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奈雪在虧損,背后供應商贏麻了

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奈雪在虧損,背后供應商贏麻了

傍上新茶飲大樹,還能乘涼多久?

文|零態(tài)LT 田桓

編輯|胡展嘉

自2007年成立至今15年來,田野股份一直走在緊追風口的路上。

2021年,奈雪的茶憑借“霸氣玉油柑”在新茶飲界狠刷了一把存在感,并帶動在鮮果界“坐冷板凳”的油柑成為茶飲新寵原料,采購價格上漲近10倍。而“霸氣玉油柑”能成為爆款,除去“3秒微澀5秒回甘”的營銷之外,還離不開背后的供應商、從新三板轉戰(zhàn)北交所的田野股份,油柑汁就是它配合奈雪的茶推出的。

有意思的是,奈雪的茶還在虧損,田野股份卻已經(jīng)開始盈利了。這家于2007年成立的公司,從給可口可樂、匯源果汁等飲料公司提供果汁,到與奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨等新茶飲合作,一直緊追行業(yè)風口。

不過,風口雖然可以讓豬都飛起來,可有時候也不是什么好事兒。

01 客戶從食品飲料到新茶飲

田野股份是一家廣西企業(yè),在過往印象中,廣西雖是全國有名的水果大省,香蕉、芒果、荔枝、百香果等的產(chǎn)量名列前茅,但似乎很難形成大型水果食品加工企業(yè),只能給別人做嫁衣。

田野股份是個例外。

這家成立于2007年的公司,主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從構成看,2021年公司收入來源分別為原料果汁、速凍果蔬、鮮果及其他,占比分別為90.52%、4.24%、0.69%、4.55%。其中原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格。

除去掌握了芒果、西番蓮、荔枝等40多種果蔬加工工藝外,田野股份還擁有自己的熱帶果蔬產(chǎn)地加工現(xiàn)代化工廠,主要布局在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門。

過去,田野股份的大客戶集中于食品飲料企業(yè),主要為匯源果汁、農(nóng)夫山泉、可口可樂等預包裝果汁飲料產(chǎn)品制造企業(yè)提供原料果汁。2019年其前五大客戶中就有農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等。

圖:田野股份招股書

彼時預包裝果汁飲料行業(yè)發(fā)展呈上升趨勢,2011年-2015年年均復合增長率為兩位數(shù)。田野股份就算是只喝湯也能喝飽。

隨著人們對健康的關注及下游飲品產(chǎn)業(yè)鏈的升級,果汁銷量開始下滑。根據(jù)中國飲料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2015年~2017年,果汁零售量從119.7億升降至117億升,市場份額能占到約八成的低濃度果汁市場規(guī)模從802.4億元下滑至788.2億元。受此影響,田野股份的業(yè)績有所回落,2015年-2017年營收增長率呈下滑趨勢,2017年為負;歸屬于公司股東的凈利潤從5418.75萬元降至4208.27萬元,毛利率從約40%降至37%。

另一面是,作為新茶飲的喜茶、奈雪的茶、滬上阿姨、吾飲良品等紛紛獲得融資,投資方中不乏紅杉資本、美團龍珠、高瓴資本等機構。

新茶飲行業(yè)市場規(guī)模以兩位數(shù)增速保持增長,尤其現(xiàn)制茶飲成消費者心頭好。中信證券首席消費行業(yè)分析師姜婭表示,中國現(xiàn)制茶飲規(guī)模目前約為1000億元,在消費升級背景下,未來5~10年有3~5倍增長空間。

春江水暖鴨先知,田野股份沒有猶豫,從2019年開始切入新茶飲賽道,建立響應客戶需求的協(xié)同創(chuàng)新流程,在收到客戶需求或樣品后啟動樣品分析、工藝和配方設計、原料調(diào)查、試產(chǎn)、量產(chǎn)等,目前已配合客戶推出油柑汁、刺梨汁、黃皮汁、龍眼汁等產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示,田野股份來自食品飲料客戶的銷售收入占比已經(jīng)從2019年的57.66%降至2021年的33.49%,來自新茶飲客戶的銷售收入占比則從2019年的4.2%上升到61.82%。

圖:田野股份招股書

入局新茶飲使公司業(yè)績飆升,尤其是2021年營收同比增長72.6%至4.59億元,凈利潤同比增長超200%至6517.76萬元。

02 陷入新茶飲桎梏

雖然新茶飲給了田野股份二次回春的機會,但作為品牌供應商,田野股份不可避免地陷入到依賴大客戶的處境中。根據(jù)招股書,2021年田野股份的前五大客戶分別為奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點點、滬上阿姨,4個客戶都是新茶飲。

此外,公司來自前五大客戶的銷售收入占比也從2019年的49.68%增長至68.17%。

盡管公司大客戶是一些比較知名的品牌,但以奈雪的茶為例,公司至今尚未實現(xiàn)盈利。也就是說,若未來這些客戶的需求出現(xiàn)下降,或更換掉田野股份,向其他供應商采購產(chǎn)品,或完成產(chǎn)業(yè)鏈自建,無疑會對公司營收和盈利能力不利。

值得注意的是,分別作為公司第一大客戶、第五大客戶的奈雪的茶、滬上阿姨,同為公司股東。2021年5月,田野股份進行定向發(fā)行,奈雪的茶和滬上阿姨的經(jīng)營主體品道餐飲、臻敬實業(yè),分別做了認購,定增完成后,奈雪的茶成為田野股份第四大股東,持股比例為4.44%。

田野股份的另一難處還在于客戶都有賬期,不一定能及時還款,這一點可以從公司的應收賬款中看出一二。2019年到2021年其應收賬款分別為5911萬元、5106萬元、4144萬元。2019年和2020年的應收賬款占總營收的比例約20%。只在2021年,由于營收大幅增長,比例有所下降,為9%。

應收賬款之外,公司還存在存貨管理風險。存貨是指公司持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。主要包括原材料、周轉材料、委托加工物資、產(chǎn)品、產(chǎn)成品(庫存商品)等。

2019年~2021年,田野股份的存貨賬面價值分別為5059萬元、8686萬元和1.34億元,占總資產(chǎn)的比例分別為5%、9%和11%,金額不僅大還呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),其存貨周轉天數(shù)已經(jīng)從2019年的84.75天,增至2021年的122.28天,2022年一季度的255.32天。

圖:Wind

也就是說,公司存在產(chǎn)品滯銷或存貨變質(zhì)帶來大額存貨跌價準備的計提風險。另一方面,正是因為公司存貨在持續(xù)增長,公司2022年一季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降了38%至2623萬元。

兜兜轉轉之下,事情的發(fā)展又回到了原點,田野股份作為供應商,是否具備不可替代性、以及新茶飲賽道的紅利能維持多久等仍是決定公司命運的問題。

03 大樹還能乘涼多久?

2019年~2021年,公司的原料果汁單價在逐年上升,銷售均價從0.82萬元上漲到了1.27萬元,這是因為公司對新茶飲行業(yè)客戶銷售收入占比持續(xù)提升,而該類客戶對原料果汁需求產(chǎn)品規(guī)格以小包裝、定制化、全程冷鏈產(chǎn)品為主,成本和售價均高于食品飲料行業(yè)客戶。

形成鮮明對比的是,新茶飲的銷售單價在下降。

從2022年開始,引領新茶飲風潮、將茶飲價格推高至30元時代的喜茶,率先降價,純茶、乳茶、果茶降價3~7元。奈雪的茶緊隨其后,降幅達10元,并推出9~19元的輕松系列。樂樂茶去掉了原本鮮果酪酪茶中的酪酪,也調(diào)低了價格。

一系列動作說明新茶飲品牌在告別30元時代。

而降價背后是新茶飲品牌的增收不增利,以奈雪的茶為例,公司2021年的凈虧損已擴大至45億元,亟需獲得更多用戶。于是,保持質(zhì)量的同時,降低價格,成了各品牌首選。

隨著消費者把手中的錢袋子捂得更緊,新茶飲品牌從各個環(huán)節(jié)降本增效成了大勢所趨,比如建立包括茶源、奶源、果源等在內(nèi)的上游渠道供應商資源庫,來為品牌提升溢價空間。據(jù)了解,不少品牌已經(jīng)開始這么做。比如喜茶在貴州自主建設了一個500畝的有機茶園,還會根據(jù)新品反向定制供應鏈,如自建草莓基地,從開發(fā)育苗、栽培、培養(yǎng)符合產(chǎn)品要求的草莓。

新茶飲品牌盈利壓力之下,田野股份所在的新茶飲原料果汁供應鏈環(huán)節(jié),很難說不會被替代。要知道,原料果汁是田野股份最抗打的業(yè)務,其營收占比已經(jīng)從2019年的44.13%提高至2021年的90.52%,一旦不再被需要,將十分致命。

圖:田野股份招股書

田野股份也嘗試過其他業(yè)務,比如分類在“其他”的榴蓮進口業(yè)務,將進口的榴蓮部分用于加工,部分售賣,受疫情影響,公司2020年榴蓮銷售收入大幅下降,2021年暫停了榴蓮進口業(yè)務。“其他”類目的收入占比也從2020年的21.33%降到了4.55%。

換句話說,公司至今還未形成一個明顯的第二增長曲線?;谝陨峡紤],公司需要加深與客戶之間的聯(lián)系,洞悉客戶需求,提高爆品生產(chǎn)速度,加深護城河。那么,未來包括研發(fā)支出等在內(nèi)的費用勢必會增加。資金壓力可想而知。

或許,這也是田野股份不惜對賭,也要轉戰(zhàn)北交所的原因,后者流動性更好,融資能力也更強。不過錢只能解決一時之困,田野股份“背靠大樹好乘涼”的日子,或許不比從前了。

本文為轉載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

奈雪的茶

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傍上新茶飲大樹,還能乘涼多久?

文|零態(tài)LT 田桓

編輯|胡展嘉

自2007年成立至今15年來,田野股份一直走在緊追風口的路上。

2021年,奈雪的茶憑借“霸氣玉油柑”在新茶飲界狠刷了一把存在感,并帶動在鮮果界“坐冷板凳”的油柑成為茶飲新寵原料,采購價格上漲近10倍。而“霸氣玉油柑”能成為爆款,除去“3秒微澀5秒回甘”的營銷之外,還離不開背后的供應商、從新三板轉戰(zhàn)北交所的田野股份,油柑汁就是它配合奈雪的茶推出的。

有意思的是,奈雪的茶還在虧損,田野股份卻已經(jīng)開始盈利了。這家于2007年成立的公司,從給可口可樂、匯源果汁等飲料公司提供果汁,到與奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨等新茶飲合作,一直緊追行業(yè)風口。

不過,風口雖然可以讓豬都飛起來,可有時候也不是什么好事兒。

01 客戶從食品飲料到新茶飲

田野股份是一家廣西企業(yè),在過往印象中,廣西雖是全國有名的水果大省,香蕉、芒果、荔枝、百香果等的產(chǎn)量名列前茅,但似乎很難形成大型水果食品加工企業(yè),只能給別人做嫁衣。

田野股份是個例外。

這家成立于2007年的公司,主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從構成看,2021年公司收入來源分別為原料果汁、速凍果蔬、鮮果及其他,占比分別為90.52%、4.24%、0.69%、4.55%。其中原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格。

除去掌握了芒果、西番蓮、荔枝等40多種果蔬加工工藝外,田野股份還擁有自己的熱帶果蔬產(chǎn)地加工現(xiàn)代化工廠,主要布局在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門。

過去,田野股份的大客戶集中于食品飲料企業(yè),主要為匯源果汁、農(nóng)夫山泉、可口可樂等預包裝果汁飲料產(chǎn)品制造企業(yè)提供原料果汁。2019年其前五大客戶中就有農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等。

圖:田野股份招股書

彼時預包裝果汁飲料行業(yè)發(fā)展呈上升趨勢,2011年-2015年年均復合增長率為兩位數(shù)。田野股份就算是只喝湯也能喝飽。

隨著人們對健康的關注及下游飲品產(chǎn)業(yè)鏈的升級,果汁銷量開始下滑。根據(jù)中國飲料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2015年~2017年,果汁零售量從119.7億升降至117億升,市場份額能占到約八成的低濃度果汁市場規(guī)模從802.4億元下滑至788.2億元。受此影響,田野股份的業(yè)績有所回落,2015年-2017年營收增長率呈下滑趨勢,2017年為負;歸屬于公司股東的凈利潤從5418.75萬元降至4208.27萬元,毛利率從約40%降至37%。

另一面是,作為新茶飲的喜茶、奈雪的茶、滬上阿姨、吾飲良品等紛紛獲得融資,投資方中不乏紅杉資本、美團龍珠、高瓴資本等機構。

新茶飲行業(yè)市場規(guī)模以兩位數(shù)增速保持增長,尤其現(xiàn)制茶飲成消費者心頭好。中信證券首席消費行業(yè)分析師姜婭表示,中國現(xiàn)制茶飲規(guī)模目前約為1000億元,在消費升級背景下,未來5~10年有3~5倍增長空間。

春江水暖鴨先知,田野股份沒有猶豫,從2019年開始切入新茶飲賽道,建立響應客戶需求的協(xié)同創(chuàng)新流程,在收到客戶需求或樣品后啟動樣品分析、工藝和配方設計、原料調(diào)查、試產(chǎn)、量產(chǎn)等,目前已配合客戶推出油柑汁、刺梨汁、黃皮汁、龍眼汁等產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示,田野股份來自食品飲料客戶的銷售收入占比已經(jīng)從2019年的57.66%降至2021年的33.49%,來自新茶飲客戶的銷售收入占比則從2019年的4.2%上升到61.82%。

圖:田野股份招股書

入局新茶飲使公司業(yè)績飆升,尤其是2021年營收同比增長72.6%至4.59億元,凈利潤同比增長超200%至6517.76萬元。

02 陷入新茶飲桎梏

雖然新茶飲給了田野股份二次回春的機會,但作為品牌供應商,田野股份不可避免地陷入到依賴大客戶的處境中。根據(jù)招股書,2021年田野股份的前五大客戶分別為奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點點、滬上阿姨,4個客戶都是新茶飲。

此外,公司來自前五大客戶的銷售收入占比也從2019年的49.68%增長至68.17%。

盡管公司大客戶是一些比較知名的品牌,但以奈雪的茶為例,公司至今尚未實現(xiàn)盈利。也就是說,若未來這些客戶的需求出現(xiàn)下降,或更換掉田野股份,向其他供應商采購產(chǎn)品,或完成產(chǎn)業(yè)鏈自建,無疑會對公司營收和盈利能力不利。

值得注意的是,分別作為公司第一大客戶、第五大客戶的奈雪的茶、滬上阿姨,同為公司股東。2021年5月,田野股份進行定向發(fā)行,奈雪的茶和滬上阿姨的經(jīng)營主體品道餐飲、臻敬實業(yè),分別做了認購,定增完成后,奈雪的茶成為田野股份第四大股東,持股比例為4.44%。

田野股份的另一難處還在于客戶都有賬期,不一定能及時還款,這一點可以從公司的應收賬款中看出一二。2019年到2021年其應收賬款分別為5911萬元、5106萬元、4144萬元。2019年和2020年的應收賬款占總營收的比例約20%。只在2021年,由于營收大幅增長,比例有所下降,為9%。

應收賬款之外,公司還存在存貨管理風險。存貨是指公司持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。主要包括原材料、周轉材料、委托加工物資、產(chǎn)品、產(chǎn)成品(庫存商品)等。

2019年~2021年,田野股份的存貨賬面價值分別為5059萬元、8686萬元和1.34億元,占總資產(chǎn)的比例分別為5%、9%和11%,金額不僅大還呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),其存貨周轉天數(shù)已經(jīng)從2019年的84.75天,增至2021年的122.28天,2022年一季度的255.32天。

圖:Wind

也就是說,公司存在產(chǎn)品滯銷或存貨變質(zhì)帶來大額存貨跌價準備的計提風險。另一方面,正是因為公司存貨在持續(xù)增長,公司2022年一季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降了38%至2623萬元。

兜兜轉轉之下,事情的發(fā)展又回到了原點,田野股份作為供應商,是否具備不可替代性、以及新茶飲賽道的紅利能維持多久等仍是決定公司命運的問題。

03 大樹還能乘涼多久?

2019年~2021年,公司的原料果汁單價在逐年上升,銷售均價從0.82萬元上漲到了1.27萬元,這是因為公司對新茶飲行業(yè)客戶銷售收入占比持續(xù)提升,而該類客戶對原料果汁需求產(chǎn)品規(guī)格以小包裝、定制化、全程冷鏈產(chǎn)品為主,成本和售價均高于食品飲料行業(yè)客戶。

形成鮮明對比的是,新茶飲的銷售單價在下降。

從2022年開始,引領新茶飲風潮、將茶飲價格推高至30元時代的喜茶,率先降價,純茶、乳茶、果茶降價3~7元。奈雪的茶緊隨其后,降幅達10元,并推出9~19元的輕松系列。樂樂茶去掉了原本鮮果酪酪茶中的酪酪,也調(diào)低了價格。

一系列動作說明新茶飲品牌在告別30元時代。

而降價背后是新茶飲品牌的增收不增利,以奈雪的茶為例,公司2021年的凈虧損已擴大至45億元,亟需獲得更多用戶。于是,保持質(zhì)量的同時,降低價格,成了各品牌首選。

隨著消費者把手中的錢袋子捂得更緊,新茶飲品牌從各個環(huán)節(jié)降本增效成了大勢所趨,比如建立包括茶源、奶源、果源等在內(nèi)的上游渠道供應商資源庫,來為品牌提升溢價空間。據(jù)了解,不少品牌已經(jīng)開始這么做。比如喜茶在貴州自主建設了一個500畝的有機茶園,還會根據(jù)新品反向定制供應鏈,如自建草莓基地,從開發(fā)育苗、栽培、培養(yǎng)符合產(chǎn)品要求的草莓。

新茶飲品牌盈利壓力之下,田野股份所在的新茶飲原料果汁供應鏈環(huán)節(jié),很難說不會被替代。要知道,原料果汁是田野股份最抗打的業(yè)務,其營收占比已經(jīng)從2019年的44.13%提高至2021年的90.52%,一旦不再被需要,將十分致命。

圖:田野股份招股書

田野股份也嘗試過其他業(yè)務,比如分類在“其他”的榴蓮進口業(yè)務,將進口的榴蓮部分用于加工,部分售賣,受疫情影響,公司2020年榴蓮銷售收入大幅下降,2021年暫停了榴蓮進口業(yè)務?!捌渌鳖惸康氖杖胝急纫矎?020年的21.33%降到了4.55%。

換句話說,公司至今還未形成一個明顯的第二增長曲線。基于以上考慮,公司需要加深與客戶之間的聯(lián)系,洞悉客戶需求,提高爆品生產(chǎn)速度,加深護城河。那么,未來包括研發(fā)支出等在內(nèi)的費用勢必會增加。資金壓力可想而知。

或許,這也是田野股份不惜對賭,也要轉戰(zhàn)北交所的原因,后者流動性更好,融資能力也更強。不過錢只能解決一時之困,田野股份“背靠大樹好乘涼”的日子,或許不比從前了。

本文為轉載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。