文 | 杠桿游戲 張銀銀
編輯 | 欣欣然
8月15日，理想汽車發(fā)布了2022年中期業(yè)績(jī)公告、截至2022年6月30日止六個(gè)月的
未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及經(jīng)更新披露。
2022年上半年，理想汽車總交付量達(dá)到60403輛，同比增長(zhǎng)100.3%；總營(yíng)收182.95億元，同比增加112.4%。
業(yè)績(jī)較好增長(zhǎng)同時(shí)，錢還是繼續(xù)虧。這是可以理解的，畢竟新勢(shì)力，還是打市場(chǎng)的階段。
1、虧損到何時(shí)？
營(yíng)收增長(zhǎng)其實(shí)真的可以，但收入越多，往往虧得越多。
雖然毛利高達(dá)40億元，比2021年同期的15億元多，增長(zhǎng)了157.5%，但經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大到小14億元。
2021年同期該數(shù)字為虧9億多元。
凈虧損達(dá)6億多元。
中期業(yè)績(jī)發(fā)布后，隨即8月16日，花旗將理想汽車目標(biāo)價(jià)由58.6美元下調(diào)至48美元。
理想汽車最新港股收盤價(jià)122.9港元，下跌1.8港元，跌幅1.44%。
美東時(shí)間8月15日，理想汽車美股報(bào)收32.56美元，小幅上漲。
值得一說(shuō)，二季度，理想汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.3億元，較2021年同期50.4億元，增加73.3%，較一季度的95.6億元減少8.7%；
然后，二季度的凈虧損6.41億元，較2021年同期2.36億元，增加172.2%，較一季度的0.11億元，擴(kuò)大5727.3%。
市場(chǎng)的看法還是說(shuō)明一些問(wèn)題。
對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，杠桿游戲發(fā)現(xiàn)賣得越多虧得越多，這個(gè)困境要擺脫，歸根結(jié)底得真的上量。
1個(gè)月萬(wàn)把臺(tái)銷量，到底多還是少，按說(shuō)也不少。但各種支出實(shí)在太多。
2021年，理想汽車一臺(tái)車的經(jīng)營(yíng)虧損不到2萬(wàn)元，2022年銷售似乎更好，但是單臺(tái)車的經(jīng)營(yíng)虧損超2萬(wàn)元。
到底是電池、芯片等價(jià)格太高，還是各種其他費(fèi)用上漲？
如上圖，我們發(fā)現(xiàn)，銷售成本總額確實(shí)翻倍，超142億元。2021年同期為70億元出頭。
增幅超100%。
增加、汽車的交付增長(zhǎng)，應(yīng)該說(shuō)基本成正比。
具體而言，銷售、一般及管理費(fèi)用為25.28億元，較2021年同期的13.45億元，增加80%多。
此增加主要由于人員增加導(dǎo)致雇員薪酬增加，以及隨著銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大相關(guān)的租金支出增加。
各種費(fèi)用增長(zhǎng)同時(shí)，毛利率如杠桿游戲上文所述，確實(shí)有改善。不管一季度還是二季度，都是超20%的，而2021年二季度、一季度都是18%左右，反正不到20%。
理想ONE的毛利隨著2021新款推出，有提升。我們可以設(shè)想，如果理想L9熱銷，單價(jià)40多萬(wàn)元，毛利（率）或許有進(jìn)一步提升的空間。
理想L9的大定（定金不退還）據(jù)說(shuō)達(dá)3萬(wàn)，一方面看進(jìn)一步的銷售，同時(shí)看交付能力。
一定程度上說(shuō)，理想汽車要扭虧，非常需要上量，特別需要理想L9的未來(lái)。
2、三季度交付或承壓，變相降價(jià)促銷、新車提前上市
2022年一季度，理想汽車交付破3萬(wàn)輛，到了二季度，杠桿游戲注意到，各種原因湊一起，二季度交付出現(xiàn)環(huán)比下滑，不到3萬(wàn)輛。
從理想汽車的三季度的交付指引看，理想汽車預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)車輛交付量為27000 至29000 輛，較2021年第三季度增長(zhǎng)7.5%至15.5%；
收入總額預(yù)計(jì)為89.6億元至95.6億元，較2021年第三季度增長(zhǎng)15.3%至22.9%。
如果這樣，意味著理想汽車可能連續(xù)兩個(gè)季度交付不到3萬(wàn)輛。
在公告中，杠桿游戲看到，理想汽車預(yù)計(jì)：
與此同時(shí)，由于新冠病毒變種引起的疫情反覆導(dǎo)致零部件產(chǎn)能受限，以及新能源汽車的市場(chǎng)需求不斷增加，與汽車零部件短缺和成本上漲相關(guān)的不確定性仍是行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。
展望未來(lái)，我們將不斷夯實(shí)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的管理，加強(qiáng)與零部件供應(yīng)商的合作，以降低此類風(fēng)險(xiǎn)。
大概意思就是，理想將會(huì)和供應(yīng)商一起，保證零部件的供應(yīng)。
上文我還在說(shuō)，理想L9如果上量，理想汽車的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才能改善。
假設(shè)供應(yīng)鏈不夠扎實(shí)，有訂單，上量難，咋整？
平安證券分析師王德安認(rèn)為，L9對(duì)理想ONE的替代效應(yīng)超預(yù)期，三季度交付和營(yíng)收指引低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于理想ONE的新增訂單量開(kāi)始放緩，部分購(gòu)車預(yù)算較為充足的用戶在試駕理想ONE和L9后選擇了L9。
之前我寫(xiě)文章也談過(guò)該問(wèn)題，理想汽車的策略是否對(duì)？陷入內(nèi)耗？
所以，到底是供應(yīng)鏈有壓力，還是理想ONE部分需求會(huì)被理想L9替代？
近期我們看到，傳言說(shuō)理想ONE搞價(jià)值7000元的保險(xiǎn)促銷活動(dòng)，有分析師在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上向理想汽車方面求證，理想汽車方面表示，確有此事，該優(yōu)惠促銷活動(dòng)于8月14日開(kāi)啟。
不知道促銷多久，但促銷說(shuō)明自己也明白競(jìng)爭(zhēng)壓力。
另一方面，這對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)好像也會(huì)造成影響。本來(lái)也還沒(méi)賺錢呢。
還不錯(cuò)的是，截至2022年6月末，理想汽車現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金還是不少，高達(dá)370億元。
錢還是燒得起的。
近期，理想汽車又搞了一筆錢。
中期業(yè)績(jī)報(bào)告披露，理想汽車ATM增發(fā)計(jì)劃，募集資金總額3.665億美元（約合人民幣24.55億元）。
一方面繼續(xù)融資、儲(chǔ)備彈藥；一方面，理想汽車知道加快新車上市銷售才有更多收入。
8月15日晚間，理想汽車總裁沈亞楠在業(yè)績(jī)電話會(huì)上稱，理想汽車正在加快新產(chǎn)品推進(jìn)速度，改善當(dāng)前狀況。
L9原計(jì)劃9月交付，沈亞楠稱，時(shí)間表將提前到8月底。
理想汽車稱，L9訂單超過(guò)3萬(wàn)輛，預(yù)期9月交付即可突破1萬(wàn)輛。
8月15日，公司創(chuàng)始人李想在社交媒體上稱，希望購(gòu)買理想ONE的消費(fèi)者可以等等L8。
沈亞楠還稱，理想ONE換代車型L8也會(huì)提前發(fā)布，“比外界預(yù)期還要更早一些”?？磥?lái)，真是要升級(jí)理想ONE了。
3、事故安全風(fēng)險(xiǎn)，新老勢(shì)力火拼
不久前，有理想ONE車主在使用輔助駕駛功能時(shí)發(fā)生撞車事故。
后來(lái)，理想汽車回應(yīng)說(shuō)，該用戶開(kāi)啟了導(dǎo)航輔助駕駛功能，但用戶處于沒(méi)有握方向盤的脫手情況，事故發(fā)生時(shí)，超出了2021款理想ONE的ADAS的工作范圍。
這樣的事故在智能電動(dòng)汽車中，包括特斯拉，挺多的。
輔助駕駛功能和真正意義的自動(dòng)駕駛有區(qū)別。
駕駛?cè)藛T在使用L2級(jí)輔助駕駛時(shí)，需時(shí)刻保持注意力，并需要隨時(shí)全權(quán)接管車輛。
一些車企在銷售宣傳時(shí)有些誤導(dǎo)，杠桿游戲這里沒(méi)有針對(duì)理想汽車的意思，只是事故確實(shí)會(huì)對(duì)一些用戶的購(gòu)買意愿造成影響。
同時(shí)新老勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)極大，簡(jiǎn)直是火拼。
比如我們看最近2022年下半年第一份新勢(shì)力成績(jī)單。
傳統(tǒng)大廠，特別大上市車企，往往要等一段才發(fā)布7月產(chǎn)銷快報(bào)。但造車新勢(shì)力不是這樣，月初就得火速發(fā)布。誰(shuí)要是沒(méi)發(fā)，或許只有一個(gè)因素，數(shù)據(jù)慘到不好意思。
圖表來(lái)源|華西證券（特此感謝）
看完數(shù)據(jù)，杠桿游戲不僅為理想汽車，為“蔚小理”都感到一點(diǎn)擔(dān)憂。此前我寫(xiě)過(guò)。
廣汽埃安7月的銷量25033臺(tái)，繼續(xù)新勢(shì)力一哥。相比6月的24109臺(tái)，環(huán)比又有幾個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)。注意增幅也不高，畢竟基數(shù)高了。
如果拋開(kāi)埃安不說(shuō)，哪吒汽車?yán)^續(xù)是黑馬，7月，哪吒汽車交付14037輛車，比6月的13157輛，也有6、7個(gè)點(diǎn)的環(huán)比增長(zhǎng)。
零跑汽車，7月交付了12044輛，比6月的11259輛，也有6、7個(gè)點(diǎn)的小增長(zhǎng)。
如下圖，杠桿游戲注意到“蔚小理”則在7月都出現(xiàn)了環(huán)比下滑，且下滑的幅度都有20%。
具體來(lái)說(shuō)，小鵬汽車7月交付11524輛車。具體來(lái)說(shuō)，小鵬P7交付6397輛、P53608輛、G3i1519輛。
這個(gè)交付數(shù)據(jù)，比6月的15295輛，下滑了3771輛。前7個(gè)月，交付了80507輛車。
理想汽車7月交付10422輛。
6月時(shí)該數(shù)字為13024輛，7月下滑了2000多輛。前7月理想汽車交付數(shù)為70825輛。
蔚來(lái)汽車7月交付10052輛車。
同樣蔚來(lái)汽車6月交付12961輛車，7月下滑了2000多輛。前7月，蔚來(lái)汽車交付了60879輛。
圖表來(lái)源|經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)（特此感謝）
黑馬賽力斯，7月交付了7807輛車，主要是M5。
6月時(shí)，賽力斯交付7658輛車，小增長(zhǎng)。前7月，總計(jì)交付了近3萬(wàn)輛車。
然后極氪汽車7月交付5022輛，也是創(chuàng)造自己的記錄了。前7月累計(jì)交付24032輛。
7月單月環(huán)比下滑都達(dá)到20%，“蔚小理”怎么了？
首先，杠桿游戲認(rèn)為，“蔚小理”單月銷量依舊在1萬(wàn)輛以上，并不低。
其次，考慮到夏季、供應(yīng)鏈因素、季節(jié)因素等，一定程度也可以理解。
再次，新勢(shì)力都很拼，比如極氪7月把車主吐槽的車機(jī)芯片，免費(fèi)升級(jí)，同事發(fā)新版，銷量互相擠占不奇怪。
同時(shí)，“蔚小理”都要發(fā)新車，比如理想汽車發(fā)布了第二款量產(chǎn)車?yán)硐隠9，但目前還沒(méi)開(kāi)始交付。
小鵬汽車的新車G9也來(lái)了。
蔚來(lái)汽車也是相似，將在8月底開(kāi)始交付ES7，9月底交付ET5。
未來(lái)，或許會(huì)上量。
不過(guò)話說(shuō)來(lái)，“蔚小理”的價(jià)位，特別是理想汽車、蔚來(lái)汽車的單價(jià)都在三四十萬(wàn)元以上。這個(gè)價(jià)格真不是普通人可以購(gòu)買的，這些年大家喜歡說(shuō)韭菜，對(duì)啊，這個(gè)價(jià)位韭菜，本身比大眾化汽車的韭菜少。
一個(gè)產(chǎn)品有它的潛在消費(fèi)人群，這個(gè)人群總體來(lái)說(shuō)就是那么大。購(gòu)買的存量群體多了，意味著可以開(kāi)發(fā)的新客戶實(shí)際減少的，且新用戶也要考慮，比如等你新款、更多選擇等。
另外杠桿游戲覺(jué)得，豪車市場(chǎng)2022上半年好像都不太好。
比如奧迪、寶馬、奔馳等主流豪華品牌，都受到了不同程度的沖擊，產(chǎn)銷量似乎都嚴(yán)重低于預(yù)期。
按照乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，上半年豪華車市場(chǎng)批發(fā)量137.08萬(wàn)輛，同比下滑8%；如果看零售就更慘，130.12萬(wàn)輛，同比下滑更是2位數(shù)，達(dá)到14%。
應(yīng)該說(shuō)“蔚小理”獲得了機(jī)會(huì)、紅利，擠占了部分豪車市場(chǎng)份額。但是我們考慮一個(gè)問(wèn)題，都不好時(shí)，難免也受影響——雖然新勢(shì)力、智能電動(dòng)化還有紅利。
到了6月，一個(gè)有意思的現(xiàn)象，豪車市場(chǎng)銷量回暖超36萬(wàn)輛，同比上升13%，環(huán)比更是回升近7成。
新問(wèn)題來(lái)了，傳統(tǒng)豪車的回升，其實(shí)也在反攻自己丟失的市場(chǎng)。
豪車也都在加速電動(dòng)化、智能化，你說(shuō)這對(duì)誰(shuí)不是好消息？
對(duì)手都在蘇醒，理想汽車也好，其他新勢(shì)力也罷，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì)這是肯定的。
加油吧少年。