文|港股解碼  瓶子

7月26日，國內(nèi)汽車水泵行業(yè)龍頭——飛龍股份（002536.SZ）發(fā)布公告稱，公司近期收到重慶理想汽車有限公司常州分公司的《供應(yīng)商定點意向書》。根據(jù)該定點意向書顯示，公司成為理想汽車某項目熱管理模塊/EGR冷卻閥的供應(yīng)商。

受此消息提振，7月27日，飛龍股份股價直接一字板漲停，報收7.26元/股，從4月27日反彈迄今，累計漲幅60.98%，最新總市值為36.35億元。

01、頻獲新能源訂單，擴產(chǎn)提速

飛龍股份成立于2001年，是國內(nèi)傳統(tǒng)汽車零部件行業(yè)的龍頭企業(yè)，其主要產(chǎn)品涵蓋傳統(tǒng)發(fā)動機重要部件（機械水泵、排氣歧管和渦輪增壓器殼體等）、新能源、氫燃料電池和5G工業(yè)液冷及光伏系統(tǒng)冷卻部件與模塊、發(fā)動機節(jié)能降排部件、非發(fā)動機其他部件等。

汽車“新四化”（電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化）趨勢下，汽車零部件行業(yè)面臨全方位產(chǎn)業(yè)變革，同時也迎來轉(zhuǎn)型發(fā)展的新機遇。

緊跟市場，飛龍股份在穩(wěn)固傳統(tǒng)汽車零部件的同時，“新能源”儼然已成為其另一個“主戰(zhàn)場”。在該領(lǐng)域，公司主要布局電子水泵系列和熱管理模塊系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)管線。

在電子水泵系列方面，據(jù)悉，基于結(jié)構(gòu)緊湊、可靠性高、可調(diào)性強、精確度高等優(yōu)點，電子水泵相較于傳統(tǒng)機械水泵更適應(yīng)電動化。

在應(yīng)用領(lǐng)域中，傳統(tǒng)燃油車與新能源車熱管理系統(tǒng)存在一定的差異，燃油車熱管理系統(tǒng)包括發(fā)動機熱管理系統(tǒng)和汽車空調(diào)系統(tǒng)，一輛車通常只需要1個電子水泵。

而新能源車熱管理系統(tǒng)則包括空調(diào)熱管理系統(tǒng)、電機、電控冷卻系統(tǒng)、電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)，所需電子水泵為一輛車2至5個，電子水泵單車價值大幅提高。

這就意味著，未來隨著新能源汽車的快速放量，電子水泵市場空間有望多倍增長。

據(jù)筆者了解，電子水泵以功率來劃分，功率越高，技術(shù)難度越大，18w屬于低功率，用于增壓器等的冷卻，主要用于燃油汽車；30w-100w多用于新能源汽車空調(diào)、電機、電池等的冷卻；200w以上多用于燃油車主水泵、燃料電池等。

自2009年起，飛龍股份便開始研發(fā)電子水泵，截至目前公司形成比較完備的電子水泵產(chǎn)品體系，產(chǎn)品功率范圍13W到16KW，產(chǎn)品電壓覆蓋12V平臺、24V平臺、48V平臺、220V平臺、350V和550V高壓平臺產(chǎn)品。

而在熱管理模塊系統(tǒng)方面，據(jù)了解，飛龍股份熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品主要涉及控制閥、燃料電池?zé)峁芾砜刂崎y、電子執(zhí)行器、電動車水閥、域控制器、熱管理系統(tǒng)集成及各種變型產(chǎn)品等。

相比傳統(tǒng)燃油車，新能源車熱管理系統(tǒng)不僅僅增加了熱管理用零部件數(shù)量，同時還帶來了零部件的替換和升級，導(dǎo)致新能源車熱管理系統(tǒng)單車價值量大大增加。

據(jù)東北證券研報指出，目前新能源汽車的熱管理系統(tǒng)單車價值量在5,000元至1.15萬元左右不等，約是傳統(tǒng)燃油車單車價值量的3倍，該機構(gòu)預(yù)計到2025年國內(nèi)新能源車熱管理市場規(guī)模將接近700億元。

現(xiàn)階段，飛龍股份正不斷構(gòu)筑自身的競爭“護城河”，加速拓寬產(chǎn)品線，提高市場競爭力。

7月24日，飛龍股份發(fā)布2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，公司本次募集資金總額不超過7.8億元（含發(fā)行費用），其中，2.86億元用于年產(chǎn)600萬只新能源電子水泵項目，3.61億元用于年產(chǎn)560萬只新能源熱管理部件系列產(chǎn)品項目，2.23億元用于補充流動資金。

對此，市場分析稱，飛龍股份作為少有的較早布局新能源熱管理系統(tǒng)的本土企業(yè)，通過此次募資擴產(chǎn)，有望取得先發(fā)優(yōu)勢，享受到更多行業(yè)紅利。

值得一提的是，經(jīng)過多年的布局，飛龍股份在新能源領(lǐng)域已取得一定的成績。今年以來，公司頻獲訂單，主要涉及新能源車用電子水泵系列和熱管理模塊系統(tǒng)產(chǎn)品。

5月31日，飛龍股份宣告，公司成為吉利采購某項目電子水泵的供應(yīng)商。項目計劃從2023年開始量產(chǎn)，預(yù)計銷售收入1.5億元。

據(jù)統(tǒng)計，自2022年以來，飛龍股份已拿下包括浙江吉利汽車、越南VINFAST汽車、無錫艾默林、寧波吉利羅佑在內(nèi)的4個供應(yīng)訂單，訂單額分別為1.5億元、6.3億元、1.6億元、9000萬元，總額已超10億元。

算上此次理想汽車項目，合計5個訂單?？梢灶A(yù)見，若上述項目均能順利落地，有利于增厚飛龍股份的經(jīng)營業(yè)績。

截至目前，飛龍股份已與蔚來汽車、理想汽車、舍弗勒、合眾汽車、飛碟汽車、零跑汽車、天際汽車、長城汽車、奇瑞、吉利汽車等50余家新能源汽車品牌建立合作關(guān)系。

02、業(yè)績波動較大

從過去業(yè)績表現(xiàn)來看，飛龍股份盈利并不穩(wěn)定。公司在2018年歸母凈利潤達到峰值2.45億元后，2019年業(yè)績卻大變臉，歸母凈利潤同比下跌72.97%；2021年公司營收31.16億元，同比增長16.89%，歸母凈利潤為1.42億元，同比增長14.18%。

然而，到了2022年上半年，又上演業(yè)績變臉的戲碼。2022年上半年，飛龍股份預(yù)計歸母凈利潤1906.01萬至2785.71萬，同比變動-87%至-81%。

飛龍股份解釋稱，報告期內(nèi)受芯片缺乏、疫情反復(fù)影響，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)受挫，特別是商用車領(lǐng)域，銷售收入同比有所下降，影響利潤較大。此外受國際形勢影響，運費居高不下，銷售成本增加。

結(jié)語：

新能源汽車風(fēng)口下，飛龍股份作為國內(nèi)傳統(tǒng)汽車零部件行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，經(jīng)過多年積累在規(guī)模、研發(fā)、技術(shù)、客戶資源等方面具備較強的競爭力。此次成功進入理想汽車的供應(yīng)鏈，對于飛龍股份開拓和發(fā)展新能源市場具有重要意義。

不過，當(dāng)前汽車行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車市場逐步萎縮，因此公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量存在下降風(fēng)險，在公司新能源業(yè)務(wù)尚未起量時，恐會短期影響公司經(jīng)營業(yè)績。