文｜新財(cái)域

6月30日，上交所正式對(duì)龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（簡稱龐大集團(tuán)）股票予以摘牌，公司股票終止上市。

從上市伊始，龐大集團(tuán)就用激進(jìn)政策為自己埋下隱患。結(jié)果一朝動(dòng)蕩，滿盤皆垮。

在汽車傳統(tǒng)銷售進(jìn)入下行之時(shí)，融資始終不暢的銷售王者龐大集團(tuán)，留下的自救時(shí)間，已經(jīng)不多了。

01、4S店之王退市

一則通知，終結(jié)了中國最大汽車銷售商征戰(zhàn)資本市場(chǎng)的故事。

6月30日，上海證券交易所下發(fā)《關(guān)于龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司股票終止上市的決定》。上交所認(rèn)為，由于龐大集團(tuán)在2023 年 4 月 21 日至 5 月 24 日，連續(xù) 20 個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣 1 元。上述情形屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2023 年 2 月修訂）》第 9.2.1 條第一款（上市公司連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元，上交所將決定終止公司股票上市）規(guī)定，經(jīng)上交所上市審核委員會(huì)審議，上交所決定終止龐大汽貿(mào)股票上市。

這是A股汽車經(jīng)銷商集團(tuán)中，第一個(gè)因此退市的公司。沒成想，第一槍打中的，就是排名第一的龐大集團(tuán)。

說起龐大集團(tuán)，可能很多人很陌生。但說起大眾、比亞迪、奧迪、奔馳、瑪莎拉蒂等品牌，必然是耳熟能詳了。事實(shí)上，龐大集團(tuán)與國內(nèi)外近百家主流汽車品牌均有合作，巔峰時(shí)期旗下4S店網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量高達(dá)1400多家，市值近850億元。

這樣的一個(gè)龐然大物，從退市危機(jī)爆發(fā)到退市，卻幾乎毫無反抗之力，“平躺著”就麻溜的滿足了退市條件。

4月21日，龐大集團(tuán)收?qǐng)?bào)0.99元/股，首次低于1元，并連收多個(gè)跌停，股價(jià)始終維持在1元以下。

為穩(wěn)定股價(jià)，4月25日，龐大集團(tuán)作出了自己的努力：發(fā)布《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購公司股份的公告》。公告稱龐大集團(tuán)擬在 6 個(gè)月內(nèi)通過集中競價(jià)方式回購資金不低于人民幣 2.5億元的股票。

但這一拉升股價(jià)的舉動(dòng)，很快就被自身的壞消息所淹沒。4月29日，龐大集團(tuán)披露2022年年報(bào)，其中因經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，大額應(yīng)收款項(xiàng)未收回、破產(chǎn)重整到期債務(wù)等事項(xiàng)，會(huì)計(jì)師認(rèn)為公司存在持續(xù)經(jīng)營能力的重大不確定性。審計(jì)機(jī)構(gòu)也對(duì)龐大集團(tuán)出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

同時(shí)，龐大集團(tuán)被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示被“披星戴帽”，股票簡稱變?yōu)椤?ST龐大”。

到了5月11日，龐大集團(tuán)生死一線之時(shí)，該公司又發(fā)了“補(bǔ)刀”公告，稱“公司尚不具備實(shí)施回購的條件”，且“關(guān)于國企已入場(chǎng)的相關(guān)報(bào)道不屬實(shí)”。當(dāng)天，龐大集團(tuán)再次一字板跌停并開啟了股價(jià)繼續(xù)下行的通道，至此故事走向完結(jié)。

02、自始至終的重債壓身

這么“順利”的退市，并不是龐大集團(tuán)想要的。

但從上市伊始就一直身背重債的它，再也沒有力氣救了。

2011年4月，龐大集團(tuán)以中國汽車經(jīng)銷商百強(qiáng)榜首的身份，正式在上交所掛牌上市，成為國內(nèi)第一家通過IPO登陸A股的汽車銷售商集團(tuán)。在彼時(shí)那個(gè)汽車銷售的黃金時(shí)代，龐大集團(tuán)的上市，打響了其瘋狂擴(kuò)張的第一槍。到2017年，龐大集團(tuán)新車銷售已達(dá)到48.17萬輛，營業(yè)收入704.85億元，妥妥的汽車銷售“扛把子”。

但這樣的快速擴(kuò)張，也為龐大集團(tuán)埋下了隱患。

由于龐大集團(tuán)一直采取自購?fù)恋亟ǖ甑姆绞竭M(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)布局，銷售端所獲得的利潤，很大一部分都被其再次投入購地建店之上。這樣的重資產(chǎn)運(yùn)行，導(dǎo)致其擴(kuò)張?jiān)娇?，現(xiàn)金流和運(yùn)營壓力也就越大。不過因?yàn)殇N售和利潤一直保持較好的態(tài)勢(shì)，龐大集團(tuán)在融資上并未掣肘。

直到2018年，證監(jiān)會(huì)的調(diào)查處罰，打斷了這一循環(huán)。

2017年4月28日，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，龐大集團(tuán)收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》。一年后的5月16日，龐大集團(tuán)發(fā)布關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《行政處罰事先告知書》的公告。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，龐大集團(tuán)以及實(shí)控人龐慶華涉嫌未如實(shí)披露權(quán)益變動(dòng)情況，未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)調(diào)查等違法事實(shí)。對(duì)此證監(jiān)會(huì)決定對(duì)龐大集團(tuán)給予警告，并處60萬元罰款；對(duì)龐慶華給予警告，并處以90萬元罰款；對(duì)相關(guān)當(dāng)事人武成、劉中英給予警告并處罰款。

此次的調(diào)查，讓投資者和機(jī)構(gòu)，開始對(duì)龐大集團(tuán)產(chǎn)生信任危機(jī)。高負(fù)債的龐大集團(tuán)融資開始出現(xiàn)遲滯，資金鏈緊張的困境開始愈演愈烈。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，龐大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)新車銷售48.17萬輛，營業(yè)收入704.85億元，同比增長6.78%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.12億元，同比下降44.45%。

但據(jù)媒體爆料，從2017年證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)調(diào)查，到2018年調(diào)查結(jié)束，各家銀行從龐大集團(tuán)抽貸近200億元。讓龐大集團(tuán)本不富裕的日子，雪上加霜。

龐大集團(tuán)也承認(rèn)此次調(diào)查對(duì)于自己的負(fù)面影響是“前所未有的”。面對(duì)資金鏈斷裂的困境，龐大集團(tuán)開始采用賣店賣地、引入投資等手段來穩(wěn)定經(jīng)營。

但是，支撐龐大集團(tuán)滾雪球的雪已經(jīng)沒有了。龐大的倒下，只是時(shí)間問題。

03、重整難救

2019年5月，在經(jīng)過了一年的努力，累壞的龐大集團(tuán)，還是躺下了。

當(dāng)月，龐大集團(tuán)破產(chǎn)重整案被河北省唐山市中級(jí)人民法院正式受理，并在12月批準(zhǔn)了《龐大集團(tuán)重整計(jì)劃》。

根據(jù)重整計(jì)劃，龐大集團(tuán)將以自有資金、重整投資人等來源提供7億元用于支付重整費(fèi)用、清償債務(wù)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。重整投資人還將引入中國民生銀行為龐大集團(tuán)提供不超過10億元的共益?zhèn)鶆?wù)融資，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。同時(shí)重整投資人承諾，龐大集團(tuán)2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤合計(jì)達(dá)到35億元。

然而重組完成后的龐大集團(tuán)，并沒有因此進(jìn)入新的發(fā)展階段。年報(bào)顯示，2020年、2021年，龐大集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.8億元和8.98億元。但在2022年，龐大集團(tuán)凈利潤則為-14億元。

這也意味著，龐大集團(tuán)并未完成重整投資人的承諾，龐大集團(tuán)重整失敗。

按照承諾，如果未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，重整投資人要在2022年會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告公布后三個(gè)月內(nèi)，向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。但直到目前，重整投資人方還未制定出具體業(yè)績補(bǔ)償?shù)膶?shí)施計(jì)劃。

與此同時(shí)，深交所在向眾泰汽車下發(fā)的關(guān)注函中提及：有人舉報(bào)龐大集團(tuán)現(xiàn)任實(shí)際控制人，同時(shí)也是深商集團(tuán)總裁的黃繼宏，涉嫌通過潛在關(guān)聯(lián)方變相占用上市公司資金——公司董事會(huì)審議關(guān)于公司向黃繼宏控制的眾泰汽車股份有限公司采購整車及零部件的總額不超過10億元。

黃繼宏正是時(shí)任龐大集團(tuán)董事長，同時(shí)深商集團(tuán)執(zhí)行總裁兼國民運(yùn)力副總裁的劉湘華，則為時(shí)任龐大集團(tuán)董事會(huì)秘書。

舉報(bào)是否屬實(shí)我們不得而知，但是5月19日，河北證監(jiān)局已對(duì)黃繼宏、趙鐵流、劉湘華采取出具警示函和監(jiān)管談話行政監(jiān)管措施的決定。而到了5月26日，證監(jiān)會(huì)則以涉嫌信息披露違法違規(guī)為由，對(duì)龐大集團(tuán)進(jìn)行立案調(diào)查。

04、前途未卜

讓非專業(yè)人干專業(yè)事，這是不少人對(duì)于龐大集團(tuán)重組失敗的看法。

此次以深商集團(tuán)、國民運(yùn)力以及元維資產(chǎn)組成的聯(lián)合體，其本質(zhì)是投資類公司。其中深商集團(tuán)是由79家深圳市重點(diǎn)民營企業(yè)共同投資成立的一家從事金融服務(wù)類、大型項(xiàng)目投資和高新技術(shù)開發(fā)與生產(chǎn)的大型民營企業(yè)，在汽車銷售行業(yè)沒有經(jīng)驗(yàn)，也欠缺相關(guān)行業(yè)背景。

而如今龐大的退市，也為其帶來了另外一個(gè)未知數(shù)：龐大集團(tuán)，是否要如此離去？

2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，龐大集團(tuán)新車銷售12.98萬輛，同比下滑8.2%；營收260.21億元，同比下降9.12%；銷售毛利率為5.21%，凈虧損14.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率53.11%。

而此前龐大集團(tuán)所持有的大量土地及資產(chǎn)，已在2020、2021年進(jìn)行了集中出售以支撐業(yè)績。瘦身后的龐大集團(tuán)，后續(xù)經(jīng)營壓力巨大。

雪上加霜的是，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷，正在快速進(jìn)入下滑空間。《2022年全國汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，2022年，全國僅有29.7%的經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)盈利，虧損的經(jīng)銷商占比達(dá)到45.2%，虧損面較上年同期擴(kuò)大27.7個(gè)百分點(diǎn)。而在A股，汽車銷售板塊中僅正通汽車實(shí)現(xiàn)了營利雙增，其他普遍表現(xiàn)不佳。同時(shí)，新能源汽車品牌帶動(dòng)的直銷模式，也在很大程度上沖擊龐大集團(tuán)這樣的傳統(tǒng)銷售體系。每年近千家4S店退網(wǎng)，已成常態(tài)。

龐大集團(tuán)退市，并不意味著就一定會(huì)破產(chǎn)。畢竟還有土地和廠房，畢竟還有276家經(jīng)銷門店，畢竟還有汽車銷售的利潤。

但對(duì)于退市震蕩還未終結(jié)，投資人賠償?shù)暮袈曉絹碓酱蟮凝嫶蠹瘓F(tuán)，即使解決了眼前麻煩，只要找不準(zhǔn)未來市場(chǎng)方向，仍然會(huì)被諸多不確定因素“毒殺”。

龐大集團(tuán)的發(fā)動(dòng)機(jī)，不好修啊。