文|港股解碼 慧澤李

A股中橫跨新能源材料、醫(yī)藥、農(nóng)藥三大領(lǐng)域的公司并不多，永太科技（002326.SZ）是其中一家。這種策略的好處是可以見風(fēng)使舵，抵御外部風(fēng)險；不利之處是公司的精力被分散，很可能導(dǎo)致哪個都做不大。

2021年的時候，公司的醫(yī)藥與鋰電材料業(yè)務(wù)的營收占比分別為 26.16%、26.02%，幾乎扯平。但到了2022上半年，情況已經(jīng)發(fā)生變化，鋰電材料業(yè)務(wù)的營收占比已經(jīng)增加到30.42%，醫(yī)藥類營收占比下降為23.94%，貌似是在向鋰電傾斜。

重點是，鋰電材料的毛利率比醫(yī)藥要高很多，以2022上半年的最新數(shù)據(jù)為例，前者的毛利率為47.55%，后者為40.87%。

資本天然趨向于高毛利率的領(lǐng)域，這是毋庸置疑的。那么，接下來，永太科技會繼續(xù)向鋰電材料方面傾斜嗎？永太科技未來會成為一家純粹的新能源公司嗎？這恐怕是其最大的想象空間了。

下游新能源汽車已經(jīng)步入佳境，上游的鋰電材料的前景是可觀的，再回到永太科技內(nèi)部，醫(yī)藥與鋰電材料業(yè)務(wù)的切換自如的依據(jù)又是什么？

01 因“氟”牽橋

公司的醫(yī)藥板塊主打的是苯系列氟精細化學(xué)品（原料藥中間體），公司的氟苯中間體產(chǎn)品的品種十分豐富，具有包含二氟、三氟、五氟、六氟、鄰氟和對氟等六大產(chǎn)品系列近百個產(chǎn)品，產(chǎn)品鏈上的品種絕大多數(shù)可以單獨作為產(chǎn)品銷售。

公司產(chǎn)品的靈活性主要體現(xiàn)在，氟苯中間體既可以外銷又可以內(nèi)供，目前的戰(zhàn)略是內(nèi)供是首選，外銷是其次，如果內(nèi)供的話，可以選擇的路徑同樣多種多樣，既可以是鋰電材料，又可以是醫(yī)藥原料藥與制劑。

從毛利率與下游行業(yè)角度來看，深加工含氟鋰電材料可以提升更高的盈利能力，但是含氟鋰電材料需要的金屬元素多，光有氟是不夠的，還得需要其他，比如碳酸鋰等，其次是需要足夠多的生產(chǎn)線與設(shè)備支持。

從在建產(chǎn)能來看，2021年報顯示，鋰電材料的在建產(chǎn)能為7萬噸/年，高于3萬多噸/年的中間體、491.70 噸/年的醫(yī)藥原料藥，說明公司對鋰電材料的傾斜力度較大。

另一個依據(jù)是，公司在鋰電材料的一體化深度在加強，公司沒有在六氟磷酸鋰方面停下腳步，而是繼續(xù)向下延伸，觸及到了電解液賽道。

02 或以“代加工模式”布入局電解液

永太科技近日公告，子公司旗下的年產(chǎn)15萬噸電解液項目已經(jīng)進入試生產(chǎn)階段，項目總投資為4億元。

公司已在福建和內(nèi)蒙古兩大生產(chǎn)基地分別布局了溶質(zhì)——六氟磷酸鋰，以及添加劑——雙氟磺酰亞胺鋰、碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等電解液核心原料，自上而下可以說順水推舟。

但風(fēng)險點是光有原材料還不夠，電解液行業(yè)的壁壘是技術(shù)配方。配方的路徑有電解液廠獨立研發(fā)、與電池廠合作研發(fā)、電池廠提供配方三種模式。

永太科技在電解液方面是新手，自研再外銷的可能性不大，更多的可能是由電池廠商提供技術(shù)秘方，本質(zhì)上走的是代加工模式，只不過是原材料自己提供，而合作方極有可能是寧德時代。

依據(jù)是雙方的關(guān)系比較親密，一方面公司已經(jīng)獲得寧德時代的長單，另一方面是寧德時代斥資5億元入股永太科技的子公司永太高新，持股比例為25%。

這種純代工模式下，電解液廠的利潤空間或被大幅壓縮。而且，動力電池行業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，隨著原材料價格的弊端顯露，鋰電池也面臨著被替代的危機，比如，鈉離子電池、固態(tài)電池、氫燃料電池等，對電解液廠商的應(yīng)變能力考驗極大。

對電解液領(lǐng)域初來乍到的永太科技來說，真的做好準備了嗎？