制品、小料等第一產(chǎn)業(yè)形態(tài),也有包裝供應(yīng)等第二產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

文|不二研究院 祿存

編輯|藝馨

新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)正迎來上市潮。

7月5日,浙江德馨食品科技股份有限公司(下稱“德馨食品”)預(yù)披露招股書,擬深市主板上市;原料果汁速凍果塊制造商田野創(chuàng)新股份有限公司(下稱“田野股份”)正在沖刺北交所;紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商合肥恒鑫生活科技股份有限公司(下稱“恒鑫生活”)創(chuàng)業(yè)板IPO 已進(jìn)入問詢狀態(tài);復(fù)合調(diào)味料企業(yè)寶立食品(603170.SH)即將在上證主板上市。

此前,給元?dú)馍痔峁┏嗵\糖醇的三元生物(301206.SZ)IPO敲鐘、植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)2021年已搶跑上市。

透視新茶飲產(chǎn)業(yè)鏈,既有水果、奶制品、小料等第一產(chǎn)業(yè)形態(tài),也有包裝供應(yīng)等第二產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

但它們也大多擁有同樣的弊病:受新茶飲市場行情制約,營收凈利增長受限;高度依賴大客戶,抗風(fēng)險(xiǎn)額能力存疑;并無產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán),毛利率遭受打壓;在消費(fèi)新趨勢的變化下,應(yīng)對挑戰(zhàn)能力較差。

當(dāng)下,新茶飲內(nèi)卷嚴(yán)重,降價(jià)、裁員等消息頻發(fā),加上奈雪的茶(02150.HK)在二級(jí)市場上表現(xiàn)低迷。對于上游的供應(yīng)商來說,此時(shí)是上市的好時(shí)機(jī)嗎?

配料企業(yè):嚴(yán)重的大客戶依賴癥

大受歡迎的鮮果茶背后,有兩位“賣水人”:田野股份和德馨食品。

二者均誕生十幾年前,見證了國內(nèi)新茶飲的崛起。其中,田野股份主要從事熱帶果蔬制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;德馨食品主要生產(chǎn)果蔬汁濃漿和各種飲品輔料。

隨著新茶飲的異軍突起,田野股份和德馨食品的業(yè)績也迎來飛躍。招股書顯示,2019-2021年,田野股份營業(yè)收入分別為2.90億、2.66億和4.59億元,其中2021年?duì)I收增長率高達(dá)72.57%;德馨食品營業(yè)收入分別為3.93億、3.57億和5.29億元,其中2021年?duì)I收增長率高達(dá)48.18%。

從凈利潤來看,二者逐漸走出疫情陰霾,正經(jīng)歷高速發(fā)展。招股書顯示,2019-2021年,田野股份凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元,其中2021年凈利潤增長率高達(dá)210.34%;德馨食品凈利潤分別為8198.54萬元、6748.86萬元和9580.51萬元,其中2021年凈利潤增長率為38.93%。

不過,兩者的的毛利率卻處于波動(dòng)中。招股書顯示,2019-2021年,田野股份整體毛利率分別為27.04%、26.48%和29.16%;德馨食品毛利率分別為 42.74%、39.09%和36.97%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),田野股份和德馨食品具有顯著的共同特征:較為嚴(yán)重的大客戶依賴癥。

招股書顯示,2021年,田野股份前五大客戶分別是奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨;2019-2021年,田野股份前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68%、44.61%和68.17%。2021年,德馨食品的前五大客戶分別為瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城和書亦燒仙草;2019-2021年,德馨食品前五大客戶的銷售收入占比分別為55.16%、50.91%和54.17%。

過度的大客戶依賴意味著一旦大客戶經(jīng)營狀況出現(xiàn)異動(dòng),下游供應(yīng)商的收入勢必受到影響。同時(shí)供應(yīng)鏈企業(yè)的議價(jià)能力將被削弱,議價(jià)權(quán)牢牢把握在單一大客戶手中。在過去一年中,喜茶、奈雪紛紛降價(jià)打起“價(jià)格戰(zhàn)”,成本壓力自然傳導(dǎo)到了供應(yīng)鏈層面。

因此,在其他行業(yè)上游紛紛漲價(jià)的大背景下,田野股份和德馨食品的售價(jià)反倒持續(xù)下降。招股書顯示,田野股份向新茶飲行業(yè)出售的產(chǎn)品均價(jià)為1.67萬元,相比2020年的1.73萬元有所下降;德馨食品的飲品濃漿、風(fēng)味糖漿和飲品小料產(chǎn)品,銷售單價(jià)都處于下降趨勢中。這意味著二者不得讓利于下游企業(yè)。

乘著新茶飲的東風(fēng)起飛,供應(yīng)商們看似提前享受到了紅利,但相比于咖啡、茶飲品牌,他們后期面臨的挑戰(zhàn)也更大?,F(xiàn)制飲品配料企業(yè)的發(fā)展,直接取決于現(xiàn)制飲品現(xiàn)磨咖啡等餐飲行業(yè)的市場需求規(guī)模,自身的發(fā)展前景主要取決于該行業(yè)企業(yè)整體技術(shù)研發(fā)水平、產(chǎn)品附加值等因素。

但田野股份和德馨食品卻很難擺脫“第一產(chǎn)業(yè)”低附加值的現(xiàn)狀。在這個(gè)情況下,對于田野股份和德馨食品來說,維持盈利能力并非易事;毛利率也很難通過提價(jià)來獲得提升。

奶味來源:仍然面臨趨勢性考驗(yàn)

奶味來源是奶茶和咖啡好喝的關(guān)鍵,同時(shí)也是誕生了最早上市的新茶飲供應(yīng)商——植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)、燕麥奶OATLY(OTLY.NASDAQ)。

佳禾食品誕生于2001年,目前主要業(yè)務(wù)包括植脂末、咖啡、其他固體產(chǎn)品及植物蛋白飲品;瑞典品牌OATLY于2018年進(jìn)入中國市場,通過星巴克的燕麥拿鐵完成消費(fèi)者教育。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),雖是新茶飲朋友圈中第一批上市的企業(yè),但二者卻并未通過IPO解決自身經(jīng)營難題。日前,喜茶的“真奶”倡議,再次將奶精行業(yè)送上風(fēng)口浪尖,也給“奶精第一股”佳禾食品重重一擊;OATLY也陷入持續(xù)虧損中,截至7月24日,股價(jià)已跌超八成。

佳禾食品的盈利能力開始乏力,業(yè)績遭遇滑鐵盧。招股書顯示,2017-2019年,佳禾食品營業(yè)收入分別為13.68億元、15.95億元和18.36億元,凈利潤為1.1億元、1.3億元和2.72億元;上市后年報(bào)顯示,2020-2021年佳禾食品營業(yè)收入分別為18.74億和23.99億元,凈利潤分別為2.16億和1.51億元,陷入增收不增利的困境。在年報(bào)中,佳禾食品將凈利潤的下降歸結(jié)于原材料采購支出增加。

進(jìn)入2022年,佳禾食品的頹勢非但沒有扭轉(zhuǎn),反而愈演愈烈。2022年一季度,佳禾食品營收為5.22億元,同比降低11.32%;凈利潤為0.17億元,同比降低69.53%。

于佳禾食品而言,影響其業(yè)績的關(guān)鍵實(shí)際上是消費(fèi)者選擇的變化,以及新茶飲的沖擊。平價(jià)奶茶使用植脂末早已不是新聞,喜茶舊事重提的背后,是在價(jià)格體系退無可退時(shí),找尋消費(fèi)者為其埋單的理由。這種轉(zhuǎn)變,也體現(xiàn)出行業(yè)的變化——向“奶精”說不,已經(jīng)成為了新茶飲的一大趨勢。

而老牌燕麥奶OATLY的情況也并不樂觀。據(jù)其5月初發(fā)布的2022年第一季報(bào),OATLY當(dāng)季收入為1.662 億美元(約人民幣11.05億元),同比增長18.6%,但其歸母凈利潤綜合虧損達(dá)1.1億美元,同比擴(kuò)大258.37%??梢钥闯?,OATLY凈利潤表現(xiàn)與營收表現(xiàn)嚴(yán)重背離,距離盈利也越來越遠(yuǎn)。

同時(shí),燕麥奶賽道已成紅海,越來越多的新玩家入局,無疑成為OATLY發(fā)展的阻力。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù),2020年中國燕麥奶的市場規(guī)模達(dá)到17.5億元,同比增長率高達(dá)153.6%,2021年同比增長率為141.7%;預(yù)計(jì)未來4年中,燕麥奶的市場規(guī)模同比增長率保持在50%左右。

市場的快速增長,吸引了眾多品牌和資本進(jìn)入。2021年3月,伊利旗下植物奶品牌植選推出新品燕麥奶;同期蒙牛出品了“宜多麥”;雀巢上半年針對B端商家和C端消費(fèi)者分別推出了一款燕麥奶產(chǎn)品。

原料升級(jí)是行業(yè)向上的趨勢。茶飲原料已經(jīng)歷了多輪升級(jí),消費(fèi)者也愿意為更優(yōu)質(zhì)的原料成分買單。新茶飲采用真奶,或許將會(huì)是以后行業(yè)的基本面。隨著新鮮牛奶、奶油、芝士替代“植脂末”,佳禾食品所面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

而對于OATLY來說,未來也難言確定性。雖然燕麥奶在我國發(fā)展迅速,但仍然面臨諸多考驗(yàn)。燕麥奶市場格局仍在不斷變化之中,產(chǎn)品、品牌、商業(yè)模式處在持續(xù)打磨期,消費(fèi)者對品類的認(rèn)知仍需培養(yǎng)。能否從咖啡賽道“破圈”,關(guān)系到OATLY未來的發(fā)展上限。

包裝材料:治理和內(nèi)控存漏洞

新茶飲熱銷、奶茶經(jīng)濟(jì)加持,賣茶杯的恒鑫生活也沖擊上市。

恒鑫生活成立于1997年,以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料,研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。隨著全國“升級(jí)版限塑令”的正式實(shí)施,新茶飲、咖啡品牌快速反映,PLA餐具正迎來廣闊的市場。恒鑫生活踩在這個(gè)風(fēng)口上,業(yè)績也隨之水漲船高。

招股書顯示,2019-2021年,恒鑫生活的營業(yè)收入分別為 5.44 億元、4.24 億元、7.19 億元;凈利潤分別為 7026.56 萬元、2487.66 萬元、8123.61 萬元。

但值得注意的是,2019-2021年,恒鑫生活主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 41.85%、40.65% 和 36.17%,呈現(xiàn)逐年下降趨勢。對此,恒鑫生活解釋稱,影響毛利率的主要因素包括原材料與制造費(fèi)用等成本變動(dòng),以及銷售規(guī)模與銷售結(jié)構(gòu)變化等。正是原材料上漲等客觀因素吞噬利潤,使得恒鑫生活正陷入毛利率困擾。

與其他新茶飲供應(yīng)商一樣,恒鑫生活也有大客戶過于集中的問題。2019-2021年,公司前五大客戶營收占比分別為26.02%、23.90%、25.86%,相對集中。其中,瑞幸咖啡在2020-2021年均為恒鑫生活第一大客戶,對其的銷售金額分別為 2650.39萬元、8319.3萬元;2021年,喜茶旗下的供應(yīng)鏈公司深圳猩米科技有限公司也成為了恒鑫生活的第三大客戶,采購金額為 2733.14 萬元。供應(yīng)商與客戶均較為集中,固然有利于目前經(jīng)營,也為未來發(fā)展帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前,國內(nèi)原紙行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為充分,但原紙價(jià)格受紙漿價(jià)格、供求關(guān)系變化等因素影響較大。在這樣的趨勢下,恒鑫生活在2022年的原紙成本將進(jìn)一步提高;隨著禁限塑政策推進(jìn),PLA的需求將增加,亦可能推動(dòng)PLA原料價(jià)格上升。

值得注意的是,恒鑫生活并未給全體員工繳納五險(xiǎn)一金。招股書顯示,2019-2021年,恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的比例為52.64%、70.07%、92.38%,繳納住房公積金的比例為10.68%、19.61%、85.03%。報(bào)告期內(nèi),公司未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589.25萬元、202.54萬元和488.75萬元,占剔除股份支付費(fèi)用及對參股公司投資損失后的利潤總額的比例分別為4.84%、2.46%和4.65%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),通過少繳社保,恒鑫生活或累計(jì)虛增了1280.54萬元的利潤;同時(shí)還有納稅不及時(shí)的不規(guī)范現(xiàn)象。

在恒鑫生活之外,同賽道的家聯(lián)科技(301193.SZ)、南王科技,也開啟了上市之路。家聯(lián)科技是必勝客、蜜雪冰城供應(yīng)商,在去年登陸創(chuàng)業(yè)板;南王科技是必勝客、喜茶供應(yīng)商,也于近日回復(fù)深交所第二輪問詢并更新招股書,擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

雖然面臨疫情、海運(yùn)短缺、原材料價(jià)格上漲和貿(mào)易摩擦等困難,但恒鑫生活至少抓住了限塑令下的行業(yè)風(fēng)口,盈利能力相對較好。

不管是克扣員工社保五險(xiǎn)一金,還是納稅不及時(shí),這些不規(guī)范現(xiàn)象的存在表明,作為一家擬上市公司,恒鑫生活在公司治理與內(nèi)部風(fēng)控中還存在不少漏洞。恒鑫生活能否引領(lǐng)包裝材料行業(yè)風(fēng)潮,還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

新茶飲供應(yīng)商,悶聲發(fā)大財(cái)?

不再選擇低調(diào)的新式茶飲供應(yīng)商們,正站在聚光燈前。

隨著新茶飲規(guī)?;潭炔粩嗵嵘虏栾嫻?yīng)鏈也盡享紅利。在連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化的推動(dòng)下,供應(yīng)鏈企業(yè)也逐漸誕生初現(xiàn)規(guī)模的中型企業(yè),并逐漸有了在二級(jí)市場上尋求資本關(guān)注的底氣。

但受限于新茶飲賽道,這些企業(yè)自身所面臨的瓶頸也亟待突破:受新茶飲市場行情制約,營收凈利增長受限;高度依賴大客戶,抗風(fēng)險(xiǎn)額能力存疑;并無產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán),毛利率遭受打壓。

在消費(fèi)新趨勢的變化下,應(yīng)對挑戰(zhàn)能力較差;未繳員工社保,公司治理存在漏洞……更為嚴(yán)峻的是,供應(yīng)原料的技術(shù)壁壘不高,供應(yīng)商企業(yè)仍面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

在供應(yīng)鏈上各個(gè)細(xì)分賽道市場,各路新老玩家也先后入局,同類企業(yè)之間競爭加劇,行業(yè)洗牌仍在繼續(xù),供應(yīng)商們?nèi)孕枰掷m(xù)尋找未來發(fā)展的突破口。

本文部分參考資料:

1. 《夫妻賣杯子給喜茶瑞幸,現(xiàn)在要IPO了》,天天IPO

2. 《德馨食品沖刺A股:為瑞幸、蜜雪冰城提供風(fēng)味糖漿和飲品濃漿,估值約26億元》,IPO早知道

3. 《星巴克和麥當(dāng)勞的好基友,也要IPO了》,投中網(wǎng)

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