文|探客深科技 尹太白
編輯|蛋總
美編|倩倩
動(dòng)力電池江湖似乎正在變成“寡頭”的游戲。
中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年8月，寧德時(shí)代和比亞迪分別以46.79%和21.91%的市場(chǎng)占有率傲視群雄，兩者的市場(chǎng)占有率疊加甚至已接近七成，其余的動(dòng)力電池廠商只能搶奪剩余的三成市場(chǎng)份額。
但沒有哪家動(dòng)力電池廠商甘心生活在寡頭的光芒之下，比如作為目前唯一一家登陸瑞士證券交易所的中國(guó)動(dòng)力電池廠商，國(guó)軒高科最近動(dòng)作頻頻。
10月5日，美國(guó)密歇根州州長(zhǎng)格雷琴·惠特默（Gretchen Whitmer）宣布，國(guó)軒高科計(jì)劃在密歇根州投資23.6億美元（約合168億元人民幣），建設(shè)動(dòng)力電池正負(fù)極材料工廠，最終建成后每年可生產(chǎn)15萬噸正極材料和5萬噸負(fù)極材料。
與此同時(shí)，國(guó)軒高科旗下的柳州國(guó)軒也傳出捷報(bào)，其鋰電池生產(chǎn)基地一期年產(chǎn)10GWh項(xiàng)目正式投產(chǎn)，二期年產(chǎn)20GWh項(xiàng)目正式開工建設(shè)。
目前，柳州國(guó)軒的主要客戶為上汽通用五菱和印度塔塔集團(tuán)，作為國(guó)軒高科的華南生產(chǎn)基地，柳州國(guó)軒還承擔(dān)著拓展越南等東盟各國(guó)業(yè)務(wù)，以及進(jìn)一步探索印度等南亞市場(chǎng)的重任。
10月8日，國(guó)軒高科全資子公司宜春國(guó)軒的鋰電池生產(chǎn)基地二期年產(chǎn)20GWh項(xiàng)目開工儀式正式舉行，預(yù)計(jì)2023年10月建成并投產(chǎn)。
在國(guó)軒高科布局海外市場(chǎng)、積極擴(kuò)充產(chǎn)能的背后，是其所處的競(jìng)爭(zhēng)局面極其激烈：一方面，國(guó)軒高科的市場(chǎng)占有率僅有4.76%，與寧德時(shí)代和比亞迪差距懸殊；另一方面，面對(duì)欣旺達(dá)、億緯鋰能等一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，國(guó)軒高科尚未能與之拉開差距，反而時(shí)刻面臨著被趕超的危險(xiǎn)。
“現(xiàn)階段，新能源汽車廠商們希望在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)降低成本以及維穩(wěn)供應(yīng)鏈，因此積極引入‘二供’、‘三供’，再疊加新能源汽車銷量屢創(chuàng)新高的利好，因此擴(kuò)充產(chǎn)能成為了搶食市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)條件，同時(shí)，布局海外市場(chǎng)也有利于帶來新增量，并加大突出重圍的可能性?！眲?dòng)力電池行業(yè)觀察人士張博陽向「探客深科技」分析。
1、大眾汽車大腿難抱
客觀來看，國(guó)軒高科想要挑戰(zhàn)寧德時(shí)代和比亞迪的地位其實(shí)并不容易。
根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)，截至2021年，寧德時(shí)代已經(jīng)連續(xù)五年問鼎全球最大動(dòng)力電池廠商的寶座，而比亞迪則連續(xù)五年擠進(jìn)全球前四名，兩者還分別是中國(guó)排名第一、二位的動(dòng)力電池廠商。
相比之下，國(guó)軒高科不僅在市場(chǎng)占有率方面明顯遜于前兩者，而且在盈利能力、產(chǎn)能以及技術(shù)等方面均落于下風(fēng)。不過，情況隨著大眾汽車集團(tuán)的加入而得到了好轉(zhuǎn)。
2021年12月，國(guó)軒高科稱，向大眾汽車（中國(guó)）投資有限公司（大眾汽車集團(tuán)在中國(guó)設(shè)立的投資公司）非公開發(fā)行股份已完成新增股份登記。至此，始于2020年5月的非公開發(fā)行股份一事終于塵埃落定。
交易完成后，大眾中國(guó)持有國(guó)軒高科股份數(shù)量增至4.41億股，持股比例增至26.47%，成為國(guó)軒高科第一大股東。不過，國(guó)軒高科實(shí)際控制人仍然為國(guó)軒高科創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李縝，李縝及其一致行動(dòng)人所持國(guó)軒高科的股權(quán)下降至18.17%，為國(guó)軒高科第二大股東。
最直觀的變化體現(xiàn)在裝車量上。2020年上半年，國(guó)軒高科在中國(guó)市場(chǎng)的裝車量為0.66GWh,市場(chǎng)占有率僅3.78%，而在2022年上半年，其裝車量達(dá)到了5.52GWh，市場(chǎng)占有率上升至5.02%。
事實(shí)上，大眾汽車集團(tuán)入股國(guó)軒高科有著深層次的考量，其迫切需要穩(wěn)定的動(dòng)力電池供應(yīng)來支撐起電動(dòng)化戰(zhàn)略。
前大眾汽車集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯（Herbert Diess）曾針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的電動(dòng)化戰(zhàn)略制定了具體的量化目標(biāo)：至2025年，大眾汽車集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)的電動(dòng)汽車年銷量將達(dá)到150萬輛，而對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池裝車量需要達(dá)到75GWh。
“中國(guó)是全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，誘人但同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也最激烈，對(duì)于大眾汽車集團(tuán)而言，掌控住成本占據(jù)整車成本40%-60%的動(dòng)力電池，意味著為其電氣化戰(zhàn)略設(shè)置了一層保障，而收購(gòu)或戰(zhàn)略投資已經(jīng)具備一定規(guī)模的動(dòng)力電池廠商，不僅可以節(jié)省整車成本，還能獲得穩(wěn)定的動(dòng)力電池供應(yīng)。”張博陽向「探客深科技」表示。
值得注意的是，盡管大眾汽車集團(tuán)入股了國(guó)軒高科，但雙方在動(dòng)力電池供應(yīng)方面的合作并不具備排他性。換言之，國(guó)軒高科只能算作大眾汽車集團(tuán)眾多動(dòng)力電池合作計(jì)劃中的一個(gè)。
對(duì)此，國(guó)軒高科工研總院常務(wù)副院長(zhǎng)徐興無曾表示：“即便合資了以后，也不是理所當(dāng)然就用你的電池，如果達(dá)不到指標(biāo)要求同樣不選用。達(dá)到所有要求以后才進(jìn)入定點(diǎn)提名，然后再討論配套產(chǎn)品。”
為了維穩(wěn)動(dòng)力電池供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)其電動(dòng)化目標(biāo)，大眾汽車集團(tuán)也做好了兩手準(zhǔn)備。
一方面，與寧德時(shí)代、三星SDI和LG新能源等簽訂了合作協(xié)議，并投資了4家動(dòng)力電池領(lǐng)域的廠商。
另一方面，大眾汽車集團(tuán)還親自下場(chǎng)，斥資9億歐元在德國(guó)薩爾茨基特建立了動(dòng)力電池工廠，該工廠預(yù)計(jì)于2023年年底或2024年年初建成并投產(chǎn)，與此同時(shí)，其還組建了規(guī)模龐大的動(dòng)力電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
2022年1月，大眾汽車集團(tuán)（中國(guó)）CEO馮思瀚明確表示，大眾與國(guó)軒高科就標(biāo)準(zhǔn)電芯、固態(tài)電池等方面保持合作研發(fā)，但國(guó)軒高科不是大眾汽車集團(tuán)在華的唯一合作伙伴。
不過，在與大眾汽車集團(tuán)的“聯(lián)姻”中，國(guó)軒高科還是嘗到了不少甜頭。
比如，大眾汽車集團(tuán)幫助國(guó)軒高科在企業(yè)管理、供應(yīng)鏈管理、品質(zhì)管控、技術(shù)研發(fā)等方面建立了一套高標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，國(guó)軒高科還參與了大眾汽車集團(tuán)在德國(guó)薩爾茨基特動(dòng)力電池工廠的建設(shè)，為其開拓歐洲市場(chǎng)提供了經(jīng)驗(yàn)。
“想抱緊大眾汽車集團(tuán)的大腿其實(shí)并不容易。”張博陽直言，“根據(jù)大眾汽車集團(tuán)的規(guī)劃，未來幾年至少有80%的車型都會(huì)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化，所對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池裝車量至少需要大幾百吉瓦時(shí)，蛋糕足夠大到可供幾家動(dòng)力電池廠商分食。而進(jìn)入2021年以來，寧德時(shí)代、億緯鋰能、蜂巢能源、孚能科技等均已布局海外市場(chǎng)，能吃到多少蛋糕，還要看國(guó)軒高科自己的硬實(shí)力?！?/p>
2、“紙面富貴”難以紓困
國(guó)軒高科的硬實(shí)力究竟如何，在其業(yè)績(jī)表現(xiàn)中或許能窺得一二。
根據(jù)2022年上半年財(cái)報(bào)，國(guó)軒高科的營(yíng)收為86.38億元，同比增長(zhǎng)143.24%，表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，但其盈利能力卻“一言難盡”。
2022年上半年，國(guó)軒高科的綜合毛利率為14.42%，較2021年同期下降5.46個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比與其業(yè)務(wù)構(gòu)成較為接近的寧德時(shí)代和億緯鋰能，這兩者的綜合毛利率分別為18.68%和14.96%。
同一時(shí)期，國(guó)軒高科的凈利潤(rùn)為7749.82萬元，同比增長(zhǎng)40.86%，凈利率為0.92%。凈利率也是反映盈利能力的重要指標(biāo)之一，作為對(duì)比，寧德時(shí)代和億緯鋰能在2022年上半年的凈利率分別為8.56%和8.45%。
實(shí)際上，國(guó)軒高科凈利率偏低的現(xiàn)象一直未能得到改善。2019年至2021年，其凈利率分別為0.97%、2.18%和0.74%，而寧德時(shí)代的凈利率則一直穩(wěn)定在10%以上。
另外，需要特別指出的是，盡管國(guó)軒高科在2022年上半年的凈利潤(rùn)表現(xiàn)良好，但其扣非凈利潤(rùn)卻是虧損1.73億元，而凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)相差巨大的原因主要在于政府補(bǔ)助資金。
近年來，國(guó)軒高科的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)一直離不開政府補(bǔ)助資金的加持，2019年至2022年上半年，國(guó)軒高科計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助資金分別為5.10億元、3.93億元、5.58億元和3.09億元，換言之，如果沒有政府補(bǔ)助資金的兜底，國(guó)軒高科將常年深陷虧損泥潭。
國(guó)軒高科一直“賠本賺吆喝”的原因指向了常年居高不下的應(yīng)收賬款和壞賬計(jì)提準(zhǔn)備金額。
2022年上半年，國(guó)軒高科的應(yīng)收賬款余額為81.17億元，較2021年同期增長(zhǎng)了17.53%，占營(yíng)收的比例為94.0%，而在2019年、2020年和2021年，其應(yīng)收賬款余額分別為63.28億、76.23億和80.97億，占營(yíng)收的比例分別為127.6%、113.4%和78.2%，對(duì)現(xiàn)金流造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
應(yīng)收賬款余額持續(xù)居高不下，帶來的連鎖反應(yīng)是壞賬計(jì)提準(zhǔn)備金額也隨之走高，進(jìn)而影響了凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
2019年至2022年上半年，國(guó)軒高科的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額分別為7.21億、10.36億、13.77億和14.29億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別11.39%、13.59%、17.01%和17.49%。
作為對(duì)比，同一時(shí)期，億緯鋰能的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額占應(yīng)收賬款余額的比例均在9%以下，而寧德時(shí)代則一直控制在4%以下。
簡(jiǎn)而言之，國(guó)軒高科每年都有相當(dāng)大比例的資金遲遲未能收回，而且還有一定比例的資金或許再也無法收回。
此外，國(guó)軒高科的創(chuàng)收業(yè)務(wù)毛利率仍處于較低水平。
具體來看，國(guó)軒高科的業(yè)務(wù)構(gòu)成可以分為動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)、輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)和其他四大板塊，其中，動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)為創(chuàng)收業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比例高達(dá)76.51%。2022年上半年，國(guó)軒高科的動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)毛利率為12.49%，較2021年同期下降了35.17個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)了解，動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)毛利率同比下降的原因在于原材料價(jià)格持續(xù)上漲。
生意社數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格為每噸53.5萬元；工業(yè)級(jí)碳酸鋰的價(jià)格為每噸52.5萬元；電池級(jí)氫氧化鋰的價(jià)格為每噸52萬元。以電池級(jí)碳酸鋰為例，在2020年12月、2021年12月以及2022年3月，其價(jià)格分別為每噸6萬元、每噸20.5萬元和每噸50.3萬元。
一位有色金屬行業(yè)分析師告訴「探客深科技」，年內(nèi)原材料供需失衡的現(xiàn)象會(huì)繼續(xù)存在，隨著原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，將導(dǎo)致動(dòng)力電池廠商的生產(chǎn)成本水漲船高。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)年內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格將維持在每噸50萬元以上。
換言之，國(guó)軒高科的動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)毛利率仍將承受巨大的壓力，短時(shí)間內(nèi)，“賠本賺吆喝”的局面似乎很難改善。
盡管國(guó)軒高科抱緊了大眾汽車集團(tuán)的大腿，但根據(jù)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，國(guó)軒高科還要繼續(xù)修煉內(nèi)功，而不是將希望完全寄托在大眾汽車集團(tuán)身上。
3、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
2021年7月，在國(guó)軒高科與大眾汽車集團(tuán)簽署諒解備忘錄時(shí)，后者公布了一個(gè)宏偉的目標(biāo)：成為世界前三的動(dòng)力電池制造商之一。三個(gè)月后，徐興無也在第三屆全球新能源與智能汽車供應(yīng)鏈創(chuàng)新大會(huì)上表示：“國(guó)軒高科的定位是以技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)力，依靠磷酸鐵鋰優(yōu)勢(shì)，攜手大眾做全球的‘鋰電大王’。”
行動(dòng)在各個(gè)維度展開，尤其是進(jìn)入2022年以來，國(guó)軒高科在海外市場(chǎng)的動(dòng)作愈加頻繁。
6月10日，國(guó)軒高科發(fā)布新建鋰電池60GWh產(chǎn)線電芯設(shè)備集中采購(gòu)招標(biāo)公告，該公告中的項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)顯示在合肥、越南、美國(guó)三地，且資金來源已落實(shí)。
國(guó)軒高科在招標(biāo)公告中提到的美國(guó)項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)，意味著其與美國(guó)某大型汽車上市公司的合作已進(jìn)入加速落地階段。2021年12月，國(guó)軒發(fā)布公告稱，其境外全資孫公司Gotion Inc與美國(guó)某大型汽車上市公司簽訂協(xié)議，該汽車公司預(yù)計(jì)在2023年至2028年間，向國(guó)軒高科采購(gòu)總量不低于200GWh的磷酸鐵鋰電池，雙方還計(jì)劃在美國(guó)成立合資公司，實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)。
6月27日，國(guó)軒高科在歐洲的首個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)基地在德國(guó)哥廷根落地。根據(jù)規(guī)劃，該生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)基地分為棕地工廠和綠地工廠兩期建設(shè)，規(guī)劃產(chǎn)能分別為6GWh和12GWh。
此外，在2022年上半年財(cái)報(bào)中，國(guó)軒高科還透露，北美、東南亞、南亞等海外市場(chǎng)建設(shè)動(dòng)力電池和配套產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)計(jì)劃正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
布局海外市場(chǎng)離不開持續(xù)的資金投入。7月28日，國(guó)軒高科在瑞士證券交易所二次上市，海外發(fā)行計(jì)劃募集6.85億美元（約合46.3億元人民幣）。國(guó)軒高科稱，此次海外上市所募集資金，將主要用于支撐海外產(chǎn)業(yè)布局，加快國(guó)際化戰(zhàn)略步伐。
在國(guó)軒高科積極布局海外市場(chǎng)的背后，是以歐洲為代表的海外市場(chǎng)的需求正在快速釋放。
根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年上半年，歐洲新能源乘用車銷量為112萬輛，同比增長(zhǎng)8.7%。另外，歐盟決定2035年禁售燃油車，對(duì)于新能源汽車的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。
大眾汽車集團(tuán)預(yù)計(jì)，到2030年，其僅在歐洲市場(chǎng)的動(dòng)力電池需求就將超過240GWh，而Stellantis集團(tuán)也預(yù)測(cè)，2030年其在歐洲市場(chǎng)和北美市場(chǎng)的動(dòng)力電池需求將超過400GWh。
盡管蛋糕很大，但國(guó)軒高科想要順利切走一塊其實(shí)并不容易?，F(xiàn)階段，越來越多的中國(guó)動(dòng)力電池廠商正將目光瞄向海外市場(chǎng)。
比如2022年3月，億緯鋰能與匈牙利德布勒森市政府簽訂意向書，計(jì)劃購(gòu)買土地建設(shè)一座電池工廠；9月，蜂巢能源宣布將在德國(guó)勃蘭登堡州再建一家面向歐洲市場(chǎng)的電芯工廠，這是其第二家海外工廠；同樣在9月，寧德時(shí)代與匈牙利德布勒森市政府簽署預(yù)購(gòu)地協(xié)議，擬建設(shè)其在歐洲的第二座電池工廠。
事實(shí)上，不止是中國(guó)動(dòng)力電池廠商在加速布局海外市場(chǎng)，比如三星SDI擬追加投資2萬億韓元（約合100億元人民幣）擴(kuò)建匈牙利工廠，將產(chǎn)能提升至60GWh；LG新能源在一季度投資約5萬億韓元，擴(kuò)建波蘭工廠……
“國(guó)軒高科參與海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，不僅有利于擴(kuò)大全球市場(chǎng)占有率，而且還對(duì)其技術(shù)研發(fā)、資金儲(chǔ)備、資源對(duì)接、提升國(guó)際知名度等方面起到至關(guān)重要的作用。”張博陽向「探客深科技」表示，“國(guó)軒高科當(dāng)前在海外市場(chǎng)取得了一些成績(jī)，比如其上半年海外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過358%，可以預(yù)見的是，一場(chǎng)全球范圍內(nèi)的動(dòng)力電池大戰(zhàn)即將在歐洲大陸上演?！?/p>