文|動脈網
近日，有兩起在醫(yī)療領域的融資引起了動脈網的關注，一起是微巖醫(yī)學宣布完成數(shù)億元B輪融資，另一起是呈元科技宣布完成數(shù)千萬美元PreA輪融資。之所以要在眾多融資事件中單獨拎出這兩起，主要是因為其背后的投資方很特別，分別是海爾集團旗下的海爾資本和格力集團旗下的格力產投。
而為何要用“特別”兩字來形容這兩家機構，主要有兩點原因：一是作為傳統(tǒng)家電企業(yè)，海爾、格力雖然跨入醫(yī)療領域已有一段時間，但作為投資人的角色還是相對陌生，另外，在投資人這個身份上，兩家企業(yè)近兩年均有不斷加碼的趨勢，據(jù)不完全統(tǒng)計，海爾、格力近兩年共在醫(yī)療領域投資了17家企業(yè)。
第二個“特別”的原因在于海爾、格力所投醫(yī)療企業(yè)的屬性在發(fā)生根本性變化。從過往案例來看，家電企業(yè)跨界在醫(yī)療領域做投資大多還是圍繞自身業(yè)務進行，但這種投資趨勢在當前有所改變，就以前面提到的兩家被投企業(yè)為例，微巖醫(yī)學是一家臨床感染病原微生物檢測服務商，而呈元科技則致力于通過AI賦能加速合成肽類藥物的研發(fā)，這與海爾、格力的核心業(yè)務并無多大關系。
所以，這背后的原因究竟是什么呢？
巨額并購+創(chuàng)立企業(yè)，家電巨頭們?yōu)楹伟V迷醫(yī)療市場？
在探討家電巨頭們在醫(yī)療領域做創(chuàng)投之前，我們先厘清一件事，即家電巨頭為何要將目光聚焦到醫(yī)療領域？
事實上，非醫(yī)療企業(yè)跨界醫(yī)療并不是什么新鮮事，尤其是在家電領域，不少大牌都曾爭先恐后地入場。從全球來看，通用、西門子、飛利浦、松下、東芝等家電巨頭都在大力布局醫(yī)療健康產業(yè)，而近十年，海爾、美的、格力、海信等多家國內頭部家電企業(yè)也都紛紛向醫(yī)療領域進軍。
以海爾為例，早在2005年，海爾就創(chuàng)立了海爾生物，主攻生物醫(yī)療低溫存儲設備領域，2019年，該企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板。也是在這一年，海爾集團以18.29億元收購上市公司星普醫(yī)科，后更名為盈康生命，根據(jù)其最新發(fā)布的年報顯示，2022年，盈康生命實現(xiàn)總收入11.56億元，同比增長6.09%，其中醫(yī)療服務板塊收入9.97億元，醫(yī)療器械業(yè)務板塊收入1.6億元。
相比于海爾，格力入場醫(yī)療領域的時間則相對較晚，一直到2020年年初，格力才宣布進軍醫(yī)療行業(yè)。雖然入局晚，但格力來勢洶洶，在格力董事長董明珠宣布“將投資10億元在醫(yī)療設備領域”之后，在不到半年的時間里，格力先后成立珠海格健醫(yī)療科技、成都格力新暉醫(yī)療、天津格力新暉醫(yī)療三家醫(yī)療企業(yè)，重點研發(fā)高端醫(yī)療設備。
除此之外還有美的，雖然美的不是此次稿件討論的重點，但作為家電企業(yè)，它在醫(yī)療領域的布局也很值得探究。2017年，美的耗資292億收購德國機器人公司庫卡醫(yī)療；2021年2月，美的又斥資22.97億元入主老牌上市影像企業(yè)萬東醫(yī)療；2021年3月，美的注冊成立美的生物醫(yī)療，自此，美的在醫(yī)療領域已完成系統(tǒng)性布局，構建起包括醫(yī)技樓、手術部、門診藥房、住院病區(qū)以及后勤指揮中心等在內的五大醫(yī)療場景。
回過頭來看，不難發(fā)現(xiàn)，家電企業(yè)跨界進入醫(yī)療領域的方式基本都大同小異，即一邊投資或收購，同時也一邊找準機會成立企業(yè)，但無論是以哪種方式，其背后的付出都是不可估量的，除了要投入巨額資金以外，相應的人力和精力也都要對等的投入。比如美的，在收購萬東醫(yī)療成為第一大股東之后，美的集團派駐時任美的CTO胡自強出任萬東醫(yī)療法定代表人兼董事長，另外美的時任財務總監(jiān)鐘錚、戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)劉嘯也都進行了職務調整，均擔任萬東醫(yī)療非獨立董事。
所以不禁發(fā)問，家電巨頭們?yōu)楹我疵M醫(yī)療領域呢？
這當然是有原因的。當前，我國家電行業(yè)在經歷了高速增長期后，產品普及率較高，市場已從增量市場轉為存量市場。另外，近年來受地產行業(yè)增速下行、疫情管控等因素影響，我國家電行業(yè)銷售額和增速有所下降。根據(jù)奧維云網數(shù)據(jù)顯示，中國家電市場零售額在2019年同比下降3.6%，2020年同比下滑11.3%，與2018年直接相差1204億元。
圖1.中國家電市場規(guī)模及增速（數(shù)據(jù)來源：奧維云網、中信建投）
這意味著，在中國家電行業(yè)持續(xù)承壓的背景下，體量日益壯大的中國家電頭部企業(yè)需要拓展第二條增長曲線，而醫(yī)療器械毛利較高，對家電企業(yè)的整體業(yè)務有極強的刺激性。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)療設備的毛利率能達到80%以上，遠高于家電產品33%的平均毛利率，巨大的盈利潛力讓家電巨頭們很難不被誘惑。
但機遇背后也同時隱藏著風險，尤其是在門檻較高的醫(yī)療領域，過往折戟的跨界巨頭們不在少數(shù)，但相比于其他領域的企業(yè)，家電巨頭們在進軍醫(yī)療產業(yè)時也有一些獨特的優(yōu)勢，比如在技術上，家電產品與醫(yī)療器械有一定的相通性，另外在供應鏈、銷售渠道、組裝整合等方面也都有很多相似之處，這些利好點都成為了家電巨頭們瞄向醫(yī)療器械領域的底氣。
從創(chuàng)立企業(yè)到轉向做創(chuàng)投，家電巨頭們?yōu)楹巫兞诵模?/h4>
既然是藍海市場，家電巨頭們自然是鉚足了勁，在醫(yī)療領域的投入力度都相當之大，但從目前來看，其整體回報還比較薄弱。以海爾為例，根據(jù)其財報顯示，2022年，海爾生物實現(xiàn)銷售收入28.64億元，同比增長34.72%，雖然增幅較大，但其營收占海爾集團全球營收的比例不足1%。顯然，醫(yī)療產業(yè)并沒有在當下成為家電巨頭們的第二增長曲線。
這意味著，以海爾、格力為代表的家電巨頭們還需要在醫(yī)療市場有更多的想象空間，因而他們又開始將寶押到了醫(yī)療創(chuàng)投領域。據(jù)悉，海爾集團目前有三家聚焦在醫(yī)療領域的風投機構，分別是海爾醫(yī)療產業(yè)基金、海爾創(chuàng)投和海爾金盈，而格力也有三家，分別是格力金投、格力集團產投和格力基金。
事實上，這些金融機構成立時間并不短，以海爾醫(yī)療產業(yè)基金為例，它早在2010年就注冊成立，但直到2015年才正式投資第一家醫(yī)療企業(yè)，而在之后的幾年也都是蜻蜓點水，并沒有太多動作，一直到近兩年，其投資頻率才有所提升。
圖2.海爾、格力近兩年在醫(yī)療市場的投資案例（數(shù)據(jù)來源：動脈橙數(shù)據(jù)庫）
據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計，近兩年，海爾在醫(yī)療領域共完成了9輪融資，投資了8家醫(yī)療企業(yè)，當然，作為直接競爭對手，格力也不甘示弱，近兩年同樣完成了9輪融資，投資了9家醫(yī)療企業(yè)。
那么，他們究竟投了誰呢？
先從細分領域來看，動脈網發(fā)現(xiàn)，其投資標的已不僅僅局限于器械，在創(chuàng)新藥、數(shù)字醫(yī)療等前沿領域也有諸多涉及。以格力為例，其被投企業(yè)就有像愛斯特、愷瑞生物、瑞德林生物等醫(yī)藥類企業(yè)，而海爾看中的艾登科技則是一家專注于醫(yī)療行業(yè)內大數(shù)據(jù)深度挖掘和應用的科技公司。
當然，器械類企業(yè)仍是海爾、格力的投資主流。據(jù)統(tǒng)計，在17家被投企業(yè)中，器械類企業(yè)有9家，占比超過一半，但其聚焦場景已不只是滿足于影像領域，慢病管理、腫瘤治療、心血管微創(chuàng)等當前有巨大臨床需求的醫(yī)療場景也都在逐步拓展。
觀察完投資領域的變化，接著再來關注其投資輪次。據(jù)整理，動脈網發(fā)現(xiàn)，海爾、格力當前在醫(yī)療領域的投資階段主要集中在中后期，其中B輪最多，共有8起。除此之外，海爾、格力也在關注早期醫(yī)療投資，尤其是格力，在近兩年的9次融資事件中，A輪以前的有3起，分別投資了心臟外科解決方案提供商深圳微創(chuàng)外科、生物培養(yǎng)液研發(fā)生產商愷瑞生物以及文章開頭提及的合成肽類藥物研發(fā)商呈元科技。
整體來看，近兩年，海爾、格力在醫(yī)療領域的投資是有很多變化的，其一是投資頻率大幅提升，其二是投資領域開始呈多元化趨勢，最后是投資階段，雖然仍然以中后期為主，但早期也在逐漸布局。那么在這些變化之中，背后的邏輯究竟是什么呢？
回到原點，家電巨頭們奔赴醫(yī)療領域其實是希望找到第二增長曲線，而做創(chuàng)投就剛好能滿足這一需求。
先從直觀層面來看。近年來，在疫情和臨床需求更迭的雙重刺激下，醫(yī)療行業(yè)迎來大爆發(fā)，據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計，從2020年至今，我國一級醫(yī)療市場共發(fā)生4735起融資，另外二級市場也相當熱鬧，據(jù)公開資料整理，已有近500家醫(yī)療企業(yè)在近幾年成功上市。
而在這一連串數(shù)據(jù)中，隱藏的正是醫(yī)療創(chuàng)投市場的巨大機遇，尤其是在當前醫(yī)療領域以硬科技和成果轉化為主題的時代下，這種投資潛力正在不斷放大，而這都可能是家電巨頭們在醫(yī)療領域的盈利空間。
再從微觀層面來看，家電企業(yè)通過做創(chuàng)投則可以幫助其在醫(yī)療領域進行橫向的產業(yè)擴張和縱向的產業(yè)延伸。先說橫向的產業(yè)擴張，即家電巨頭們通過在醫(yī)療領域投資，從而擴大自身產業(yè)領域的資源，在現(xiàn)有產業(yè)上擴大市場占有率，這就是為什么格力、海爾要持續(xù)加碼醫(yī)療器械領域。
而縱向的產業(yè)延伸則是指加深產業(yè)鏈布局、延伸客戶需求，從而整合更多產業(yè)鏈資源，這就不能理解家電巨頭們?yōu)楹维F(xiàn)階段要投藥、投數(shù)字醫(yī)療了，其核心都是希望能在醫(yī)療領域打通上下游產業(yè)鏈，更深入地切入醫(yī)療核心場景，快速搶占市場先機。
從房地產再到家電，“門外漢”們如何在醫(yī)療創(chuàng)投市場突圍？
事實上，無論是海爾旗下的機構還是格力旗下的機構，他們在作為醫(yī)療投資人這個身份上都有一個統(tǒng)一的稱謂——CVC（Corporate Venture Capital），即企業(yè)風險投資。與傳統(tǒng)意義的風險投資不同，CVC是由非金融企業(yè)設立的獨立投資子公司或者投資部，其基金一般僅由母公司提供，并且不會受到資金合同期的限制，其設立、發(fā)展和最終關閉均與母公司長期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關。
圖3.CVC投資運營模式
CVC最早起源于20世紀初的美國，“傳入”中國大概是在2000年左右，當時，剛滿一歲的阿里巴巴參與投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”，可被視為中國CVC投資的最早嘗試。在經過近20年的摸索歷練之后，如今的CVC已演進得相當成熟，并且其投資目光已經不局限于傳統(tǒng)制造領域，開始向以醫(yī)療為代表的前沿技術性領域快速延伸。
通過對過往投資案例進行整理，動脈網發(fā)現(xiàn)，聚焦在醫(yī)療投資市場的CVC主要是房地產、互聯(lián)網、家電以及上市醫(yī)療企業(yè)。而之所以是他們，原因之一當然是他們對于新增量市場的追求，都希望在醫(yī)療這個藍海領域分得一杯羹；原因之二則是他們有雄厚的資金實力，不僅自身有一定的可支配收入，另外其對外融資的能力也非常強，眾多銀行主動為其提供授信額度，甚至利率還能較基準利率下浮，當?shù)卣臏p免稅、各種補貼等產業(yè)政策支持力度更不在話下。
最后一點則是他們對于企業(yè)投資的判斷往往會更加精準，代入感與針對性都更強。海爾資本CEO蔡政元曾表示，不同于財務VC投資，CVC對前沿技術的商業(yè)模式往往有更深的理解和更長的耐心，并且可以基于整個產業(yè)生態(tài)和背景,培育與被投企業(yè)之間的合作點和共創(chuàng)點,能夠給予被投企業(yè)更多的生態(tài)圈資源協(xié)同。
將這段話拆分來看，我們能清楚看到CVC的兩大核心優(yōu)勢，即對于產業(yè)有深刻理解以及具備完善的投后服務能力，這兩點在如今的醫(yī)療創(chuàng)投市場極為重要。
當前，我國醫(yī)療領域正進入一個需要“真創(chuàng)新”的關鍵階段，行業(yè)泡沫在逐漸拂去，產業(yè)結構再進行重新調整，因此，投早投硬科技成為了醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)階段的關鍵詞。在這一大趨勢下，對于投資人也提出了新的要求，一方面是需要對行業(yè)有更清晰的認知，能在市場變量中找到穩(wěn)定增量，另一方面則是要有投后服務能力，能陪伴被投企業(yè)長期成長。
以海爾為例，據(jù)海爾資本CEO蔡政元介紹，海爾本身擁有的產業(yè)生態(tài)就非常全面，從家電、智能家居、物流，到工業(yè)互聯(lián)網，再到醫(yī)療健康，海爾都有深入的布局，再加上多年在醫(yī)療領域的產業(yè)積累，這不僅能夠幫助海爾在投資過程中更清楚地看到醫(yī)療產業(yè)變革的邏輯，同時也能更好地為被投企業(yè)進行產業(yè)賦能。
但任何事物都是有兩面性的，CVC在瞄向醫(yī)療領域時也有一定的局限性。第一點就是高額的運營成本和較長的運作周期，由于其行業(yè)特性，CVC動輒就需要長達十年的運作周期才能趨于成熟，并產生回報，但對于不少企業(yè)而言，他們更希望進行快進快出的投資，短期內看不到實際成效，且面對資金和時間的雙重不確定性的壓力之下，巨頭們往往容易打退堂鼓，要么暫停，要么退出。
第二點就是在CVC運營過程中，如何平衡與集團之間的獨立性和協(xié)同性。正如前面所說，CVC在醫(yī)療領域進行投資時的一大優(yōu)勢就是其自身在行業(yè)的資源積累，但這些資源并不能自動傳導給企業(yè)內部CVC，有時會受到企業(yè)主營業(yè)務部門的牽扯，從而造成內部CVC的被動。所以，這就使得其必須面臨抉擇，即是更多地追求CVC本身的財務目標，還是更好地扶助母公司主營業(yè)務？
基于這一問題，海爾資本CEO蔡政元表示，兩者的獨立性和協(xié)同性其實并不矛盾，甚至兩者最終的歸處都是一致的。所以，在設立投資目標和框架時，首先就要基于集團的總體產業(yè)和戰(zhàn)略目標設定，只有這樣，才能將自身優(yōu)勢發(fā)揮到最大,另外就是盡可能地在自己的“能量圈”內為被投企業(yè)進行投資和產業(yè)賦能,這既是在項目上橫向拓展、縱向積累的過程，同時也是相互創(chuàng)造價值的協(xié)同過程。
最后分享一個故事。有一年，寧德時代在市場上放出希望融資的消息之后，全中國的風險投資基金都蜂擁而至，門口上百家VC排隊。而最終，TCL創(chuàng)投成為了寧德時代選擇的少數(shù)幾家投資機構之一。寧德時代做出這個決定，在很大程度上就是看中了TCL和寧德時代在產業(yè)上有配套協(xié)同的能力。而TCL創(chuàng)投在投資寧德時代之前，甚至已經投資了不少寧德時代的上游公司。
而這就是以家電為代表的CVC當前在醫(yī)療創(chuàng)投市場的潛在機會。