文｜芯世相
“10個(gè)做MLCC的9個(gè)賠。”
在過去兩年的缺“芯”潮里，各品牌芯片輪番上漲，漲幅從幾倍到十幾倍不等，不少人因?yàn)樽プ∵@波行情，一年的收入頂上過去十年，直通財(cái)富自由。但這群人里面并不包括那些專門做MLCC的人，用他們的話來說“去年差，今年更差，最近三個(gè)月已經(jīng)沒法說了”。
MLCC被稱為“電子工業(yè)大米”，是全球用量最大的被動(dòng)電子元件之一，幾乎所有消費(fèi)電子都要用到MLCC元器件。2017年到2018年上半年，是 MLCC的大年，漲幅十幾倍甚至幾十倍的MLCC、膨脹出圈的國巨和一群因MLCC暴富的人，這光景一如這兩年暴漲的主動(dòng)IC，后因2018年下半年MLCC的暴跌逐漸消失在行情的討論聲中。
而近期MLCC再次進(jìn)入公眾視野，是關(guān)于其“庫存觸底，做多虧多，跌無可跌”的討論，從昔日“網(wǎng)紅”到無人問津，為什么大家都不關(guān)注MLCC了？本文將嘗試從以下方面為你解答：
1.MLCC真實(shí)市場行情現(xiàn)狀如何？
2.不漲反跌，如何看待MLCC價(jià)格倒掛？
3.MLCC的錢到底被誰賺了？
01、MLCC市場；一半是冰川，一半是火焰
進(jìn)入2022年，芯片行業(yè)的“冰火兩重天”現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重：一邊是以手機(jī)、PC等為代表的消費(fèi)電子市場需求疲軟、砍單頻發(fā)，驅(qū)動(dòng)IC、CIS、存儲(chǔ)芯片、PA芯片等高庫存價(jià)格下跌；一邊是以新能源汽車為代表的汽車、工控等需求強(qiáng)勁，相關(guān)芯片價(jià)格仍舊堅(jiān)挺。
在MLCC市場表現(xiàn)同樣如此：消費(fèi)級(jí)MLCC價(jià)格幾乎全線倒掛，車規(guī)級(jí)大尺寸高容存在明顯的缺貨，相關(guān)MLCC的交期已經(jīng)達(dá)到40個(gè)月。
MLCC被稱為“電子工業(yè)大米”，主要起到旁路、去藕、濾波和儲(chǔ)能的作用。
一部5G手機(jī)使用MLCC超過1000顆，一輛純電動(dòng)車MLCC的使用量達(dá)到18000顆。常態(tài)下普通的MLCC 單顆只要幾厘錢，貴的也就是幾毛錢一顆，便宜、大碗、不起眼是MLCC的底色，以至于早些年有些做MLCC的貿(mào)易商總是調(diào)侃自己：“拿著賣白菜的錢，操著賣X粉的心”。
2017年下半年開始，在第一梯隊(duì)MLCC廠商村田、TDK撤離低端電容市場后的空擋，智能手機(jī)、汽車、挖礦、5G、無線充等強(qiáng)烈拉動(dòng)，MLCC市場供不應(yīng)求，市場被迅速引爆，一度出現(xiàn)“有貨就買，不問價(jià)格”的光景。原本幾厘一顆的MLCC漲到幾分，幾毛一顆的漲到幾塊，漲幅從幾倍到幾十倍不等，MLCC這個(gè)小東西迅速從默默無聞到業(yè)內(nèi)皆知。
2018年之后，在MLCC的暴富故事之后，有人黯然離場，也有人開始入場，只是2018年之后，MLCC行情雖然有過幾次波瀾，但終究沒有再重現(xiàn)上一輪漲價(jià)的光景。
綜合來看，MLCC的行情在這幾年大概經(jīng)歷了以下變化：
2016年4月-2017年5月：行業(yè)進(jìn)入去庫存周期。
2017年6月—2018年9月：2017年6月開始市場囤貨聲起，9月到春節(jié)前下游整機(jī)廠拉貨價(jià)格略漲，2018年9月漲價(jià)達(dá)到高潮，電容漲幅高達(dá)近十倍，個(gè)別型號(hào)甚至達(dá)到幾十倍。
2019年10-2020年2月，電容價(jià)格逐漸回落。
2020年3月，受疫情影響，華強(qiáng)北封控等因素影響，開春后各終端廠恐慌性備備貨，又突然大幅推高電容價(jià)格。
2020年5月-2020年8月：受疫情、外貿(mào)、內(nèi)需等多重因素影響，市場需求放緩，電容價(jià)格逐漸回落.
2020年9月-2021年5月：一方面PC/平板等電子產(chǎn)品下游市場需求旺盛帶動(dòng)MLCC需求，另一方面，由于 5G 終端需求超預(yù)期和新能源車持續(xù)高增長，高M(jìn)LCC需求缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。
2021年6月-至今：以手機(jī)、PC為代表的市場普遍認(rèn)為行情走弱，去年下半年市場開始出現(xiàn)拋貨行為，MLCC一路走低，而工控、車規(guī)級(jí)MLCC價(jià)格仍舊堅(jiān)挺。
以一顆通用104容值0402尺寸的MLCC的價(jià)格變化可以更直觀地了解這一變化，這顆MLCC常態(tài)下2元/k pcs，2018年最高炒至30元/k pcs，2019年價(jià)格基本在4-5元/k pcs之間，除了分別在2020年和2021年年初有輕微漲幅外，其價(jià)格整體走勢(shì)一直在下降，當(dāng)前價(jià)格接近漲價(jià)之前的水平。
目前從芯片現(xiàn)貨市場上了解到，車規(guī)級(jí)、工控類、醫(yī)療類等MLCC價(jià)格和需求仍然堅(jiān)挺，一些MLCC常規(guī)料已經(jīng)回歸到常態(tài)價(jià)格附近或已經(jīng)回到常態(tài)價(jià)格，MLCC市場價(jià)格甚至進(jìn)入了近幾年的歷史低價(jià)。也有行業(yè)媒體指出，目前MLCC常規(guī)料價(jià)格全線倒掛，國巨的產(chǎn)品已經(jīng)倒掛25%、三星倒掛20%、風(fēng)華高科和三環(huán)倒掛10-15%。
這一事實(shí)在集邦咨詢的報(bào)告里也進(jìn)一步得到證實(shí)：
自2021年第一季至2022年第一季間，消費(fèi)規(guī)MLCC全年價(jià)格平均下跌5-10%不等，部分低階消費(fèi)規(guī)MLCC價(jià)格甚至已觸及材料成本。工規(guī)利基型MLCC價(jià)格有望在客戶端芯片短缺緩解下拉貨升溫，降幅維持在1-2%，甚至持平，而屬于年度報(bào)價(jià)的車規(guī)MLCC價(jià)格，則是維持價(jià)量平穩(wěn)。
最近兩年，主動(dòng)IC暴漲的行情、暴富的故事在芯片分銷圈廣泛流傳，但我們發(fā)現(xiàn)認(rèn)識(shí)的為數(shù)不多的MLCC分銷商基本沒有轉(zhuǎn)行，還在繼續(xù)賣MLCC。因?yàn)樵谒麄兛磥?，在分銷的圈子里，每個(gè)元器件都有各自的門道，貨源、渠道、客戶，這些都需要積累。
02、不漲反跌，MLCC的價(jià)格為什么倒掛？
“需求少不可怕，終端沒需求才是釜底抽薪?！?/p>
市場上一位專做MLCC的貿(mào)易商告訴芯世相，“19年年底第一批拉貨，20年下半年又來一波拉貨，訂單很多，21年生意沒那么好，是20年的一半，今年再減半，最近幾個(gè)月以來，做過生意的工廠個(gè)個(gè)都說沒生意，價(jià)格也從去年開始一直跌，最近已經(jīng)達(dá)到歷史新低”。
從去年5月份亞馬遜封店潮開始，在消費(fèi)電子市場需求疲軟的刺激下，很多貿(mào)易商開始低價(jià)拋貨回本，“價(jià)格越低，終端越是觀望不敢備貨”，在恐慌的氛圍中，MLCC進(jìn)入“需求減少-恐慌-拋貨套現(xiàn)”的惡性循環(huán)，到去年10月份，一些通用型MLCC已經(jīng)開始出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象。
那么，如何理解MLCC價(jià)格發(fā)生倒掛？
首先我們需要了解一下“價(jià)格倒掛”的含義是什么，這里的價(jià)格倒掛主要指中低端MLCC的市場行情中，代理商的進(jìn)貨價(jià)高于市場價(jià)。
電子元器件行業(yè)的傳輸鏈條一般是按照芯片原廠——代理商——經(jīng)銷商（貿(mào)易商/現(xiàn)貨商）——終端客戶，對(duì)于一些大客戶來說原廠也會(huì)直供，代理商和經(jīng)銷商最終都可以流向終端客戶。
在常態(tài)市場環(huán)境下，代理商的優(yōu)勢(shì)是貨源、價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，質(zhì)量可靠，有技術(shù)支持，但價(jià)格相較于市場價(jià)優(yōu)勢(shì)并不明顯，一般是中大型（次）終端或者對(duì)成本不敏感的終端的選擇。而一些中小型終端多數(shù)會(huì)選擇從經(jīng)銷商渠道買貨。
一位主做消費(fèi)電子市場的MLCC代理商表示，“去年1到4月份，我們的業(yè)務(wù)較2020年還是增長的，5月份之后就明顯不行了，這里面有‘長短料’影響、亞馬遜封號(hào)影響出口等因素，后面陸續(xù)有人開始在市場上低價(jià)拋貨，到第四季度MLCC的價(jià)格已經(jīng)倒掛”。
“價(jià)格倒掛”的情況并不常見，對(duì)于元器件代理商來說無異是災(zāi)難，價(jià)格沒優(yōu)勢(shì)客戶還怎么下單？更重要的是會(huì)影響客戶備貨的決策，價(jià)格越跌，客戶越是用多少買多少。
中低端MLCC價(jià)格發(fā)生倒掛最重要的原因是占MLCC市場份額超六成（64%，手機(jī)占比34%）的消費(fèi)電子的疲軟。如果總結(jié)去年的行情是“增長乏力”，今年簡直是水深火熱，今年以來，電腦、手機(jī)持續(xù)走弱，砍單消息陸續(xù)放出，如果仔細(xì)看，砍單和降價(jià)的幅度基本都是以20%打底。
調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research的最新的數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度中國智能手機(jī)銷量同比下降14.2%創(chuàng)下新低，銷量不及2016年第四季度歷史銷量峰值的一半。
以上主要體現(xiàn)在需求側(cè)。
MLCC新增產(chǎn)能概況
而在供給端，是被動(dòng)元件廠商的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)。自2018年MLCC行情后，村田、太陽誘電、TDK、三星電機(jī)、風(fēng)華高科等MLCC大廠近幾年都開啟了拓產(chǎn)。
一邊需求不振，一邊在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，在消費(fèi)電子砍單疲軟，市場拋貨的催化下，MLCC價(jià)格倒掛也是一種必然。除此之外，對(duì)于常規(guī)性容阻而言，它們還是一種偏標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)成品，刨除良率等因素，不同品牌間的產(chǎn)品單純看質(zhì)量差異非常小，在一些消費(fèi)電子應(yīng)用上，用A品牌和B品牌真的差不了太多。
消費(fèi)級(jí)MLCC整體都不景氣，選擇權(quán)回歸到買方，買家自然選擇“貨比三家”，優(yōu)中選優(yōu)，這也導(dǎo)致了常規(guī)型產(chǎn)品是本次MLCC價(jià)格倒掛的重災(zāi)區(qū)。
03、硬撐著的芯片分銷商，MLCC的錢到底都被誰賺了？
來源：方正證券
全球被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)分三級(jí)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)主要以日系廠商村田、太陽誘電、TDK為代表，日系以高端的車規(guī)和工控類MLCC見長，占比高達(dá)56%。三星電機(jī)、國巨、華新科在第二梯隊(duì)，第三梯隊(duì)是以風(fēng)華高科、三環(huán)電子為代表的國產(chǎn)廠商，占比在上述分類的“其他”中，中低端主要以臺(tái)系和國產(chǎn)MLCC為主。
華南一位電子元器件廠商在采訪中表示，自己的公司5月開始訂單量驟降，6月開始只有去年的5成，開工率更是只有去年的2-3成。市場上的專做MLCC的貿(mào)易商也表示，現(xiàn)在一個(gè)月的單子只有常態(tài)行情下的1/6甚至更少。
但如果你仔細(xì)翻開MLCC大廠去年的財(cái)報(bào)，你會(huì)明顯看到原廠們的悲歡和代理商、分銷商們并不相同：2021年，村田、太誘、國巨、風(fēng)華高科等都創(chuàng)下近幾年?duì)I收新高或歷史新高。
村田：2021財(cái)年（截至2022年3月）合并財(cái)報(bào)顯示，凈利潤同比增長33%，增至3141億日元，連續(xù)兩年創(chuàng)新高；
太誘：2021 年度 (至 2022 年 3 月) 全年純益報(bào)年增 90% 至 543 億日?qǐng)A；營收、營業(yè)利益、經(jīng)常利益和純益表現(xiàn)皆創(chuàng)下新高；
TDK：營收1.9萬億日元，同比增28.6%，凈利潤1668億日元，同比增49.2%；
三星：2021全年銷售額達(dá)96,750億韓元，營業(yè)利潤達(dá)14,869億韓元，同比上一年度銷售額增加了25%，營業(yè)利潤增加了63%；
國巨：2021 年全年度合并營收 新臺(tái)幣1,065.39 億元，較去年增加 57.4 %。2021 年全年度毛利率為 40.4 %，較去年增加 2.8 %；
風(fēng)華高科：2021全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.55億元，首次突破50億元大關(guān)，同比上升16.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.51億元，同比上升155.28%；
華新科：華新科累計(jì)2021年全年?duì)I收達(dá)420.87億元，較前年成長18.41%，仍創(chuàng)歷史次高；
三環(huán)：2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.18 億元，同比增長55.69%；歸母凈利潤20.11 億元，同比增長39.68%;
如果將時(shí)間維度拉到今年第一季度，村田、太誘、TDK等第一梯隊(duì)的MLCC廠商的營收和增速仍舊堅(jiān)挺，風(fēng)華高科、華新科等主打消費(fèi)級(jí)MLCC的廠商從去年下半年開始增長放緩，這也和前面提到的“冰火兩重天”對(duì)應(yīng)。
當(dāng)前來看，在消費(fèi)電子不景氣、砍單已經(jīng)共識(shí)的大環(huán)境下，無論是各路研究機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人都知道新能源汽車、光伏、醫(yī)療等是仍然堅(jiān)挺是未來的方向，但這一渠道已然被原廠和部分代理商占領(lǐng)，需求的漏斗終究是落不到分銷商口中。而以往分銷商目標(biāo)的電子廠，當(dāng)前在停工、減產(chǎn)對(duì)抗需求的不景氣。
因此，在MLCC市場里，“做多賠多、跌無可跌”的難是屬于元器件分銷商（貿(mào)易商）和主攻消費(fèi)電子市場的代理商們。而對(duì)于MLCC的原廠們來說，他們過得并不差，營收創(chuàng)收的同時(shí)還在一邊默默拓產(chǎn)。
04、結(jié)語
在梳理各家MLCC大廠近幾年的營收情況時(shí)，最令人驚訝的還是國巨。
自2018年業(yè)績高點(diǎn)之后，國巨這幾年并沒有受到行業(yè)景氣值影響，營收、毛利率、凈利率都在穩(wěn)定增長。
如果仔細(xì)看國巨的財(cái)報(bào)及國巨董事長陳泰銘的幾次對(duì)外發(fā)言，或許可以找到一些答案。
陳老板對(duì)外表示，2017年之前國巨營收70%在標(biāo)準(zhǔn)品市場，30%在車用、工規(guī)、醫(yī)療等特殊品和歐美日市場；
在合并普思和基美等廠商后，國巨集團(tuán)75%產(chǎn)品屬于高規(guī)特殊品、25%是常規(guī)型產(chǎn)品，MLCC占營收占比為30%；
今年3月份，國巨單月營收創(chuàng)歷史新高記錄，陳老板繼續(xù)對(duì)外表示，主要是公司的利基型產(chǎn)品需求維持穩(wěn)健動(dòng)能，國巨營收比重中，有八成是屬于（車用等）利基型產(chǎn)品。
而國巨從30%升至80%的利基型產(chǎn)品正是目前火熱的車用、工規(guī)等高端市場，不景氣的常規(guī)消費(fèi)級(jí)MLCC僅占其營收的20%。當(dāng)大家對(duì)國巨的印象還停留在“炒貨”和修復(fù)客戶關(guān)系上，國巨已經(jīng)開啟了并購布局，偷偷把硬實(shí)力提了上去。國巨已經(jīng)不是2017年的國巨。
這波機(jī)會(huì)，陳老板又抓穩(wěn)了。