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群雄逐鹿,瘋狂鋰電

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群雄逐鹿,瘋狂鋰電

漸漸失去“鋰”性。

文 | 英才雜志 劉超然

目前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈普遍觀點(diǎn)就是“板塊的成長(zhǎng)確定性強(qiáng),下游需求和整體行業(yè)格局非常穩(wěn)定”。鋰電板塊的上游資源端,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格隨著需求高位不降反漲,正在沖擊60萬(wàn)元/噸的新高;面對(duì)狂漲的鋰價(jià),中下游鋰電池及電動(dòng)車(chē)廠商則在成本大漲中如火如荼的擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年以來(lái),A股70余家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司,已有超20家公司通過(guò)IPO、定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等資本市場(chǎng)融資方式募集資金,而且大多計(jì)劃用于擴(kuò)產(chǎn),合計(jì)募資金額超900億元。

二級(jí)市場(chǎng)如此,一級(jí)市場(chǎng)也沒(méi)閑著,2021年下半年以來(lái),國(guó)內(nèi)共有超過(guò)100家新能源相關(guān)企業(yè)獲得融資,其中鋰電池相關(guān)企業(yè)比例在40%以上,披露融資總金額合計(jì)超400億元。

A股頭部的幾家鋰電池企業(yè)以寧德時(shí)代(300750.SZ)為首,以及億緯鋰能(300014.SH)、欣旺達(dá)(300207.SH)、中創(chuàng)新航(03931.HK)等計(jì)劃投資項(xiàng)目包含動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池,基本以橫向技術(shù)擴(kuò)張為主,包括但不限于磷酸鐵鋰電池、圓柱型鋰電池、半固態(tài)鋰電池、大功率固態(tài)鋰電池;不僅如此,產(chǎn)業(yè)鏈中游各細(xì)分領(lǐng)域也不甘示弱,鋰電池正負(fù)極材料龍頭杉杉股份(600884.SH)、主營(yíng)電解液勝華新材(603026.SH)、鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份(000792.SZ)、銅箔龍頭華正新材(603186.SH)等也都公告將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年以來(lái),僅在鋰電池生產(chǎn)制造領(lǐng)域,新公布的投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目就多達(dá)84個(gè),其中有69個(gè)公布投資金額,總金額超8427億元,平均單個(gè)項(xiàng)目投資額超122億元;公布年產(chǎn)能的項(xiàng)目有68個(gè),總產(chǎn)能約2038GWh。在已公布投資額的69個(gè)項(xiàng)目中,投資額均超10億元。其中,百億級(jí)投資額項(xiàng)目多達(dá)38個(gè),占比過(guò)半。在已公布年產(chǎn)能68個(gè)項(xiàng)目中,62個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)能超10GWh。(數(shù)據(jù)來(lái)源,我的電池網(wǎng))

也正是中下游頂著成本壓力大肆擴(kuò)產(chǎn),強(qiáng)力支撐了上游的碳酸鋰價(jià)格,互相形成了供需的價(jià)格反饋。如此大陣仗的擴(kuò)產(chǎn)可見(jiàn)鋰電板塊依舊火爆,各大廠商群雄逐鹿,爭(zhēng)先搶占未來(lái)的動(dòng)力電池市場(chǎng)。

上游賺的盆滿,中游苦不堪言,下游競(jìng)爭(zhēng)加劇

今年新能源相關(guān)的資源類(lèi)上市公司都賺得盆滿缽滿,光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游硅料,以及電動(dòng)車(chē)板塊上游的能源金屬鋰及碳酸鋰,三季度業(yè)績(jī)都相當(dāng)優(yōu)秀。

鋰礦千億寡頭贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)與天齊鋰業(yè)(002466.SZ)三季度營(yíng)收增長(zhǎng)分別增長(zhǎng)300%和500%。

天齊鋰業(yè)今年三個(gè)季度賺的超過(guò)之前的三年的總和,歸母凈利潤(rùn)更加恐怖,2019-2020年天齊鋰業(yè)還處于深度虧損,在“披星戴帽”的邊緣,隨著2021年鋰礦起勢(shì)當(dāng)年直接轉(zhuǎn)虧為盈,今年三季度更是拿下行業(yè)凈利冠軍,三季度歸母凈利高達(dá)159.81億,同比增長(zhǎng)2916%。

從毛利率變化來(lái)看,正是碳酸鋰價(jià)格的暴漲,使得鋰電板塊上游毛利率持續(xù)創(chuàng)新高,天齊鋰業(yè)目前三季度的毛利率已經(jīng)超過(guò)85%,大有趕超貴州茅臺(tái)的盈利能力的趨勢(shì)了。

然而,上游原材料價(jià)格暴漲,使得中游電池廠商進(jìn)退兩難,一邊需要承受上游帶來(lái)的原材料成本暴漲的壓力,下游還要滿足終端電動(dòng)車(chē)企業(yè)的需求,含著淚融資擴(kuò)產(chǎn),好在并不像光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游電池廠商那樣慘,毛利率和凈利率尚且維持兩位數(shù),但持續(xù)下滑也是真實(shí)存在的。

即使是行業(yè)龍頭寧德時(shí)代(300750.SZ)也無(wú)法避免,寧德的毛利率已經(jīng)連續(xù)第四年下滑,從2018年的32.79%,下滑至今年三季度的18.95%。(派能科技毛利率逆勢(shì)上漲推測(cè)主要系人民幣貶值利好出產(chǎn)品出口,派能科技市場(chǎng)主要以海外市場(chǎng)為主,歐洲占比較高。)

下游成本壓力相當(dāng)大,看上去目前尚可維持,但整車(chē)廠商的盈利能力確實(shí)堪憂。11月10日,在蔚來(lái)汽車(chē)(09866.HK)三季度財(cái)報(bào)電話上,創(chuàng)始人李斌表示:“如果碳酸鋰的價(jià)格一直居高不下,對(duì)公司的毛利率會(huì)產(chǎn)生直接影響。根據(jù)測(cè)算,碳酸鋰價(jià)格每上漲10萬(wàn)元,將給公司毛利率帶來(lái)約2個(gè)百分點(diǎn)的影響。”

看上去,10萬(wàn)元/噸的成本漲幅影響公司2%的毛利率,還算可以,但實(shí)際上對(duì)凈利率的影響卻相當(dāng)大,畢竟凈利潤(rùn)才是公司真正賺的錢(qián),有可能回到公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流中。

蔚來(lái)的毛利率整體浮動(dòng)不大,2021年基本維持在19%左右,但今年一季度開(kāi)始確實(shí)有所下滑。而且成本壓力下,虧損也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,背后存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)蔚來(lái)僅僅是電動(dòng)整車(chē)商現(xiàn)狀的代表之一。相比之下,比亞迪(002594.SZ)憑借資金實(shí)力向最上游的鋰礦拓展,才勉強(qiáng)保住了公司毛利率和凈利率不被吞噬。

為何上游如此漲價(jià),中下游還要拼命擴(kuò)產(chǎn)?

從需求端來(lái)看,目前我國(guó)整車(chē)銷(xiāo)量增速可以達(dá)到165.1%,其中純電動(dòng)為主力軍,占80%以上。2020年下半年開(kāi)始,我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)上漲,行業(yè)進(jìn)入高景氣度水平,也正是2020年下半年開(kāi)始,碳酸鋰價(jià)格隨著終端需求暴增而進(jìn)入上漲通道。2021年整車(chē)同比增速達(dá)165.1%,銷(xiāo)售高增速在今年依舊延續(xù),2022年前三季度我國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)110%,達(dá)456.7萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有望突破600萬(wàn)輛,超過(guò)預(yù)期的500萬(wàn)輛,繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

在下游終端如此旺盛的需求推動(dòng)下,車(chē)企紛紛融資擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng),不得不說(shuō),由于電動(dòng)車(chē)壁壘較底,導(dǎo)致大量新進(jìn)入者沖入市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)加劇,各種“噱頭”的電動(dòng)車(chē)相繼而生,終端擴(kuò)產(chǎn)必然帶動(dòng)中游動(dòng)力電池等擴(kuò)產(chǎn)以滿足下游需求,高漲的需求進(jìn)而再刺激上游原材料價(jià)格上漲。在下游終端需求高增長(zhǎng)的時(shí)候,短期碳酸鋰價(jià)格很難回歸理性。

但長(zhǎng)期來(lái)看,資源類(lèi)、制造業(yè)必然會(huì)逃不過(guò)周期影響,盛極必衰并非聳人聽(tīng)聞。目前看終端電動(dòng)車(chē)已經(jīng)出現(xiàn)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì),接下來(lái)價(jià)格戰(zhàn)或許不可避免,而上市公司賺錢(qián)盈利才是投資者最核心的關(guān)注點(diǎn)甚至最后的底線,產(chǎn)業(yè)鏈一體化或是電動(dòng)整車(chē)企的終極。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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漸漸失去“鋰”性。

文 | 英才雜志 劉超然

目前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈普遍觀點(diǎn)就是“板塊的成長(zhǎng)確定性強(qiáng),下游需求和整體行業(yè)格局非常穩(wěn)定”。鋰電板塊的上游資源端,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格隨著需求高位不降反漲,正在沖擊60萬(wàn)元/噸的新高;面對(duì)狂漲的鋰價(jià),中下游鋰電池及電動(dòng)車(chē)廠商則在成本大漲中如火如荼的擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年以來(lái),A股70余家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司,已有超20家公司通過(guò)IPO、定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等資本市場(chǎng)融資方式募集資金,而且大多計(jì)劃用于擴(kuò)產(chǎn),合計(jì)募資金額超900億元。

二級(jí)市場(chǎng)如此,一級(jí)市場(chǎng)也沒(méi)閑著,2021年下半年以來(lái),國(guó)內(nèi)共有超過(guò)100家新能源相關(guān)企業(yè)獲得融資,其中鋰電池相關(guān)企業(yè)比例在40%以上,披露融資總金額合計(jì)超400億元。

A股頭部的幾家鋰電池企業(yè)以寧德時(shí)代(300750.SZ)為首,以及億緯鋰能(300014.SH)、欣旺達(dá)(300207.SH)、中創(chuàng)新航(03931.HK)等計(jì)劃投資項(xiàng)目包含動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池,基本以橫向技術(shù)擴(kuò)張為主,包括但不限于磷酸鐵鋰電池、圓柱型鋰電池、半固態(tài)鋰電池、大功率固態(tài)鋰電池;不僅如此,產(chǎn)業(yè)鏈中游各細(xì)分領(lǐng)域也不甘示弱,鋰電池正負(fù)極材料龍頭杉杉股份(600884.SH)、主營(yíng)電解液勝華新材(603026.SH)、鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份(000792.SZ)、銅箔龍頭華正新材(603186.SH)等也都公告將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年以來(lái),僅在鋰電池生產(chǎn)制造領(lǐng)域,新公布的投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目就多達(dá)84個(gè),其中有69個(gè)公布投資金額,總金額超8427億元,平均單個(gè)項(xiàng)目投資額超122億元;公布年產(chǎn)能的項(xiàng)目有68個(gè),總產(chǎn)能約2038GWh。在已公布投資額的69個(gè)項(xiàng)目中,投資額均超10億元。其中,百億級(jí)投資額項(xiàng)目多達(dá)38個(gè),占比過(guò)半。在已公布年產(chǎn)能68個(gè)項(xiàng)目中,62個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)能超10GWh。(數(shù)據(jù)來(lái)源,我的電池網(wǎng))

也正是中下游頂著成本壓力大肆擴(kuò)產(chǎn),強(qiáng)力支撐了上游的碳酸鋰價(jià)格,互相形成了供需的價(jià)格反饋。如此大陣仗的擴(kuò)產(chǎn)可見(jiàn)鋰電板塊依舊火爆,各大廠商群雄逐鹿,爭(zhēng)先搶占未來(lái)的動(dòng)力電池市場(chǎng)。

上游賺的盆滿,中游苦不堪言,下游競(jìng)爭(zhēng)加劇

今年新能源相關(guān)的資源類(lèi)上市公司都賺得盆滿缽滿,光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游硅料,以及電動(dòng)車(chē)板塊上游的能源金屬鋰及碳酸鋰,三季度業(yè)績(jī)都相當(dāng)優(yōu)秀。

鋰礦千億寡頭贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)與天齊鋰業(yè)(002466.SZ)三季度營(yíng)收增長(zhǎng)分別增長(zhǎng)300%和500%。

天齊鋰業(yè)今年三個(gè)季度賺的超過(guò)之前的三年的總和,歸母凈利潤(rùn)更加恐怖,2019-2020年天齊鋰業(yè)還處于深度虧損,在“披星戴帽”的邊緣,隨著2021年鋰礦起勢(shì)當(dāng)年直接轉(zhuǎn)虧為盈,今年三季度更是拿下行業(yè)凈利冠軍,三季度歸母凈利高達(dá)159.81億,同比增長(zhǎng)2916%。

從毛利率變化來(lái)看,正是碳酸鋰價(jià)格的暴漲,使得鋰電板塊上游毛利率持續(xù)創(chuàng)新高,天齊鋰業(yè)目前三季度的毛利率已經(jīng)超過(guò)85%,大有趕超貴州茅臺(tái)的盈利能力的趨勢(shì)了。

然而,上游原材料價(jià)格暴漲,使得中游電池廠商進(jìn)退兩難,一邊需要承受上游帶來(lái)的原材料成本暴漲的壓力,下游還要滿足終端電動(dòng)車(chē)企業(yè)的需求,含著淚融資擴(kuò)產(chǎn),好在并不像光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游電池廠商那樣慘,毛利率和凈利率尚且維持兩位數(shù),但持續(xù)下滑也是真實(shí)存在的。

即使是行業(yè)龍頭寧德時(shí)代(300750.SZ)也無(wú)法避免,寧德的毛利率已經(jīng)連續(xù)第四年下滑,從2018年的32.79%,下滑至今年三季度的18.95%。(派能科技毛利率逆勢(shì)上漲推測(cè)主要系人民幣貶值利好出產(chǎn)品出口,派能科技市場(chǎng)主要以海外市場(chǎng)為主,歐洲占比較高。)

下游成本壓力相當(dāng)大,看上去目前尚可維持,但整車(chē)廠商的盈利能力確實(shí)堪憂。11月10日,在蔚來(lái)汽車(chē)(09866.HK)三季度財(cái)報(bào)電話上,創(chuàng)始人李斌表示:“如果碳酸鋰的價(jià)格一直居高不下,對(duì)公司的毛利率會(huì)產(chǎn)生直接影響。根據(jù)測(cè)算,碳酸鋰價(jià)格每上漲10萬(wàn)元,將給公司毛利率帶來(lái)約2個(gè)百分點(diǎn)的影響?!?/p>

看上去,10萬(wàn)元/噸的成本漲幅影響公司2%的毛利率,還算可以,但實(shí)際上對(duì)凈利率的影響卻相當(dāng)大,畢竟凈利潤(rùn)才是公司真正賺的錢(qián),有可能回到公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流中。

蔚來(lái)的毛利率整體浮動(dòng)不大,2021年基本維持在19%左右,但今年一季度開(kāi)始確實(shí)有所下滑。而且成本壓力下,虧損也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,背后存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)蔚來(lái)僅僅是電動(dòng)整車(chē)商現(xiàn)狀的代表之一。相比之下,比亞迪(002594.SZ)憑借資金實(shí)力向最上游的鋰礦拓展,才勉強(qiáng)保住了公司毛利率和凈利率不被吞噬。

為何上游如此漲價(jià),中下游還要拼命擴(kuò)產(chǎn)?

從需求端來(lái)看,目前我國(guó)整車(chē)銷(xiāo)量增速可以達(dá)到165.1%,其中純電動(dòng)為主力軍,占80%以上。2020年下半年開(kāi)始,我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)上漲,行業(yè)進(jìn)入高景氣度水平,也正是2020年下半年開(kāi)始,碳酸鋰價(jià)格隨著終端需求暴增而進(jìn)入上漲通道。2021年整車(chē)同比增速達(dá)165.1%,銷(xiāo)售高增速在今年依舊延續(xù),2022年前三季度我國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)110%,達(dá)456.7萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有望突破600萬(wàn)輛,超過(guò)預(yù)期的500萬(wàn)輛,繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

在下游終端如此旺盛的需求推動(dòng)下,車(chē)企紛紛融資擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng),不得不說(shuō),由于電動(dòng)車(chē)壁壘較底,導(dǎo)致大量新進(jìn)入者沖入市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)加劇,各種“噱頭”的電動(dòng)車(chē)相繼而生,終端擴(kuò)產(chǎn)必然帶動(dòng)中游動(dòng)力電池等擴(kuò)產(chǎn)以滿足下游需求,高漲的需求進(jìn)而再刺激上游原材料價(jià)格上漲。在下游終端需求高增長(zhǎng)的時(shí)候,短期碳酸鋰價(jià)格很難回歸理性。

但長(zhǎng)期來(lái)看,資源類(lèi)、制造業(yè)必然會(huì)逃不過(guò)周期影響,盛極必衰并非聳人聽(tīng)聞。目前看終端電動(dòng)車(chē)已經(jīng)出現(xiàn)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì),接下來(lái)價(jià)格戰(zhàn)或許不可避免,而上市公司賺錢(qián)盈利才是投資者最核心的關(guān)注點(diǎn)甚至最后的底線,產(chǎn)業(yè)鏈一體化或是電動(dòng)整車(chē)企的終極。

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