文|藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng) 魏無(wú)羨
編輯|齊秋實(shí)
小牛電動(dòng)似乎變得不太牛了。
8月15日，小牛電動(dòng)(NASDAQ：NIU)發(fā)布了2022年二季報(bào)，交出了一張不甚好看的成績(jī)單。根據(jù)這份今年的二季報(bào)所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，小牛電動(dòng)實(shí)現(xiàn)收入8.276億元，同比下滑12.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1440萬(wàn)元，同比大降了84.3%。
財(cái)報(bào)公布前后，聞風(fēng)而動(dòng)的資本市場(chǎng)隨之用腳做出了投票，8月15日當(dāng)天小牛電動(dòng)的股價(jià)收跌6.71%，報(bào)收6.81美元/股。這幾天，小牛電動(dòng)股價(jià)繼續(xù)下滑，17日更是重挫了7.10%，截至發(fā)稿前，小牛電動(dòng)股價(jià)已跌至6.28美元，相較于2021年2月26日的上市最高點(diǎn)53.38美元/股，如今的股價(jià)只有巔峰時(shí)的一成左右。
股價(jià)持續(xù)下滑、市值大幅縮水，小牛電動(dòng)的靜態(tài)市盈率降到了15倍左右，這說(shuō)明在投資者眼中，較早將互聯(lián)網(wǎng)思維引入兩輪電動(dòng)車行業(yè)的小牛電動(dòng)，已經(jīng)“沒(méi)有資格”享受互聯(lián)網(wǎng)和科技所帶來(lái)的光環(huán)加成了。
小牛電動(dòng)在今年二季度期間的凈利潤(rùn)為何降得如此之多?這更多的是屬于短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)，還是說(shuō)其某種程度上陷入了深層次的發(fā)展困境?看起來(lái)有些“失速”的小牛電動(dòng)還能將馬力開(kāi)足起來(lái)嗎?
銷量下滑，不應(yīng)全歸咎于疫情影響
在今年二季度，下滑的不只是收入和凈利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，銷量層面，今年二季度，小牛電動(dòng)共售出了20.89萬(wàn)輛車子，其中包括電動(dòng)摩托車、電動(dòng)助力車、電動(dòng)自行車和兩輪滑板車，銷量也同比下滑了17.4%。值得指出的是，這是小牛電動(dòng)在車銷量方面首次出現(xiàn)單季下滑。
在小牛電動(dòng)上市之初，推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)上市的機(jī)構(gòu)投資者紀(jì)源資本的合伙人李宏瑋曾表示，之所以真金白銀地支持小牛，是發(fā)現(xiàn)了小牛在海外市場(chǎng)還有很大的增長(zhǎng)空間。
誠(chéng)然，在今年二季度期間，小牛電動(dòng)在國(guó)際市場(chǎng)上取得了不俗的戰(zhàn)績(jī)，銷量為2.86萬(wàn)輛，同比大增了309.1%，總銷量之所以出現(xiàn)下滑是因?yàn)槭艿搅藝?guó)內(nèi)市場(chǎng)的“拖累”，今年二季度，中國(guó)市場(chǎng)銷量為18.03萬(wàn)輛，同比下降了26.7%。
對(duì)于這一點(diǎn)，小牛電動(dòng)CEO李彥在評(píng)價(jià)公司二季報(bào)時(shí)也坦承：“我們第二季度的業(yè)績(jī)喜憂參半。在中國(guó)市場(chǎng)，我們的銷售受到嚴(yán)重打擊，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)因疫情而中斷?！?/p>
在今年的第二季度期間，因受到疫情影響，國(guó)內(nèi)諸多城市都先后停擺過(guò)不短的日子，消費(fèi)端意愿變?nèi)?、供給端物流受阻，這些都曾是困擾過(guò)很多企業(yè)的既定事實(shí)，那么小牛電動(dòng)在二季度期間出現(xiàn)的諸多數(shù)據(jù)下滑是否全然歸咎于疫情影響呢?
實(shí)則不然，因?yàn)槲覀儥M向看國(guó)內(nèi)別的兩輪電動(dòng)自行車企業(yè)可發(fā)現(xiàn)，有的玩家可能呈現(xiàn)出的是另一番景象。
7月13日，愛(ài)瑪科技(603529.SH)發(fā)布了2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，其中提及公司預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為6.9億元，同比增長(zhǎng)120%;第二天，雅迪控股(01585.HK)也公布了正面盈利預(yù)告，表明集團(tuán)預(yù)期于本期內(nèi)所錄得的純利將較去年同期增長(zhǎng)不少于約50%。
所以，面對(duì)國(guó)內(nèi)銷量的大幅下滑，小牛電動(dòng)在公告中做出的形如“主要是由于上海、北京等一線城市因新冠肺炎疫情封鎖導(dǎo)致零售下降和物流受限”的解釋并不具有十足的說(shuō)服力，至于真正原因，也許能在李彥所說(shuō)的另一句話中找到答案。
不斷提價(jià)所帶來(lái)的“副作用”
除了提及疫情在二季度期間對(duì)公司產(chǎn)品銷售和研發(fā)所帶來(lái)的“嚴(yán)重打擊”，小牛電動(dòng)CEO李彥話鋒一轉(zhuǎn)，表示;“然而，由于自4月1日起零售價(jià)格上漲和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，平均銷售價(jià)格和毛利率均有所上升?！?/p>
財(cái)報(bào)顯示，2022年二季度，小牛電動(dòng)共售出20.89萬(wàn)輛電動(dòng)兩輪車，雖然相較去年同期的25.3萬(wàn)輛下滑了17.4%，但是小牛電動(dòng)所售出的兩輪電動(dòng)自行車的單價(jià)也上漲了7.5%，顯然，這一結(jié)果源自小牛電動(dòng)在4月1日正式進(jìn)行的提價(jià)動(dòng)作。
小牛電動(dòng)之所以要進(jìn)行漲價(jià)，跟其主要采用鋰電池有關(guān)，區(qū)別于別的電動(dòng)兩輪自行車企業(yè)更多地使用鉛酸電池，小牛電動(dòng)自成立后一直將車輛裝配鋰電池作為自身的一大賣點(diǎn)。據(jù)了解，鋰電池是兩輪電動(dòng)車上最為關(guān)鍵的零部件，它的成本約占整車成本的25%-40%。
但近兩年，由于鈷、鋰、鎳等鋰電材料的價(jià)格持續(xù)上漲，鋰電池在成本端不斷承壓，這也是小牛電動(dòng)在今年4月1日起上調(diào)公司旗下全系鋰電產(chǎn)品的重要因素。
不過(guò)價(jià)格提升會(huì)帶來(lái)一大“副作用”，即難以避免地會(huì)使得一部分對(duì)于價(jià)格較為敏感的消費(fèi)者遷移到別的品牌上。尤其考慮到在目前的宏觀背景下，很多人在消費(fèi)上更趨于保守和實(shí)用，對(duì)于兩輪電動(dòng)車，消費(fèi)者對(duì)于其工具屬性的訴求變強(qiáng)，對(duì)于其玩具屬性的訴求減弱。具體到小牛電動(dòng)身上，它過(guò)往憑借高顏值和智能化等賣點(diǎn)在一二線城之中所獲得的溢價(jià)效應(yīng)會(huì)在一定程度上受到削弱。
小牛面臨的幾大挑戰(zhàn)
成立于2015年，短短幾年之內(nèi)就成功登陸美國(guó)紐約納斯達(dá)克完成上市，股價(jià)最高上揚(yáng)至53.38美元，坦誠(chéng)地說(shuō)，小牛電動(dòng)的發(fā)展速度是無(wú)比迅猛的。
首先，作為第一家使用續(xù)航表現(xiàn)更好、電池壽命更長(zhǎng)、拿取更輕便的鋰電池的電動(dòng)兩輪車品牌，小牛電動(dòng)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)吃到了鋰電池所帶來(lái)的紅利，尤其更受傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車企業(yè)“偏愛(ài)”的鉛酸電池在2015年成為消費(fèi)稅的征收對(duì)象，這更給鋰電池以及小牛電動(dòng)增添了發(fā)展機(jī)遇。
其次，在產(chǎn)品上，小牛電動(dòng)也在外觀設(shè)計(jì)以及更為重要的智能操作上做出了不小的差異化，其中后者包括GPS定位防丟失、手機(jī)APP解鎖、手機(jī)導(dǎo)航同步、溫度過(guò)高后自動(dòng)報(bào)警等。
憑借在鋰電池和智能化上開(kāi)辟出的新賽道，小牛電動(dòng)在很多消費(fèi)者心中塑造出了國(guó)內(nèi)中高端智能兩輪電動(dòng)車開(kāi)創(chuàng)者的品牌形象，贏得了大量身居一、二線城市中的年輕消費(fèi)者的青睞。
不過(guò)，當(dāng)時(shí)間來(lái)到了2022年，小牛電動(dòng)已告別曾經(jīng)的高速增長(zhǎng)期，某種程度上進(jìn)入到了發(fā)展瓶頸期。
其一，以雅迪、愛(ài)瑪、新日和臺(tái)鈴為代表的傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車也在變得越發(fā)強(qiáng)勢(shì)，不斷往高端產(chǎn)品上發(fā)力，小牛電動(dòng)的高端定位開(kāi)始受到越來(lái)越大的沖擊。如在動(dòng)力電池上，雅迪、愛(ài)瑪也開(kāi)始越來(lái)越多的在高端車型上裝配鋰電池。
此外，雅迪在2021年年底宣布收購(gòu)南都電源的兩家子公司的70%的股權(quán)，這兩家子公司原本都屬于雅迪固定的電池供應(yīng)商，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑤准夜緦⒑狭ρ邪l(fā)石墨烯電池。雅迪此舉自然是想通過(guò)整合上游供應(yīng)鏈來(lái)降低成本，但也保藏著更大的野心：如果石墨烯電池能兼顧低成本和高性能優(yōu)勢(shì)，將可能對(duì)鋰電池造成顛覆式打擊。
其二，為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，小牛電動(dòng)推出低價(jià)產(chǎn)品、將門店下沉至低線城市，這使其開(kāi)始與傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車企業(yè)發(fā)生著“貼身肉搏”式的競(jìng)爭(zhēng)。
但目前在線下渠道方面，小牛電動(dòng)顯然不占優(yōu)勢(shì)。相關(guān)資料顯示，截至2021年年末，雅迪以超2.8萬(wàn)家的線下門店數(shù)領(lǐng)跑行業(yè)，愛(ài)瑪有超2萬(wàn)家，新日約為1.2萬(wàn)家，小牛電動(dòng)的全國(guó)門店數(shù)則僅有3100多家。
在線下渠道上處于劣勢(shì)也使得小牛電動(dòng)需要付出更大的營(yíng)銷代價(jià)，如2021年上半年，小牛電動(dòng)的銷售費(fèi)用率為9.54%，這一數(shù)字高于雅迪的4.89%和愛(ài)瑪?shù)?.32%。顯然，與雅迪、愛(ài)瑪?shù)绕髽I(yè)在線下門店數(shù)量上的巨大差距，會(huì)使小牛電動(dòng)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持較高的銷售費(fèi)用率。
最后，在被投資人寄以厚望的海外業(yè)務(wù)上，雖然取得的戰(zhàn)績(jī)不俗，但是結(jié)合疫情影響、運(yùn)費(fèi)暴漲和匯率波動(dòng)等因素來(lái)看，這塊市場(chǎng)增長(zhǎng)前景有待觀望。
“失速”的小牛能否重開(kāi)馬力、再次牛起來(lái)，這是個(gè)頗有探討空間的問(wèn)題。因?yàn)樵阡囯姵卦牧蟽r(jià)格上漲所帶來(lái)的成本壓力下，小牛電動(dòng)貌似并未扎入由鉛酸占據(jù)的舊江湖，而是想要開(kāi)啟由鈉離子組成的新世界。
小牛電動(dòng)CEO李彥曾表示：“2023年，公司計(jì)劃推出首款鈉離子兩輪電動(dòng)車”。鈉離子和兩輪電動(dòng)車相結(jié)合，這看起來(lái)還挺讓人期待的。