文｜聽筒Tech 小聽
編輯｜一言
美東時(shí)間7月19日盤后，美股公司特斯拉（TSLA.US）公布了2023財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，特斯拉二季度營(yíng)收達(dá)249.27億美元，同比增長(zhǎng)47.20%，高于市場(chǎng)預(yù)期的245.1億美元；凈利潤(rùn)（GAAP）為27.03億美元，同比增長(zhǎng)19.81%，高于市場(chǎng)預(yù)期的23.9億美元；自由現(xiàn)金流為10.1億美元，市場(chǎng)預(yù)期為21.8億美元；毛利率從一季度的19.34%降至18.19%，市場(chǎng)預(yù)期為18.8%。
這是一份創(chuàng)下單季度最高生產(chǎn)、交付和營(yíng)收紀(jì)錄的財(cái)報(bào)，但也是特斯拉毛利率最低的一個(gè)季度。
受此消息影響，特斯拉盤后股價(jià)跳水4.19%，截至北京時(shí)間7月21日美股收盤，特斯拉報(bào)收262.90美元/股，下跌9.74%，當(dāng)前市值8333億美元。而在此之前，特斯拉股價(jià)一直呈上漲趨勢(shì)，自5月底以來，特斯拉累計(jì)上漲超過55%，公司股價(jià)一度超過300美元/股。
特斯拉股價(jià)走勢(shì)/聽筒Tech截圖
但長(zhǎng)期以來，特斯拉的股價(jià)一直以來都被認(rèn)為是難預(yù)測(cè)的。盡管特斯拉在汽車制造領(lǐng)域的表現(xiàn)已經(jīng)引起了廣泛的認(rèn)可，但其股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了基本面因素所能解釋的范疇。
而在不少業(yè)內(nèi)人士看來，盡管特斯拉財(cái)報(bào)“看上去很美”，但其背后卻“暗流涌動(dòng)”，如越來越低的毛利率和不及預(yù)期的現(xiàn)金流，都無不影射著特斯拉暗藏的危機(jī)：這家“科技巨頭”，是時(shí)候?qū)ふ艺嬲耐黄泣c(diǎn)了。
薄利帶來的多銷
特斯拉依舊是賺錢的。
財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，特斯拉營(yíng)業(yè)收入為249.27億美元，同比增長(zhǎng)47.20%，幾乎是一季度同比增速24.38%的兩倍，高于分析師預(yù)期。
聚焦到具體的業(yè)務(wù)表現(xiàn)上：
汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收為212.68億美元，較上年同期的146.02億美元增長(zhǎng)46%；
能源發(fā)電和存儲(chǔ)營(yíng)收為15.09億美元，較上年同期的8.66億美元增長(zhǎng)74%；
服務(wù)和其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為21.50億美元，較上年同期的14.66億美元增長(zhǎng)47%。
只是，特斯拉的這波營(yíng)收增速來自于主動(dòng)降價(jià)帶來的“薄利多銷”。今年以來，特斯拉展開犧牲利潤(rùn)換產(chǎn)量的戰(zhàn)略，開始頻繁價(jià)格調(diào)整。而這一戰(zhàn)略顯然是有效的，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)降價(jià)讓特斯拉二季度銷量增長(zhǎng)超八成并拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
不過，特斯拉開始越來越不賺錢了。由于二季度降價(jià)及加大折扣減少庫(kù)存，特斯拉毛利率再度失守，按通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），特斯拉毛利率降至18.19%，為16個(gè)季度來最低水平。
事實(shí)上，翻閱特斯拉的財(cái)報(bào)能看到，自2015年Model S和Model X交付規(guī)模開始提升后，特斯拉汽車銷售毛利率鮮少出現(xiàn)低于18%的情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，只有2018年第二季度毛利率（16.5%）和2019年第四季度（17.7%）兩個(gè)季度如此。
賺錢難將持續(xù)
毛利率走低的原因，在于掙得少、花得多。
一方面，特斯拉主動(dòng)讓價(jià)，希望通過降低產(chǎn)品價(jià)格去減少庫(kù)存，這讓產(chǎn)品的毛利率變低。
7月19日，馬斯克再次表示，“我認(rèn)為犧牲利潤(rùn)率來生產(chǎn)更多汽車是有意義的?！倍钟刑厮估善钡腉lobalt Investments投資組合經(jīng)理Thomas Martin指出，“特斯拉試圖把價(jià)格定得合理，以便刺激消費(fèi)者對(duì)這些車輛的需求,然后特斯拉希望盡可能高效地運(yùn)營(yíng)工廠……他們不想積壓庫(kù)存?！?/p>
另一方面，為了維持人工智能項(xiàng)目和4680電池的生產(chǎn)增長(zhǎng)，特斯拉的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在本季度有所增加。
支出方面，特斯拉第二季度運(yùn)營(yíng)支出為21.34億美元，與去年同期的17.70億美元相比增長(zhǎng)21%。其中，特斯拉第二季度的研發(fā)支出為9.43億美元，去年同期為6.67億美元，而上一季度為7.71億美元。
在財(cái)報(bào)中，特斯拉指出，其研發(fā)支出重點(diǎn)是“處于人工智能開發(fā)的最前沿”，將持續(xù)增加在FSD、Optimus和Dojo等人工智能項(xiàng)目的支出。
這也意味著，特斯拉的這波賺錢難在短期內(nèi)或很難擺脫，未來毛利率還可能進(jìn)一步走低。
當(dāng)前，華爾街大行普遍認(rèn)為，特斯拉利潤(rùn)率將在未來1-2個(gè)季度觸底，2024財(cái)年才開始回升。照此趨勢(shì)來看，特斯拉的毛利率守衛(wèi)戰(zhàn)還將持續(xù)下去。盡管如此，馬斯克仍然在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，特斯拉還會(huì)繼續(xù)進(jìn)行降價(jià)。
問題不止一個(gè)
特斯拉“價(jià)格戰(zhàn)”帶來的后遺癥越來越顯現(xiàn)。仔細(xì)來看，在毛利率走低的同時(shí)，這家汽車制造商面臨的挑戰(zhàn)還更多。
首先，主營(yíng)汽車業(yè)務(wù)庫(kù)存日益龐大。
該公司表示，目前全球庫(kù)存可供使用16天，高于上季度的15天和上年同期的4天。這還是在幾個(gè)月的降價(jià)之后的情況——在此期間，特斯拉一些暢銷的車型降價(jià)幅度高達(dá)30%，而特斯拉還為消費(fèi)者提供了免費(fèi)充電等優(yōu)惠。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉第二季度交付了46.614萬輛電動(dòng)汽車，生產(chǎn)了47.97萬輛。去年第二季度，特斯拉交付了25.5輛汽車，今年第一季度交付了42.3萬輛汽車。
馬斯克表示，盡管由于“夏季停產(chǎn)”導(dǎo)致第三季度產(chǎn)量放緩，但該公司仍有望在2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約50%，達(dá)到約180萬輛，市場(chǎng)預(yù)期為190萬輛。
“很明顯，他們?cè)诤艽蟪潭壬弦彩且患移嚬荆c其他制造商有相同的供應(yīng)鏈和同樣的需求壓力。Model 3和Model Y的設(shè)計(jì)已經(jīng)有三到六年時(shí)間，庫(kù)存甚至越來越多，而且需求似乎真的已經(jīng)達(dá)到飽和?！蓖顿Y銀行家維塔利 戈洛姆說道。
ITBEAR科技資訊也顯示，這是特斯拉歷史上交付量最多的季度，比去年同期增長(zhǎng)了83%。然而，特斯拉銷量比本季度產(chǎn)量減少了13560輛，銷量增長(zhǎng)了10%。這也加劇了年初的庫(kù)存過剩問題。
其次，一直為馬斯克所倡導(dǎo)的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)目前仍無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。特斯拉認(rèn)為要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的車輛自動(dòng)駕駛，需要四大技術(shù)支柱：超大型真實(shí)世界數(shù)據(jù)庫(kù)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練、車輛硬件和車輛軟件。不過，截至目前特斯拉尚處于開發(fā)每一個(gè)支柱的階段。
再有，特斯拉這個(gè)超級(jí)巨頭，現(xiàn)金流開始不及市場(chǎng)預(yù)期的一半。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度特斯拉自由現(xiàn)金流10.05億美元，同比增長(zhǎng)62%，雖然較一季度創(chuàng)兩年新低的4.41億美元大幅回升，約一季度自由現(xiàn)金流的2.3倍，但還遠(yuǎn)不及分析師預(yù)期的21.8億美元，不到分析師預(yù)期的一半。
更讓人頭疼的是，特斯拉這一汽車公司未來發(fā)展的關(guān)鍵超級(jí)工廠進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
7月初，首輛Cybertruck量產(chǎn)皮卡已經(jīng)在美國(guó)得州超級(jí)工廠下線，其量產(chǎn)進(jìn)度再度被大眾關(guān)注。
然而，在本次財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克仍未能披露Cybertruck 的具體交付日期，依舊“畫餅”表示明年量產(chǎn)Cybertruck，在今年晚些時(shí)候開啟交付，并稱Cybertruck“將包含大量技術(shù)”、“產(chǎn)量難以預(yù)測(cè)”。
而此前，特斯拉重金投入的柏林&德克薩斯州工廠也被爆出產(chǎn)量遠(yuǎn)不及預(yù)期；另?yè)?jù)第一財(cái)經(jīng)表示，特斯拉在上海工廠已接近滿負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)該廠幾個(gè)月后的周產(chǎn)量不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)率。