作者 信達(dá)澳亞基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理 方敬

這次實(shí)地參加奧馬哈股東大會(huì)，我有一些與以往不一樣的感受，特別是這次大會(huì)的召開是在我們這個(gè)世界出現(xiàn)了一些新的變化，與過去很不一樣的背景之下。

會(huì)上，大家探討了硅谷發(fā)生的銀行存款危機(jī)，也探討了人工智能以及我們所看到的各種技術(shù)上的顛覆對(duì)于人類的未來的影響，我想這也正是我們的投資在這個(gè)時(shí)代發(fā)展過程中所面臨的非常獨(dú)特的背景。

首先是我們的投資將無可避免地在一個(gè)劇烈變化甚至動(dòng)蕩的時(shí)代中進(jìn)行，我們的投資應(yīng)該相信什么？堅(jiān)持什么？這些年，我們也確實(shí)看到一些歷史性的變化正在發(fā)生。

一方面世人所熟悉的全球宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在變化，地緣沖突頻繁出現(xiàn)，貿(mào)易及供應(yīng)鏈格局重塑，大國之間的博弈從經(jīng)濟(jì)層面逐漸走向更加全面的戰(zhàn)略性脫鉤，多重力量的角逐打破了二戰(zhàn)后所建立起來的的世界格局和秩序，整個(gè)世界圍繞大國之間的競爭再度走入分化與割裂。

另一方面，人類社會(huì)正在迎接下一代科技革命的奇點(diǎn)時(shí)刻，清潔能源，人工智能，生命科學(xué)等創(chuàng)新技術(shù)日新月異，我們?nèi)詿o法度量科技革命浪潮給我們帶來的巨大改變。這是我們的投資將要面臨的新常態(tài)，在這樣的背景下，全球資產(chǎn)的波動(dòng)率增大，我們的投資難度勢(shì)必會(huì)加大，在新的挑戰(zhàn)之下，如何讓我們的投資更有價(jià)值，我想需要我們用常識(shí)和平常心，去適應(yīng)變化中的世界，去應(yīng)對(duì)投資可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并尋找能夠穿越長周期和較大幅度波動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，對(duì)我們個(gè)人的生活和投資來說，一方面，我們需要對(duì)短期的不確定事件乃至長期的局勢(shì)變化有所準(zhǔn)備。低估值，資產(chǎn)及策略的適度多元化或許是應(yīng)對(duì)不確定性的有效方法。在我們家庭的長期資產(chǎn)配置中，理應(yīng)適度配置能夠抵御通脹及不確定性，且和權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)性較低的資產(chǎn)，比如黃金或優(yōu)質(zhì)債券。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，在股票資本市場的重大回撤時(shí)期，債券資產(chǎn)的平均收益為正，說明其能夠在市場的波動(dòng)中起到比較明顯的風(fēng)險(xiǎn)緩沖的作用。

在投資品種的分散之外，我們也需要將投資的視野拓得更寬，既立足國內(nèi)資本市場，又放眼全球，深入思考國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期以及不同國家之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的變化，在洞察全球性的周期規(guī)律與變化中尋找更加有利的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，多元化投資并非簡單的事情，需要我們對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面以及更長周期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律有深刻的認(rèn)知，亦需要對(duì)各種工具和策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及彼此之間的相關(guān)性有足夠的了解。

另一方面，我們需要淡化景氣周期性波動(dòng)，更加堅(jiān)定地尋找盈利能力突出，具備長期持續(xù)發(fā)展能力的優(yōu)質(zhì)公司。經(jīng)歷了數(shù)十年的高速發(fā)展，人口紅利的時(shí)代已宣告結(jié)束，市場資金充裕，優(yōu)質(zhì)的長期成長公司稀缺，這意味著投資普遍賺錢的時(shí)代已成為歷史，未來企業(yè)之間的競爭在加劇，淘汰的速度也在加快，只有少數(shù)優(yōu)秀的公司才能夠在在未來的市場中贏得較大的機(jī)會(huì)。

在這一背景下，我們的投資更加需要避免短期的跟風(fēng)和炒作，回歸本源，將現(xiàn)實(shí)世界里優(yōu)秀企業(yè)的長期成長作為投資收益的唯一來源，當(dāng)我們聚焦于此，才能最大限度地減少買錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在不斷尋找優(yōu)秀企業(yè)的同時(shí)，我們亦需要對(duì)投資的安全邊際有所考慮，理解公司的合理估值，在足夠的安全邊際下買入。總的來說，在一個(gè)不確定性上升的時(shí)代里，長期配置確定性高的低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是最具有生命力的投資方法，是穿越時(shí)間周期的保證。

最后，在會(huì)上，巴菲特也談到了對(duì)人工智能的擔(dān)心，以及對(duì)于人類的信心，他說，相信人工智能將改變“世界上的一切，除了人類的思維和行為方式?！?/span>

確實(shí)，ChatGPT的橫空出世和良好表現(xiàn)，對(duì)實(shí)業(yè)界和投資界都帶來前所未有的震動(dòng)。但巴菲特和芒格對(duì)于一些人工智能的炒作還是持懷疑態(tài)度，認(rèn)為人工智能很難超越人類智慧，但預(yù)計(jì)人工智能將“改變世界上的一切”。與投資而言，短短幾月時(shí)間，人工智能已經(jīng)體現(xiàn)出在信息檢索，內(nèi)容聚合等方面的巨大輔助決策潛力，但對(duì)于我們而言，實(shí)現(xiàn)長期投資目標(biāo)，或許不是簡單依賴先進(jìn)工具，而是去探索、深挖人類本身獨(dú)立和深入思考的能力。

投資本身就是一件需要深入思考才會(huì)有超額收益的工作，大多數(shù)時(shí)候，我們和市場交易的是認(rèn)知差，這種認(rèn)知差有信息層面的，更重要的是邏輯層面的，深度思考之后才會(huì)對(duì)邏輯的本質(zhì)有所理解。