文|降噪NoNoise 孫靜
2019年，坐落于美國新澤西州郊區(qū)的貝爾實驗室面目一新。覆蓋于中庭天窗的3200面玻璃，被更換為透光的光伏電池陣列。據(jù)稱這一改造可以滿足建筑內(nèi)部15%的用電需求。
作為人類歷史上最偉大的實驗室之一，這棟樓里的「代表作」浩如繁星。除了引領(lǐng)信息革命的晶體管、發(fā)光二極管、數(shù)字交換機(jī)、通信衛(wèi)星、電子數(shù)字計算機(jī)、C語言、UNIX操作系統(tǒng)，貝爾實驗室還是晶硅光伏電池的誕生地。
1954年，在一次半導(dǎo)體實驗中，貝爾實驗室的兩名研究員偶然發(fā)現(xiàn)，含有鎵雜質(zhì)的硅片浸在鋰溶液中，會形成一個不同雜質(zhì)的分界面，專業(yè)術(shù)語叫P-N結(jié)。當(dāng)兩人把這塊硅片連上電流計，放置到陽光下，奇跡出現(xiàn)了。電流計突然噌噌往上跳。
怎么說呢，偉大有時就誕生于歷史的偶然瞬間。硅材料的太陽能發(fā)電原理就這樣被破解，貝爾實驗室很快制造出世界上第一塊具有實用價值的光伏電池。
盡管最初的光電轉(zhuǎn)換效率只有2.3%，僅為當(dāng)下平均值的十分之一，但太陽光取之不盡，而且清潔環(huán)保，看起來比化石能源「友好」太多。在前瞻者眼中，一個嶄新的時代即將到來。
此后數(shù)十年，如同噴著白煙的蒸汽機(jī)車呼嘯地駛?cè)牍I(yè)革命時代，靛藍(lán)色的晶硅電池片昂揚(yáng)地鋪向全球，宣告新能源時代的登場。有機(jī)構(gòu)測算，理想情況下，約44萬平方公里 （接近西班牙國土面積）的太陽能板便能覆蓋全球2021年能源總消費(fèi)。
截至2021年底，全球光伏發(fā)電累計裝機(jī)量達(dá)到了942GW，同比增長了22.8%。整個產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入高速發(fā)展期，特別是歐洲能源危機(jī)、中國碳中和路線，這些宏觀形勢的疊加，讓一年花5萬元電費(fèi)、苦盼光伏板安裝商的英國民眾，與中國擁有「屋頂」產(chǎn)權(quán)的村民以及工商業(yè)主，同時成為光伏發(fā)電的擁護(hù)者。
裹挾著現(xiàn)實利益訴求的分布式光伏，率先進(jìn)入產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期。一場隱秘的「搶屋頂」大戰(zhàn)，已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游同時打響。
01 “搶屋頂”大戰(zhàn)新格局：央國企入場，家電巨頭跨界
最先感受到產(chǎn)業(yè)周期的是「屋頂」主人。比如河北省故城縣七旬村民沈德全。
因為4年前一場搭上「棺材本兒」式的激進(jìn)投資，老沈每天的心情與天氣預(yù)報緊綁在一起。如果是大晴天，當(dāng)天下午到家門口看電表數(shù)字，就成了他這一天最得意的時刻。
電表上會顯示，當(dāng)日向國家電網(wǎng)賣了多少電。有時他忍不住向?qū)O輩炫耀：「一輩子都是給國家電網(wǎng)交錢，沒想到老了還能從電網(wǎng)掙錢。」
按照老沈的經(jīng)驗，日照強(qiáng)的時候，屋頂?shù)膸资畨K太陽能電池板一天能轉(zhuǎn)化五六十度電。按照當(dāng)下0.85元/kWh的上網(wǎng)電價計算，沈家一天能賺四五十元，月平均收益超過1000元。去年收益更高一截，因為當(dāng)時上網(wǎng)電價是1.05元/kWh。
老沈得意于自己的「投資」眼光。2017年，作為光伏扶貧試點之一，村集體的閑置坑塘短短幾天內(nèi)就被靛藍(lán)色金屬板所覆蓋。外來人說，這是新興的光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，有集中式和分布式電站兩種，散落的屋頂自然屬于后者。
那些夾雜著化學(xué)、物理、環(huán)境與金融知識的術(shù)語，每一個聽起來都很高大上，而老沈也是真的聽不懂。但那片支滿太陽能電池板的水塘帶來的震撼足夠大，他決定相信「風(fēng)向」。
當(dāng)一部分村民在觀望，另一部分村民還在糾結(jié)要不要簽約貸款時，老沈直接拿出8萬元存款，全款購買了整套光伏電站。當(dāng)時鄰居們都覺得他瘋了、老糊涂了。這與他們眼中一向精明的老沈反差有點大。
反轉(zhuǎn)發(fā)生在今年7月份。老沈算了一下，本金基本收回，用時4年半。接下來每天的收益都算是「凈利潤」。
看來驗證結(jié)論是需要時間的。
倘若光伏電站真如銷售方當(dāng)初宣傳的那樣能運(yùn)轉(zhuǎn)25年，期間「屋頂」還在、風(fēng)向也沒有大的轉(zhuǎn)變，70歲時作出的這個決策將是他人生中最成功的一筆「投資」。
不同于歐洲民眾為了應(yīng)對電價上漲主動轉(zhuǎn)向「屋頂光伏」自發(fā)電，國內(nèi)戶用分布式光伏的一個推動力在于潛在收益，即屋頂光伏發(fā)的電能夠并網(wǎng)，由國家電網(wǎng)統(tǒng)一接收和買單，由此形成一個完整的商業(yè)閉環(huán)。
如果從數(shù)據(jù)來看，分布式光伏已經(jīng)呈現(xiàn)出快速增長的趨勢：2021年，國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機(jī)量54.88GW，其中分布式光伏發(fā)電占比歷史首次突破50%，裝機(jī)規(guī)模居世界第一；至2022年前三季度，國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)35.33GW，同比增長115.3%，其中戶用光伏新增裝機(jī)16.59GW，同比增長41.8%。
資料來源：中信期貨研究所
依托規(guī)模優(yōu)勢、核心技術(shù)領(lǐng)先以及中國完備的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)光伏發(fā)電成本比10年前下降了近80%，這為分布式光伏的進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。
若按照「屋頂」主體劃分，分布式光伏電站目前可分為戶用、工商業(yè)兩種。在產(chǎn)業(yè)鏈下游的終端環(huán)節(jié)，這兩個市場的發(fā)展階段、行業(yè)格局、市場策略均有不同。
先看戶用，目前主要有零售及整縣開發(fā)兩種業(yè)務(wù)拓展類型。
零售渠道方面，下游資產(chǎn)和客戶均高度分散，由民企主導(dǎo)，目前處于跑馬圈地、各顯神通階段；
整縣開發(fā)方面，出現(xiàn)了與國內(nèi)公有云市場相似的趨勢——央國企大舉進(jìn)入，他們作為主要投資和開發(fā)方，優(yōu)先占據(jù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持有權(quán)，民企更多以代開發(fā)的合作方式進(jìn)入。這種合作模式如果平移到房地產(chǎn)領(lǐng)域，類似一級開發(fā)商和二級開發(fā)商的關(guān)系。
工商業(yè)領(lǐng)域，目前企業(yè)自建及第三方投資均十分踴躍。
企業(yè)自建模式，企業(yè)向銀行或金融機(jī)構(gòu)等融資公司租用設(shè)備或融資，或者直接向光伏企業(yè)采用分期付款的BOT方式；
第三方投資方面，以「國家隊五大四小」（五大指華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、國家能源投資集團(tuán)、國家電力投資集團(tuán)、大唐集團(tuán)；四小是國投電力、國華電力、華潤電力、中廣核）為主要投資方；其他主要參與者有地方能源國企（如陜煤、浙能等）、燃?xì)夤荆ㄈ缛A潤、新奧等）及國內(nèi)一線光伏企業(yè)（如晶科、錦浪、天合等）。
據(jù)《降噪NoNoise》觀察，伴隨著光伏發(fā)電浪潮的到來，在戶用和工商業(yè)兩個市場，均出現(xiàn)跨界而來的頭部玩家，如互聯(lián)網(wǎng)大廠、家電巨頭。
互聯(lián)網(wǎng)大廠如阿里、京東，更多是做央國企背后的數(shù)智化技術(shù)底座，再輔之以電商平臺的零售資源，如京東利用京豆激勵C端農(nóng)戶置換屋頂資源，看起來角色偏「幕后」。家電巨頭的玩法更為靈活多元，像TCL、創(chuàng)維、美的、格力近年都在利用各自的「能力圈」直接下場。
家電巨頭為什么盯上光伏？他們的過往優(yōu)勢能否支撐起其搶食新賽道的野心？行業(yè)內(nèi)「激進(jìn)型」選手TCL，或許可以作為一個觀察樣本。
02 氣生根與光伏“療法”
這個選手有多激進(jìn)呢？2020年，為了拿下天津中環(huán)，TCL創(chuàng)始人李東生在提交競標(biāo)文件的前一刻，臨時決定追加5億元，只為圖個萬無一失。
「如果在戰(zhàn)略上這個仗是應(yīng)該打，有七成把握你就要打。」 在李東生眼中，中環(huán)是TCL進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)的絕佳機(jī)會。
事后，這名帶領(lǐng)TCL穿越過多個周期的企業(yè)家，曾不無悲壯地說過一句話：「中環(huán)這樣的項目做砸，我們就不能翻身了?！?/p>
事實上，這幾年全家電行業(yè)都在渴望一場有象征意義的「翻身」。
有數(shù)據(jù)顯示，2019年起，國內(nèi)家電逐漸進(jìn)入存量市場時代，疫情、消費(fèi)疲軟則放大了家電企業(yè)的增長挑戰(zhàn)。
《2022年中國家電行業(yè)半年度報告》顯示，今年上半年國內(nèi)家電出口和內(nèi)銷規(guī)模均出現(xiàn)下滑，其中家電行業(yè)出口規(guī)模為2833億元，同比下降8.2%；家電行業(yè)國內(nèi)銷售規(guī)模為3609億元，同比下降11.2%。具體到電視品類，上半年行業(yè)整體出貨量1707萬臺，同比下降了1.4%。
翻閱A股頭部家電企業(yè)的2022年半年報，《降噪NoNoise》也發(fā)現(xiàn)多家營收增速僅為個位數(shù)。
為了走出低谷，家電行業(yè)出現(xiàn)了兩個趨勢：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化；二是抓住新周期，押注第二增長曲線。
先看第一個趨勢：以TCL電子為例，在「品牌引領(lǐng)價值，相對成本優(yōu)勢」戰(zhàn)略之下，該公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級取得了正向增長。TCL電子公布的2022年Q3銷量數(shù)據(jù)顯示，即使疫情反復(fù)，TCL智屏前三季度銷量仍達(dá)1662萬臺，其中第三季度銷量同比顯著提升11.8%，并且前三季度TCL大尺寸智屏銷量有明顯增長，特別是65寸及以上智屏銷量同比增63.6%。
從長遠(yuǎn)來看，高端化是品牌應(yīng)對消費(fèi)升級趨勢的必然選擇；不過在存量市場貼身搏殺，也注定了競爭會異常激烈。
相較之下，拓展新的增長曲線更具備內(nèi)在張力。這種張力好比榕樹樹冠上垂下的氣生根。理論上，氣生根越發(fā)達(dá)、鉆入土壤的支持根越粗壯，榕樹生長就越旺盛，甚至有可能形成「一木成林」的獨(dú)特景觀。
不過在上一輪周期當(dāng)中，家電巨頭對「張力」的想象力，主要還局限于在家電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)游走，比如做面板、自研半導(dǎo)體芯片、并購日韓家電企業(yè)產(chǎn)線；最近幾年，跨界新能源成了新的潮流，其中一條道路就是扎堆做光伏。
TCL中環(huán)、TCL電子各自切入產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以協(xié)同之勢形成垂直產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。其中，TCL中環(huán)布局上游硅片，與隆基并稱光伏硅片「雙雄」；TCL電子則通過2021年12月成立的TCL光伏科技從終端切入，主要從事分布式電站的設(shè)計、建設(shè)開發(fā)、運(yùn)維管理。
如果僅從入場時間來看，TCL進(jìn)入光伏下游的決策要晚于幾家家電同行。但從TCL電子2022年上半年財報可以看到，其光伏業(yè)務(wù)已實現(xiàn)收入1.72億港元，且月度裝機(jī)訂單量及收入正呈指數(shù)型增長。
有內(nèi)部人士透露，TCL光伏科技目前在手訂單充沛，已在河南、河北、天津、山東開展業(yè)務(wù)，近期還將擴(kuò)展到江西、福建、湖南、湖北、陜西、山西、安徽、浙江等地。至第三季度，其裝機(jī)量環(huán)比增加了80%以上。
猶如鉆入土壤的氣生根會為榕樹提供源源不斷的養(yǎng)料和重力支撐，倘若光伏業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)，在TCL電子的營收占比持續(xù)提高，那么關(guān)于這家上市公司的底層估值邏輯，有可能隨之被改寫。
可以說，光伏「療法」正成為家電巨頭對抗中年危機(jī)的一個支點。
03 家電巨頭能力圈，能否外溢到光伏行業(yè)？
入局者有理由樂觀。
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會對國內(nèi)2022新增光伏裝機(jī)量的預(yù)測，若分布式光伏裝機(jī)占比按照35%計算，預(yù)計國內(nèi)年度分布式光伏新增裝機(jī)量區(qū)間將從2023年的31-37GW增長至2030年的40-49GW。
前面我們也提過，被分布式光伏增長前景所吸引而來的跨界玩家越來越多，且這個市場極度分散，以TCL電子為代表的家電企業(yè)拿到入場券后能順利通關(guān)嗎？
對此，多家券商表示樂觀。中信證券9月23日研報認(rèn)為，家電龍頭企業(yè)有自己的能力圈優(yōu)勢：一是渠道和品牌背書；二是供應(yīng)鏈金融與產(chǎn)業(yè)鏈多元布局；三是產(chǎn)品協(xié)同銷售；四是承接自有工業(yè)園區(qū)建設(shè)訂單。
觀察TCL電子的策略及動作，不難看出內(nèi)部有意利用核心能力「外溢」這一招，推動光伏業(yè)務(wù)在起量階段的增速。
首先是產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化。
在芯片、面板、新能源汽車、分布式光伏等高端制造領(lǐng)域，由于產(chǎn)業(yè)鏈條較長且高度依賴技術(shù)革新，供應(yīng)鏈任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)波動，都有可能直接影響下游業(yè)務(wù)的生死，所以對供應(yīng)鏈的整體把控能力至關(guān)重要。
比如原本處于弱勢的單晶硅片，在實現(xiàn)成本大幅下降后，幾年內(nèi)便碾壓多晶硅片、拿下九成市場，與此同時下游生態(tài)也跟著一輪洗牌。在新能源汽車領(lǐng)域，上海疫情期間汽車供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定，直接導(dǎo)致特斯拉、蔚來在內(nèi)的多家車企產(chǎn)線停擺。
對于TCL光伏科技而言，TCL龐大的布局版圖可以為新業(yè)務(wù)提供協(xié)同支撐，比如在消費(fèi)電子領(lǐng)域的品牌積累、家電渠道、運(yùn)維和物流服務(wù)可以復(fù)用，金融業(yè)務(wù)也可提供融資產(chǎn)品。上述優(yōu)勢同樣適用于其他進(jìn)入光伏行業(yè)的家電巨頭。
區(qū)別在于，TCL旗下還多一個TCL中環(huán)的硅片業(yè)務(wù)，這意味著兩者可以實現(xiàn)更為深度的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
此外，如中信研報里所歸納的，TCL體系內(nèi)的各種工業(yè)園區(qū)也會轉(zhuǎn)化為訂單的一部分。2022年上半年，TCL光伏科技一筆數(shù)百萬元訂單便來自TCL智能暖通設(shè)備有限公司廠區(qū)。
從進(jìn)入分布式光伏領(lǐng)域開始，TCL的光伏布局已經(jīng)從半導(dǎo)體光伏硅料、硅棒、硅片、電池片、組件等中上游，擴(kuò)展到電站、運(yùn)維、回收等下游鏈條，這也意味著行業(yè)內(nèi)有了實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的公司，目前也是唯一一家。
在分布式光伏這個炙手可熱的行業(yè)，如果說上述「標(biāo)簽」可以作為TCL電子的一張光伏入場券，最終能否通關(guān)還要看其自身的商業(yè)模式創(chuàng)新、產(chǎn)品力否有足夠競爭力。
僅從產(chǎn)品創(chuàng)新維度來看，TCL電子正在展現(xiàn)作為一家廣東企業(yè)的務(wù)實。針對南方農(nóng)村房屋結(jié)構(gòu)和光照情況，該公司今年11月份開始陸續(xù)在江西、福建和湖南上線「陽光房」產(chǎn)品，原則為一戶一設(shè)計。未來有可能，一個平平無奇的露臺，在上方及四周鋪上光伏玻璃，也能變身一間陽光房。
在戶用電站的商業(yè)模式設(shè)計上，為了圈下更多「屋頂」，市場上的一些玩家推出各種令人眼花繚亂的收益模型，但一些存在設(shè)計缺陷的「光伏貸」產(chǎn)品，也讓農(nóng)戶心存顧慮。
TCL光伏科技的策略之一是推出經(jīng)營性租賃產(chǎn)品「光富寶」，讓用戶和融資租賃企業(yè)簽訂為期18年的經(jīng)營性租賃協(xié)議，由TCL光伏科技承建該戶用電站的開發(fā)建設(shè)，以及未來18年的運(yùn)維。農(nóng)戶無需承擔(dān)債務(wù)壓力，在享受18年的固定收益后，獲得電站所有權(quán)。
不過這一模式能否跑得通，未來還是要通過時間的驗證。
在分布式光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，小到河北農(nóng)民老沈的一個決策，大到一家500強(qiáng)企業(yè)的商業(yè)模式方案、全球產(chǎn)業(yè)周期的波動起伏，最終的裁決者都是時間。
但更為關(guān)鍵的是要不要入場、要不要參與到浪潮當(dāng)中。TCL創(chuàng)始人李東生的判斷是必須入場，「光伏新能源是在一個最好的歷史發(fā)展機(jī)遇，一個最好的時期」。
公開數(shù)據(jù)可以支撐這一判斷。全球光伏行業(yè)正進(jìn)入高速發(fā)展時期，每年新增裝機(jī)量增速預(yù)計在40%左右。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)的預(yù)測，2022年全球?qū)⑿略龉夥b機(jī)228GW，2030年這一數(shù)字將增加到334GW。
作為累計裝機(jī)量全球第一的國家，中國光伏產(chǎn)業(yè)潛力巨大。首先是政策層面利好消息頻出。如《「十四五」現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，到2025年，非化石能源發(fā)電量比重要達(dá)到39%左右。
市場方面，光伏發(fā)電自2021年以來實現(xiàn)全面平價入網(wǎng)，整個行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)步增長時期。中信期貨研報數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年的5年間，光伏行業(yè)整體毛利潤平均增速達(dá)到27%，2021年，全行毛利潤達(dá)到2779億元。
此刻入局，對急于尋找第二增長曲線的TCL電子而言，無疑是一個不錯的時機(jī)。
未來兩三年，TCL電子的「光伏療法」是否卓有成效，能否為行業(yè)轉(zhuǎn)型提供一個有價值的參考樣本，關(guān)鍵就看其在光伏產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)中掀起多大的浪花？