文|讀懂財(cái)經(jīng)
今年以來(lái)，“價(jià)格戰(zhàn)”成為了汽車市場(chǎng)的主旋律。從合資車企到自主車企再到新能源車企，集體降價(jià)成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。
零跑汽車也不例外。在今年3月初的年度新品發(fā)布會(huì)上，零跑汽車全系降價(jià)。定位A0級(jí)小車的2023款零跑T03，降價(jià)最高超2萬(wàn)元；定位智能豪華中大型電動(dòng)轎車的2023款零跑C01，降價(jià)最高接近6萬(wàn)元；定位智能超享電動(dòng)SUV的2023款零跑C11純電版，降價(jià)最高達(dá)3萬(wàn)元。
在這場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，零跑汽車剛剛宣布上市的零跑C11增程版正式定價(jià)，售價(jià)14.98萬(wàn)元-18.58萬(wàn)元。
對(duì)于零跑汽車來(lái)說(shuō)，這次調(diào)價(jià)是無(wú)奈之舉。在此前的一月和二月，零跑汽車交付量分別為1139輛和3198輛，在造車新勢(shì)力中均處于倒數(shù)第一的位置。
但奇怪的是，即便銷量大幅下滑，零跑汽車從去年11月以來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻倍的不俗表現(xiàn)。這究竟是什么原因呢？
本文對(duì)于零跑汽車有著以下幾個(gè)觀點(diǎn)：
1，從2022年11月以來(lái)，上市的造車新勢(shì)力重，理想股價(jià)漲幅最高，零跑第二，兩者均實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻倍的表現(xiàn)。從上市之初持續(xù)破發(fā)，如今股價(jià)回升接近發(fā)行價(jià)，零跑實(shí)現(xiàn)了逆襲。更重要的是，目前零跑汽車勢(shì)頭兇猛，市值已經(jīng)超過(guò)400億港元，與小鵬之間的市值差距已然不遠(yuǎn)。
2，零跑的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)自于C11系列和C01系列車型對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)的帶動(dòng)。尤其是新推出的C11增程版，4月份銷量達(dá)3677輛，疊加C11純電版已經(jīng)占到了零跑總銷量的三分之二。同時(shí)，零跑C11增程版是10-30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間中可以說(shuō)是唯一一款走量的增程式車型，占位優(yōu)勢(shì)明顯。
3，中端車型占比提升帶動(dòng)了零跑銷量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也改善了零跑的業(yè)績(jī)。2022年和2023年第一季度，零跑毛利率分別為-15.30%和-7.80%，已經(jīng)接近轉(zhuǎn)正邊緣。這一點(diǎn)在當(dāng)前環(huán)境中無(wú)比重要，隨著市場(chǎng)需求下滑，難以實(shí)現(xiàn)造血的造車新勢(shì)力已經(jīng)開(kāi)始被淘汰出局，毛利率轉(zhuǎn)正后的零跑有了更大的安全邊際。
01 零跑的逆勢(shì)
從2022年11月開(kāi)始的股價(jià)反彈以來(lái)，在造車新勢(shì)力中，最受資本市場(chǎng)關(guān)注的無(wú)疑是理想，其次就是零跑。
數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年11月1日至2023年5月18日，港股市場(chǎng)上，理想汽車股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)113.26%，而零跑汽車股價(jià)漲幅也達(dá)到了106.73%。相對(duì)而言，小鵬汽車股價(jià)漲幅為42.72%，而蔚來(lái)汽車期間股價(jià)則下跌了15.78%。
這樣的結(jié)果不得不讓人意外。要知道，零跑汽車在2022年9月底上市時(shí)，發(fā)售價(jià)為每股48港元，但隨即低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)價(jià)為每股41港元。隨后一路下跌，每股股價(jià)最低為17.50港元。但僅6個(gè)月之后，零跑股價(jià)已經(jīng)回升至最高45.65港元，基本回到了發(fā)行價(jià)。
而在此期間，零跑還陷入了一場(chǎng)公關(guān)危機(jī)。此前，據(jù)一家零跑經(jīng)銷商店長(zhǎng)爆料，“零跑去年12月銷量造假，脅迫經(jīng)銷商掛牌在員工名下沖銷量，沒(méi)有專業(yè)售后，新車質(zhì)量堪憂，C11試駕車到店即出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)。”
不僅如此，該店長(zhǎng)還爆料，“零跑存在強(qiáng)買強(qiáng)賣，對(duì)經(jīng)銷商強(qiáng)制扣款強(qiáng)制分車的行為”。這一事件爆發(fā)，迅速引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
但表現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，零跑股價(jià)并沒(méi)有受到太大影響。截至5月18日收盤(pán)，零跑汽車每股股價(jià)為37.5港元，市值為429億港元。
僅從市值來(lái)看，目前零跑距離“理蔚小”這三家一線造車新勢(shì)力的門(mén)檻已經(jīng)不遠(yuǎn)。截至5月18日，小鵬汽車港股市值為626億港元，是三家一線造車新勢(shì)力中市值最低的車企，而零跑與小鵬市值差距不到200億港元。
對(duì)于零跑來(lái)說(shuō)，這個(gè)差距差不多是當(dāng)前市值的一半，差距很大。但是，需要注意的是，零跑與小鵬的市值差距，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于小鵬和蔚來(lái)（1083億港元）乃至理想（2381億港元）之間的市值差距。
更重要的是，零跑目前表現(xiàn)出來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)小鵬。今年4月，零跑交付量已經(jīng)達(dá)到了8726輛，超過(guò)蔚來(lái)和小鵬。以五月第一周交付成績(jī)來(lái)看，零跑的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在持續(xù)。在當(dāng)前車市環(huán)境下，零跑能夠迅速走出銷量低谷并展現(xiàn)出不俗增速，的確受到了資本市場(chǎng)的高度期待。
02 屬于增程式的勝利
回到股價(jià)變化上，理想的大漲不難理解，L7、L8、L9系列車型交付強(qiáng)勁。而零跑股價(jià)的變化，同樣是受到了銷量的驅(qū)動(dòng)。
整個(gè)2022年，零跑汽車月度交付量過(guò)萬(wàn)已經(jīng)成為了常態(tài)。但在這一年內(nèi)，零跑銷量主要由T03貢獻(xiàn)，相對(duì)高端的C11和C01車型銷量并不算高。2022年12月，零跑總交付量8493輛，其中C11交付量3320輛，C01交付量1194輛，占比剛剛超過(guò)一半。
進(jìn)入2023年，汽車市場(chǎng)需求出現(xiàn)一定下滑。尤其是零跑T03所在的微型車市場(chǎng)，需求下滑明顯。但在這種情況下，零跑C11系列車型市場(chǎng)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。在今年3月，零跑總交付量6172輛，C11交付量為3154輛，C01交付量為918輛。
而在剛剛過(guò)去的4月份，零跑C11增程版受到市場(chǎng)歡迎。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，4月零跑交付量8726輛，其中C11增程版交付量為3677輛，C11純電版交付量為2469輛，兩者合計(jì)交付量已經(jīng)占據(jù)了零跑銷量的三分之二。
相比于此前以微型車為主的交付結(jié)構(gòu)，零跑C11系列的銷量占比提升意味著零跑產(chǎn)品的升級(jí)。資本市場(chǎng)的反應(yīng)，很大程度上正是看好C11增程式對(duì)零跑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的帶動(dòng)。
事實(shí)上，在目前的汽車市場(chǎng)，增程式車型不多，但銷量表現(xiàn)都相對(duì)不錯(cuò)。長(zhǎng)安深藍(lán)SL03和哪吒S專注轎車市場(chǎng)，推出了增程式車型。
而在SUV市場(chǎng)，理想、問(wèn)界、嵐圖FREE主打中高端，理想4月交付量已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)，問(wèn)界受到華為品牌影響近期銷量不佳，嵐圖品牌力和產(chǎn)品力較為遜色。在這些品牌之外，零跑C11是可以說(shuō)是唯一一款定位中端、正常量產(chǎn)的增程式SUV車型。
在價(jià)格上，零跑C11增程版售價(jià)14.98-18.58萬(wàn)元，而理想L7系列售價(jià)31.98萬(wàn)元起。從價(jià)格角度來(lái)看，零跑C11增程版也是10-30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間極為稀缺的增程式車型，有著較大定位優(yōu)勢(shì)。
在目前市場(chǎng)上，增程式SUV的需求是相對(duì)更為火熱的。從5月第一周數(shù)據(jù)來(lái)看，零跑C11增程版的銷量表現(xiàn)有望持續(xù)。
03 零跑的未來(lái)該怎么走？
目前來(lái)看，C11系列銷量占比提升，尤其是C11增程式銷售火爆，也直接帶動(dòng)了零跑汽車的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
最顯著的變化發(fā)生在毛利率上。在招股書(shū)中，零跑汽車2019年至2021年的毛利率分別為-95.73%、-50.63%和-44.30%。這個(gè)毛利率數(shù)據(jù)意味著，零跑汽車的車輛成本幾乎是售價(jià)的1.5-2倍。即便在造車新勢(shì)力中，這個(gè)虧損幅度也是無(wú)比巨大的。
進(jìn)入2022年，隨著銷量提升帶來(lái)的成本下降以及C11和C01兩款中端車型占比提升，零跑2022年毛利率提升至-15.30%，提升顯著。而在2023年第一季度，零跑汽車毛利率為-7.8%，較2022年同期的-26.6%進(jìn)一步有了大幅改善。
按照當(dāng)前趨勢(shì)來(lái)看，零跑汽車今年第二季度毛利率有望轉(zhuǎn)正或接近轉(zhuǎn)正。
這一點(diǎn)在新能源汽車行業(yè)的下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無(wú)比重要。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，加之前三年新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)透支了短期更換需求，汽車市場(chǎng)需求減弱已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，造車新勢(shì)力的發(fā)展窗口期已經(jīng)接近關(guān)閉。
也正因此，我們可以看到當(dāng)前造車新勢(shì)力間已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的分化。理想憑借一系列增程式車型降低購(gòu)買門(mén)檻，實(shí)現(xiàn)了銷量增長(zhǎng)；蔚來(lái)、小鵬較為穩(wěn)定。哪吒、零跑正在推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，目前零跑領(lǐng)先一步實(shí)現(xiàn)了上市。除此之外，之前銷量不佳的天際、愛(ài)馳傳出倒閉傳言，在微型車市場(chǎng)一度表現(xiàn)頗佳的雷丁汽車已經(jīng)破產(chǎn)清算。
這種情況下，零跑汽車如果實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，意味著至少在造車環(huán)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)正向造血，這也是車企健康發(fā)展的起點(diǎn)?；仡櫺聞?shì)力們發(fā)展歷史，“理蔚小”在2020年下半年全面實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。以此估計(jì)，零跑汽車距離一線新勢(shì)力大致有著三年的發(fā)展時(shí)間差。
不過(guò)，目前零跑C11增程版上市時(shí)間尚早，真實(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力尚未完全展現(xiàn)，能否撐起零跑汽車的中高端轉(zhuǎn)型尚未可知。零跑汽車未來(lái)將如何發(fā)展，是成為一線新勢(shì)力還是陷入虧損泥潭，依然值得市場(chǎng)關(guān)注。