文|互聯(lián)網(wǎng)深度點評
一不留神，大家都很熟悉的菜鳥，如今已經(jīng)變得非常“重”，已然成長成為一龐然大物，即便是大如阿里，在整個阿里系產(chǎn)品中菜鳥也是位列前三甲，僅次于電商和云服務(wù)。
根據(jù)阿里財報顯示，第四財季營收為2040.5億元，同比增長9%，其中菜鳥營收為189.15億元人民幣，抵消跨分部交易后同比增長18%，成為了阿里業(yè)績穩(wěn)定增長的新增長點。
就是這樣一位大眾生活非常熟悉但又顯得很低調(diào)的玩家，如今也邁出了IPO的步伐。
5月18日，阿里巴巴董事會批準(zhǔn)啟動菜鳥集團(tuán)上市計劃。與此同時，菜鳥也公開了上市的時間計劃，預(yù)計在未來12到18個月內(nèi)完成。
而對于菜鳥而言，看起來確實也到了該上市的時候了，只不過仔細(xì)審視下來，如今的菜鳥，似乎也已經(jīng)有很多問題暴露開來。
一、虧損問題難解：快遞低毛利的“阿喀琉斯之踵”
關(guān)于菜鳥，或許虧損問題一直都是盤旋在其上空的難解之題。
2023財年，菜鳥的經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損人民幣3.91億元，2022財年為虧損人民幣14.65億元。虧損減少的主要原因是，國際物流履約解決方案服務(wù)的經(jīng)營業(yè)績有所改善，消費者物流服務(wù)和國內(nèi)物流履約解決方案服務(wù)的運營效率有所提高。
收入增長，卻仍虧損，這似乎也是影響其上市投資人心中評分的一個不利因素。
那么為什么菜鳥會遇到這種增收不增利的情況呢？在筆者看來，或許歸結(jié)于以下兩個方面。
一方面，如今的菜鳥變得越來越好重，新業(yè)務(wù)也越來越多。關(guān)于菜鳥，其實一直都有一個說法，菜鳥的定位不是物流公司，我們是一個數(shù)據(jù)協(xié)同的平臺，是快遞行業(yè)的“水電煤”。作為數(shù)據(jù)協(xié)同公司，關(guān)于“運力”方面，菜鳥也是布局頗多。菜鳥依托阿里商流的全球化布局已經(jīng)形成了服務(wù)于區(qū)域零售、國際零售、同城零售的三大物流網(wǎng)絡(luò)。
在快遞方面，菜鳥先后入股中低端賽道的中通、圓通、百世、申通和韻達(dá)，還投資了菜鳥驛站和快遞柜。而在國際零售網(wǎng)絡(luò)主要服務(wù)于淘寶“全球購”、天貓國際和考拉海購。此外，在同城零售方面，菜鳥布局了丹鳥和點我達(dá)，發(fā)力同城落地配和同城即時配送。
除了基本盤的布局，近幾年智慧零售的概念逐漸深入人心，智慧物流也成為各大快遞公司紛紛發(fā)力的焦點所在。作為一種新技術(shù)的場景化應(yīng)用，智慧物流需要大量真金白銀的投入，也需要時間的灌溉。
綜上所述，如此多的新業(yè)務(wù)需要布局，菜鳥“進(jìn)水口”雖然夠大，但是“出水口”也很大，需要投入的地方也很多，這樣一來增收不增利的情況或許我們也能理解。
而另一方面，增收不增利或許也是如今快遞行業(yè)的一種通病導(dǎo)致。
在電子商務(wù)高度發(fā)達(dá)的今天，網(wǎng)購已然成為每個人生活的重要組成部分，與之相對的，電商包裹量也是翻了幾番，但快遞業(yè)毛利率已從十年前20%的水平，下滑至價格戰(zhàn)下非常低的情況。
為什么快遞企業(yè)紛紛發(fā)力智慧物流？那是因為他們想讓自己從勞動密集型到資產(chǎn)與技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變。
伴隨著人口紅利消失，人工成本和運輸費用不斷增加，快遞企業(yè)經(jīng)營紛紛承壓。除此之外，菜鳥系快遞，主要針對的其實還是中低端市場，并依托淘寶天貓店主，而這部分群體對價格非常敏感，行業(yè)毛利本來就不高。再加上行業(yè)玩家多，競爭激烈，行業(yè)內(nèi)卷程度變得越來越厲害，這也使得行業(yè)不斷掀起價格戰(zhàn)，就連順豐都開始發(fā)力中低端市場了，而這些情況的出現(xiàn)也不斷加劇快遞企業(yè)的經(jīng)營壓力，很多快遞公司其實都出現(xiàn)增收不增利的情況。
如今，快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)多年，但看起來尚無結(jié)束的跡象。
舊業(yè)務(wù)低毛利掙扎，新業(yè)務(wù)方興未艾，如此的菜鳥，又該拿什么去兌現(xiàn)自己的資本市場估值呢？
二、依托“巨人”的菜鳥網(wǎng)絡(luò)；一榮俱榮，一損俱損？
背靠大樹好乘涼，這句話用在菜鳥身上可能在合適不過了。菜鳥網(wǎng)絡(luò)的興起，與龐大的淘寶天貓快遞有著密不可分的聯(lián)系。
而在很多關(guān)鍵的活動上，菜鳥與天貓?zhí)詫毻鶗憩F(xiàn)出這種深刻的捆綁關(guān)系。
前不久，淘寶天貓和菜鳥集團(tuán)在618商家大會上發(fā)布多項重要信息，物流方面，官方用三個關(guān)鍵詞概括為：歷史級投入、毫無保留的開放、超大規(guī)?！叭鰩拧毖a貼。
一家人不說兩家話，淘系電商的發(fā)展也與菜鳥網(wǎng)絡(luò)的興起有著密切聯(lián)系。然而，站在巨人肩膀上是優(yōu)勢也是劣勢，很多時候或許也面臨著“一榮俱榮，一損俱損”的壓力存在。
如今的淘寶，似乎早已不是當(dāng)年那個高不可攀的電商巨頭了。網(wǎng)上有數(shù)據(jù)顯示，2018年，淘寶商家有接近千萬，2022年，僅剩800萬，四年間減少了200多萬。具體數(shù)據(jù)是否真實我們不作評論，不過網(wǎng)上卻是有聽到不少聲音指向阿里商家縮水。
從產(chǎn)品角度來看，家電3C類產(chǎn)品被京東擠壓，中低端商品被拼多多擠壓，另一邊抖音快手的直播帶貨也是來勢洶洶，在微婭之后，淘寶直播似乎也一直缺乏拳頭型主播，而抖音方面瘋狂小楊哥等主播在帶貨方面則是氣勢如虹。
單從理論上講，用戶無論在哪似乎都能買到自己心儀的產(chǎn)品。市場需求是永遠(yuǎn)存在的，用戶量本身大體是均衡的，消費行為改變大都是一個此消彼長的過程，即存量的用戶群體從一個平臺流向另一個。如今淘系比例下降背后，其實是存量市場下，其他平臺的消費情況對其產(chǎn)生了"擠出效應(yīng)"。
菜鳥現(xiàn)在獨立上市，它也一直都是一家獨立的公司，但是菜鳥一直和阿里高度綁定，投資者也習(xí)慣于將兩者視為一體。
從這個維度來看，背靠阿里是菜鳥的優(yōu)勢也是劣勢，當(dāng)阿里系電商的價值被稀釋之后，菜鳥又該拿什么去維護(hù)自己的業(yè)務(wù)價值呢？這一點或許仍需打上一個大大的問號。
當(dāng)然了，短期來看，阿里系電商的市場份額被擠出，但是其依舊占據(jù)絕大多數(shù)的市場份額，這些市場份額也足以喂飽菜鳥，只不過這樣一來，資本市場對于菜鳥本身的想象力或許也會受到影響。作為一家獨立的上市公司，如何證明自己可以“去阿里化”，或許也是抬高其資本市場想象力的必由之路，只不過目前看來，這一點或許很難很難。
三、產(chǎn)業(yè)故事生動，但大象究竟何時跳舞？
單論產(chǎn)業(yè)布局而言，如今的菜鳥也稱得上是“大象”了。大本營國內(nèi)快遞自不用說，同城快遞、海外布局在理論上也具備極高的想象空間。
可以說，菜鳥已經(jīng)把自己的故事講出來了，但是具體何時能夠兌換價值卻是一件不可預(yù)期的事情，因為多元布局本身其實也不是件容易的事。伴隨著國內(nèi)電商平臺相繼布局海外市場，與之強(qiáng)綁定的快遞業(yè)務(wù)也開始了出海之旅。譬如阿里的菜鳥，京東的自營快遞，以及一直跟拼多多曖昧的極兔快遞。
極兔在其出海的第一站是美國，而在去年2月，中通在泰國曼谷的轉(zhuǎn)運中心正式啟動；4月，圓通在菲律賓馬尼拉宣布開業(yè)；8月，順豐面向東南亞市場推出“戰(zhàn)狼計劃“，并且收購了嘉里物流，布局東南亞。
可以說，國內(nèi)快遞企業(yè)在海外方面可謂是動作頻繁，阿里菜鳥自然也是不遑多讓，自建的國際快遞物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個國家和地區(qū)，“5美元10日達(dá)”物流產(chǎn)品覆蓋了20個國家。
然而，海外布局也注定不是一帆風(fēng)順的，市場大的歐美市場快遞業(yè)務(wù)服務(wù)相對成熟許多。與此同時，就像許多中國企業(yè)走出去一般，由于世界各國在政府的支持、海關(guān)通關(guān)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面存在客觀差距,菜鳥在跨境物流發(fā)展方面，不同國家可能也有著顯著差異。
海外市場的故事很動人，但是也存在很大的不確定性，具體能夠多大程度說服投資人，這就要考驗菜鳥的實力了。
此外，菜鳥在業(yè)務(wù)基本盤以外，還有一個可能為人詬病的地方或許就是服務(wù)了。菜鳥的配送終端更多還是依靠通達(dá)系做支撐，上市后也離不開這些快遞企業(yè)，這也導(dǎo)致其服務(wù)水平在某種程度上其實是不可控的。這種用戶體驗方面的差距，短期來看不明顯，但在長期來看，或許也會成為行業(yè)分化的關(guān)鍵因子。
對于菜鳥而言，確實也到了上市的時候了。而且，照目前的形式來看，菜鳥或許還能取得一個不錯的估值，但是自身的一些問題或許也不應(yīng)該忽視開來。
最后，也讓我們祝福菜鳥接下來的上市路一切順利！