文|化妝品觀察
國貨美妝上市企業(yè)又迎來了新的格局。
5月19日，珀萊雅股票漲1.23%至165元/股，總市值達(dá)到467.8億，超過華熙生物、貝泰妮等企業(yè)，登頂國貨美妝上市企業(yè)市值榜首。
這并不是珀萊雅第一次登頂。前不久，珀萊雅也曾以微弱優(yōu)勢領(lǐng)先，但很快就被華熙生物、貝泰妮等企業(yè)趕超。目前，這三家企業(yè)市值依然很接近，“勢均力敵”。
值得一提的是，盡管國貨美妝市值TOP1時常易主，但以珀萊雅、華熙生物、貝泰妮、巨子生物等為代表的企業(yè)，總市值已斷層領(lǐng)先一眾美妝上市企業(yè)，穩(wěn)居第一梯隊(duì)。
珀萊雅、華熙生物、貝泰妮輪流坐莊TOP1門檻曾升至1400億
截至今日收盤，珀萊雅、華熙生物、貝泰妮總市值分別為467.8億、446.7億、427.6億，牢牢占據(jù)國貨美妝市值前三位置，并領(lǐng)先第4名巨子生物超100億（目前巨子生物市值324.1億），領(lǐng)先第5名上海家化超200億（目前上海家化市值201.6億）。
珀萊雅能登頂，并非偶然。就在今年2月，珀萊雅總市值曾一度達(dá)到541億，雖然彼時不及華熙生物和貝泰妮，但隨著后者市值的回調(diào)，珀萊雅就曾在今年4月短暫趕超。此外，相較于剛上市時，珀萊雅市值已在5年間翻了10倍。
同時，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，華熙生物和貝泰妮雖然暫時落后，但二者市值依然有較大的修復(fù)空間。
其中，華熙生物總市值曾在2021年7月達(dá)到1473.6億元，不僅成功登頂，也將國貨美妝市值TOP1門檻提升至1400億以上；隨著華熙生物市值的回調(diào)，貝泰妮于2021年3月上市后，曾在過去很長一段時間內(nèi)穩(wěn)居市值榜首，其總市值也曾一度達(dá)到1205億元。
不僅如此，巨子生物也是國貨美妝市值TOP1的種子選手。自去年上市后，巨子生物市值曾一路狂飆，最高時達(dá)到578.6億港元（約合人民幣520.3億元）。當(dāng)前雖有回調(diào)，但總市值依然超過300億，遠(yuǎn)高于水羊股份、丸美股份等一眾國貨美妝上市企業(yè)。
上述企業(yè)市值的領(lǐng)先，也帶動董事長身價(jià)的上漲。據(jù)化妝品觀察此前報(bào)道，華熙生物董事長趙燕、巨子生物董事長嚴(yán)建亞、貝泰妮董事長郭振宇、珀萊雅董事長侯軍呈均進(jìn)入《2023胡潤全球富豪榜》，其中，趙燕以460億身價(jià)居美妝企業(yè)董事長富豪榜榜首（詳見《1855億！國貨美妝老板誰最“值錢”？》）
西南證券指出，中國化妝品行業(yè)市場空間仍然廣闊，國貨品牌在市場敏銳度、新成分注冊獲批、新產(chǎn)品推出節(jié)奏等方面表現(xiàn)出越來越強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，在消費(fèi)復(fù)蘇及國貨替代大趨勢下本土化妝品有望重回高增軌道。
換言之，國貨美妝仍具備高成長性，市值有望在未來繼續(xù)創(chuàng)新高。
第一梯隊(duì)的三大核心優(yōu)勢
正如前文所述，目前，珀萊雅、華熙生物、貝泰妮、巨子生物等，位列市值第一梯隊(duì)。而它們的領(lǐng)先，主要具備三方面核心優(yōu)勢。
首先，賺錢效應(yīng)明顯。
2022年，貝泰妮、巨子生物兩家企業(yè)凈利潤紛紛邁過10億，華熙生物則接近10億。珀萊雅凈利潤雖不及前三者，但其凈利潤增速最高，超過40%。不僅如此，今年一季度，華熙生物與珀萊雅的凈利潤均突破2億，創(chuàng)下歷年同期新高。
從凈利率來看，上述四家企業(yè)也處于領(lǐng)先位置。其中，巨子生物凈利率超過40%，貝泰妮次之，超過20%。
其次，日益完善的品牌矩陣構(gòu)筑“核心競爭力”。
以珀萊雅為例，不僅珀萊雅品牌首度突破50億，旗下彩棠也突破5億，有了第二增長線；同時，旗下OR（Off&Relax）和悅芙媞也于2022年分別增長509.93%及188.27%。
又如，華熙生物旗下?lián)碛胁Ⅰ{齊驅(qū)的四大品牌——潤百顏、夸迪已邁過10億，而BM肌活有望成為第三個邁過10億門檻的品牌，米蓓爾也處于高速增長期。此外，旗下各大品牌均完成了一個或多個大單品或大單品系列的打造。
貝泰妮的業(yè)績雖然依賴于薇諾娜，但當(dāng)前來看，薇諾娜的市占率不僅長期領(lǐng)先、且不斷增長。據(jù)其2022年財(cái)報(bào)透露，薇諾娜在國內(nèi)皮膚學(xué)級護(hù)膚品賽道的市場份額較2021年同期大幅提升，達(dá)到約23.2%。新的品牌線，如璦科縵（AOXMED）以及貝芙汀（Beforteen）等，亦在拓展中。
巨子生物不僅擁有成長性高的可復(fù)美和可麗金兩大主力品牌，欣苷生物等品牌也在持續(xù)發(fā)力。
再次，科研力量加持。
品牌力的背后，是科技實(shí)力的加持。
在科研上，華熙生物去年一度投入3.88億元，研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)6.1%，超過一眾國際品牌；同時，貝泰妮去年的研發(fā)投入增速高達(dá)125%，巨子生物和珀萊雅的研發(fā)費(fèi)用增速均超過60%，在國貨企業(yè)里處于領(lǐng)先。
不僅如此，國貨企業(yè)正在掌握獨(dú)家技術(shù)，如貝泰妮去年推出的“3D模型體外替代評估平臺”成功構(gòu)建了體外重組全層皮膚模型，宣告國產(chǎn)功效性護(hù)膚品牌在這一領(lǐng)域自主研發(fā)“從零到一”的突破。
三次變遷，國貨美妝迎來新的時刻
2001年，隨著上海家化、索芙特等企業(yè)的上市，美妝日化企業(yè)登陸股市（包括A 股、港股等）的序幕就此拉開。20多年來，美妝日化上市企業(yè)大概經(jīng)歷了三個時期。
第一個時期（2001年至2016年），日化/個護(hù)企業(yè)唱主角。這一時期，除上海家化、索芙特外，兩面針、霸王集團(tuán)、青蛙王子等企業(yè)也順利登陸資本市場。
不過，這一時期上市的企業(yè)，除上海家化外，大部分企業(yè)在經(jīng)歷輝煌后跌入低谷，或市值表現(xiàn)不佳，或已退市，如索芙特等。前不久，廣州浪奇宣布剝離日化業(yè)務(wù)，讓不少業(yè)內(nèi)人士感慨“一個時代的終結(jié)”。
第二個時期（2017年至2020年），美妝品牌企業(yè)陸續(xù)登場，掀起上市熱。2017年，珀萊雅、拉芳家化、水羊股份（原名御家匯）等企業(yè)先后登陸A股，將美妝日化企業(yè)上市首日市值從數(shù)億拉升至數(shù)十億；兩年后，丸美股份順利敲鐘，僅在3個月內(nèi)便突破300億，創(chuàng)下彼時的新紀(jì)錄。
第三個時期（2021年至今），美妝千億市值企業(yè)批量誕生。2021年，貝泰妮上市首日便突破歷史，以689億市值登頂，一個多月后，其總市值破千億。同樣，華熙生物雖然早于2019年上市，但其在2020年才正式發(fā)力美妝品牌的打造（此前處于孵化階段），并于2021年誕生首個10億級品牌（潤百顏），當(dāng)年，其市值屢創(chuàng)新高，成功邁過千億。
值得注意的是，這三個時期內(nèi)，上海家化、珀萊雅是為數(shù)不多成功穿越了周期的企業(yè)。其中，上海家化市值曾在2013年達(dá)到386億后，又于2021年成功突破400億；而珀萊雅市值更是一路上漲。
此外，基于上述三個時期各企業(yè)的不同表現(xiàn)，可以明顯看到，具備龍頭美妝品牌的貝泰妮和具備強(qiáng)大科研基因的華熙生物，自上市之初便擁有更高估值。
一方面，好的業(yè)績，才是被資本“追捧”的重要依據(jù)。比如，上海家化于2021年創(chuàng)下市值新高，源于業(yè)績提升。2021年一季度，上海家化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.1億元，同比增長27%；歸母凈利潤1.69億元，同比增長41.9%。這一營收表現(xiàn)，是上海家化近10年來（Q1）的最強(qiáng)增長。
另一方面，資本市場需要有“新故事”。在珀萊雅上市的6年間，其不僅成功打開第二增長線，旗下彩棠順利突破5億；還成功轉(zhuǎn)型線上，目前其線上營收占比超90%。另外，大單品策略也讓珀萊雅品牌創(chuàng)下歷史，營收突破50億。日前，珀萊雅在投資者交流會上表示，今年，公司還會推出全新的大單品系列。而這些，都是珀萊雅業(yè)績里的“新故事”。