銀河證券：中國(guó)宏觀政策調(diào)控的“錨”從單純關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)向了就業(yè)

這次政治局會(huì)議中有一個(gè)重大表述被市場(chǎng)分析人士和投資者所忽略，即中央首次提出“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”。這一表述是正式從頂層戰(zhàn)略層面確認(rèn)了中國(guó)宏觀政策調(diào)控的“錨”從此前單純的關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)向了就業(yè)，而GDP目標(biāo)未來(lái)更多發(fā)揮預(yù)期管理的作用。通常來(lái)講，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞上行過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)改善是同步的，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下行過(guò)程中，兩者未必一致。因此當(dāng)社會(huì)矛盾在供給端從落后生產(chǎn)力變?yōu)椴黄胶獠怀浞值臅r(shí)候，宏觀政策自然就會(huì)向就業(yè)或者進(jìn)一步說(shuō)向高質(zhì)量增長(zhǎng)傾斜。中央在制定年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)應(yīng)該是充分考慮上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“非典型復(fù)蘇”，以及由此對(duì)增長(zhǎng)和就業(yè)的影響，所以制定了5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。而市場(chǎng)投資者依然是從傳統(tǒng)的GDP目標(biāo)框架出發(fā)，因此給出了太過(guò)樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，從而與中央的目標(biāo)形成預(yù)期差。要理解今年下半年的宏觀政策走向，也要從就業(yè)出發(fā)。雖然7月政治局會(huì)議上在諸多方面提及穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力，但我們認(rèn)為政策層面只是在邊際上力度有所增強(qiáng)，并加快現(xiàn)有政策的落地，不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)刺激，不會(huì)大搞基建和全面放松房地產(chǎn)限購(gòu)，除非就業(yè)層面出現(xiàn)較大的問(wèn)題。

中信證券：此輪人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點(diǎn)已現(xiàn)

7月中央政治局會(huì)議時(shí)隔兩年再度就匯率問(wèn)題表態(tài)，匯率預(yù)期管理信號(hào)作用強(qiáng)烈。此外，政治局會(huì)議關(guān)于活躍資本市場(chǎng)、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等方面的積極表述，有望在一定程度上改善市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，對(duì)人民幣匯率形成支撐。綜合來(lái)看，在政治局會(huì)議催化、股債市場(chǎng)料將逐步迎來(lái)資本流入、美元指數(shù)偏弱震蕩的三重利好下，我們認(rèn)為此輪人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點(diǎn)已現(xiàn)。短期內(nèi)，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)升值的幅度或仍取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的程度和持續(xù)性。

中金公司：系統(tǒng)性化債方案有望出臺(tái)

7月24日政治局會(huì)議提到“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，而4月28日政治局會(huì)議的表述為“加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”，相比4月會(huì)議此次政治局會(huì)議增加了“有效防范化解”“一攬子化債方案”的新表述，我們認(rèn)為對(duì)近期部分城投風(fēng)險(xiǎn)事件具有針對(duì)性，較為全面、系統(tǒng)的地方隱性債務(wù)化解方案有望出臺(tái)。財(cái)政部2022年中央決算報(bào)告也提到“支持全域無(wú)隱性債務(wù)試點(diǎn)工作，探索長(zhǎng)效監(jiān)管制度框架”，廣東、北京、上海的“全域無(wú)隱債試點(diǎn)”可能向更多地區(qū)推廣，特別是財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱的中西部地區(qū)。

同策研究院：70%三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)失去長(zhǎng)期投資價(jià)值

一線城市人口持續(xù)流入帶來(lái)剛需，但受限于購(gòu)房門檻限制，新房市場(chǎng)將以改善需求為主導(dǎo)，剛需下降明顯。發(fā)展?jié)摿?qiáng)的二線城市改善市場(chǎng)相對(duì)好于剛需市場(chǎng)，可布局中高端改善項(xiàng)目，此類城市持續(xù)吸引人口，未來(lái)剛需消耗掉過(guò)剩庫(kù)存后，仍有投資機(jī)會(huì)。弱二線城市人口吸附力弱，剛需不足，市場(chǎng)大量庫(kù)存需要長(zhǎng)時(shí)間（3-5年）消化，而市場(chǎng)上改善需求比剛需抗跌，經(jīng)歷調(diào)整后未來(lái)改善市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)。三四線城市人口由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展等局限，市場(chǎng)庫(kù)存量大、需求疲弱，中長(zhǎng)期內(nèi)將處于調(diào)整階段，三四線城市中70%城市失去長(zhǎng)期投資價(jià)值。

華泰證券：中期日元走強(qiáng)動(dòng)力最大

本周四、五，美歐日三大央行將陸續(xù)公布7月貨幣政策會(huì)議決議。綜合看，中期日元走強(qiáng)的動(dòng)力最大，美元可能震蕩偏弱。首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期最“靠前”，也可能最早結(jié)束，7月大概率加息25個(gè)基點(diǎn)。歐央行通脹和加息周期滯后聯(lián)儲(chǔ)1-2個(gè)季度，所以大概率加息結(jié)束也晚于聯(lián)儲(chǔ)。7月大概率加息25個(gè)基點(diǎn)，但考慮到近期增長(zhǎng)動(dòng)能明顯回落，歐央行也可能不再提前“承諾”加息，更加強(qiáng)調(diào)決策是數(shù)據(jù)依賴。日央行大概率按兵不動(dòng)，但主要關(guān)注點(diǎn)在是否調(diào)整對(duì)2025年的核心通脹預(yù)期至2%以上(目前為1.6%)——如果做出此調(diào)整，則市場(chǎng)將再次開(kāi)始憧憬日本中央銀行退出YCC（對(duì)國(guó)債的長(zhǎng)短期收益率進(jìn)行操控的金融政策），日元可能走強(qiáng)。

財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)

央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放790億元

中國(guó)人民銀行周三進(jìn)行了1040億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.9%，與此前持平。因今日有250億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放790億元。

人民幣對(duì)美元收跌149點(diǎn)

在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤報(bào)7.1514，較上一交易日下跌149個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣對(duì)美元中間價(jià)7.1295元，較上一交易日上調(diào)111點(diǎn)。17:00左右，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.1509，較上日收盤價(jià)7.1334跌175點(diǎn)；美元指數(shù)報(bào)101.1206，較上日跌0.13%。

資金利率漲跌互現(xiàn)

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）漲跌互現(xiàn)。隔夜報(bào)1.4590%，下跌5.7個(gè)基點(diǎn)；7天報(bào)1.8530%，上漲1個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月報(bào)2.0990%，下跌0.1個(gè)基點(diǎn)。銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)（DR007）加權(quán)利率報(bào)1.8435%，上日為1.8571%。銀行間市場(chǎng)10年期國(guó)債收盤收益率為2.6442%，上日為2.6638%。

豬肉批發(fā)價(jià)上升0.9%

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至14:00時(shí)，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格為19.30元/公斤，比昨天上升0.9%；牛肉70.22元/公斤，比昨天下降0.4%；雞蛋9.96元/公斤，比昨天上升0.8%。