文|BT商業(yè)科技
北京時(shí)間11月30日美股盤前，小鵬汽車公布了2022財(cái)年三季度財(cái)報(bào)。和此前公布財(cái)報(bào)的蔚來相比，小鵬的成績單并沒有太多過人之處：營收同比保持增長，但環(huán)比出現(xiàn)下降;虧損較去年同期繼續(xù)放大，仍徘徊在高位;引以為豪的交付量也較巔峰時(shí)期明顯退步，把冠軍寶座拱手讓給哪吒。
然而，財(cái)報(bào)公布后資本市場的反應(yīng)卻出奇興奮。30日美股開盤后，小鵬股價(jià)一度暴漲近50%，整個(gè)中概股汽車板塊也全線走高，蔚來、理想紛紛跟漲。12月1日港股開盤后市場狂熱情緒得到延續(xù)，小鵬股價(jià)高開14.86%，盤中最高漲逾27%。
當(dāng)然，小鵬股價(jià)暴漲離不開大盤的推動(dòng)。受國內(nèi)眾多省市優(yōu)化疫情防控措施影響，市場樂觀情緒得到提振，A、港股最近兩個(gè)交易日節(jié)節(jié)走高，也帶動(dòng)在美上市中概股集體飆升，“蔚小理”等新能源車車企是主要受益者之一。
但仔細(xì)翻看小鵬三季度財(cái)報(bào)以及造車新勢力的近期表現(xiàn)，最糟糕的日子或許是過去，未來的挑戰(zhàn)還是不會(huì)少。
矛盾的小鵬：收入跌了，股價(jià)漲了
造車新勢力的財(cái)報(bào)，最引人關(guān)注的無非兩項(xiàng)指標(biāo)：虧損、交付量。虧損額的大小，直接反映了營收、成本等一系列數(shù)據(jù)的變化。而交付量，更關(guān)系到車企的市場份額以及未來增長預(yù)期。
那么三季度，小鵬這兩項(xiàng)核心指標(biāo)表現(xiàn)如何?客觀地說，憂多于喜。
首先看營收和虧損的情況。
三季度財(cái)報(bào)顯示，小鵬該季度總收入68.23億元，同比增長19%，四季度營收指引為48-51億元;三季度歸屬上市股東凈虧損則錄得23.76億元，同比放大了48.97%。
從歷史數(shù)據(jù)來看，自從去年四季度觸及巔峰之后，小鵬營收增速已錄得三連跌。今年前兩個(gè)季度，小鵬營收分別錄得74.55億和74.36億，對應(yīng)的同比增幅為152.63%和97.71%，而在去年四季度，其增速可是高達(dá)200.11%。
從營收結(jié)構(gòu)來看，三季度達(dá)到汽車銷售收入62.4億元，占比超過九成。不過服務(wù)及其他收入也有驚喜，收入同比激增124%，占比正在緩慢回升。
當(dāng)然，更糟糕的是小鵬過去五個(gè)季度的凈虧損一直在放大，今年前三個(gè)季度的凈虧損累計(jì)已經(jīng)超過78億元。此外，三季度經(jīng)營凈虧損也錄得21.77億元，虧損額較去年同期的18億元有所放大。
虧損放大，自然和成本增長密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，小鵬三季度研發(fā)、銷售、行政費(fèi)用全面上升，上游電池等零部件價(jià)格飆升同樣給其帶來了沉重壓力。其中漲幅最高的銷售及行政費(fèi)用錄得16.3億元，同比增長26%。
不過在這一堆令人失望的數(shù)據(jù)中，價(jià)值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)也發(fā)現(xiàn)了一些亮點(diǎn)。
首先是虧損速度在放慢。去年四季度至今年二季度，小鵬凈虧損分別放大了63.53%、116.14%和126.03%。相比之下，三季度的虧損增幅已經(jīng)是近期最低的了。
其次，經(jīng)營利潤率、整車銷售毛利率等數(shù)據(jù)也超過市場預(yù)期，表明小鵬在努力改善成本結(jié)構(gòu)，提高銷售利潤。數(shù)據(jù)顯示，三季度小鵬汽車銷售毛利率為11.6%，高于市場預(yù)期的10.1%和二季度的9.1%。
整車銷售毛利的提升，主要得益于汽車銷售均價(jià)上漲，尤其是低價(jià)車型占比的下滑。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，三季度小鵬整車ASP為21.1萬，創(chuàng)近四個(gè)季度新高，環(huán)比提升0.95萬元。
再來看交付量的情況。
小鵬汽車三季度共交付了29570輛汽車，同比去年三季度的25666輛略有提升，但無法扭轉(zhuǎn)環(huán)比連續(xù)三個(gè)季度下滑的頹勢。歷史數(shù)據(jù)顯示，去年四季度至今年二季度，小鵬交付量分別為41751輛、34561輛和34422輛，出現(xiàn)三連跌。
從各車型交付情況來看，9月上市的小鵬G9產(chǎn)能仍在艱難爬坡，老車型P5和P7撐起大半壁江山。其中，小鵬P7三季度共交付16776輛，是交付量最高的車型;小鵬P5和G3則分別交付了8703輛和3907輛。環(huán)比今年二季度，只有P7交付量出現(xiàn)增長，G3則幾乎較上一季度的7581輛腰斬。
對于四季度交付預(yù)期，小鵬也沒有太過樂觀。根據(jù)業(yè)績指引，小鵬預(yù)計(jì)四季度交付量將在20000-21000輛之間，遠(yuǎn)低于三季度和去年四季度的水平。不過最新公布的數(shù)據(jù)顯示，小鵬11月交付量達(dá)到5811輛，環(huán)比增長14%，算是給市場打了一劑強(qiáng)心針。
在這幾款車型中，小鵬G9的前景無疑最令人關(guān)注，也寄托著小鵬重返王座的希望。
值得欣喜的是，小鵬G9需求正在改善。11月，小鵬G9交付量達(dá)到1546輛，環(huán)比暴漲148%。在鬧出上市初那一系列風(fēng)波之后，小鵬G9目前積壓訂單超過1萬輛，若能如期交付極大拉升小鵬四季度總交付量及整車ASP。
這樣一來，產(chǎn)能就成為小鵬當(dāng)前最關(guān)注的事情。
提高交付量，小鵬要做好兩件事
提高交付量是造車新勢力當(dāng)前第一要?jiǎng)?wù)，小鵬自然也不例外。何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，小鵬汽車的需求不成問題，新車型G9也已經(jīng)得到市場肯定。
“我們有信心，小鵬G9會(huì)成為30萬以上純電SUV細(xì)分市場的前三名，并在明后兩年逐步縮小和前兩名的差距?！?/p>
接下來唯一的問題，只有產(chǎn)能。
在價(jià)值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)看來，小鵬想解決產(chǎn)能不足的問題，就要解決兩個(gè)癥結(jié)：一是工廠的運(yùn)行效率，二是上游原材料、半導(dǎo)體供應(yīng)狀況。
眾所周知，小鵬是造車新勢力中最早自建生產(chǎn)線的車企。目前，小鵬在肇慶、廣州、武漢擁有三個(gè)生產(chǎn)基地，還有位于鄭州的海馬小鵬智能工廠。然而，這幾個(gè)自建工廠還沒能全部發(fā)揮魔力。
其中，原計(jì)劃今年8月投產(chǎn)、年產(chǎn)量能達(dá)到10萬輛的廣州工廠受到各種客觀因素的制約。據(jù)媒體爆料，小鵬已將廣州工廠全面投產(chǎn)的時(shí)間推遲到2022年底。至于武漢工廠則在去年4月簽約動(dòng)工，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。作為全新一代智能制造基地，小鵬武漢工廠將引進(jìn)下一代智能汽車平臺，規(guī)劃年產(chǎn)能10萬輛，產(chǎn)線全負(fù)荷運(yùn)行的產(chǎn)能峰值預(yù)計(jì)能達(dá)到15-20萬輛。
遠(yuǎn)水救不了近火，小鵬短期的生產(chǎn)還得靠鄭州、肇慶這兩家工廠。從三季度各車型交付數(shù)據(jù)中就能看出，問題可能就出在這鄭州這家主力工廠身上。
在2018年和海馬汽車建立的鄭州智能工廠是小鵬首條生產(chǎn)線，也是唯一一條代工生產(chǎn)線，主要負(fù)責(zé)小鵬G3的生產(chǎn)。三季度小鵬G3交付量銳減，相信和鄭州工廠因疫情停擺脫不了關(guān)系。
類似的情況，在去年7月鄭州暴雨時(shí)期已經(jīng)上演過一次。去年7月21日，鄭州的海馬小鵬智能工廠因?yàn)閿嗨當(dāng)嚯姸黄韧[，對小鵬G3該季度交付量產(chǎn)生了明顯影響。
受這些客觀因素影響較小的肇慶工廠，可謂承載著全村的希望?？紤]到新工廠投建周期過長，小鵬也努力擴(kuò)充肇慶工廠的產(chǎn)能，并提高智能化水平及運(yùn)行效率。
和2020年5月投產(chǎn)時(shí)相比，肇慶工廠的年產(chǎn)能已經(jīng)翻了不止一倍，巔峰產(chǎn)能達(dá)到500-700輛/日。去年8月，小鵬肇慶工廠的二期項(xiàng)目也宣布動(dòng)工，將按照工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)打造覆蓋整條生產(chǎn)線的物聯(lián)網(wǎng)、監(jiān)控系統(tǒng)，對肇慶工廠的生產(chǎn)線進(jìn)行數(shù)智化升級。
等到廣州、武漢工廠全面投產(chǎn)之后，小鵬的交付水平如無意外將有大幅提升。熬過最難熬的2022年，或許真的能等到曙光。
然而，有關(guān)供應(yīng)鏈的問題小鵬等造車新勢力目前還顯得有些被動(dòng)，沒有太好的解決辦法。
運(yùn)聯(lián)智庫的統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈呈高度集中化，大量企業(yè)分布在幾個(gè)核心區(qū)域，長三角和珠三角又是重中之重。小鵬總部位于廣州，一級供應(yīng)商大多分布在珠三角地區(qū)，11月以來廣州、深圳等地嚴(yán)峻的防疫形勢對其帶來了許多考驗(yàn)。
此外，芯片和電池這兩項(xiàng)最重要，供應(yīng)也最緊張的零部件，是所有造車新勢力的命門。今年一季度小鵬P5多次延長交付，就是受到電池供應(yīng)不足的影響。為了解決供應(yīng)問題，以及壓低采購成本，不少造車新勢力和傳統(tǒng)車企都將觸角伸向了自研芯片和自研電池領(lǐng)域。
供應(yīng)鏈向來不夠穩(wěn)健的小鵬，會(huì)不會(huì)跟上這股潮流?
兩難選擇：供應(yīng)鏈和研發(fā)，誰更重要?
有關(guān)小鵬自研電池業(yè)務(wù)的消息不少，可惜并沒有多少實(shí)際進(jìn)展。
11月16日，小鵬斥資50億元在廣州成立鵬博汽車科技有限公司，經(jīng)營范圍包括工程和技術(shù)研究、汽車零部件及配件生產(chǎn)和電池制造。隨后有媒體爆料稱小鵬已搭建了100人左右的電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并且和多家上游供應(yīng)商有過溝通。到了月底，更有消息稱小鵬挖來了前寶馬高級電池工程師仲亮擔(dān)任電池技術(shù)高級總監(jiān)，負(fù)責(zé)自研電池項(xiàng)目。
然而，小鵬很快便針對自研電池的傳聞進(jìn)行了辟謠。11月28日，小鵬方面公開表示沒有自研電池計(jì)劃，公司目前堅(jiān)定聚焦在汽車主業(yè)，努力控制成本并提高運(yùn)營效率。不過小鵬沒有否認(rèn)仲亮加盟的消息，并表示后者一直專注于和各大電池供應(yīng)商的對接工作。
價(jià)值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)就認(rèn)為，雖然不少造車新勢力有意加入自研電池隊(duì)伍，但并不意味著小鵬要跟進(jìn)。說到底，動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)也是一項(xiàng)重資產(chǎn)運(yùn)營項(xiàng)目，肯定會(huì)加重車企負(fù)擔(dān)，對于尚處于虧損狀態(tài)的小鵬來說不一定是好事。
寧德時(shí)代和國軒高科都曾表示，動(dòng)力電池80%的生產(chǎn)成本來自原材料，尤其是正負(fù)極材料、隔膜和電池箱體等。由于涉及到采購規(guī)模的問題，單個(gè)車企的采購成本肯定要高于動(dòng)力電池企業(yè)，且很難短時(shí)間內(nèi)建立穩(wěn)定的上游供應(yīng)鏈。從產(chǎn)出回報(bào)的角度講，小鵬暫不摻和自研電池業(yè)務(wù)，未嘗不是一種理性的選擇。
事實(shí)上，前段時(shí)間的一系列組織架構(gòu)調(diào)整，也能看出小鵬的戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)。
何小鵬日前接受采訪時(shí)曾表示，他本人將降低對生態(tài)布局的參與度，聚焦在產(chǎn)品研發(fā)和規(guī)劃工作上，并繼續(xù)推動(dòng)小鵬組織架構(gòu)的升級變革。此外，小鵬聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO夏珩也將工作重心轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品端。換句話說，小鵬下一階段的重點(diǎn)工作仍將放在產(chǎn)品研發(fā)上，何小鵬和夏珩都會(huì)深度參與其中。
論研發(fā)投入，小鵬橫向?qū)Ρ任祦?、理想兩個(gè)老冤家，甚至比亞迪和特斯拉都毫不遜色。財(cái)報(bào)顯示，上一財(cái)年小鵬研發(fā)總支出為41.14億元，營收占比19.6%。對比之下，蔚來和理想的研發(fā)費(fèi)用率分別為12.7%和12.2%，特斯拉更是只有4.8%。
此外，截止去年年底小鵬研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到5271人，也高于蔚來的4809人和理想的3415人，占總員工的比例則達(dá)到37.71%。雖然這幾家車企的營收規(guī)模存在差異，特斯拉實(shí)際研發(fā)投入遠(yuǎn)高于“蔚小理”，但我們至少能從研發(fā)費(fèi)用率中看到小鵬的誠意。
何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上多次談到戰(zhàn)略定位和智能駕駛等關(guān)鍵詞，旨在強(qiáng)化小鵬的技術(shù)標(biāo)簽。如無意外，在未來，小鵬的研發(fā)仍將聚焦在引擎、整車平臺和智能平臺等領(lǐng)域，靠技術(shù)吸引用戶關(guān)注。何小鵬同時(shí)透露，小鵬將在明年一季度陸續(xù)上線三款新車型。
在供應(yīng)鏈和研發(fā)之間，小鵬似乎選好了優(yōu)先項(xiàng)。只希望，這次選擇能帶來預(yù)期的結(jié)果。
寫在最后
雖然近兩個(gè)交易日小鵬股價(jià)一飛沖天，但你永遠(yuǎn)猜不準(zhǔn)資本的心思，也不知道市場會(huì)不會(huì)在下一分鐘風(fēng)云變色。
要知道，11月22日摩根大通剛剛宣布減持783.52萬股小鵬股份，套現(xiàn)2.2億港元。自11月以來，摩根大通已經(jīng)兩次減持小鵬，共套現(xiàn)約5.7億港元。而在另外幾家大行的研報(bào)和評級中，小鵬這段時(shí)間也是備受冷遇。
如今市場情緒發(fā)生三百六十度大轉(zhuǎn)彎，投資者在高興之余，也需要保持謹(jǐn)慎。畢竟資本的態(tài)度隨時(shí)會(huì)變，波動(dòng)巨大的股價(jià)不能證明小鵬已經(jīng)走出寒冬，業(yè)績才是硬指標(biāo)。
對于小鵬來說，提高交付量肯定是當(dāng)前第一要?jiǎng)?wù)。著眼未來，是改善供應(yīng)鏈、壓縮成本，還是繼續(xù)研發(fā)新車型、進(jìn)軍高端市場以求提高收入，確實(shí)是一道艱難的選擇題。不過既然已經(jīng)作出了選擇，那就只能下定決心沿著這條路走下去。