文|翠鳥資本
游戲龍頭股掌趣科技(300315.SZ)前景不明。
公司最新披露的半年報(bào)顯示:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.48億元,同比下降20.89%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.87億元,同比下降53.31%。
游戲行業(yè)一直是暴利生意,但最近10年,這家中國(guó)最早的游戲公司凈利潤(rùn)起起伏伏,并不好看。特別是在今年,核心游戲《全民奇跡2》付費(fèi)用戶數(shù)在二季度還出現(xiàn)了爆降28%的情況。
這份半年報(bào)里太多信號(hào)值得投資者警惕。
手游老兵“老了”
掌趣科技是所處賽道的“老兵”,屬于國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)“吃螃蟹”的公司。2009年6月,公司在移動(dòng)游戲及互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲上發(fā)力,旗下產(chǎn)品覆蓋多個(gè)主流游戲類型,之后受到同行的追捧。
然而,公司最新披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)相當(dāng)不理想。
營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等關(guān)鍵指標(biāo)均出現(xiàn)同比下滑,前者同比跌幅為20.89%,后者跌幅高達(dá)598.09%。
對(duì)于營(yíng)收數(shù)據(jù)的下滑,公司回應(yīng),主要因游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,公司上線的部分游戲產(chǎn)品未能實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀的收入表現(xiàn),老游戲產(chǎn)品收入受產(chǎn)品生命周期影響而下滑,以及人員結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化致使管理費(fèi)用增加等原因所致。
值得注意的是,根據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委( GPC)與中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022年1-6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》,受疫情等因素的影響, 2022年1-6月,中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1477.89億元,同比下降1.8%,中國(guó)游戲用戶規(guī)模約6.66億人,同比下降0.13%。
很明顯,上半年游戲市場(chǎng)的總體收入下滑并不明顯,掌趣科技的這個(gè)營(yíng)收下滑顯然太大了。所以,在大環(huán)境并沒有顯著惡化的前提下,上市公司營(yíng)收凈利潤(rùn)出現(xiàn)如此大的下滑,基本上還是自身原因更多一些。
除了投資者普遍關(guān)注的營(yíng)收與凈利潤(rùn),上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也尤為重要。
這個(gè)現(xiàn)金流指標(biāo)比率越高,就越說明企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金能力越強(qiáng),財(cái)力基礎(chǔ)越穩(wěn)固,償債能力和對(duì)外籌資能力越強(qiáng)。換言之,這個(gè)凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)背后是企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。
上半年,掌趣科技在這個(gè)指標(biāo)上出現(xiàn)近600%的下滑,數(shù)值為-5707.3萬元,直接進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。
對(duì)于這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo),掌趣科技解釋稱:由于上半年公司收入減少,相應(yīng)收款減少所致。
值得注意的是,公司半年報(bào)中營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)超過40%的同期下降。
按理說營(yíng)業(yè)成本下降,有利于盈利數(shù)據(jù)的“發(fā)揮”,但成本下降根源是,業(yè)務(wù)量減少導(dǎo)致非自研游戲產(chǎn)品收入占比下降,以及自創(chuàng)IP游戲產(chǎn)品收入占比增加,使得相應(yīng)分成款減少。
付費(fèi)玩游戲的少了
公司在半年報(bào)中稱,2022年上半年,公司自研游戲《全民奇跡2》在中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)、韓國(guó)、歐美上線,并于2022年7月在東南亞和日本上線;《全民奇跡2》在中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)上線即位列下載榜TOP 1、最高暢銷榜TOP 4。截至報(bào)告期末,公司運(yùn)營(yíng)游戲共計(jì)21款,還有其他多款產(chǎn)品正在研發(fā)和調(diào)測(cè)中。
上表中游戲1即為《全民奇跡2》這款游戲,收入占游戲業(yè)務(wù)收入比例為21%,推廣費(fèi)用占比為69.9%;游戲2為《一拳超人:最強(qiáng)之男》游戲,收入占比為18%,推廣費(fèi)用占比為11.24%。
這兩款主要游戲收入如何呢?
從公司披露的主要游戲分季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中可以看到,游戲1(《全民奇跡2》)二季度用戶數(shù)增長(zhǎng)比較明顯,充值流水為1.9億元,二季度略有上升,為2億元。
但是值得注意的是,游戲1付費(fèi)用戶數(shù)量爆降,一季度有14.6萬,二季度這個(gè)數(shù)字只有10.6萬,下跌比例為28%;游戲2(《一拳超人:最強(qiáng)之男》)也是如此,用戶數(shù)沒有明顯變化,但是付費(fèi)用戶數(shù)從一季度的11.9萬下降到二季度的10.1萬,下跌比例為16%。
另外,游戲2的充值流水在2季度也下滑20%。其他3款游戲現(xiàn)狀也基本如此。
管理費(fèi)用陡然上升
掌趣科技上半年游戲業(yè)務(wù)不佳,大幅增加了管理費(fèi)用,同比出現(xiàn)了55%的增長(zhǎng),達(dá)到7784.4萬元。
掌趣科技解釋稱,管理費(fèi)用上升主要系升級(jí)優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)所致。
優(yōu)化的的結(jié)果很明顯,公司游戲產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力并沒有增加,為何事與愿違?
關(guān)于人員方面的信息,半年報(bào)還有一句“場(chǎng)面話”:注重人才引進(jìn)和人才培養(yǎng),建立了吸引人才、保留人才和激勵(lì)員工的薪酬管理體系。
翻看公司此前公告,掌趣科技曾在今年一份回復(fù)交易所的公告中稱:公司優(yōu)化人員結(jié)構(gòu),高級(jí)研發(fā)人員占比提高,相應(yīng)薪酬總額增加。
當(dāng)時(shí)公司還披露了同行業(yè)2021年可比公司研發(fā)人員薪酬變動(dòng)的對(duì)比,雖然實(shí)現(xiàn)了人均薪酬23.36%的加薪,但在業(yè)內(nèi)仍屬于落后的加薪幅度,變動(dòng)額僅有不到10萬元,橫向?qū)Ρ绕渌救詫儆谙鄬?duì)落后的水平。如下圖:
掌趣科技回應(yīng)稱,包括疫情影響以及游戲用戶人口紅利消退、消費(fèi)意愿持續(xù)走低等,這導(dǎo)致了游戲賽道的獲客成本、買量推廣費(fèi)用攀升,因此進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整和團(tuán)隊(duì)整合。
這種背景下,核心人員的離開也就是自然而然的事了。
今年4月份,公司董事、副總經(jīng)理和董秘的王娉女士因個(gè)人原因辭職。
炒股虧了六百萬
掌趣科技半年報(bào)還涉及一個(gè)股票投資失敗的數(shù)據(jù)。
如下圖,公司有一筆初始成本1.28億元的股票資產(chǎn)投資,所投資金來源于自有資金,但最新披露的期末金額僅剩下2713.9萬元。
其中,累計(jì)投資收益錄得-668.7萬元,公司未在年報(bào)中披露究竟買了哪些股票。
可以說,上半年,掌趣科技交出來一份比較糟糕的成績(jī)單,下半年會(huì)好轉(zhuǎn)嗎?