文|雷達財經(jīng) 李亦輝
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如不能通過港交所批準(zhǔn),一個月后的10月23日,珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司(下稱“珠海萬達”)的二次遞表或?qū)⒃俅巍笆А薄?/p>
在此之前,珠海萬達控股股東,大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司(下稱“萬達商管”)率先披露中報業(yè)績。
中報顯示,過去半年,萬達商管的營收為244.03億元,同比增長7.12%;凈利潤為67.44億元,去年同期為71.61億元,同比下滑5.82%。
財報披露的前兩日,8月29日,標(biāo)普全球評級將萬達商管及其香港子公司萬達商業(yè)地產(chǎn)(香港)有限公司(下稱“萬達香港”)的評級展望自穩(wěn)定調(diào)整至負面。
標(biāo)普認為,萬達商管旗下子公司珠海萬達能否成功上市存在不確定性,若珠海萬達未能如期成功上市,未來12至18個月內(nèi)萬達商管和萬達集團都將面臨較大的流動性壓力。而由于目前文化與地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)板塊的營商環(huán)境充滿挑戰(zhàn),萬達集團的再融資風(fēng)險可能也會上升。
行業(yè)人士認為,珠海萬達能否成功上市至關(guān)重要,關(guān)乎著萬達商管是否要執(zhí)行近400億元的股份回購,這又進一步影響著萬達集團的流動性和再融資能力。
遺憾的是,珠海萬達于2021年10月21日遞交的招股書屆滿六個月已“失效”,今年4月22日的二次遞表“保質(zhì)期”也所剩無幾,目前還無進一步消息,留個王健林的時間不多了。
萬達商管經(jīng)營業(yè)績下滑
8月31日,萬達商管通過中國貨幣網(wǎng)和上海清算所網(wǎng)站披露了公司債券2022年中期報告。
財報顯示,2022年上半年公司營收為244.03億元,同比增長7.12%;利潤總額93.7億元,相比去年同期95.15億元小幅下滑1.52%;凈利潤為67.44億元,去年同期為71.61億元,同比下滑5.82%。
主營業(yè)務(wù)按收入來源劃分,上半年投資物業(yè)租賃及管理板塊收入225.09億元,較上年同期的209.96億元有所增長;酒店運營實現(xiàn)收入3.87億元,較上年同期的6.57億元大幅下滑;其他板塊收入14.65億元,上年同期為10.64億元。
根據(jù)萬達酒店發(fā)展此前披露的中期業(yè)績報告,截至上半年末,萬達管理的酒店網(wǎng)絡(luò)包括97家酒店,運營客房24609間,覆蓋中國78個城市,以及土耳其伊斯坦布爾。
費用方面,萬達商管各項費用均比上年大幅增長。具體來看,銷售費用在今年上半年為6.6億元,高于上年同期的5.96億元;其中廣告促銷費占據(jù)大頭,今年上半年為5.97億元。
2022年上半年,萬達商管管理費用為19.82億元,上年同期這部分開支為18.66億元。值得關(guān)注的是,上半年公司包含在管理費中的律師、訴訟費高達2870萬元。
另外,今年上半年萬達商管的財務(wù)費用同樣大增,期內(nèi)的60.25億元高于去年上半年的47.5億元。今年上半年,公司僅利息支出就達40.5億元。
報告中也披露了萬達商管集團母公司萬達集團上半年的凈利潤為28.58億元,同比上漲72.58%。
天眼查顯示,大連萬達集團 持有萬達商管44.99%股權(quán),王健林直接持有萬達商管5.24%股權(quán),王健林也是萬達商管實控人。
截至上半年末,萬達商管的總資產(chǎn)為5921.23億元,與往年同期數(shù)據(jù)基本持平;總負債3007.16億元,較上年同期2998.29億元小幅增長;資產(chǎn)負債率為50.79%,較上年同期的51.28 %略微下降。
根據(jù)有息債務(wù)及變動情況,截至6月末,萬達商管合并報表范圍內(nèi)有息債務(wù)總額1398.25億元,有息債務(wù)同比變動減少1.32%。
報告期末合并報表范圍內(nèi)有息債務(wù)中,信用類債券余額396.22億元,占有息債務(wù)余額的28.34%,其中2022年下半年到期或回售的公司信用類債券170億元;銀行貸款余額963.96億元,占有息債務(wù)余額的68.94%;非銀行金融機構(gòu)貸款19.66億元,占有息債務(wù)余額的1.41%;其他有息債務(wù)余額18.41億元,占有息債務(wù)余額的1.32%。
在現(xiàn)金流方面,上半年萬達商管籌資和投資現(xiàn)金流均為負。
具體來看,截至6月末,萬達商管取得借款收到的現(xiàn)金為157.31億元,同時償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為182.5億元,公司上半年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-83.86億元;同期,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-99.27億元。
截止2022年6月30日,萬達商管經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為83.7億元,期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為315.53億元。
但與此同時,公司對應(yīng)的一年內(nèi)到期借款2.42億元,一年內(nèi)到期應(yīng)付債券69.91億元,長期借款21.95億元,應(yīng)付債券232.54億元,其他非流動負債2.58億元。
萬達商管評級展望負面
目前,萬達商管控股子公司珠海萬達還處在上市關(guān)鍵期,但已有機構(gòu)出手下調(diào)了萬達商管的信用評級。
據(jù)樂居財經(jīng),8月29日,標(biāo)普全球評級發(fā)布報告,將萬達商管以及其子公司萬達香港的評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整至“負面”。
同時,標(biāo)普還確認了萬達商管的長期發(fā)行人信用評級為“BB+”,萬達香港的長期發(fā)行人信用評級為“BB”,萬達香港擔(dān)保的高級無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評級為“BB”。
標(biāo)普認為,如果珠海萬達未能成功上市,萬達商管和母公司萬達集團在未來12至18個月內(nèi)都將面臨巨大的流動性壓力。由于珠海萬達上市存在不確定性,標(biāo)普將萬達商管展望調(diào)整為負面。
標(biāo)普指出,2021年下半年,萬達商管從珠海萬達的若干Pre-IPO投資者那里獲得了395億元的投資。此后,萬達商管利用這些資金償還債務(wù)并進行流動投資。
標(biāo)普認為,如果公司在2023年底前未能完成珠海萬達的上市工作,公司有義務(wù)向Pre-IPO投資者回購股份,因此標(biāo)普將395億元的Pre-IPO資金視作為債務(wù)處理。
標(biāo)普表示,上市申請結(jié)果、上市時間和市場價值仍存在不確定性。如果珠海萬達在2023年底前未能上市,且所有Pre-IPO投資者選擇執(zhí)行回售權(quán)退出投資,萬達商管和大連萬達集團的流動性和財務(wù)指標(biāo)或?qū)夯?/p>
除此之外,在充滿挑戰(zhàn)的商業(yè)環(huán)境中,大連萬達集團的文創(chuàng)和物業(yè)開發(fā)部門再融資風(fēng)險也可能上升。這取決于房地產(chǎn)市場的受影響程度,以及文創(chuàng)行業(yè)面臨的嚴(yán)峻商業(yè)環(huán)境。
文創(chuàng)方面,標(biāo)普指出,萬達集團文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)板塊(核心為萬達電影和萬達體育)的業(yè)績在2021年恢復(fù)良好,但由于疫情的原因,預(yù)計2022年文創(chuàng)領(lǐng)域的表現(xiàn)將較弱,尤其電影院業(yè)務(wù)仍受到影響。
地產(chǎn)方面,標(biāo)普稱萬達集團恢復(fù)了萬達地產(chǎn)的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。然而,在當(dāng)前房地產(chǎn)市場低迷的情況下,萬達地產(chǎn)的土地投資支出和增長趨勢仍存在不確定性,可能會影響大連萬達集團的財務(wù)指標(biāo)。
因此,標(biāo)普認為萬達集團的信用狀況被其資本密集型的房地產(chǎn)開發(fā)和自由支出驅(qū)動的文創(chuàng)業(yè)務(wù)所拖累,未來幾年,母公司較弱的信用狀況又將繼續(xù)制約萬達商管的評級。
而對于萬達商管當(dāng)前評級的確認,標(biāo)普預(yù)計該公司穩(wěn)定的租賃業(yè)務(wù)將在未來12至18個月繼續(xù)支撐其信用狀況。
憑借強大品牌認知度,90%以上的租戶均為固定租賃協(xié)議,萬達商管的租金收入不受租戶銷售業(yè)績的約束,即使在市場條件不利的情況下也能保持相對穩(wěn)定。
標(biāo)普預(yù)計,萬達商管的輕資產(chǎn)購物中心擴張將支持該公司的持續(xù)去杠桿化,但輕資產(chǎn)模式的實施也可能帶來執(zhí)行風(fēng)險。
由于萬達商管在其輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)中并沒有持有購物中心,或?qū)⒋嬖诮灰讓κ诛L(fēng)險。另外萬達商管是否能夠復(fù)制其成功案例,并在人口較少、消費較弱的低線城市長期保持其增長趨勢也存在不確定性。
最后,標(biāo)普表示,如果發(fā)現(xiàn)珠海萬達商業(yè)在2023年底前的IPO存在重大障礙,導(dǎo)致萬達商業(yè)和大連萬達集團的流動性惡化至不足水平,標(biāo)普可能會下調(diào)評級。
如果大連萬達集團的信用狀況惡化,標(biāo)普也可能下調(diào)評級,原因可能是再融資的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流減少,或大舉擴張房地產(chǎn)開發(fā)和重資產(chǎn)文創(chuàng)業(yè)務(wù)。
珠海萬達上市之路仍懸而未決
在今年4月份二次遞交招股書后,目前珠海萬達的上市之路仍懸而未決。
珠海萬達是從萬達商管剝離的輕資產(chǎn)運營平臺。2014年12月23日,大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司曾在港交所上市,后于2016年9月20日退市。
2018年2月22日,公司更名為現(xiàn)在的萬達商管,宣布將轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn),并開始出售海外資產(chǎn)項目。
2020年9月,萬達商管正式對外宣布,從2021年開始,全面實施“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略,即基于自身的品牌影響力和資源整合能力獲取市場及項目,但并不承擔(dān)項目場地的資金,只負責(zé)項目的設(shè)計、建設(shè)和運營,從中分得收益。
2021年3月24日,萬達商管一紙公告,宣布從排隊近六年之久的A股IPO隊伍中撤退,預(yù)示著公司回A失敗。
隨后的3月29日,萬達集團在官網(wǎng)發(fā)布消息稱,萬達商管與珠海市政府簽署協(xié)議,將重組后的萬達輕資產(chǎn)商管公司落戶珠海橫琴,也就是此后去港交所上市的珠海萬達。
同時,珠海國資委出資30億戰(zhàn)投入股擬上市平臺萬達輕資產(chǎn)商管公司珠海萬達商管。
資產(chǎn)重組完成后,珠海萬達還開啟了一輪Pre-IPO融資。據(jù)中誠信披露,萬達商管全資子公司珠海萬贏企業(yè)管理有限公司(簡稱“珠海萬贏”)與部分境內(nèi)外投資者簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,將其持有的珠海萬達21.17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給碧桂園、中信資本、騰訊、PAG太盟投資集團等投資者,共計融資金額約380億元。
根據(jù)前述標(biāo)普的報告,萬達商管和這批投資者簽署了有關(guān)上市進程的承諾,如果珠海萬達在2023年底前未能完成上市工作,萬達商管有義務(wù)向Pre-IPO投資者回購股份。
除此之外,根據(jù)之后披露的招股書,萬達商管及珠海萬贏還簽署了一份業(yè)績方面的對賭協(xié)議。
根據(jù)這份協(xié)議,萬達商管同意保證珠海萬達2021年預(yù)估實際凈利潤及2022年、2023年扣除非經(jīng)常性損益的經(jīng)審計凈利潤將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元,如未達成,將以零對價轉(zhuǎn)讓股份或者支付現(xiàn)金補償。
2021年10月21日,萬達商管向香港聯(lián)交所遞交上市申請,在屆滿六個月失效后,今年4月22日又重新遞交更新后的申請材料。
更新后的招股書顯示,2021年珠海萬達收入234.81億元,毛利潤達到105.22億元,但凈利潤僅為35.12億元,與51.9億元承諾金額相差甚遠。
目前,珠海萬達的上市進程暫無進展。不過,留給王健林的時間并不多。
根據(jù)港交所規(guī)定,擬上市公司的招股書有效期是六個月,如果申請上市公司6個月內(nèi)未完成上市,招股書就會進入失效狀態(tài)。據(jù)此計算,如果不能在近期通過港交所批準(zhǔn),珠海萬達的招股書將在10月23日再次失效。
目前,市場對珠海萬達的估值不得而知,但若繼續(xù)等待上市的最佳時機,則代價也不輕,這對王健林而言不是一個容易的選擇。