文|動(dòng)脈網(wǎng)
近日，有兩起在醫(yī)療領(lǐng)域的融資引起了動(dòng)脈網(wǎng)的關(guān)注，一起是微巖醫(yī)學(xué)宣布完成數(shù)億元B輪融資，另一起是呈元科技宣布完成數(shù)千萬美元PreA輪融資。之所以要在眾多融資事件中單獨(dú)拎出這兩起，主要是因?yàn)槠浔澈蟮耐顿Y方很特別，分別是海爾集團(tuán)旗下的海爾資本和格力集團(tuán)旗下的格力產(chǎn)投。
而為何要用“特別”兩字來形容這兩家機(jī)構(gòu)，主要有兩點(diǎn)原因：一是作為傳統(tǒng)家電企業(yè)，海爾、格力雖然跨入醫(yī)療領(lǐng)域已有一段時(shí)間，但作為投資人的角色還是相對(duì)陌生，另外，在投資人這個(gè)身份上，兩家企業(yè)近兩年均有不斷加碼的趨勢(shì)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，海爾、格力近兩年共在醫(yī)療領(lǐng)域投資了17家企業(yè)。
第二個(gè)“特別”的原因在于海爾、格力所投醫(yī)療企業(yè)的屬性在發(fā)生根本性變化。從過往案例來看，家電企業(yè)跨界在醫(yī)療領(lǐng)域做投資大多還是圍繞自身業(yè)務(wù)進(jìn)行，但這種投資趨勢(shì)在當(dāng)前有所改變，就以前面提到的兩家被投企業(yè)為例，微巖醫(yī)學(xué)是一家臨床感染病原微生物檢測(cè)服務(wù)商，而呈元科技則致力于通過AI賦能加速合成肽類藥物的研發(fā)，這與海爾、格力的核心業(yè)務(wù)并無多大關(guān)系。
所以，這背后的原因究竟是什么呢？
巨額并購(gòu)+創(chuàng)立企業(yè)，家電巨頭們?yōu)楹伟V迷醫(yī)療市場(chǎng)？
在探討家電巨頭們?cè)卺t(yī)療領(lǐng)域做創(chuàng)投之前，我們先厘清一件事，即家電巨頭為何要將目光聚焦到醫(yī)療領(lǐng)域？
事實(shí)上，非醫(yī)療企業(yè)跨界醫(yī)療并不是什么新鮮事，尤其是在家電領(lǐng)域，不少大牌都曾爭(zhēng)先恐后地入場(chǎng)。從全球來看，通用、西門子、飛利浦、松下、東芝等家電巨頭都在大力布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，而近十年，海爾、美的、格力、海信等多家國(guó)內(nèi)頭部家電企業(yè)也都紛紛向醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)軍。
以海爾為例，早在2005年，海爾就創(chuàng)立了海爾生物，主攻生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備領(lǐng)域，2019年，該企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板。也是在這一年，海爾集團(tuán)以18.29億元收購(gòu)上市公司星普醫(yī)科，后更名為盈康生命，根據(jù)其最新發(fā)布的年報(bào)顯示，2022年，盈康生命實(shí)現(xiàn)總收入11.56億元，同比增長(zhǎng)6.09%，其中醫(yī)療服務(wù)板塊收入9.97億元，醫(yī)療器械業(yè)務(wù)板塊收入1.6億元。
相比于海爾，格力入場(chǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的時(shí)間則相對(duì)較晚，一直到2020年年初，格力才宣布進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)。雖然入局晚，但格力來勢(shì)洶洶，在格力董事長(zhǎng)董明珠宣布“將投資10億元在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域”之后，在不到半年的時(shí)間里，格力先后成立珠海格健醫(yī)療科技、成都格力新暉醫(yī)療、天津格力新暉醫(yī)療三家醫(yī)療企業(yè)，重點(diǎn)研發(fā)高端醫(yī)療設(shè)備。
除此之外還有美的，雖然美的不是此次稿件討論的重點(diǎn)，但作為家電企業(yè)，它在醫(yī)療領(lǐng)域的布局也很值得探究。2017年，美的耗資292億收購(gòu)德國(guó)機(jī)器人公司庫(kù)卡醫(yī)療；2021年2月，美的又斥資22.97億元入主老牌上市影像企業(yè)萬東醫(yī)療；2021年3月，美的注冊(cè)成立美的生物醫(yī)療，自此，美的在醫(yī)療領(lǐng)域已完成系統(tǒng)性布局，構(gòu)建起包括醫(yī)技樓、手術(shù)部、門診藥房、住院病區(qū)以及后勤指揮中心等在內(nèi)的五大醫(yī)療場(chǎng)景。
回過頭來看，不難發(fā)現(xiàn)，家電企業(yè)跨界進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域的方式基本都大同小異，即一邊投資或收購(gòu)，同時(shí)也一邊找準(zhǔn)機(jī)會(huì)成立企業(yè)，但無論是以哪種方式，其背后的付出都是不可估量的，除了要投入巨額資金以外，相應(yīng)的人力和精力也都要對(duì)等的投入。比如美的，在收購(gòu)萬東醫(yī)療成為第一大股東之后，美的集團(tuán)派駐時(shí)任美的CTO胡自強(qiáng)出任萬東醫(yī)療法定代表人兼董事長(zhǎng)，另外美的時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)鐘錚、戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)劉嘯也都進(jìn)行了職務(wù)調(diào)整，均擔(dān)任萬東醫(yī)療非獨(dú)立董事。
所以不禁發(fā)問，家電巨頭們?yōu)楹我疵M(jìn)醫(yī)療領(lǐng)域呢？
這當(dāng)然是有原因的。當(dāng)前，我國(guó)家電行業(yè)在經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)期后，產(chǎn)品普及率較高，市場(chǎng)已從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)為存量市場(chǎng)。另外，近年來受地產(chǎn)行業(yè)增速下行、疫情管控等因素影響，我國(guó)家電行業(yè)銷售額和增速有所下降。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家電市場(chǎng)零售額在2019年同比下降3.6%，2020年同比下滑11.3%，與2018年直接相差1204億元。
圖1.中國(guó)家電市場(chǎng)規(guī)模及增速（數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、中信建投）
這意味著，在中國(guó)家電行業(yè)持續(xù)承壓的背景下，體量日益壯大的中國(guó)家電頭部企業(yè)需要拓展第二條增長(zhǎng)曲線，而醫(yī)療器械毛利較高，對(duì)家電企業(yè)的整體業(yè)務(wù)有極強(qiáng)的刺激性。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)醫(yī)療設(shè)備的毛利率能達(dá)到80%以上，遠(yuǎn)高于家電產(chǎn)品33%的平均毛利率，巨大的盈利潛力讓家電巨頭們很難不被誘惑。
但機(jī)遇背后也同時(shí)隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在門檻較高的醫(yī)療領(lǐng)域，過往折戟的跨界巨頭們不在少數(shù)，但相比于其他領(lǐng)域的企業(yè)，家電巨頭們?cè)谶M(jìn)軍醫(yī)療產(chǎn)業(yè)時(shí)也有一些獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，比如在技術(shù)上，家電產(chǎn)品與醫(yī)療器械有一定的相通性，另外在供應(yīng)鏈、銷售渠道、組裝整合等方面也都有很多相似之處，這些利好點(diǎn)都成為了家電巨頭們瞄向醫(yī)療器械領(lǐng)域的底氣。
從創(chuàng)立企業(yè)到轉(zhuǎn)向做創(chuàng)投，家電巨頭們?yōu)楹巫兞诵模?/h4>
既然是藍(lán)海市場(chǎng)，家電巨頭們自然是鉚足了勁，在醫(yī)療領(lǐng)域的投入力度都相當(dāng)之大，但從目前來看，其整體回報(bào)還比較薄弱。以海爾為例，根據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2022年，海爾生物實(shí)現(xiàn)銷售收入28.64億元，同比增長(zhǎng)34.72%，雖然增幅較大，但其營(yíng)收占海爾集團(tuán)全球營(yíng)收的比例不足1%。顯然，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并沒有在當(dāng)下成為家電巨頭們的第二增長(zhǎng)曲線。
這意味著，以海爾、格力為代表的家電巨頭們還需要在醫(yī)療市場(chǎng)有更多的想象空間，因而他們又開始將寶押到了醫(yī)療創(chuàng)投領(lǐng)域。據(jù)悉，海爾集團(tuán)目前有三家聚焦在醫(yī)療領(lǐng)域的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，分別是海爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、海爾創(chuàng)投和海爾金盈，而格力也有三家，分別是格力金投、格力集團(tuán)產(chǎn)投和格力基金。
事實(shí)上，這些金融機(jī)構(gòu)成立時(shí)間并不短，以海爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金為例，它早在2010年就注冊(cè)成立，但直到2015年才正式投資第一家醫(yī)療企業(yè)，而在之后的幾年也都是蜻蜓點(diǎn)水，并沒有太多動(dòng)作，一直到近兩年，其投資頻率才有所提升。
圖2.海爾、格力近兩年在醫(yī)療市場(chǎng)的投資案例（數(shù)據(jù)來源：動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)）
據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年，海爾在醫(yī)療領(lǐng)域共完成了9輪融資，投資了8家醫(yī)療企業(yè)，當(dāng)然，作為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，格力也不甘示弱，近兩年同樣完成了9輪融資，投資了9家醫(yī)療企業(yè)。
那么，他們究竟投了誰呢？
先從細(xì)分領(lǐng)域來看，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其投資標(biāo)的已不僅僅局限于器械，在創(chuàng)新藥、數(shù)字醫(yī)療等前沿領(lǐng)域也有諸多涉及。以格力為例，其被投企業(yè)就有像愛斯特、愷瑞生物、瑞德林生物等醫(yī)藥類企業(yè)，而海爾看中的艾登科技則是一家專注于醫(yī)療行業(yè)內(nèi)大數(shù)據(jù)深度挖掘和應(yīng)用的科技公司。
當(dāng)然，器械類企業(yè)仍是海爾、格力的投資主流。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在17家被投企業(yè)中，器械類企業(yè)有9家，占比超過一半，但其聚焦場(chǎng)景已不只是滿足于影像領(lǐng)域，慢病管理、腫瘤治療、心血管微創(chuàng)等當(dāng)前有巨大臨床需求的醫(yī)療場(chǎng)景也都在逐步拓展。
觀察完投資領(lǐng)域的變化，接著再來關(guān)注其投資輪次。據(jù)整理，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，海爾、格力當(dāng)前在醫(yī)療領(lǐng)域的投資階段主要集中在中后期，其中B輪最多，共有8起。除此之外，海爾、格力也在關(guān)注早期醫(yī)療投資，尤其是格力，在近兩年的9次融資事件中，A輪以前的有3起，分別投資了心臟外科解決方案提供商深圳微創(chuàng)外科、生物培養(yǎng)液研發(fā)生產(chǎn)商愷瑞生物以及文章開頭提及的合成肽類藥物研發(fā)商呈元科技。
整體來看，近兩年，海爾、格力在醫(yī)療領(lǐng)域的投資是有很多變化的，其一是投資頻率大幅提升，其二是投資領(lǐng)域開始呈多元化趨勢(shì)，最后是投資階段，雖然仍然以中后期為主，但早期也在逐漸布局。那么在這些變化之中，背后的邏輯究竟是什么呢？
回到原點(diǎn)，家電巨頭們奔赴醫(yī)療領(lǐng)域其實(shí)是希望找到第二增長(zhǎng)曲線，而做創(chuàng)投就剛好能滿足這一需求。
先從直觀層面來看。近年來，在疫情和臨床需求更迭的雙重刺激下，醫(yī)療行業(yè)迎來大爆發(fā)，據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2020年至今，我國(guó)一級(jí)醫(yī)療市場(chǎng)共發(fā)生4735起融資，另外二級(jí)市場(chǎng)也相當(dāng)熱鬧，據(jù)公開資料整理，已有近500家醫(yī)療企業(yè)在近幾年成功上市。
而在這一連串?dāng)?shù)據(jù)中，隱藏的正是醫(yī)療創(chuàng)投市場(chǎng)的巨大機(jī)遇，尤其是在當(dāng)前醫(yī)療領(lǐng)域以硬科技和成果轉(zhuǎn)化為主題的時(shí)代下，這種投資潛力正在不斷放大，而這都可能是家電巨頭們?cè)卺t(yī)療領(lǐng)域的盈利空間。
再?gòu)奈⒂^層面來看，家電企業(yè)通過做創(chuàng)投則可以幫助其在醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行橫向的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和縱向的產(chǎn)業(yè)延伸。先說橫向的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，即家電巨頭們通過在醫(yī)療領(lǐng)域投資，從而擴(kuò)大自身產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的資源，在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)上擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，這就是為什么格力、海爾要持續(xù)加碼醫(yī)療器械領(lǐng)域。
而縱向的產(chǎn)業(yè)延伸則是指加深產(chǎn)業(yè)鏈布局、延伸客戶需求，從而整合更多產(chǎn)業(yè)鏈資源，這就不能理解家電巨頭們?yōu)楹维F(xiàn)階段要投藥、投數(shù)字醫(yī)療了，其核心都是希望能在醫(yī)療領(lǐng)域打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，更深入地切入醫(yī)療核心場(chǎng)景，快速搶占市場(chǎng)先機(jī)。
從房地產(chǎn)再到家電，“門外漢”們?nèi)绾卧卺t(yī)療創(chuàng)投市場(chǎng)突圍？
事實(shí)上，無論是海爾旗下的機(jī)構(gòu)還是格力旗下的機(jī)構(gòu)，他們?cè)谧鳛獒t(yī)療投資人這個(gè)身份上都有一個(gè)統(tǒng)一的稱謂——CVC（Corporate Venture Capital），即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。與傳統(tǒng)意義的風(fēng)險(xiǎn)投資不同，CVC是由非金融企業(yè)設(shè)立的獨(dú)立投資子公司或者投資部，其基金一般僅由母公司提供，并且不會(huì)受到資金合同期的限制，其設(shè)立、發(fā)展和最終關(guān)閉均與母公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。
圖3.CVC投資運(yùn)營(yíng)模式
CVC最早起源于20世紀(jì)初的美國(guó)，“傳入”中國(guó)大概是在2000年左右，當(dāng)時(shí)，剛滿一歲的阿里巴巴參與投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”，可被視為中國(guó)CVC投資的最早嘗試。在經(jīng)過近20年的摸索歷練之后，如今的CVC已演進(jìn)得相當(dāng)成熟，并且其投資目光已經(jīng)不局限于傳統(tǒng)制造領(lǐng)域，開始向以醫(yī)療為代表的前沿技術(shù)性領(lǐng)域快速延伸。
通過對(duì)過往投資案例進(jìn)行整理，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，聚焦在醫(yī)療投資市場(chǎng)的CVC主要是房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、家電以及上市醫(yī)療企業(yè)。而之所以是他們，原因之一當(dāng)然是他們對(duì)于新增量市場(chǎng)的追求，都希望在醫(yī)療這個(gè)藍(lán)海領(lǐng)域分得一杯羹；原因之二則是他們有雄厚的資金實(shí)力，不僅自身有一定的可支配收入，另外其對(duì)外融資的能力也非常強(qiáng)，眾多銀行主動(dòng)為其提供授信額度，甚至利率還能較基準(zhǔn)利率下浮，當(dāng)?shù)卣臏p免稅、各種補(bǔ)貼等產(chǎn)業(yè)政策支持力度更不在話下。
最后一點(diǎn)則是他們對(duì)于企業(yè)投資的判斷往往會(huì)更加精準(zhǔn)，代入感與針對(duì)性都更強(qiáng)。海爾資本CEO蔡政元曾表示，不同于財(cái)務(wù)VC投資，CVC對(duì)前沿技術(shù)的商業(yè)模式往往有更深的理解和更長(zhǎng)的耐心，并且可以基于整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)和背景,培育與被投企業(yè)之間的合作點(diǎn)和共創(chuàng)點(diǎn),能夠給予被投企業(yè)更多的生態(tài)圈資源協(xié)同。
將這段話拆分來看，我們能清楚看到CVC的兩大核心優(yōu)勢(shì)，即對(duì)于產(chǎn)業(yè)有深刻理解以及具備完善的投后服務(wù)能力，這兩點(diǎn)在如今的醫(yī)療創(chuàng)投市場(chǎng)極為重要。
當(dāng)前，我國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域正進(jìn)入一個(gè)需要“真創(chuàng)新”的關(guān)鍵階段，行業(yè)泡沫在逐漸拂去，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)再進(jìn)行重新調(diào)整，因此，投早投硬科技成為了醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)階段的關(guān)鍵詞。在這一大趨勢(shì)下，對(duì)于投資人也提出了新的要求，一方面是需要對(duì)行業(yè)有更清晰的認(rèn)知，能在市場(chǎng)變量中找到穩(wěn)定增量，另一方面則是要有投后服務(wù)能力，能陪伴被投企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
以海爾為例，據(jù)海爾資本CEO蔡政元介紹，海爾本身?yè)碛械漠a(chǎn)業(yè)生態(tài)就非常全面，從家電、智能家居、物流，到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，再到醫(yī)療健康，海爾都有深入的布局，再加上多年在醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)積累，這不僅能夠幫助海爾在投資過程中更清楚地看到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)變革的邏輯，同時(shí)也能更好地為被投企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)賦能。
但任何事物都是有兩面性的，CVC在瞄向醫(yī)療領(lǐng)域時(shí)也有一定的局限性。第一點(diǎn)就是高額的運(yùn)營(yíng)成本和較長(zhǎng)的運(yùn)作周期，由于其行業(yè)特性，CVC動(dòng)輒就需要長(zhǎng)達(dá)十年的運(yùn)作周期才能趨于成熟，并產(chǎn)生回報(bào)，但對(duì)于不少企業(yè)而言，他們更希望進(jìn)行快進(jìn)快出的投資，短期內(nèi)看不到實(shí)際成效，且面對(duì)資金和時(shí)間的雙重不確定性的壓力之下，巨頭們往往容易打退堂鼓，要么暫停，要么退出。
第二點(diǎn)就是在CVC運(yùn)營(yíng)過程中，如何平衡與集團(tuán)之間的獨(dú)立性和協(xié)同性。正如前面所說，CVC在醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行投資時(shí)的一大優(yōu)勢(shì)就是其自身在行業(yè)的資源積累，但這些資源并不能自動(dòng)傳導(dǎo)給企業(yè)內(nèi)部CVC，有時(shí)會(huì)受到企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)部門的牽扯，從而造成內(nèi)部CVC的被動(dòng)。所以，這就使得其必須面臨抉擇，即是更多地追求CVC本身的財(cái)務(wù)目標(biāo)，還是更好地扶助母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)？
基于這一問題，海爾資本CEO蔡政元表示，兩者的獨(dú)立性和協(xié)同性其實(shí)并不矛盾，甚至兩者最終的歸處都是一致的。所以，在設(shè)立投資目標(biāo)和框架時(shí)，首先就要基于集團(tuán)的總體產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定，只有這樣，才能將自身優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大,另外就是盡可能地在自己的“能量圈”內(nèi)為被投企業(yè)進(jìn)行投資和產(chǎn)業(yè)賦能,這既是在項(xiàng)目上橫向拓展、縱向積累的過程，同時(shí)也是相互創(chuàng)造價(jià)值的協(xié)同過程。
最后分享一個(gè)故事。有一年，寧德時(shí)代在市場(chǎng)上放出希望融資的消息之后，全中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金都蜂擁而至，門口上百家VC排隊(duì)。而最終，TCL創(chuàng)投成為了寧德時(shí)代選擇的少數(shù)幾家投資機(jī)構(gòu)之一。寧德時(shí)代做出這個(gè)決定，在很大程度上就是看中了TCL和寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)上有配套協(xié)同的能力。而TCL創(chuàng)投在投資寧德時(shí)代之前，甚至已經(jīng)投資了不少寧德時(shí)代的上游公司。
而這就是以家電為代表的CVC當(dāng)前在醫(yī)療創(chuàng)投市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)。