文|市值觀察 徐風(fēng)
編輯|小市妹
自年初至今,中信銀行股價(jià)漲幅接近40%,位列板塊第一。但從企業(yè)自身來(lái)看,高漲的股價(jià)仍難掩凈息差較低,增長(zhǎng)動(dòng)能匱乏等實(shí)際問(wèn)題。
背靠中信集團(tuán)這棵大樹(shù),中信銀行的未來(lái)該如何被審視?
利潤(rùn)靠調(diào)節(jié)?
中信銀行的業(yè)績(jī),并沒(méi)有股價(jià)表現(xiàn)的那般驚艷。
2023年一季度,中信銀行的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)放緩,營(yíng)收513.63億,同比下降了4.94%,創(chuàng)出了自2017年以來(lái)單季增速的新低,再次進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。
再看凈利潤(rùn),中信銀行自2021年增速達(dá)到13.6%的后便逐步回落,一季度凈利潤(rùn)191.44億,同比只增長(zhǎng)了10.34%。
分季度來(lái)看,公司在2022年第4季度的凈利潤(rùn)增速就已經(jīng)明顯放緩,并由第三季度14.57%的回落至8.03%的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
中信銀行一季度業(yè)績(jī)之所以“踩剎車”,與主營(yíng)業(yè)務(wù)全線回撤脫不了關(guān)系。
首當(dāng)其沖的,就是凈利息收入。當(dāng)下中信銀行對(duì)利息收入依然十分依賴,營(yíng)收占比超過(guò)八成,是典型的一條腿走路。凈利息收入增長(zhǎng)的不溫不火是近年來(lái)其營(yíng)收增速下滑的主要原因。
2019-2022年,中信銀行凈利息收入規(guī)模從1875.84億增長(zhǎng)至2113.92億,3年時(shí)間僅增長(zhǎng)了12.69%,同期收入增速也從13.79%降到3.34%。到一季度更是直接降為負(fù)值,實(shí)現(xiàn)收入366.26億,同比下降了0.87%。
這背后最直接的原因,是其反映貸款定價(jià)的凈息差指標(biāo)下降較快,且公司貸款規(guī)模增速的減緩不足以抵消凈息差下降損失。
財(cái)報(bào)顯示,2019-2022年中信銀行凈息差從2.12%降至1.97%,到2023年一季度又進(jìn)一步降為1.87%,低于股份行1.89%的平均數(shù)據(jù)。
在資產(chǎn)規(guī)模上,一季度中信銀行貸款及墊款總額為5.35萬(wàn)億,相較于2022年末僅增長(zhǎng)了3.88%,而2019-2022年復(fù)合增速達(dá)9%。
放眼整個(gè)銀行業(yè)和股份行,這樣的增速排名也是靠后的。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì),2023年一季度股份行總貸款增速為6.3%,而整個(gè)銀行業(yè)增速達(dá)11.6%。
另外中信銀行的非利息收入也拖了后腿。一季度實(shí)現(xiàn)收入147.37億,同比下降了13.74%。其中占大頭的手續(xù)費(fèi)及傭金收入大幅下滑,為85.46億,同比降幅達(dá)11.52%。
對(duì)銀行業(yè)而言,一季度手續(xù)費(fèi)傭金收入下降是個(gè)共性問(wèn)題,作為中間代理業(yè)務(wù),手續(xù)費(fèi)收入更容易受市場(chǎng)環(huán)境影響。據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì),2023年一季度全部上市銀行凈手續(xù)費(fèi)增速為-4.8%,其中股份行降幅更是達(dá)到了13.8%。
這主要是受到2022年第四季度債券和理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)影響,居民投資偏向謹(jǐn)慎,更多將資產(chǎn)配置到定期存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資。
中信銀行以投資為主的其他非息收入也表現(xiàn)也不佳。其中投資收益受債市影響降幅超50%,為31.89億。而公允價(jià)格變動(dòng)損益是其一大亮點(diǎn),在二級(jí)市場(chǎng)回暖下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入21.7億,相對(duì)于2022年的3.18億虧損大幅好轉(zhuǎn),對(duì)沖了非息收入的部分下降損失。
一季度中信銀行在主營(yíng)凈利息收入下降的情況下,凈利潤(rùn)增速還能超過(guò)10%,主要是貸款減值計(jì)提的大幅減少,為141.09億,同比降幅達(dá)26%。
雖然其不良貸款率相對(duì)于2022年同期也降低了0.14%至1.21%,但降幅遠(yuǎn)不及計(jì)提的信用減值損失降幅,有調(diào)節(jié)利潤(rùn)嫌疑。
仍處在風(fēng)險(xiǎn)出清期
作為頭部股份行,中信銀行面臨的增長(zhǎng)壓力與此前較高的不良貸款率密切相關(guān)??梢哉f(shuō)當(dāng)下公司仍沒(méi)有完成風(fēng)險(xiǎn)出清任務(wù)。
拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看,中信銀行資產(chǎn)的不良率風(fēng)險(xiǎn)累積主要發(fā)生在2014-2018年,期間其不良貸款額快速提升,由284.54億增長(zhǎng)至640.28億,規(guī)模擴(kuò)大了125.02%。與之同時(shí)飆升的還有不良貸款率,同期由1.3%提升至1.77%,并在九大股份行中排在倒數(shù)第三名。
細(xì)看同期中信銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,主要是對(duì)公貸款的零售和制造業(yè)拖了后腿。2014年二者不良率還分別為3.8%和2.28%,到2018年就提升到了8.5%和7.3%。
對(duì)此中信銀行解釋為由于彼時(shí)特殊的國(guó)際形勢(shì),外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、產(chǎn)能過(guò)剩等因素,但對(duì)比2018年股份行數(shù)據(jù),仍高于招行、浦發(fā)等頭部銀行。
盡管存在影響行業(yè)的客觀因素,但不可否認(rèn)的是,中信銀行管理和風(fēng)控問(wèn)題也是繞不開(kāi)的一道坎。這在房地產(chǎn)領(lǐng)域體現(xiàn)的尤為明顯。
2018年12月,中信銀行就因理財(cái)資金違規(guī)繳納土地款等6項(xiàng)違規(guī)行為被銀保監(jiān)會(huì)罰款2280萬(wàn);2019年8月又因違規(guī)發(fā)放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款等13項(xiàng)違規(guī)行為,被銀保監(jiān)會(huì)罰沒(méi)2223.7萬(wàn);2020年2月其收到北京銀保監(jiān)局的罰單,在19項(xiàng)違規(guī)事項(xiàng)中有13項(xiàng)涉及地產(chǎn)業(yè)務(wù),又被罰2020萬(wàn)。
此外中信銀行爆出的包括前行長(zhǎng)孫德順在內(nèi)的多名高管貪腐和利益輸送問(wèn)題,也凸顯了其管理漏洞。
作為從業(yè)40余年的“老將”,孫德順還一手主導(dǎo)了中信銀行貸款向房地產(chǎn)領(lǐng)域傾斜?;蛟S是為規(guī)避零售和制造業(yè)的高不良率,2017年房地產(chǎn)成為中信銀行貸款投放的第一大行業(yè),占比達(dá)10.4%,這在當(dāng)年的頭部股份行中占比也是最高的。
2018年是孫德順執(zhí)掌中信銀行的最后一年,當(dāng)年招行、浦發(fā)等頭部股份行不良率紛紛下降,而中信銀行不降反升,由1.68%提升至1.77%。
直到2019年,方合英行長(zhǎng)的上任才逐漸扭轉(zhuǎn)局面。此后雖然制造業(yè)和零售業(yè)不良貸款率已經(jīng)顯著下降,但房地產(chǎn)占比過(guò)高的后遺癥開(kāi)始顯現(xiàn),近年來(lái)的地產(chǎn)調(diào)控使得行業(yè)的不良貸款率飆升。
2022年其房地產(chǎn)對(duì)公貸款余額占比已降為5.57%,但行業(yè)的不良貸款率卻由2018年的0.35%提升至3.08%,拖累了整體不良風(fēng)控指標(biāo)。其不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)出清任務(wù)還未結(jié)束。
2014-2018年,隨著中信銀行不良貸款的提升,計(jì)提的貸款減值損失也在增加。較高的不良和貸款遷徙率使其不得不計(jì)提更多的貸款減值,對(duì)凈利潤(rùn)形成侵蝕。
同期其貸款和墊款余額年增速均在10%以上,但歸母凈利潤(rùn)僅從406.9億增長(zhǎng)至445.1億,5年間規(guī)模增長(zhǎng)了9.39%,期間其貸款減值準(zhǔn)備從604.97億增長(zhǎng)至1011.54億,規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)67.2%%。
需要注意的是,2014-2018年中信銀行的撥備覆蓋率由181.26%降為157.98%,距離150%的監(jiān)管紅線僅一步之遙。
可以看出,不良資產(chǎn)的增長(zhǎng)對(duì)中信銀行的盈利存在抽血效應(yīng)。當(dāng)下的風(fēng)控指標(biāo)仍然有下降空間,尤其是貸款遷徙率,2022年其關(guān)注類貸款遷徙率近30%,次級(jí)類和可疑類貸款遷徙率仍超過(guò)70%,仍高于招行、興業(yè)等頭部股份行。
增長(zhǎng)動(dòng)能壓力
不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)尚未出清,中信銀行的內(nèi)生性增長(zhǎng)同樣值得注意。
2023年一季度公司的核心一級(jí)資本充足率為8.75%,已接近監(jiān)管紅線7.5%,常年較低的核充率使其只能通過(guò)不斷的融資來(lái)滿足要求,也是近年來(lái)制約其資產(chǎn)擴(kuò)張的重要因素。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),僅在2019年間中信銀行就發(fā)行債券融資達(dá)800億,2020年間又發(fā)行了超千億債券。2022年其又披露了融資額近400億的A+H股的配股方案。
中信銀行多次融資最為直接的影響,是使其股東權(quán)益的不斷攤薄,損害了股東利益。體現(xiàn)在股利支付率上,由2018年的超30%降至近年來(lái)的25%左右。
此外,中信銀行零售及財(cái)富管理業(yè)務(wù),增長(zhǎng)同樣不及預(yù)期。
零售業(yè)務(wù)上,中信銀行以對(duì)公業(yè)務(wù)起家,當(dāng)下零售貸款增速不斷下降,主要受個(gè)人按揭貸款和信用卡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拖累,仍是對(duì)公業(yè)務(wù)在撐場(chǎng)面。
數(shù)據(jù)顯示,近年來(lái)中信銀行零售貸款余額由2018年的1.48萬(wàn)億增長(zhǎng)至2022年的2.21萬(wàn)億,增速由超20%放緩至3%出頭,并在2023年一季度進(jìn)一步放緩至1.80%,營(yíng)收占比也由此前的40%以上降至30.46%。
相比之下,對(duì)公貸款增速則有加速趨勢(shì),貸款余額由2018年的1.89萬(wàn)億增長(zhǎng)至2023年一季度的2.73萬(wàn)億,在經(jīng)歷了2018年和2019年4%以下低位數(shù)增速后,2021年回升至7.64%,2022年和2023年一季度都保持在8%以上。
由于其個(gè)人貸款收益率一直高于對(duì)公貸款,個(gè)人貸款的增速下降意味著整體生息資產(chǎn)收益率還將繼續(xù)承壓。
另一大被寄予厚望的財(cái)富管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也不穩(wěn)定,自2015年后規(guī)模始終沒(méi)有有效突破,對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也在下降。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2017年在其業(yè)務(wù)收入達(dá)到468.58億頂峰后,始終保持在350億左右,營(yíng)收占比也由2017年的近30%下滑至2022年的17.55%,已經(jīng)很難發(fā)揮此前的業(yè)績(jī)?cè)隽拷巧?/p>
但期間公司AUM資產(chǎn)和零售客戶規(guī)模都在創(chuàng)新高。前者由2018年的1.8萬(wàn)億增長(zhǎng)至2022年的3.91萬(wàn)億,增長(zhǎng)翻倍有余;后者同期由0.88億增長(zhǎng)至1.27億,增幅達(dá)到了44.32%。表明其財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍有待進(jìn)一步挖掘潛力。
從公司戰(zhàn)略角度看,2021年中信銀行將零售業(yè)務(wù)提升至公司第一大戰(zhàn)略,并打造以財(cái)富管理為核心的“新零售”,期望未來(lái)2到3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%。而當(dāng)下零售和財(cái)富管理兩大業(yè)務(wù)都慢了下來(lái),零售業(yè)務(wù)僅占比30%,戰(zhàn)略目標(biāo)仍然沒(méi)有時(shí)間表。
當(dāng)前增長(zhǎng)動(dòng)力仍是中信銀行的首要課題。背靠中信集團(tuán),目前看其在財(cái)富管理上的協(xié)同效應(yīng)仍未顯現(xiàn)。而自年初至今中信銀行股價(jià)的巨大漲幅,或已包括這種協(xié)同預(yù)期。
未來(lái),中信銀行需要發(fā)揮集團(tuán)的協(xié)同優(yōu)勢(shì),著重在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上取得突破,并繼續(xù)壓降風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),才能更好解決增長(zhǎng)動(dòng)能問(wèn)題。