文 | 野馬財經(jīng) 張凱旌
編輯丨武麗娟
作為百度這艘巨輪(9888.HK)的掌舵者,李彥宏的一舉一動都格外受到市場關(guān)注。
7月20日晚,攜程(9961.HK)公布了李彥宏辭任公司董事的消息。盡管攜程、百度雙方都將其視為“正常變動”,但考慮到攜程之于李彥宏的特殊性,這則變更還是引發(fā)了市場的熱議。
百度與攜程的股權(quán)鏈接始于2015年的股權(quán)置換。當(dāng)時百度通過將旗下去哪兒網(wǎng)部分A類普通股和B類普通股置換成攜程增發(fā)的普通股,成為攜程大股東。自彼時起,李彥宏就一直擔(dān)任攜程的董事,至今已有8年。在這起變動前,李彥宏除了百度,僅在兩家公司的董事會任職,其中之一就是攜程。
值得一提的是,今年6月,百度擬減持474.53萬股攜程股份,計劃套現(xiàn)約1.73億美元(約合12.44億元人民幣)。如果算上這次減持,那么百度在攜程的持股比例將從截至今年1月底的10.7%進一步降至約9.97%。
這是百度入股攜程后的第二次減持,第一次還是在2019年,也即疫情發(fā)生之前。當(dāng)時百度是發(fā)行了3130.4352萬美國存托股票(ADS),每股(ADS)代表0.125股普通股,借此套現(xiàn)8.7億美元(約合61.58億元人民幣)。
誠然,李彥宏的卸任可能并不會在經(jīng)營層面引發(fā)什么連鎖反應(yīng),但結(jié)合百度減持攜程的背景、以及百度力推大模型“文心一言”和攜程推出自研大模型“攜程問道”的動作,李彥宏辭任干了8年的攜程董事一事,對于兩家公司而言,也展現(xiàn)出了不同的意義。
8年套現(xiàn)超10億美元,百度賺翻了?
8年前百度向攜程拋出橄欖枝時,恰逢OTA(在線旅行商)領(lǐng)域加速整合狂潮。
在此之前,攜程已經(jīng)戰(zhàn)略投資了藝龍,而去哪兒網(wǎng)和途牛則分別背靠百度和騰訊,再加上阿里的淘寶旅行和窮游網(wǎng),業(yè)內(nèi)大有巨頭捉對廝殺之勢。
在此背景下,攜程與百度的牽手是打破平衡的一筆交易。攜程與去哪兒借此完成合并,雙方加在一起近70%的市場份額,將讓百度充分掌握國內(nèi)在線旅游業(yè)的流量入口,因此當(dāng)時不少業(yè)內(nèi)人士都將百度視為這筆交易的“最大贏家”。
然而,近年來百度在攜程的持股比例卻經(jīng)歷了大幅下降。2015年10月時,百度持股比例為26.63%,為攜程第一大股東;至今年1月底,百度依然為攜程大股東,但持股比例已降至10.7%。
而在6月中旬的減持后,百度在攜程的持股比例將進一步降至約9.97%。
來源:攜程公告
換言之,入主攜程后,百度的持股比例降幅達到16.66%,超過了剛?cè)牍蓵r持股比例的六成。但這也不意味著百度就減持了這么多。事實是,百度也曾增持攜程,而且此前攜程連續(xù)多年的年報中,百度的持股數(shù)量都沒有變化,只是持股比例下降了。
這與攜程總股本的不斷增加有關(guān)。截至2015年9月,攜程已發(fā)行普通股只有3538萬股,四年后這個數(shù)字已經(jīng)翻倍,回港上市后則進一步擴容,至今達到超6.8億股。百度在其中的股權(quán)被大幅稀釋。
IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示,上市公司增發(fā)、配股等方式都可以擴大總盤面。公司回到港股二次上市,股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能發(fā)生調(diào)整與變化。
真正能算得上減持的情況除了今年外,只有2019年。
兩次減持,百度共套現(xiàn)超10億美元。而當(dāng)初百度成為攜程大股東的方式是用自己旗下去哪兒網(wǎng)的股權(quán)進行置換交易,再往前追溯,百度收購去哪兒網(wǎng)時斥資約3.06億美元。單純從財務(wù)的角度上來講,百度僅是減持的部分就已經(jīng)收回了投資成本,甚至還有不少浮盈。此外,截至7月21日,百度手中還握有價值近200億港元的攜程股權(quán)。
在此背景下,收購攜程對于百度已經(jīng)是一筆穩(wěn)賺不賠的交易。既然如此,百度的繼續(xù)減持又打著什么算盤?真的是在疏遠攜程嗎?
旅游業(yè)強勢復(fù)蘇,正是獲利了結(jié)好時機?
一個背景是,近兩年收縮投資版圖、聚焦核心主業(yè)正成為互聯(lián)網(wǎng)大廠的共識。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示,2021年開始幾家大廠的投資數(shù)量和金額都出現(xiàn)了急劇下降。到今年上半年,騰訊、百度、阿里、字節(jié)和美團5家大廠的投資公司數(shù)量合計為42家,僅是去年同期的1/3。
更具體而言,素以投資能力聞名的騰訊,在2022年上半年投資了62家公司,不足2021年同期的一半,至今年這個數(shù)據(jù)更是驟降至17家。
投資腰斬再腰斬背后,一方面是受到政策的引導(dǎo),另一方面也與市場大環(huán)境相關(guān)。巨頭們無序擴張的時代已經(jīng)告一段落,現(xiàn)在的每一筆投資,都要根據(jù)公司自身業(yè)務(wù)的發(fā)展謹慎作出決定。
不過,細看大廠收縮的方式也有所不同。同樣是減持,此前騰訊幾乎已經(jīng)將京東和美團“清倉”,且采取的是派發(fā)股份的方式。在業(yè)內(nèi)人士看來,這首先說明騰訊現(xiàn)金流充沛,無需額外補充;其次也能表達對減持公司前景的看好,有資質(zhì)的股東將股票拿在手里,比現(xiàn)金更香。
盤古智庫高級研究員江瀚認為,騰訊減持美團、京東的動作確實象征著大廠投資版圖的調(diào)整和收縮;而百度減持的比例相對較小,可能更多是側(cè)重于財務(wù)投資和資產(chǎn)配置的考慮,將資金投入到其他領(lǐng)域或者擴大自身核心業(yè)務(wù)。
畢竟,此時減持確實可以讓百度獲得更多的財務(wù)收益。
文化和旅游部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年上半年國內(nèi)旅游總?cè)舜?3.84億,同比增長63.9%。分季度看,一季度國內(nèi)旅游總?cè)舜瓮仍鲩L46.5%;二季度國內(nèi)旅游總?cè)舜瓮仍鲩L86.9%。受此影響,上半年我國在線旅游產(chǎn)品和景點門票銷售額同比增長272.4%。
旅游業(yè)的強勢復(fù)蘇,已經(jīng)反映到了攜程二級市場的股價上。去年11月至今年7月21日,攜程股價漲幅達67.09%,赴港二次上市后一度破發(fā)的攜程如今已經(jīng)漲回發(fā)行價之上。
同期在美股,攜程的股價也呈現(xiàn)出類似的走勢。要知道,在與百度牽手前,攜程股價曾一度跌至不足13美元/股,牽手后股價經(jīng)過短暫的大起大落,又在40美元/股上下徘徊了很久。去年年初,攜程的股價再次跌至14美元/股出頭,而現(xiàn)在則回到了37美元/股之上。對獲利了結(jié)來說,當(dāng)下不失為一個好時機。
攜程做了兩手準(zhǔn)備?
百度減持的同時,以攜程聯(lián)合創(chuàng)始人梁建章、范敏、攜程CEO孫潔為首的個人股東卻在不斷增持。
2015年,梁建章、范敏、孫潔合計持有攜程4.6%股份;2022年,這個數(shù)字已經(jīng)攀升至7.2%,與大股東百度十分接近,其中僅梁建章一人就占4.4%。
梁建章本人一直十分看重攜程的獨立發(fā)展,而他也用實際行動證明過這一點。2007年騰訊曾試圖以50%溢價收購攜程51%股份,被攜程用毒丸計劃(股權(quán)攤薄反收購措施)終止;2014年百度試圖用去哪兒股份和自身資源換取對攜程的絕對控股,也被攜程拒絕;彼時梁建章就曾在內(nèi)部郵件中表示:“攜程一定會長期地獨立地經(jīng)營。在這一前提下,公司對投資是歡迎的?!?/p>
隨后的故事里,百度最終得以成功換股,但其也“僅”得到攜程26%股權(quán),并沒實現(xiàn)絕對控股。交易達成后,梁建章被問到為何投資了“騰訊系”的同程和藝龍,卻又要選擇百度,而他的回答是“并不存在選擇的問題。只是百度和我們同時看上了去哪兒,而百度2011年就投資了去哪兒?!?/p>
從梁建章的表達來看,其并沒有將百度的投資看成是站隊,這更像是雙方在商業(yè)上的合作、互通有無。
此后,百度與攜程也確實保持了良好的合作關(guān)系。百度智能云、百度地圖等產(chǎn)品的深度合作方背后,都有攜程的身影。
但值得注意的是,攜程并沒有因為和百度的戰(zhàn)略合作放棄自主研發(fā)。今年7月17日,攜程發(fā)布了自主研發(fā)的“首個旅游行業(yè)垂直大模型”的“攜程問道”。在發(fā)布會上梁建章稱:“AI的方面,我們并不是今天開始投入的,AI也不是今天熱的,機器學(xué)習(xí)或是大數(shù)據(jù),我們都是長期的投入?!?/p>
來源:公眾號“攜程黑板報”
攜程還表示,攜程問道篩選了200億高質(zhì)量非結(jié)構(gòu)性旅游數(shù)據(jù),結(jié)合攜程現(xiàn)有精確的結(jié)構(gòu)性實時數(shù)據(jù)以及攜程歷史訓(xùn)練的機器人和搜索算法,進行了自研垂直模型的訓(xùn)練。
而這也是雙方關(guān)系的微妙之處。今年年初,百度上線全新一代知識增強大語言模型文心一言,這也是百度在Ai時代的核心產(chǎn)品之一,而攜程則是首批生態(tài)合作伙伴,雙方還聯(lián)合做過宣發(fā)。
來源:公眾號“攜程黑板報”
行業(yè)人士認為,ChatGPT后各個大廠爭先恐后搶發(fā)自家大模型的盛況只是短期現(xiàn)象,終局可能只會幸存少數(shù)的幾個大模型,畢竟開發(fā)成本太高。而依托少數(shù)幾個大模型,仍會有廣泛的應(yīng)用生態(tài)。在與百度的關(guān)系逐漸模糊時,攜程“做兩手準(zhǔn)備”,是基于自身對行業(yè)趨勢的判斷,為了應(yīng)對未來的局面所做的必要選擇。百度當(dāng)初做股權(quán)上的戰(zhàn)略投資,肯定希望合作伙伴給予重點支持。但如果攜程一直堅持自研大模型,就有可能會影響到文心一言在旅游領(lǐng)域的打通和布局,進而影響雙方的關(guān)系。
值得一提的是,從目前的情況來看,攜程問道相當(dāng)于一份旅游業(yè)的“可靠答案庫”。用戶將自己的訴求告知AI,包括什么時間去哪旅行,喜歡什么樣的旅行方式等,AI則可以為用戶制定一份私人訂制的旅行計劃。但早在今年4月時,百度文心一言企業(yè)服務(wù)測試的旅行場景中就曾展示過類似的功能。
基于此也有聲音認為,攜程大模型的底層框架能力可能與百度有關(guān)。所謂的“底層框架”是大模型的基礎(chǔ)能力,比如AI的自然語言處理,也即如何翻譯人類語言,從中抓取對方意圖。而作為中文搜索市場份額第一的百度,無疑在理解中文語意等方面是有絕對優(yōu)勢的。而且百度在大模型領(lǐng)域的投入,可能會讓其保持一定的行業(yè)領(lǐng)先性,成為激烈市場競爭中最后留下的大模型之一,如果按照這個思路,攜程和百度不可避免還需要保持良好的合作關(guān)系。
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