文|金融觀察團(tuán)
作為造車新勢力的一名“運(yùn)動員”,威馬汽車今年6月1號正式遞交赴港上市招股說明書,繼2020年沖擊科創(chuàng)板失利后,第二次向資本市場發(fā)起沖擊。然而四個(gè)月時(shí)間過去,眼看招股書失效在即,其IPO卻仍無新的進(jìn)展。但沉寂許久、業(yè)績掉隊(duì)、即使沖擊IPO也悄無聲息的威馬汽車,日前卻因創(chuàng)始人的天價(jià)薪酬風(fēng)波“跑步”上了熱搜。
畢竟,創(chuàng)始人沈暉一人獨(dú)拿相當(dāng)于26%年?duì)I收、高達(dá)12.62億元的年薪,威馬汽車卻連續(xù)三年虧損超174億元。這種“廟窮富方丈”的矛盾現(xiàn)狀不得不令人懷疑,連年虧損窘境下,投資人的錢卻拿來高薪供養(yǎng)管理層,這些值這些收入么?他們真的在認(rèn)真造車嗎?未來還有希望么?
01 業(yè)績掉隊(duì):3年巨虧174億,前八月僅交付2.9萬輛
將時(shí)間撥轉(zhuǎn)回2019年,威馬汽車還是能與新勢力第一陣營“蔚小理”能夠抗衡的一家車企。當(dāng)年,威馬汽車以1.68萬輛的交付成績,榮登2019年新勢力銷量排行榜亞軍寶座,僅次于蔚來的2.06萬輛。而后來居上的理想汽車、小鵬汽車等,在當(dāng)時(shí)還處在起步階段。彼時(shí),創(chuàng)始人沈暉意氣風(fēng)發(fā)夸下海口,稱“新勢力TOP3中威馬必占其一”。
特斯拉創(chuàng)始人馬斯克,曾經(jīng)這樣描述新勢力車企攸關(guān)生死的關(guān)鍵所在:量產(chǎn)地獄。他認(rèn)為,與傳統(tǒng)車企的龐大根基相比,新勢力勢單力薄,只有盡快打開銷售規(guī)模、實(shí)現(xiàn)新車量產(chǎn)落地,才能充分降低造車的邊際成本,最終實(shí)現(xiàn)盈利并順利活下去。
作為新勢力鼻祖,據(jù)特斯拉相關(guān)生產(chǎn)與銷售數(shù)據(jù)追蹤服務(wù)商介紹,特斯拉中國9月交付量將超過10萬輛,或?qū)⒊蔀槠鋯卧陆桓读康男录o(jì)錄。雖然特斯拉已經(jīng)完全脫離了“量產(chǎn)地獄”的噩夢,但其他的新勢力們,仍然沒有完全從深淵中解脫。
今年1-8月,小鵬汽車交付新車90085輛、理想汽車交付新車75396輛、蔚來交付新車71556輛,而新勢力中表現(xiàn)最好的哪吒汽車也剛剛逼近10萬輛關(guān)口(前8個(gè)月交付新車93185輛),零跑汽車?yán)塾?jì)交付76563輛,也基本與蔚來、理想汽車等保持同一水平。而在此之前,業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)普遍認(rèn)為,2022年新勢力第一陣營將會沖刺“20萬輛”大關(guān),現(xiàn)在看來,基本無人能夠打破這一目標(biāo)。
而曾經(jīng)可與“蔚小理”比肩的威馬汽車,卻在新勢力的白熱化競爭中聲量漸消。進(jìn)入2022年后,就連每月一次的新勢力排名,威馬汽車也已退出爭奪行列。我們只能從公開的上險(xiǎn)量信息中,一窺威馬汽車的發(fā)展現(xiàn)狀。今年前8個(gè)月,威馬汽車?yán)塾?jì)交付新車(上險(xiǎn)量)僅2.9萬輛。從交付成績來看,威馬汽車不僅與第一陣營拉開距離,也被第二陣營的同行碾壓。
日漸萎靡的交付成績背后,是連年增長的巨大虧損。招股書顯示,2019-2021年,威馬汽車的凈虧損分別達(dá)到41.45億元、50.84億元和82.06億元,短短三年時(shí)間,公司累計(jì)凈虧損額度已經(jīng)高達(dá)174.35億元。
雪上加霜的是,截至2021年12月31日,威馬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為41.56億元,按照當(dāng)年經(jīng)營及投資支出約40億元計(jì)算,如果威馬汽車不能順利上市拿到募資金額,那么公司的賬面現(xiàn)金流將很快被“揮霍一空”。
對此,威馬汽車也在招股書中坦承壓力:“如果未能按可接受條款獲得充足融資,則可能對我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。”在如此惡劣的經(jīng)營環(huán)境之中,也難怪人們對于創(chuàng)始人沈暉的“天價(jià)薪酬”唏噓不已。
02 “廟窮富方丈”:沈暉1年獨(dú)占12億占營收26%,股權(quán)支付成高薪密碼
在談?wù)撋驎煹摹疤靸r(jià)薪酬”之前,我們先來回顧一下威馬汽車2021年的營收情況。招股書顯示,2021年,威馬汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.43億元。而這一年,也是威馬汽車三年來虧損最為嚴(yán)重的一年,凈虧損達(dá)到82.06億元。但同期,威馬汽車管理層薪資總額達(dá)到17.5億元,占據(jù)了總營收的近40%。
這意味著,威馬汽車辛辛苦苦一整年,將近一半的營收用來填補(bǔ)管理層們的“腰包”,這對于堅(jiān)持以“將用戶當(dāng)朋友”“艱苦奮斗”的面目示人的新勢力而言,無疑是一場企業(yè)形象上的巨大污點(diǎn)。
與此同時(shí),創(chuàng)始人沈暉本人當(dāng)年總薪酬飆漲至12.62億元,占據(jù)了管理層薪酬的70%以上,占總營收的26.6%。托這筆巨額薪酬的“福”,威馬汽車2021年行政費(fèi)用飆漲至27億元,同比上漲54.5%。官方對此解釋稱,行政費(fèi)用大幅增長的主要原因有向管理層成員授予股份獎勵導(dǎo)致以股份為基礎(chǔ)的付款開支大幅增加,以及向C+系列境內(nèi)投資者支付以股份為基礎(chǔ)的付款。
消息一出,沈暉本人立即在朋友圈中辟謠稱:“有些事情,腳趾頭想想就知道真假,不值得花時(shí)間解釋?!钡钦泄蓵准埡谧?,確實(shí)印證了沈暉12.62億元的薪酬總額。只不過這個(gè)薪酬構(gòu)成,內(nèi)中仍暗藏玄機(jī)。
根據(jù)招股書顯示,這筆酬金總額被劃分成兩部分,其中2021年薪金及花紅為201.1萬元,這一水平也與沈暉往年薪金及花紅基本一致,2019、2020年,沈暉拿到的薪酬分別為145.6萬元和161.8萬元。而2021年酬金飆漲,主要是多了一筆“雇員受限制股份/購股權(quán)開支”,這部分酬金要在威馬汽車上市后,沈暉才有可能拿到。
注意,這里說的“有可能”,其實(shí)相當(dāng)于沈暉與威馬汽車設(shè)立了一場對賭協(xié)議。雖然沈暉現(xiàn)在拿不到這筆錢,但只要威馬汽車成功上市,沈暉就有極大可能順利將這筆開支收入囊中。這也是擬上市公司的一貫操作套路:為了激勵核心管理團(tuán)隊(duì),公司會在上市前向高管派發(fā)股份以資鼓勵。一方面,高管薪酬相對而言仍處在較低水平線上,能夠安撫投資者的信心;另一方面,巨額資金以“股權(quán)支付”的形式落入管理層口袋,又不至于落人口舌。
類似的情況在科技企業(yè)中更是常見:2014年,京東上市,創(chuàng)始人劉強(qiáng)東因激勵政策拿到約41億元的薪金;2018年小米集團(tuán)上市之后,向董事長雷軍支付以股份為基礎(chǔ)的薪酬高達(dá)99億元。而同樣都是股權(quán)激勵,京東、小米在上市之前,已經(jīng)取得了較為亮眼的經(jīng)營業(yè)績,并得到了相關(guān)行業(yè)的廣泛認(rèn)可。相比之下,在新勢力戰(zhàn)爭中幾乎一敗涂地的威馬汽車,正處在亟需大量資金輸血的艱苦境地里,這時(shí)候曝出向創(chuàng)始人派發(fā)高額股權(quán)激勵,無異于火上澆油。
03 進(jìn)退維谷:毛利低迷難振,天價(jià)薪酬?duì)C手
縱觀威馬汽車近年來的業(yè)績表現(xiàn),無論是對投資者還是用戶而言,公司發(fā)展都遠(yuǎn)低于預(yù)期,即便最終成功上市,其低迷的市場交付表現(xiàn)也很難在短時(shí)間內(nèi)得到改善。
以公司毛利率發(fā)展態(tài)勢為例。招股書顯示,2019-2021年,威馬汽車毛利率分別為-58.3%、-43.5%、-41.1%。遲遲無法轉(zhuǎn)正的毛利率背后,是威馬汽車連年增長的銷售成本。報(bào)告期內(nèi),威馬汽車的銷售成本分別達(dá)到27.88億元、38.34億元、66.89億元,尤其是2021年,其銷售成本已經(jīng)達(dá)到總營收的1.4倍之巨。
然而與高昂銷售成本背道而馳的,則是研發(fā)投入占比的連年萎縮。2019-2021年,威馬汽車投入僅為8.928億元、9.921億元、9.812億元,占比同期營收的50.7%、37.1%、20.7%。在這種巨大的反差之下,威馬汽車的日子也愈發(fā)艱難,此前主力車型威馬EX5,也頻繁曝出自燃事故,這讓威馬汽車本就不富裕的市場口碑與聲譽(yù)進(jìn)一步承壓。
與此同時(shí),為了填補(bǔ)巨大支出帶來的虧損漏洞,威馬汽車不得不走上了“借借借”的道路。2019-2021年三年中,公司累計(jì)借款總額高達(dá)188.3億元,沒有這一筆筆巨額借貸的支撐,威馬汽車很可能連正常的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)都無法維持下去。
從支出與投入之間的不平衡中,沈暉這12億元之多的天價(jià)薪酬實(shí)在是拿著燙手。從公司發(fā)展層面考慮,威馬汽車亟需資金投入;從市場需求來看,消費(fèi)者亟需新的產(chǎn)品提振信心;從投資者的角度而言,威馬汽車需要持續(xù)研發(fā),用新產(chǎn)品、新技術(shù)來支撐未來的股價(jià)走勢。無論從哪個(gè)角度來看,威馬汽車都需要源源不斷的資金來支撐上述事實(shí),眾目睽睽之下,沈暉又將如何“偷天換日”拿走這筆不菲的薪酬?
同樣是股權(quán)激勵,雷軍在小米上市股票解禁后,立刻承諾將鎖定期進(jìn)一步延長,并保證在未來一年內(nèi)不減持小米股份。此外,雷軍還將上市前獲得的股權(quán)激勵全部捐贈給慈善基金,用于公益用途。這對于一家上市公司而言,既維護(hù)了品牌形象,又增強(qiáng)的投資者的信心,一舉兩得。
相比之下,沈暉的玩笑似乎并不好笑:“我也不知道我的收入這么高,老婆查我就麻煩了”。招股書顯示,在IPO之前,沈暉及其妻子王蕾共計(jì)持有威馬汽車30.82%股權(quán),共同構(gòu)成公司控股股東。沈暉究竟有多少錢,他的老婆應(yīng)該心知肚明。