文｜無冕財經(jīng) 郭俊宇
編輯｜陳澗
面對跌至谷底的股價，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧似乎有些坐不住了。
聯(lián)交所9月27日披露的資料顯示，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在本月23日斥資474.77萬港元，買入了29.42萬股自家公司的股票。
值得注意的是，9月23日當天，泡泡瑪特的股價恰好跌至15.76港元/股的歷史最低點。
在王寧回購之前，泡泡瑪特已經(jīng)花費超過6億港元在回購股票上，但收效甚微。
過去一年多時間里，泡泡瑪特幾乎遭到全網(wǎng)唱空。質(zhì)疑聲中，泡泡瑪特的股價，從2021年2月的107港元/股，跌至如今的不到17港元/股，市值從近1500億港元蒸發(fā)至僅剩230多億港元，暴跌超過80%。
不過，在股市上慘不忍睹的泡泡瑪特，實際處境沒有大家想象的那么慘。
賬上的錢至少夠花三年
資本市場唱空泡泡瑪特，因為不看好它的未來。
看空者普遍認為，泡泡瑪特依賴的盲盒模式門檻低、可復(fù)制性強，而且還面臨監(jiān)管趨嚴的情況，其“黃金時期”已經(jīng)結(jié)束了。
首先是業(yè)績方面，泡泡瑪特首次出現(xiàn)增收不增利的情況。2022年上半年，該公司實現(xiàn)營收23.59億元，同比增長33.1%；調(diào)整后凈利潤3.76億元，同比減少13.5%。
近幾年，泡泡瑪特的營收和利潤增速確實處于下滑狀態(tài)。2018年和2019年，營收增速高達225.48%和227.19%，毛利潤增速也分別達到296.03%和265.85%，歸母凈利潤更是數(shù)十倍的增長。
2020年和2021年，其營收增速分別下滑至49.31%和78.7%，與此前三位數(shù)的增長速度相差甚遠。
其次，泡泡瑪特的盲盒越來越不好賣了，主要體現(xiàn)在庫存方面。截至上半年，泡泡瑪特庫存已達9.57億元，對比半年前增加1.68億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2021年底的128天增至160天。
此外，泡泡瑪特的會員復(fù)購率也在不斷下滑，上半年的會員復(fù)購率下滑至47.9%，2019年，其會員復(fù)購率為58%，2021年變成了56.5%。
盲盒產(chǎn)品不是剛需，屬于“精神需求”的消費。疫情之下，居民消費信心下降，消費能力不足，“精神需求”自然要讓位剛性需求，人們就算兜里有錢也都不太敢花了。
然而，也有一些泡泡瑪特的支持者認為，目前存在的這些問題并不是很嚴重，泡泡瑪特未來有希望成為萬億潮玩市場中的絕對龍頭，投資泡泡瑪特即是投資未來的消費趨勢。
雖然泡泡瑪特現(xiàn)在的股價“不健康”，財務(wù)狀況還算健康。一方面，上半年泡泡瑪特還是賺錢的，只不過賺得沒有以前那么多了；另一方面，泡泡瑪特賬上的現(xiàn)金儲備還很充足。
半年報顯示，泡泡瑪特賬上還有10.75億元人民幣的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，此外還有超過42億元人民幣的一年期定期存款，也就是說，其現(xiàn)金儲備其實還有近52億。
泡泡瑪特的股價跌得很慘，但它已經(jīng)通過IPO募集了一大筆資金。這52億里，有接近一半是來自2020年底IPO籌集的資金。
泡泡瑪特IPO時籌集了57.81億港元，截至今年6月30日，它已經(jīng)用掉了25億港元，其中去年花了17.33億港元，今年上半年花費了7.67億港元。
按照泡泡瑪特2021年的花錢速度來估算的話，即便在最壞的情況下，即經(jīng)營性現(xiàn)金流枯竭了，52億元的現(xiàn)金儲備也完全可以再讓它撐個兩三年。
拿15億做投資
泡泡瑪特在投資上頗為大方，當年在IPO時就已經(jīng)表示，會從IPO募集的資金中拿出15.61億港元用于投資或者收購公司。
今年的半年報顯示，截至6月30日，這筆資金已經(jīng)用了3.11億港元，還剩余12.49億港元。
泡泡瑪特IPO所籌資金的用途主要分為兩部分，一部分用于為其消費者觸達渠道以及海外市場擴展計劃；另一部分是用于投資、收購本行業(yè)價值鏈上下游企業(yè)，以及建立戰(zhàn)略聯(lián)盟投資等。
15億目前只花了近五分之一，但泡泡瑪特背后的投資布局版圖已經(jīng)初步顯露出來。
▲泡泡瑪特投資的部分項目。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，在2020年8月至2022年8月期間，泡泡瑪特頻繁出手，先后投資十家企業(yè)，其中超過一半以上的投資都是由泡泡瑪特獨立出資。
可以看到，泡泡瑪特投資的基本都是產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)企業(yè)，比如潮流、二次元、國風服飾、藝術(shù)品展覽館等，大部分投資都在圍繞有一定IP屬性的文化產(chǎn)品和較強內(nèi)容屬性的消費品進行布局。
泡泡瑪特的意圖也很明顯，就是希望通過投資來延伸自己的業(yè)務(wù)，而不是局限在潮玩上面。
例如，泡泡瑪特在入股限量款球鞋限售品牌店Solestage后，便參與了Solestage中國業(yè)務(wù)，幫助它在中國開店。泡泡瑪特也將在Solestage門店發(fā)售旗下IP的潮流玩具和限量版設(shè)計師作品。
又比如泡泡瑪特投資木木美術(shù)館，其實就是為了自己舉辦藝術(shù)館做準備。2020年8月入股木木美術(shù)館之后，2021年10月泡泡瑪特便發(fā)起了第一個藝術(shù)家個展——“Hirono 小野藝術(shù)展”。
泡泡瑪特通過該藝術(shù)展在海外實現(xiàn)了破圈，HIRONO小野系列產(chǎn)品在海外也取得了一些銷售成績。
除了戰(zhàn)略投資外，泡泡瑪特及其創(chuàng)始人王寧還做了一些財務(wù)投資。據(jù)悉，泡泡瑪特成了正心谷資本的 LP，創(chuàng)始人王寧更先后成為黑蟻資本、金慧豐投資和蜂巧資本的 LP。值得注意的是，這些都是當年在一級市場上投資過泡泡瑪特的資本方。
從泡泡瑪特的投資布局來看，它正在進行多元化業(yè)務(wù)布局，試圖在盲盒之外找到新的業(yè)務(wù)模式。不過，目前為止，泡泡瑪特的這些投資布局尚未形成氣候，還無法重塑資本市場對它的信心。
花6億港元提振股價
“不差錢”的泡泡瑪特，似乎打算通過“砸錢”來重塑資本市場的信心。
自今年2月份以來，泡泡瑪特就不斷在股市上回購自家的股票。截至9月22日，泡泡瑪特今年一共進行了24次回購，其中回購次數(shù)最頻繁的時間為7月和9月，分別回購了6次和7次。
▲泡泡瑪特今年頻繁回購
據(jù)無冕財經(jīng)統(tǒng)計，今年2月份開啟回購以來，泡泡瑪特已經(jīng)花費超過6億港元在回購股票上。
不過，從股價表現(xiàn)看，泡泡瑪特的回購并沒有起到很好的效果?；刭彺螖?shù)最頻繁的7月和9月，該公司股價仍表現(xiàn)不佳，7月份的跌幅高達52%，而9月份至今，累計下跌了15.79%。
在多次回購都沒有起到什么效果后，泡泡瑪特創(chuàng)始人開始自掏腰包了。9月27日，據(jù)聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示，9月23日，王寧在場內(nèi)以每股均價16.1377港元增持29.42萬股，涉資約474.77萬港元。
這是王寧自泡泡瑪特上市以來的首次增持，增持的比例并不大，其目的主要還是想通過自身的增持來表明對公司的信心。增持后，其持股比例由48.89%上升至48.91%。
王寧增持的消息出來后，9月27日泡泡瑪特的股價出現(xiàn)了一波小幅上漲，當天盤中漲幅一度達到8%，最后收漲6.29%，但之后兩個交易日又繼續(xù)下跌。
雖然泡泡瑪特6億港元的回購對股價的提升并不大，但從南向資金的流動情況來看，似乎已經(jīng)有了一定的效果。
▲泡泡瑪特港股通資金流向，圖片來自格隆匯。
格隆匯數(shù)據(jù)顯示，從8月份開始，泡泡瑪特持續(xù)獲得南下資金的青睞，其南向資金累計持倉比例由8月1日的15.03%逐步升至9月22日的17.77%。此外，港股通每日的凈買賣股數(shù)也開始逐漸變?yōu)檎龜?shù)。
這股資金的流入，讓泡泡瑪特的股價止住了7月份的跌勢，8月份整體上還上漲了13%。不過，9月份，南向資金的流入速度明顯放緩了，其股價也再次下跌。
進入增長疲憊期的泡泡瑪特，已經(jīng)被外界的質(zhì)疑聲包圍，如果業(yè)績無法重回高增長軌道，僅靠錢似乎很難再重塑資本市場對泡泡瑪特的信心。
設(shè)計｜嵐昇
實習生｜龍玉