文 | 英才雜志 張賀
“機(jī)會(huì)總是給有準(zhǔn)備的人，如果沒(méi)有超前布局，機(jī)會(huì)來(lái)了也抓不住?！?/p>
“公司已經(jīng)具備到世界各地設(shè)廠能力，專業(yè)技術(shù)人員在總部完成產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與驗(yàn)證，用集裝箱將工模檢等快速打包發(fā)到任何地方，打開(kāi)就是一個(gè)工廠，非常成熟?？傊@就是全球化企業(yè)必須具備的能力。”
“管理制度，復(fù)雜的都是錯(cuò)的，簡(jiǎn)單才是對(duì)的。拓普現(xiàn)行管理體系成本最低、效率最高。”
這席話的自信程度，很容易讓人覺(jué)得這一定是家大企業(yè)，最起碼市值得上千億吧。事實(shí)上，最近這家公司市值確實(shí)摸到過(guò)1000億，但說(shuō)這番話的2019年，卻剛剛過(guò)100億元。三年時(shí)間，市值增長(zhǎng)約10倍。
這家公司叫拓普集團(tuán)，一家控股股東持股63.43%的汽車零部件企業(yè)，曾于去年標(biāo)榜實(shí)控人股權(quán)零質(zhì)押。開(kāi)篇的文字，則取自2019年5月的一次調(diào)研。在這次調(diào)研中，無(wú)論是業(yè)績(jī)走勢(shì)、業(yè)務(wù)協(xié)同還是產(chǎn)能布局的疑問(wèn)，拓普集團(tuán)的回答都充滿了自信。
從通用到吉利
這種自信來(lái)源于拓普集團(tuán)抓住的幾次機(jī)會(huì)。
成立早期，拓普集團(tuán)主要從事汽車NVH（汽車噪聲、振動(dòng)和聲振粗糙度等）業(yè)務(wù)，具體是減震和隔音（內(nèi)飾）產(chǎn)品。依托國(guó)內(nèi)首家合資汽車廠北京吉普起步，隨后拓普集團(tuán)抓住一汽大眾、上海通用零部件國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇，在2008年次貸危機(jī)又切入北美通用和克萊斯勒等業(yè)務(wù)。
其中，綁定上海通用，是拓普集團(tuán)走對(duì)的第一步。
與上海通用的合作始于2001年，合作方式包括同步研發(fā)和獨(dú)家配套。合作當(dāng)年，拓普集團(tuán)便開(kāi)始為SGM12車型（君威）項(xiàng)目供貨。2012-2014年，上海通用均為拓普集團(tuán)第一大客戶，收入占比穩(wěn)定在25%以上。
作為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)汽車銷量的三甲品牌，上海通用幫助拓普集團(tuán)完成趕超。拓普集團(tuán)營(yíng)收從2011年16.92億元增長(zhǎng)至2014年27.37億元。而且2011 年至 2013 年，拓普集團(tuán)橡膠減震產(chǎn)品銷售額國(guó)內(nèi)排名均為第一名；隔音產(chǎn)品銷售額國(guó)內(nèi)排名均為第六名。
與通用合作的意義不止在國(guó)內(nèi)。
拓普集團(tuán)所合作的泛亞汽車，是通用汽車與上海汽車合資成立的設(shè)計(jì)研發(fā)中心，也是當(dāng)時(shí)通用全球六個(gè)核心研發(fā)機(jī)構(gòu)之一。因此，與泛亞的合作幫助拓普集團(tuán)在全球市場(chǎng)打開(kāi)局面。2015年，拓普集團(tuán)參與的通用全球平臺(tái)E2XX項(xiàng)目量產(chǎn)，2016年又獲得通用GM GE全球核心平臺(tái)NVH訂單。
截至2016年底，拓普集團(tuán)已經(jīng)在美國(guó)底特律及瑞典哥德堡設(shè)立兩個(gè)海外技術(shù)研發(fā)中心，并分別在加拿大多倫多、德國(guó)威因海姆、法國(guó)勒瓦盧、巴西圣保羅、馬來(lái)西亞丹絨馬林配置專業(yè)技術(shù)人員。
在拓普集團(tuán)國(guó)際化打開(kāi)局面的同時(shí)，此前的第二大客戶吉利，作為自主品牌的代表也在奮起直追。
2014 年吉利汽車將帝豪、英倫、全球鷹三大品牌重組為“吉利”品牌。又在吸收沃爾沃技術(shù)的基礎(chǔ)上，2015 年推出博瑞、2016 年推出博越、2017 年推出中高端品牌領(lǐng)克。2015-2018年吉利汽車銷量大幅增長(zhǎng)，從51萬(wàn)輛增至150萬(wàn)輛。
2018年，拓普集團(tuán)來(lái)自吉利的收入達(dá)到22.5億元，占營(yíng)業(yè)總收入的38.7%。在吉利的帶動(dòng)下，拓普集團(tuán)收入也從2016年的39.38億元，增長(zhǎng)至2018年59.84億元。
前瞻布局汽車電子與輕量化
拓普集團(tuán)的清醒之處在于，沒(méi)有因?yàn)闀簳r(shí)的舒適而裹足不前。在先后借助上海通用和吉利汽車實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的同時(shí)，拓普集團(tuán)也在積極準(zhǔn)備汽車的新能源化和智能化。
在2015年的招股說(shuō)明書中，拓普集團(tuán)提出將開(kāi)發(fā)符合新能源汽車要求及輕量化要求的電子真空泵技術(shù)和鋁合金鍛造技術(shù)。在動(dòng)力總成懸置和底盤襯套的產(chǎn)品介紹中，也強(qiáng)調(diào)了隨著汽車電子發(fā)展的未來(lái)演變。
實(shí)際上，2005年拓普集團(tuán)就成立了汽車電子系統(tǒng)事業(yè)部，2013 年完成第一代 EVP（電子真空泵） 研發(fā)并小規(guī)模生產(chǎn)，2017年完成升級(jí)換代，進(jìn)入推廣和量產(chǎn)階段。前后十年時(shí)間，進(jìn)度稱不上快，但好在沒(méi)有停下。
2017年，拓普集團(tuán)上市以來(lái)首次定增落地，募集資金23.95億元加碼汽車電子。其中，19.62億元用于汽車智能剎車系統(tǒng)項(xiàng)目，4.33億元用于汽車電子真空泵項(xiàng)目。
同一年，在已有底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓普集團(tuán)收購(gòu)福多納的副車架業(yè)務(wù)，獲得包括前副車架總成、后橋總成、擺臂總成、控制臂等全套底盤相關(guān)系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)。對(duì)先進(jìn)鍛造、壓鑄工藝的布局，也為拓普集團(tuán)在2021年進(jìn)軍一體化壓鑄做了鋪墊。
2016年，拓普集團(tuán)進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，定點(diǎn)Model 3鍛鋁控制臂。2017年北美Model 3量產(chǎn)，拓普集團(tuán)正式供貨。不過(guò)，此時(shí)的新能源車還未成氣候，國(guó)內(nèi)仍在為補(bǔ)貼退坡而爭(zhēng)論，而汽車行業(yè)的苦日子卻要到了。
2017年，中國(guó)汽車市場(chǎng)見(jiàn)頂開(kāi)始回落，2018年拓普集團(tuán)第一大客戶吉利銷量同樣到達(dá)峰值。2018-2020年，中國(guó)汽車銷量分別同比下滑3.12%、8.15%和1.72%。期間新能源車銷量雖然較2017年有一定增長(zhǎng)，但絕對(duì)值依然較低，2020年也僅有136.7萬(wàn)輛。
受行業(yè)景氣度下滑的影響，拓普集團(tuán)業(yè)績(jī)承壓，2017-2019年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比增速連續(xù)三年下降，2019年均為負(fù)增長(zhǎng)。股價(jià)也持續(xù)下跌，2019年最低達(dá)到8.43元/股（前復(fù)權(quán)）。
可以說(shuō)2019年算是拓普集團(tuán)的“至暗時(shí)刻”。但開(kāi)篇的內(nèi)容卻表現(xiàn)出拓普集團(tuán)極度的自信。
在這次調(diào)研中，拓普集團(tuán)被質(zhì)疑龐大的產(chǎn)能建設(shè)能否有充足的訂單彌補(bǔ)。拓普集團(tuán)表示，“已經(jīng)有客戶比如某國(guó)際著名電動(dòng)車客戶參觀工廠后非常感興趣，因?yàn)槲覀冇泻芎玫馁Y源進(jìn)行配套。該客戶和公司三個(gè)事業(yè)部的合作都非常好、非常緊密?！本o接著就是開(kāi)篇的前兩段內(nèi)容。
看得出來(lái)，前瞻性布局以及與特斯拉的合作前景，給了拓普集團(tuán)“至暗時(shí)刻”的絕佳自信。情況也確實(shí)因特斯拉出現(xiàn)改變。
特斯拉帶來(lái)的千億市值
特斯拉在中國(guó)建設(shè)超級(jí)工廠的消息早已傳遍A股，部分概念股的炒作也此起彼伏。2019年1月，特斯拉上海超級(jí)工廠破土動(dòng)工；12月30日，國(guó)產(chǎn)Model 3正式向員工車主交付。2020年，特斯拉上海超級(jí)工廠量產(chǎn)交付國(guó)產(chǎn)Model Y。
特斯拉上海工廠除了將馬斯克推上世界首富的位置，而且為中國(guó)新能源車行業(yè)引入了巨大的“鯰魚”，國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)因此迸發(fā)出前所未有的活力。
盡管2020年新能源車銷量并沒(méi)有太大起色，但2021年無(wú)論是中國(guó)還是歐洲，新能源車都迎來(lái)爆發(fā)。其中，國(guó)內(nèi)新能源車銷量在這一年達(dá)到352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.57%。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈尤其是特斯拉供應(yīng)鏈的企業(yè)也提早被資金挖掘，自2020年前后開(kāi)始了波瀾壯闊的上漲，寧德時(shí)代成功晉升為“寧王”，成為新能源的代名詞。
在此期間，拓普集團(tuán)在特斯拉的配套產(chǎn)品也更加豐富，從最初的鍛鋁控制臂增加到減震器、輕量化底盤結(jié)構(gòu)件、內(nèi)飾功能件等。2021年，從汽車電子業(yè)務(wù)延伸出的熱管理系統(tǒng)也進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，單車價(jià)值提升到6000元以上。
為了滿足需求，2020年拓普集團(tuán)再次發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)20億元投入汽車輕量化底盤系統(tǒng)項(xiàng)目。該定增于2021年2月落地，參與者包括中信證券（自營(yíng)）、UBS AG、高盛、摩根士丹利在內(nèi)的14家機(jī)構(gòu)。
2021年11月，拓普集團(tuán)又公布可轉(zhuǎn)債募資預(yù)案，擬再擴(kuò)張480萬(wàn)套輕量化底盤產(chǎn)能。華福證券根據(jù)建設(shè)周期預(yù)計(jì)，2027年拓普集團(tuán)底盤輕量化產(chǎn)能達(dá)到1140萬(wàn)套，是2020年底的5.3倍。
今年火熱的一體化壓鑄也在拓普集團(tuán)的布局范圍。
去年 9 月，拓普集團(tuán)就與力勁集團(tuán)簽署戰(zhàn)略協(xié)議采購(gòu) 21 臺(tái)套壓鑄單元，包括 6 臺(tái) 7200 噸、10 臺(tái) 4500 噸和 5 臺(tái) 2000 噸的壓鑄設(shè)備，用于新能源汽車超大型結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)制造。今年2 月，拓普集團(tuán)與華人運(yùn)通（高合汽車）合作的 7200T 一體化超大壓鑄后艙下線，標(biāo)著公司成為國(guó)內(nèi)首批量產(chǎn)超大型一體化鋁合金結(jié)構(gòu)件的零部件廠商。
單車價(jià)值量提升加上對(duì)新技術(shù)的不間斷布局，也難怪拓普集團(tuán)會(huì)這么受資金青睞。
突然的股權(quán)質(zhì)押
今年6月30日，拓普集團(tuán)公告，出于經(jīng)營(yíng)投資的需要，控股股東邁科香港質(zhì)押2億股股權(quán)，占其所持有拓普集團(tuán)股份的28.83%，占拓普集團(tuán)總股本的18.15%。要知道，就在去年6月的調(diào)研中，拓普集團(tuán)還自信滿滿地表示，實(shí)控人在對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)把控上以身作則，股權(quán)零質(zhì)押、低負(fù)債率，始終保持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。
如今一口氣質(zhì)押2億股，似乎有點(diǎn)打臉，尤其是4月可轉(zhuǎn)債發(fā)行剛剛獲批。
翻看拓普集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況，負(fù)債率確實(shí)增加不少。2021年，拓普集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率43.15%，較上一年增長(zhǎng)7.68個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度結(jié)束，負(fù)債率進(jìn)一步增加至45.5%。
或許是新能源車市場(chǎng)太火爆了。今年上半年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成266.1萬(wàn)輛和260萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.2倍。如此龐大的需求，任何一家供應(yīng)鏈廠商都不會(huì)視而不見(jiàn)。
但是拓普集團(tuán)對(duì)特斯拉的依賴確實(shí)有點(diǎn)大。
2021年，來(lái)自A客戶也就是特斯拉的收入占拓普集團(tuán)總營(yíng)收的36.36%，接近2018年吉利汽車的占比。2022年一季度，來(lái)自特斯拉的收入占比大幅增加至40.48%；第二大客戶吉利占比14.52%，第三大客戶上汽通用則僅為4.02%。而勢(shì)頭正聲的比亞迪僅為第四大客戶。
眾所周知，大的科技公司總會(huì)在供應(yīng)鏈引入競(jìng)爭(zhēng)者，一方面通過(guò)兩家或多家競(jìng)爭(zhēng)而降低成本，另一方面也降低對(duì)某一供應(yīng)鏈廠商的依賴。蘋果如此，特斯拉也是如此。更何況，二季度特斯拉在歐洲的銷量環(huán)比減半，7月特斯拉中國(guó)銷量更是環(huán)比下降64.2%，終端銷量銳減終要向上游傳導(dǎo)。這種依賴并不是長(zhǎng)久之計(jì)。
積極的是，拓普集團(tuán)進(jìn)行同步研發(fā)和供應(yīng)鏈工作的合作廠商較多，在國(guó)際市場(chǎng)涵蓋了美國(guó)的創(chuàng)新車企 RIVIAN、LUCID，科技企業(yè)以及 FORD、GM、FCA 等傳統(tǒng)車企；在國(guó)內(nèi)，與華為、金康、高合、小米、理想及其他創(chuàng)新車企的合作也進(jìn)展迅速。
而對(duì)于突如其來(lái)的股權(quán)質(zhì)押，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)需要，還是另有隱情，至少說(shuō)明拓普集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)策略出現(xiàn)了變化。考慮到當(dāng)下新能源車行業(yè)格局未穩(wěn)，這種變化會(huì)不會(huì)有點(diǎn)激進(jìn)了呢？