文|港股解碼 慧澤李
A股中橫跨新能源材料、醫(yī)藥、農(nóng)藥三大領(lǐng)域的公司并不多，永太科技（002326.SZ）是其中一家。這種策略的好處是可以見(jiàn)風(fēng)使舵，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)；不利之處是公司的精力被分散，很可能導(dǎo)致哪個(gè)都做不大。
2021年的時(shí)候，公司的醫(yī)藥與鋰電材料業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為 26.16%、26.02%，幾乎扯平。但到了2022上半年，情況已經(jīng)發(fā)生變化，鋰電材料業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已經(jīng)增加到30.42%，醫(yī)藥類(lèi)營(yíng)收占比下降為23.94%，貌似是在向鋰電傾斜。
重點(diǎn)是，鋰電材料的毛利率比醫(yī)藥要高很多，以2022上半年的最新數(shù)據(jù)為例，前者的毛利率為47.55%，后者為40.87%。
資本天然趨向于高毛利率的領(lǐng)域，這是毋庸置疑的。那么，接下來(lái)，永太科技會(huì)繼續(xù)向鋰電材料方面傾斜嗎？永太科技未來(lái)會(huì)成為一家純粹的新能源公司嗎？這恐怕是其最大的想象空間了。
下游新能源汽車(chē)已經(jīng)步入佳境，上游的鋰電材料的前景是可觀的，再回到永太科技內(nèi)部，醫(yī)藥與鋰電材料業(yè)務(wù)的切換自如的依據(jù)又是什么？
01 因“氟”牽橋
公司的醫(yī)藥板塊主打的是苯系列氟精細(xì)化學(xué)品（原料藥中間體），公司的氟苯中間體產(chǎn)品的品種十分豐富，具有包含二氟、三氟、五氟、六氟、鄰氟和對(duì)氟等六大產(chǎn)品系列近百個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品鏈上的品種絕大多數(shù)可以單獨(dú)作為產(chǎn)品銷(xiāo)售。
公司產(chǎn)品的靈活性主要體現(xiàn)在，氟苯中間體既可以外銷(xiāo)又可以?xún)?nèi)供，目前的戰(zhàn)略是內(nèi)供是首選，外銷(xiāo)是其次，如果內(nèi)供的話，可以選擇的路徑同樣多種多樣，既可以是鋰電材料，又可以是醫(yī)藥原料藥與制劑。
從毛利率與下游行業(yè)角度來(lái)看，深加工含氟鋰電材料可以提升更高的盈利能力，但是含氟鋰電材料需要的金屬元素多，光有氟是不夠的，還得需要其他，比如碳酸鋰等，其次是需要足夠多的生產(chǎn)線與設(shè)備支持。
從在建產(chǎn)能來(lái)看，2021年報(bào)顯示，鋰電材料的在建產(chǎn)能為7萬(wàn)噸/年，高于3萬(wàn)多噸/年的中間體、491.70 噸/年的醫(yī)藥原料藥，說(shuō)明公司對(duì)鋰電材料的傾斜力度較大。
另一個(gè)依據(jù)是，公司在鋰電材料的一體化深度在加強(qiáng)，公司沒(méi)有在六氟磷酸鋰方面停下腳步，而是繼續(xù)向下延伸，觸及到了電解液賽道。
02 或以“代加工模式”布入局電解液
永太科技近日公告，子公司旗下的年產(chǎn)15萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段，項(xiàng)目總投資為4億元。
公司已在福建和內(nèi)蒙古兩大生產(chǎn)基地分別布局了溶質(zhì)——六氟磷酸鋰，以及添加劑——雙氟磺酰亞胺鋰、碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等電解液核心原料，自上而下可以說(shuō)順?biāo)浦邸?/p>
但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是光有原材料還不夠，電解液行業(yè)的壁壘是技術(shù)配方。配方的路徑有電解液廠獨(dú)立研發(fā)、與電池廠合作研發(fā)、電池廠提供配方三種模式。
永太科技在電解液方面是新手，自研再外銷(xiāo)的可能性不大，更多的可能是由電池廠商提供技術(shù)秘方，本質(zhì)上走的是代加工模式，只不過(guò)是原材料自己提供，而合作方極有可能是寧德時(shí)代。
依據(jù)是雙方的關(guān)系比較親密，一方面公司已經(jīng)獲得寧德時(shí)代的長(zhǎng)單，另一方面是寧德時(shí)代斥資5億元入股永太科技的子公司永太高新，持股比例為25%。
這種純代工模式下，電解液廠的利潤(rùn)空間或被大幅壓縮。而且，動(dòng)力電池行業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，隨著原材料價(jià)格的弊端顯露，鋰電池也面臨著被替代的危機(jī)，比如，鈉離子電池、固態(tài)電池、氫燃料電池等，對(duì)電解液廠商的應(yīng)變能力考驗(yàn)極大。
對(duì)電解液領(lǐng)域初來(lái)乍到的永太科技來(lái)說(shuō)，真的做好準(zhǔn)備了嗎？