文|清揚(yáng)君
很多人以為注冊(cè)制實(shí)施后，企業(yè)上市更容易了，但事實(shí)并非如此。
2023年7月3日，深交所網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于終止對(duì)廣州拉拉米信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拉拉米”）首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市審核的決定。其直接原因是6月28日拉拉米與保薦機(jī)構(gòu)中金公司撤回申報(bào)和保薦。
據(jù)了解，2023年3月2日，拉拉米IPO申報(bào)獲得受理，但對(duì)于深交所審核中心3月23日發(fā)出首輪問(wèn)詢(xún)并未回復(fù)，有媒體猜測(cè)可能是被問(wèn)詢(xún)難住了。
非凈利潤(rùn)可能無(wú)法滿(mǎn)足主板上市相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求
招股書(shū)顯示，拉拉米是面向境外優(yōu)質(zhì)化妝品品牌的電商綜合服務(wù)商，致力于通過(guò)全方位的品牌孵化服務(wù)助力品牌方提升品牌知名度并拓展中國(guó)市場(chǎng)。2019年至2021年間，以提供電商綜合服務(wù)為業(yè)務(wù)的拉拉米近九成總營(yíng)收由Naris(娜麗絲)、Byphasse(蓓昂絲)、Avene(雅漾)、Ziaja(齊葉雅)、Gifrer(肌膚蕾)這五大美妝品牌的相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的營(yíng)業(yè)收入分別為7.61億元、7.84億元、8.40億元及4.24億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為6387.48萬(wàn)元、5808.82萬(wàn)元、6017.50萬(wàn)元和1469.5萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6,372.43萬(wàn)元、5682.74萬(wàn)元、6044.55萬(wàn)元和1814.86萬(wàn)元。
通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，拉拉米的凈利潤(rùn)并未隨著其營(yíng)收的增長(zhǎng)而大幅提升。
值得關(guān)注的是，拉拉米選擇具體上市標(biāo)準(zhǔn)為《上市規(guī)則》之3.1.2 之“（一）最近三年凈利潤(rùn)均為正，且最近三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元”。
根據(jù)天健出具的《審計(jì)報(bào)告》，（一）發(fā)行人拉拉米2019年、2020年、2021年合并報(bào)表中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)）分別為6372.43 萬(wàn)元、5682.74 萬(wàn)元和6017.50 萬(wàn)元，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)不低于人民幣1.5 億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6,000萬(wàn)元；（二）發(fā)行人2019 年、2020年、2021年合并報(bào)表中的營(yíng)業(yè)收入分別為7.61億元、7.84億元、8.4億元，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于人民幣10億元。因此，發(fā)行人符合《上市規(guī)則》之3.1.2 之財(cái)務(wù)條件。
不過(guò)根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，拉拉米2021年的扣非凈利潤(rùn)僅為6044.55萬(wàn)元，剛剛過(guò)及格線，而2022年上半年盈利為僅1814.86萬(wàn)元，按拉拉米的說(shuō)法，“2022年1-6月，公司與同行業(yè)可比公司的凈利潤(rùn)均有不同程度下降”，盡管拉拉米解釋稱(chēng)，“系受疫情等不可抗力影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)受到不同程度的沖擊，市場(chǎng)需求疲軟，受市場(chǎng)環(huán)境影響，整體呈現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下滑的局面，同行業(yè)可比公司凈利潤(rùn)下降幅度遠(yuǎn)超公司凈利潤(rùn)下降幅度。”但是，2022年拉拉米大概率出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑，而且扣非凈利潤(rùn)少于《上市規(guī)則》規(guī)定的“最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元”主板上市相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。
這或許是拉拉米主動(dòng)終止IPO的主要原因。這也從側(cè)面說(shuō)明，注冊(cè)制上市容易，但首先要符合《上市規(guī)則》規(guī)定的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。
存貨金額較高的風(fēng)險(xiǎn)
2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的存貨賬面價(jià)值分別為1.9億元、2.55億元、2.43億元和2.47億元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.08%、60.84%、49.61%和47.75%，存貨規(guī)模較大。
拉拉米目前主要銷(xiāo)售方式為電商零售及電商分銷(xiāo)、線下分銷(xiāo)，面對(duì)化妝品行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局，如果新老品牌銷(xiāo)售增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，或者供應(yīng)鏈管理不善，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)變緩甚至產(chǎn)生積壓，將對(duì)公司產(chǎn)生如下不利影響：
1、 計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增長(zhǎng)將導(dǎo)致盈利減少。
2、存貨占用較多營(yíng)運(yùn)資金，影響經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低盈利質(zhì)量。
盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的綜合毛利率分別為46.76%、36.58%、38.08%和39.53%，剔除物流成本影響后的綜合毛利率分別為46.76%、44.07%、43.43%和45.12%，綜合毛利率整體穩(wěn)定，但有明顯的下滑趨勢(shì)。如果拉拉米新老產(chǎn)品更換，加大產(chǎn)品推廣費(fèi)用，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)，但產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，公司盈利能力可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
值得說(shuō)明的是，拉拉米的實(shí)控人李天天曾是記者、編輯
招股說(shuō)明書(shū)顯示，李天天1979年9月出生，中國(guó)國(guó)籍，EMBA碩士學(xué)歷。
2005年5月至2006年6月，就職于羊城晚報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)，先后任記者、編輯；
2006年7月至2007年2月，在法語(yǔ)學(xué)校學(xué)習(xí)；2007年3月到2010年12月，于法國(guó)留學(xué)；
2011年1月到2012年7月，籌辦拉拉米有限；
2012年8月至2020年8月，任拉拉米有限執(zhí)行董事/董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；
自2020年8月至今，任拉拉米董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
李天天目前還擔(dān)任雷蟻投資執(zhí)行董事、珠海拉拉米執(zhí)行董事、六朵云投資執(zhí)行事務(wù)合伙人、蛻殼投資執(zhí)行事務(wù)合伙人、三新投資執(zhí)行事務(wù)合伙人、拉拉米集團(tuán)董事、易購(gòu)香港董事、淘遍全球董事、香港拉拉米董事、IBABY 董事、歐納思董事、廣州鳳睿鳴執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、上海橋杉執(zhí)行董事、廣州購(gòu)購(gòu)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、廣州角馬執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。