記者 | 胡穎君

“截至2021年末，理財(cái)存量整改基本完成，具有剛兌性質(zhì)的保本理財(cái)清零?！便y保監(jiān)會(huì)副主席梁濤在上周末召開的“2022青島·中國財(cái)富論壇”上表示。

銀行理財(cái)剛兌已成過去式，但投資者的剛兌預(yù)期卻并未消除。

近期，理財(cái)產(chǎn)品因到期兌付收益頻頻不達(dá)標(biāo)而引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。此前界面新聞曾報(bào)道，首家合資理財(cái)公司匯華理財(cái)?shù)狡诶碡?cái)產(chǎn)品中近八成未達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，與此同時(shí)，諸多在工銀理財(cái)、興銀理財(cái)、交銀理財(cái)購買理財(cái)產(chǎn)品的投資者也紛紛反映，其購買的產(chǎn)品到期收益并不理想。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年到期的封閉式產(chǎn)品中12380只產(chǎn)品披露了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，有9.42%的產(chǎn)品到期收益未達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中樞。也就是說，今年上半年到期的產(chǎn)品中，業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品數(shù)量接近1200只。

為何業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)？

值得注意的是，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為數(shù)值型的理財(cái)產(chǎn)品是業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的重災(zāi)區(qū)，尤其是部分封閉式理財(cái)設(shè)置了相對(duì)較高的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，但客戶到手收益卻與基準(zhǔn)偏離較大。

針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的原因，資深金融監(jiān)管政策專家、上海冠苕信息咨詢有限公司創(chuàng)始人周毅欽告訴界面新聞?dòng)浾撸饕菣?quán)益投資顯著拉低了產(chǎn)品收益所致，由此引發(fā)了一些輿情事件。

“今天年三月中旬后，理財(cái)產(chǎn)品凈值有所反彈，總體企穩(wěn)，但是對(duì)于將要到期的產(chǎn)品來說，債息安全墊尚不足以化解，因此也就會(huì)在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)曝出這些‘問題’?！敝芤銡J表示。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明告訴界面新聞?dòng)浾?，凈值化整改后，銀行理財(cái)給客戶的收益，主要取決于理財(cái)產(chǎn)品的投資收益情況，但是投資收益既與股市和債市走勢(shì)相關(guān)，也同投資經(jīng)理的投資策略息息相關(guān)。

“綜合來說取決于兩方面，一方面是市場(chǎng)因素，另一方面是理財(cái)公司。”廖志明表示，如果市場(chǎng)行情很好，但理財(cái)公司的投研很糟糕，比如投資經(jīng)理的投資策略是完全錯(cuò)的，或者完全踩錯(cuò)了節(jié)奏，可能也會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)不佳。而如果市場(chǎng)都是跌的，的確很難有所作為。

“如果是固收類理財(cái)，則可能主要取決于債券的收益。而目前債券收益都很低，如果當(dāng)初產(chǎn)品在銷售的時(shí)候給了一個(gè)比較高的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但實(shí)際上要達(dá)到基準(zhǔn)的難度是很大的?！绷沃久髡f。

值得注意的是，部分理財(cái)公司已著手下調(diào)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。中銀理財(cái)7月29日發(fā)布公告稱，根據(jù)市場(chǎng)情況變化，公司擬于8月3日起對(duì)“中銀理財(cái)-穩(wěn)富（月月開）0102”產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，由 2.50%- 3.80%（年化）調(diào)整至 2.30%-3.60%（年化），即在原業(yè)績(jī)基準(zhǔn)基礎(chǔ)上下調(diào)20個(gè)bp。

還有將單一業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整為區(qū)間業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。例如，中銀理財(cái)公告稱，自8月1日起，將中銀理財(cái)-穩(wěn)富固收增強(qiáng)(9個(gè)月滾續(xù))的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由3.85%（年化）調(diào)整至3.40%-4.40%（年化）。

綜合來看，近期，全市場(chǎng)銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也呈下降趨勢(shì)。興業(yè)證券陳紹興團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，7月第一周全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品各期限業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為：1個(gè)月 3.13%，3個(gè)月 3.41%，6個(gè)月 3.77%，1年4.12%。相較于前一周，3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下降 0.23%，6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品下降 0.18%，1年期理財(cái)產(chǎn)品下降 0.03%。

監(jiān)管漏洞待補(bǔ)

盡管已有理財(cái)公司根據(jù)市場(chǎng)情況下調(diào)部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但仍有理財(cái)公司在業(yè)績(jī)未達(dá)基準(zhǔn)的情況下新發(fā)產(chǎn)品仍沿用較高的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，不排除是以較高的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)來吸引客戶，而這種做法其實(shí)是“鉆了監(jiān)管的空子”。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)如何設(shè)定？設(shè)定依據(jù)是什么？其實(shí)具有非常大的主觀性，亦缺乏明確的政策監(jiān)管。

廖志明告訴界面新聞?dòng)浾?，目前部分業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定缺乏科學(xué)性?！叭绻O(shè)定了一個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但實(shí)際業(yè)績(jī)達(dá)不到，那它就不具備參考意義，尤其有些產(chǎn)品銷售的時(shí)候經(jīng)常設(shè)定一個(gè)很高的數(shù)字，最終客戶到手收益是很低的，無異于是在欺騙客戶?！?/p>

周毅欽表示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)使用不當(dāng)是銀行理財(cái)?shù)睦蠁栴}，不少銀行都傾向于使用數(shù)值法且標(biāo)記相對(duì)較高的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，其根本原因在于長(zhǎng)期以來預(yù)期收益率這一隱性剛兌承諾對(duì)投資者的銷售引導(dǎo)仍然較明顯，各家機(jī)構(gòu)之間的定價(jià)機(jī)制互相“參照”，最后也就水漲船高。這一方面說明銀行機(jī)構(gòu)和理財(cái)公司對(duì)投資者的教育仍然不到位，另一方面，監(jiān)管部門也未強(qiáng)制規(guī)范業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要求。

去年5月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》出臺(tái)，辦法明確強(qiáng)調(diào)，“不得使用未說明選擇原因、測(cè)算依據(jù)或計(jì)算方法的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，單獨(dú)或突出使用絕對(duì)數(shù)值、區(qū)間數(shù)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”；同時(shí)明確“不得宣傳理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率”。

但這僅僅是理財(cái)產(chǎn)品銷售層面的規(guī)范條例。辦法出臺(tái)后，多數(shù)理財(cái)公司僅在產(chǎn)品說明書或展示頁面中增加了一行“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的計(jì)算說明”。

“目前來看，各家理財(cái)公司可能都在規(guī)避銷售新規(guī)中的禁止性規(guī)定，說了一些毫無作用的話。但更深層次的問題是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)置是否科學(xué)合理?！绷沃久鹘ㄗh，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率應(yīng)該納入監(jiān)管考核，比如某只產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，若4次有3次都是嚴(yán)重偏離，或者說偏離達(dá)50%以上，說明業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在當(dāng)初設(shè)定的時(shí)候就有很大的問題。

“像公募基金這種問題就很少，即便它跟業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也存在偏離的情況，這是因?yàn)楣蓟鸬臉I(yè)績(jī)基準(zhǔn)不是具體的數(shù)值。”廖志明認(rèn)為，銀行理財(cái)應(yīng)該全面擯棄具體數(shù)值或區(qū)間數(shù)值的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，轉(zhuǎn)向以指數(shù)為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)體系指數(shù)為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)體系。“比如如果投資收益跟債券市場(chǎng)相關(guān)，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)可以設(shè)置為某類債券指數(shù)?！?/p>

“羅馬不是一天造成的，短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)銀行理財(cái)?shù)膭們额A(yù)期并不現(xiàn)實(shí)，需要監(jiān)管部門、市場(chǎng)主體、媒體、投資者多方一同努力?！敝芤銡J也認(rèn)為，在這個(gè)轉(zhuǎn)型過程中，建議監(jiān)管部門要發(fā)布明確的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范，引導(dǎo)理財(cái)機(jī)構(gòu)采用相對(duì)收益目標(biāo)刻畫業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，逐漸淡化絕對(duì)數(shù)值的使用。

對(duì)于投資者而言，在目前的環(huán)境下如何挑選到合適的理財(cái)產(chǎn)品，避免遭遇“理財(cái)刺客”的襲擊？

廖志明表示，真凈值時(shí)代，普通老百姓買理財(cái)?shù)碾y度也是上升的?！耙郧百I理財(cái)，就看預(yù)期收益多少，最終可能獲得收益就是多少，但現(xiàn)在不是了。我建議投資者要提升對(duì)銀行理財(cái)?shù)恼J(rèn)知，了解理財(cái)產(chǎn)品采用的投資策略，底層資產(chǎn)是什么，看過往業(yè)績(jī)判斷理財(cái)公司投研能力，綜合這些因素來選擇。”

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員茍海川建議，投資者在購買理財(cái)產(chǎn)品前可以充分了解此類產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如向理財(cái)經(jīng)理咨詢、通過官網(wǎng)查詢等。同時(shí)根據(jù)自身的實(shí)際情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇產(chǎn)品，如風(fēng)險(xiǎn)偏好較低可以選擇中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，可以選擇中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。