文｜數(shù)讀智車
“今年銷量目標(biāo)翻倍”
“歐洲業(yè)務(wù)今年交付目標(biāo)不超過10000臺(tái)”
“今年計(jì)劃新增1000座換電站”“今年會(huì)引進(jìn)新的電池合作伙伴”
“智能駕駛方面，上半年推出更多的功能并逐步實(shí)現(xiàn)高速領(lǐng)航換電”
“年內(nèi)將毛利爬升至18%-20%”“四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡目標(biāo)不變”
而在此前1月底，蔚來還曾表示：
“蔚來手機(jī)將在今年二季度開啟內(nèi)測(cè)，并預(yù)計(jì)今年三季度正式發(fā)售?！?/p>
短短幾段話，已經(jīng)囊括了銷量、全球化、換電站基建、智能駕駛、利潤(rùn)、手機(jī)等議題。
往捧了說叫“宏圖計(jì)劃中國(guó)版”，往損了說叫“生態(tài)化反”。
3月1日，蔚來發(fā)布四季度及全年財(cái)報(bào)，Q4營(yíng)收160.6億元，同比增長(zhǎng)62.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的172億元。
蔚來的未來會(huì)走到哪里？
Vol.1/ 2.36萬(wàn)輛
雖然財(cái)報(bào)不及預(yù)期，而且是低于預(yù)期多達(dá)12億，可蔚來Q4的業(yè)績(jī)還算可圈可點(diǎn)。
62.2%的增速，是7個(gè)季度以來的最快增速。160.6億的營(yíng)收，是歷史最高營(yíng)收。憑借四季度的帶動(dòng)，全年蔚來營(yíng)收逼近500億大關(guān)，依然在“三傻”中營(yíng)收最高。
過去一年，蔚來交付了ET7、ET5和ES7三款車型。由于蔚來起步較早，所以車型更新?lián)Q代主要集中在上半年。前6個(gè)月中，只有6月交付量過萬(wàn)。
經(jīng)歷了上半年的低迷后，蔚來順利在下半年完成更新?lián)Q代。三季度交付31607輛，首次突破3萬(wàn)輛，四季度再次創(chuàng)造新高，達(dá)到40052輛。
按照李斌在電話溝通會(huì)中提供的預(yù)期，蔚來2023年的銷量將翻番，也就是約24.5萬(wàn)輛，平均每個(gè)月要超過2萬(wàn)輛。
在分析如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)時(shí)，李斌將現(xiàn)有6個(gè)車型進(jìn)行了歸類：
“ET5、ET5旅行版和ES6的目標(biāo)是月銷2萬(wàn)輛；ET7、ES7、ES8，每款車月銷2000至4000輛，合計(jì)8000至1萬(wàn)輛左右；EC6、EC7月銷1000至2000輛。目前的產(chǎn)品組合可以支持蔚來每月3萬(wàn)輛的銷售目標(biāo)?！?/p>
規(guī)劃很豐滿，可現(xiàn)實(shí)可能會(huì)很骨感。
去年，蔚來已經(jīng)有過先定個(gè)目標(biāo)再下調(diào)預(yù)期的情況，原本四季度蔚來的交付指引是4.3-4.8萬(wàn)，后來下調(diào)到3.85-3.95萬(wàn)。
今年開年的勢(shì)頭也并不樂觀。蔚來公布了兩個(gè)月交付量，共計(jì)20663輛，要實(shí)現(xiàn)全年銷量翻番，在接下來的10個(gè)月，2.24萬(wàn)輛是底線。根據(jù)一季度3.1萬(wàn)-3.3萬(wàn)輛的指引，三月的交付量也將在1.2萬(wàn)輛左右，接下來9個(gè)月，蔚來的平均月銷量要達(dá)到2.36萬(wàn)輛才行。
可蔚來過去最好的月份，也沒達(dá)到16000輛。
蔚來的交付能力對(duì)供應(yīng)鏈太敏感。在Q4調(diào)低交付指引時(shí)，蔚來表示，公司面臨著交付和生產(chǎn)方面的挑戰(zhàn)，以及某些供應(yīng)鏈限制。
李斌表示，今年的零部件供應(yīng)總體來看不會(huì)成為制約交付量的瓶頸。但他同時(shí)還說，第二季度還會(huì)面臨一定的產(chǎn)能爬坡挑戰(zhàn)，三季度的交付量才會(huì)明顯上升。
可市場(chǎng)早已不是當(dāng)初那個(gè)形勢(shì)。目前市場(chǎng)上的新能源車型已經(jīng)非常豐富，當(dāng)產(chǎn)能跟不上時(shí)，用戶選擇可替代車型的選擇會(huì)更多，這也會(huì)反向影響銷量。
根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，過去一年，只有ES6、EC6、ES7、ET5四個(gè)車型上過榜，最高指示ES6到過第8名。今年1月，隨著ES7跌出前十五名，只有ET5一款車型還堅(jiān)挺。
僅憑ET5，足以支撐蔚來的銷量翻番目標(biāo)嗎？
Vol.2/ 78億
當(dāng)然，看蔚來的交付量排名本身沒有太大的參考性。蔚來的定價(jià)高，多數(shù)車型都在35-60萬(wàn)之間，不容易起量。
關(guān)鍵在于ET5這個(gè)車型的特殊性。
12月，ET5交付7594輛，占總交付量的將近一半。今年1月，蔚來沒有提供ET5的數(shù)據(jù)，參照乘聯(lián)會(huì)公布的5795輛，ET5占比可能超過50%。
ET5是蔚來目前定價(jià)最低的車型，如果采用電池租用服務(wù)，價(jià)格可以低到25萬(wàn)元左右，基本是可以對(duì)標(biāo)特斯拉Model 3的車型。
ET5拉低了蔚來的整體售價(jià)，四季度，蔚來ASP（單車售價(jià)）降至36.8萬(wàn)元，2021年Q4以來的新低。按照蔚來給予的業(yè)績(jī)指引，取銷售額和銷量的中間值測(cè)算，一季度的ASP可能會(huì)進(jìn)一步降至35.1萬(wàn)元，這可能會(huì)創(chuàng)造2年多以來的新低。
與售價(jià)低相對(duì)應(yīng)，ET5可能也會(huì)拉低毛利率。四季度，蔚來的毛利率降到慘淡的3.9%，汽車銷售毛利率也降到6.8%。對(duì)于原因，蔚來歸結(jié)為：“886車型（ES8、ES6及EC6）”的存貨減值準(zhǔn)備、生產(chǎn)設(shè)備加速折舊以及購(gòu)買協(xié)議損失?？梢岳斫鉃樾屡f車型升級(jí)換代的陣痛。這部分導(dǎo)致毛利下滑了6.7個(gè)百分點(diǎn)。可即便忽略這部分的影響，毛利率也只有13.5%。
李斌說，“今年一季度的毛利率壓力較大，因?yàn)楣咎幵谄脚_(tái)切換的轉(zhuǎn)換期，一季度的主要交付車型是毛利較低的ET5?！?/p>
低毛利會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)到經(jīng)營(yíng)上。按照四季報(bào)，蔚來一輛車毛賺1.6萬(wàn)元（毛利/交付量），可最終一輛車實(shí)際凈虧14.6萬(wàn)元（歸屬虧損/交付量）。
四季度，蔚來虧損了58.5億，歷史最大虧損；全年虧損145.6億，歷史最大虧損。
截至到2022年末，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債表也很不好看：
資產(chǎn)負(fù)債率攀升到71.3%，比2021年末增加了17.2個(gè)百分點(diǎn)
理想L9遭受空氣懸掛質(zhì)量問題、加速后失控問題等指責(zé)流動(dòng)比率降到1.29倍，2021年末則是2.18倍，短期償債壓力也增加了
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制現(xiàn)金、短期投資等455億，比年初減少了78億。
這樣的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)是不可持續(xù)的。
李斌說，“目標(biāo)在今年第四季度，毛利率爬升至18%-20%”，“如果原材料價(jià)格按目前趨勢(shì)達(dá)到我們預(yù)期的下降速度，我們將不改變2023年四季度蔚來品牌實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的目標(biāo)?！?/p>
盈虧平衡的前提是原材料價(jià)格達(dá)到預(yù)期下降速度。相當(dāng)于說，盈虧平衡完全看供應(yīng)鏈的臉色。
看起來，蔚來至少還要再掙扎一年。
Vol.3/ 47%
并不是說賣ET5就必然導(dǎo)致虧損，也不是說受供應(yīng)鏈掣肘只是蔚來的問題，而是說這些問題某種程度上反映了蔚來的漏洞。
蔚來的售價(jià)較高，ET5售價(jià)最低，整車購(gòu)買的價(jià)格也接近33萬(wàn)。理論來說，高售價(jià)對(duì)應(yīng)的毛利率不會(huì)很低。
到底是什么拖累了蔚來？
李斌在四季報(bào)中表示，蔚來在40萬(wàn)元以上以及30萬(wàn)元以上高端純電動(dòng)汽車細(xì)分市場(chǎng)的占有率分別為75.8%和54.8%，位列第一。
如果這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)真的存在，未來百億的收入規(guī)模就可以達(dá)到近乎壟斷的市占率，說明這個(gè)市場(chǎng)太小，不具備足夠的想象力。或者說，這不是蔚來真正聚焦的市場(chǎng)。
到底該怎么給蔚來（公司非品牌）下定義？
高端？可蔚來正在孵化第二品牌品牌阿爾卑斯和第三品牌用火蟲，預(yù)計(jì)覆蓋10-30萬(wàn)區(qū)間。
電動(dòng)汽車？可蔚來計(jì)劃2023年底累計(jì)建成超過2300座換電站；蔚來還在與中創(chuàng)新航合作開發(fā)電池包。
看目前蔚來計(jì)劃或者正在進(jìn)行的布局：全價(jià)格段、全球市場(chǎng)、全棧自研智能駕駛技術(shù)及技術(shù)平臺(tái)、換電站，還有相對(duì)次要的電池租賃、對(duì)外投資、手機(jī)。
“中國(guó)版特斯拉”都有點(diǎn)格局小了，幾乎可以說是比亞迪+特斯拉。
可問題在于，有沒有足夠的精力實(shí)現(xiàn)這個(gè)布局，或者現(xiàn)階段是否適合這樣的布局。
四季度，蔚來的研發(fā)費(fèi)用39.8億，研發(fā)費(fèi)用率創(chuàng)歷史新高的25%。銷售及管理費(fèi)用35.3億，費(fèi)用率創(chuàng)歷史新高的22%。單單費(fèi)用開支就占到了營(yíng)收的47%。
可過去這一年高比例的費(fèi)用開支帶來了什么？
電池包計(jì)劃還在跟寧德時(shí)代商討新的價(jià)格機(jī)制；供應(yīng)鏈問題重重，今年1月，召回997輛ET5。歐洲基建進(jìn)展落后于預(yù)期。
如果說理想是太過聚焦和產(chǎn)品線單一，那么蔚來就是現(xiàn)階段能力還不足以支撐這么大的野心。
蔚來的優(yōu)勢(shì)在于，產(chǎn)品吸引力足夠，2月降價(jià)時(shí)一度引發(fā)了不少用戶的關(guān)注。產(chǎn)品線豐富，中大型SUV→中型SUV→中大型轎車→中型轎車已經(jīng)布局完成。賬上現(xiàn)金仍然高達(dá)455億?？晌祦砀鷤鹘y(tǒng)車企比起來，還有數(shù)量級(jí)上的差距，不會(huì)一兩年就抹平。
“步子邁大了，咔！容易扯著蛋?！?/p>
Vol.4/ 業(yè)績(jī)簡(jiǎn)報(bào)
