文|財經(jīng)無忌 蕭田
防疫措施調(diào)整后，餐飲業(yè)并沒有迎來預料中的“暖意”。
當外界以為餐飲老板終于松了一口氣，可以大干一場時，更多入行十來年的餐飲人卻異常冷靜。近年來，大量街邊店相繼消失，商場里到現(xiàn)在仍有大批店鋪空置，現(xiàn)在談餐飲大復蘇還言之過早，餐飲業(yè)還需通過黎明前的最后一輪考驗。
但與餐飲業(yè)息息相關(guān)的調(diào)味品賽道卻呈現(xiàn)出另一番景象：漲價，是餐飲相關(guān)企業(yè)談及頻率最高的關(guān)鍵詞之一。
過去三年，廚邦、鳳球嘜、李錦記、恒順醋業(yè)(600305.SH)、加加食品(002650.SZ)、海天味業(yè)(603288.SH)等多個調(diào)料廠商，集體發(fā)出了漲價通知，漲幅在3%-10%不等。體現(xiàn)在資本市場上，這些上市公司的業(yè)績也可圈可點。
近日，包括梅花生物(600873.SH)、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新(600872.SH)等多家調(diào)味品企業(yè)披露了三季報。縱觀調(diào)味品“領(lǐng)頭羊”上市企業(yè)業(yè)績，過半都處于增長態(tài)勢，整體行業(yè)形勢趨好。
從數(shù)據(jù)來看，營收前三甲為梅花生物、中糧糖業(yè)(600737.SH)和海天味業(yè)，均已超過百億元，尤其是“味精龍頭”梅花生物，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入208.21億元，同比上漲27.86%；歸母凈利潤34.44億元，同比上漲159.49%。
第三季度營業(yè)收入66.02億元，同比增長25.55%；歸母凈利潤8.68億元，同比增長168.95%。在整個調(diào)味品賽道遙遙領(lǐng)先。
本文將聚焦這家“不太為人所知”的調(diào)味品巨頭，試圖回答以下三個問題：
1、梅花生物為何能夠“一騎絕塵”？
2、兩條曲線助力生物發(fā)酵龍頭打破成長邏輯？
3、如何看待梅花生物的未來成長性？
調(diào)味品里最會賣飼料的“A股分紅之光”
味精，是幾代人的味蕾記憶、居家烹調(diào)必備的調(diào)味品，提及味精品牌，國人第一時間想到的或許就是“味精大王”蓮花味精。
但近年來，由于蓮花味精接連陷入運營困難、效益下滑等困境，日子不太好過，其味精產(chǎn)品不得不通過外部采購，貼標生產(chǎn)。
鮮為人知的是，梅花生物就是其背后重要的供應商。
梅花生物的前身可以追溯到成立于2002年4月的河北梅花味精集團有限公司，2009年2月進行了股份制改造，2010年12月借殼五洲明珠實現(xiàn)上市。
現(xiàn)在的梅花生物旗下主要有兩款產(chǎn)品，一是食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品；另一個則是動物養(yǎng)氨基酸類產(chǎn)品。
前者主要包括谷氨酸、谷氨酸鈉（味精的化學成分）等，其就是我們大眾所熟知的“味精”，主要用于醬油、雞精等調(diào)味料，下游需求主要對接餐飲、醬料、方便食品等。
過去幾年來，伴隨著食品工業(yè)化的趨勢越來越明顯，不僅傳統(tǒng)速凍食品市場規(guī)模持續(xù)有明顯提升，包括自熱火鍋、方面螺螄粉、方便涼皮、預制菜等產(chǎn)品也競相涌現(xiàn)，消費量與市場規(guī)?？焖偕闲?。
僅以預制菜賽道為例，我國預制菜市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模從2019年的2445億快速提升至2021年的3459億元，年均復合增速達18.9%。
在需求的推動之下，味精的下游消費結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生了明顯的變化，其中食品加工及調(diào)味品行業(yè)的消費比重更是從2018年的約50%提升至2021年的70%左右。
與此同時，國內(nèi)味精生產(chǎn)工藝主要是由靠玉米或玉米淀粉發(fā)酵而成，這意味著，誰能掌握原材料成本優(yōu)勢，誰就能在上游端擁有更多的話語權(quán)。
目前，梅花生物圍繞著玉米和煤炭生產(chǎn)區(qū)，在吉林白城、內(nèi)蒙古通遼，以及新疆五家渠建立起了三大基地，這些距離玉米主要生產(chǎn)區(qū)的基地給梅花生物帶來了巨大的成本優(yōu)勢。
根據(jù)國聯(lián)證券的研報顯示，梅花生物年產(chǎn)味精在95萬噸左右，位居全球第二，在市場遙遙領(lǐng)先。
不過，調(diào)味品中的“味精巨頭”還不足以概況梅花生物的全部。
根據(jù)2021年財報顯示，動物營養(yǎng)氨基酸（賴、蘇氨酸為主）是梅花生物目前最核心的產(chǎn)品，貢獻了50.74%的收入和52.14%的利潤，毛利率為19.87%，其次才是食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品（味精、呈味核苷酸二鈉為主）。
圖源：梅花生物2021年財報
前文提到，梅花生物的三大基地是圍繞著玉米的主要生產(chǎn)地，而玉米發(fā)酵的另一產(chǎn)物就是——蘇、賴氨酸。最新研報顯示，梅花生物的蘇、賴氨酸產(chǎn)量，每年分別能達到30萬噸、100萬噸，紛紛位居全球第一。
值得一提的是，賴氨酸動物自身幾乎無法合成，是豬的第一限制性氨基酸，家禽的第二限制性氨基酸；蘇氨酸是豬飼料的第二限制氨基酸和家禽飼料的第三限制氨基酸，對于促進禽畜生長發(fā)育起著重要作用。
換而言之，伴隨著中國家禽養(yǎng)殖規(guī)模的不斷提速，為保證飼料中整體氨基酸平衡，需要在其中入大量飼料氨基酸，這也給梅花生物帶來了“第二增長曲線”。
可以說，梅花生物既是調(diào)味品巨頭，又是生物發(fā)酵巨頭。如此，也造就了“A股分紅之光”。
據(jù)財報顯示，在回報股東方面，梅花生物堪稱大手筆，上市以來累計分紅高達67.55億元，近三年分紅比例高達92.30%。
兩大因素，或?qū)⑼苿影l(fā)酵巨頭持續(xù)受益
消費品的本質(zhì)是向消費者提供潛意識需要的產(chǎn)品，而公眾的生活方式一定程度上又決定了產(chǎn)品業(yè)態(tài)的變化。
調(diào)味品是個韌性很強的行業(yè)。比如說疫情期間，人們足不出戶，不能外出聚餐，餐飲行業(yè)就此到了冰點。相對應的是，增加了大家在家做飯的頻率，因此，家庭消費取而代之餐飲行業(yè)，成為調(diào)味品行業(yè)增量的主基調(diào)。
這也解釋了，為什么在餐飲業(yè)下行的過程中，這個行業(yè)企卻仍處于上升態(tài)勢，目前市場規(guī)模已達到4600億以上。
然而，伴隨著人們對于調(diào)味品選擇變得更加個性化、多元化和健康化，這也直接成了部分調(diào)味品企業(yè)漲價的“突破口”。
以海天味業(yè)為例，其漲價也被外界看成在情理之中。一方面，2021年是海天漲價周期的一個節(jié)點（從2010年底到2017年，海天基本上每隔2-3年就會進行一次漲價，漲幅在4％-5％之間），另一方面，海天需要對出廠端進行提價來提高渠道端利潤空間，穩(wěn)定經(jīng)銷商的心態(tài)。
在經(jīng)濟壓力尚未緩解的情況下，短期上試圖通過潛在的消費需求進行提價，的確會暫時緩解品牌的業(yè)績壓力，但是在競爭者眾多的情況下，長此以往，海天的市場地位也會受到?jīng)_擊。
反觀處在調(diào)味品最上游的梅花生物，提價的方式是通過壟斷而推進的，相對而言對品牌的市場地位撼動較小。
在當前“雙碳”的目標背景下，出于環(huán)保達標和降耗要求，中小型味精廠商不斷出清，以梅花生物為代表的國內(nèi)味精龍頭，行業(yè)寡頭競爭的格局正在形成。
據(jù)統(tǒng)計顯示，經(jīng)過多年的行業(yè)整合，目前國內(nèi)味精行業(yè)已基本形成阜豐集團、梅花生物和寧夏伊品三強鼎立的局面。截至2021年底，公司味精產(chǎn)能100萬噸，阜豐集團產(chǎn)能近120萬噸，寧夏伊品產(chǎn)能為40萬噸，行業(yè)集中度CR3達到近90%。
更為重要的是，三大龍頭通過行業(yè)競爭、整合以及巨大的資本投入構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了環(huán)保優(yōu)勢和進入壁壘。
就拿受碳指標限制來說，新進入企業(yè)配套熱電和蒸汽的難度較大，難以具備成本優(yōu)勢，已經(jīng)讓一眾中小企業(yè)望而卻步。
另一方面，一直以來，我國大豆對外依存度高，在糧食和飼料安全背景下，降低豆粕用量，采用棉粕、菜籽粕等雜粕替代一部分豆粕作為飼料成為行業(yè)趨勢。
需要說明的是，氨基酸是合成蛋白質(zhì)的單體分子，是支撐家畜家禽生長發(fā)育的必須營養(yǎng)物質(zhì)。雖然高蛋白類雜粕與豆粕的粗蛋白含量相當，但雜粕中的賴氨酸、蘇氨酸等重要氨基酸的含量遠低于豆粕。
而為促進料糧保供穩(wěn)市，同時降低大豆對國外的依存度，保障國家糧食安全，我國政府提出豆粕、玉米減量替代計劃。
從長期來看，手握玉米原材料的梅花生物，伴隨著產(chǎn)能的不斷擴充，無論是調(diào)味品行業(yè)地位不斷提升，還是受益于飼料中的豆粕替代，種種跡象表明，梅花生物的業(yè)績或能維一個持續(xù)的增長。
危與機并重，梅花生物的遠慮與近憂
但這并不意味著梅花生物的前方道路一帆風順。
從長期來看，食品工業(yè)化是必然的發(fā)展趨勢，但短期內(nèi)有可能受限于經(jīng)濟復蘇和消費者趨勢變化的影響。
一方面，調(diào)味品等食品行業(yè)僅靠漲價并非萬能。作為疫情放開后的第一年，整個大消費板塊并未如預期的復蘇有利，餐飲行業(yè)又與消費息息相關(guān)。事實上，其他食品消費公司的業(yè)績數(shù)據(jù)也都沒有觸底反彈的跡象。這對于梅花生物來說，或許是不利的。
而在另一方面，疫情養(yǎng)成的在家吃飯習慣，也在不斷沖擊著比如預制菜等自熱食品的進入C端渠道的可能。
事實上，目前我國的預制菜市場一直以B端為主，國海證券研報顯示，2021年，預制菜C端占比僅20%。對于C端，所以很多新入局的企業(yè)將C端作為突破口，但消費者似乎并不買賬。
在社交平臺上，不乏網(wǎng)友評論道，“平時買的較多的是切好的食物原材料，預制菜很多都是機器按照比例計算炒好的，味道一般，一個人偶爾可以吃下，一家人的話不太行。”
從梅花生物的另一主營業(yè)務(wù)——動物營養(yǎng)氨基酸來看，拋開與消費復蘇環(huán)環(huán)相扣的影響之外，無論是玉米成本價格波動，還是養(yǎng)豬的周期性，動物營養(yǎng)氨基酸的業(yè)績紅利受到隱藏波動性危險較大。
而最重要的是，除了遠慮之外，梅花生物還存在著一定的“近憂”。
去年，北京市高級人民法院公布了前梅花生物董秘楊興慧與證監(jiān)會二審行政判決書，審議結(jié)果為駁回原告楊興慧的訴訟請求，維持原判。
這起案件是，前梅花生物董秘楊興慧與昔日的梅花生物實控人孟慶山與之伙同操縱股價，被證監(jiān)會處以三年市場禁入措施，沒收違法所得并處三倍罰款。
孟慶山，這位用“一粒粒味精稱王”的梅花集團創(chuàng)始人操縱自家股票的案情也向投資者透露出其管理層的問題。
企業(yè)不安分的另一個佐證是，近兩年，一個大多數(shù)人沒聽過、不知道什么意思的詞——“合成生物”，成為投資圈里最時髦的概念之一。
這一被譽為“第三次生物技術(shù)革命”的合成生物，是一種底層技術(shù)，可以應用在醫(yī)療醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)食品、環(huán)保、能源和新材料等多個領(lǐng)域。簡而言之，就是什么都能往里裝。
而梅花生物正是“合成生物”的概念股之一。顯然，投資者要擦亮雙眼。