文｜郭施亮

2022年，成為了全球科技股市值大蒸發(fā)的年份，包括亞馬遜、特斯拉、Meta等科技巨頭市值出現(xiàn)了60%以上的年內(nèi)跌幅。即使是蘋果、微軟等全球知名科技公司，年內(nèi)跌幅也將近30%，在過去十年時間里還沒有發(fā)生過的奇觀。

截至最新收盤，特斯拉今年以來的股價跌幅高達64.42%，年內(nèi)跌幅僅次于Meta Platforms的65.18%跌幅。按照這一年內(nèi)跌幅計算，可以稱得上泡沫破裂的走勢了。

從414.5美元下跌至122.26美元，僅用了不到一年的時間。在短暫的時間里，特斯拉總市值也從1.1萬億美元大幅回落至3958億美元，特斯拉也從成長股一下子變成了準(zhǔn)價值股。不過，即使按照價值股進行估值定價，目前特斯拉的估值與蘋果、谷歌相比，還是顯得有所偏高。與傳統(tǒng)車企的市值規(guī)模相比，特斯拉的市值依然有著一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。例如，豐田汽車最新市值為1875.19億美元、比亞迪折算為美元的總市值約為1080億美元。換言之，按照目前特斯拉的市值規(guī)模，仍然比其他車企的估值高出1-2倍以上的空間。

特斯拉股票市值縮水超過六成，有人認為是馬斯克惹的禍。從某種程度上，還是存在一定的道理。今年以來，馬斯克一系列的操作，成為了特斯拉股價承壓的原因之一。

從接連出售特斯拉股票，把特斯拉成為了馬斯克的套現(xiàn)工具，再到馬斯克巨資收購?fù)铺兀堰^多的精力放在了推特身上，這些因素成為了特斯拉發(fā)展的主要變數(shù)。

馬斯克收購?fù)铺毓煞荩?dāng)年籌集資金的來源也引發(fā)了市場的猜想。除了向銀行貸款外，出售特斯拉股票以及加大質(zhì)押的比例，成為了馬斯克籌集資金的主要來源。

但是，大家都知道，大量質(zhì)押股票，本身是一把雙刃劍。遇到市場行情好的時候，可以成為資產(chǎn)快速增值的杠桿，加速財富的增值速度。遇到行情不好的時候，大量質(zhì)押卻容易引發(fā)股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險，如果不能夠及時補充質(zhì)押物，將會面臨股權(quán)質(zhì)押爆倉的問題，進而引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險。

馬斯克的質(zhì)押平倉線成為了一條紅線，如果特斯拉繼續(xù)大幅下行，并觸及馬斯克的強行平倉線，那么這個時候更考驗馬斯克的質(zhì)押物補充能力，或?qū)︸R斯克來說，面臨更大的資金壓力。

 今年12月以來，特斯拉股票價格出現(xiàn)了加速下跌的走勢。截至目前，特斯拉今年以來的跌幅已經(jīng)達到了35.62%，創(chuàng)出了2021年以來的最大單月跌幅。在特斯拉股價非理性大跌的背后，一方面來自于市場去杠桿化、去泡沫化的壓力，美聯(lián)儲大幅加息加快了成長股的估值泡沫破裂速度；另一方面則來自于馬斯克自身的一系列操作問題，市場更擔(dān)心未來馬斯克的資金鏈安全問題，且對馬斯克是否繼續(xù)專注于特斯拉的經(jīng)營，存在著較大的變數(shù)。

此外，不排除市場有故意做空特斯拉股價的嫌疑。既然目前股價已經(jīng)非常接近馬斯克的平倉線，從做空方的角度出發(fā)，或者會有不可告人的做空目的。從某種角度思考，現(xiàn)在的馬斯克似乎有點浮躁，資本借助股票市場的非理性打壓，給馬斯克降降溫，也許會讓馬斯克重新審視自己的發(fā)展規(guī)劃，重新把精力專注到特斯拉的生產(chǎn)經(jīng)營身上。

除了上述因素外，特斯拉在基本面與競爭力變化，也會影響到資本對特斯拉的估值定價水平。過去特斯拉在新能源汽車賽道上，如同一條鯰魚，但隨著比亞迪等品牌企業(yè)的快速崛起，甚至有彎道超車的趨勢，對特斯拉來說，本身帶來了一定的考驗。

根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的11月新能源乘用車批發(fā)量數(shù)據(jù)顯示，比亞迪11月銷量達到229942輛，較特斯拉的100291輛高出一倍的空間。雖然在全球市場的銷量上，特斯拉仍然保持了優(yōu)勢，但與前幾年的銷售局面相比，特斯拉所面臨的競爭壓力越來越大了。

截至目前，豐田汽車、比亞迪的總市值分別是1875億美元和1080億美元，但特斯拉的總市值仍然有4000億美元的市值。在特斯拉較高市值的背后，資本可能更看重了特斯拉一體化壓鑄、軟硬一體化的競爭力，且看到了它完善成熟的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，但這些競爭優(yōu)勢并非長期領(lǐng)先，后來居上者依然很多。

如果馬斯克繼續(xù)專注創(chuàng)新的魄力降溫了，特斯拉的發(fā)展紅利期也會被逐漸消耗，長期下來只會變成了平庸的企業(yè)。從特斯拉背后財團的角度出發(fā)，更希望馬斯克可以重新專注于特斯拉的生產(chǎn)經(jīng)營身上，并肩負起特斯拉靈魂人物的影響作用，促使特斯拉長期保持領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，這也是市場愿意給予特斯拉更高估值溢價的理由之一。