界面新聞?dòng)浾?| 龐宇
近日，昔日養(yǎng)豬龍頭*ST正邦（002157.SZ）重整迎來(lái)新進(jìn)展。
根據(jù)*ST正邦7月24日發(fā)布的《關(guān)于公開招募和遴選重整投資人的進(jìn)展公告》，由江西雙胞胎農(nóng)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：雙胞胎農(nóng)業(yè)）牽頭，組成的雙胞胎信達(dá)聯(lián)合體中選為公司重整投資人。該消息一經(jīng)發(fā)布便引來(lái)市場(chǎng)高度關(guān)注。
中選的聯(lián)合體成員究竟有幾家？意向投資人名單里是否有國(guó)資身影？作為總部同在江西的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，雙胞胎入局*ST正邦是否會(huì)帶來(lái)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題？雙方此前有何交集、后續(xù)又將展開怎樣的合作？
帶著這些問題，7月26日，界面新聞致電*ST正邦董秘辦，獲得了最新回應(yīng)。
“就我們目前了解到的情況，雙胞胎信達(dá)聯(lián)合體只有雙胞胎和信達(dá)2家。”關(guān)于信達(dá)是否就是指中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司，“我們這邊還沒有得到明確的信息，如果后續(xù)簽訂具體協(xié)議會(huì)有指向性更明確的信息披露出來(lái)。”*ST正邦董秘辦相關(guān)人士接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示。
關(guān)于雙胞胎系，*ST正邦董秘辦表示，“兩家公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上確實(shí)重合度很高，包括飼料、養(yǎng)殖板塊。業(yè)務(wù)往來(lái)方面，我們（公司）的仔豬之前有部分出售給雙胞胎?！?/span>
“這（同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題）確實(shí)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但是雙胞胎方面參與遴選肯定會(huì)考慮到這一點(diǎn)，整個(gè)遴選過(guò)程中包括法院、管理人也會(huì)考慮。如果投資人這邊能夠給出一個(gè)可行的符合法律要求的方案，在未來(lái)一段時(shí)間能夠解決這個(gè)問題，那么就是合法的?！鄙鲜龆剞k人士表示。
不過(guò)，中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝向界面新聞表示，兩個(gè)存在高度競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的家族企業(yè)的合并在國(guó)內(nèi)十分罕見。上市公司控制權(quán)究竟“花落誰(shuí)家”將是此次重整最難的地方。
雙胞胎系牽頭*ST正邦重整
*ST正邦7月24日公告顯示，公司7月22日接到管理人通知，重整投資人遴選評(píng)審委員會(huì)根據(jù)《正邦科技系企業(yè)重整投資人遴選評(píng)審規(guī)則及評(píng)分細(xì)則》依法評(píng)審表決，經(jīng)江西省南昌市新建公證處進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督公證，確認(rèn)雙胞胎信達(dá)聯(lián)合體（牽頭投資人：江西雙胞胎農(nóng)業(yè)有限公司）為中選投資人。
天眼查顯示，江西雙胞胎農(nóng)業(yè)有限公司控股股東為江西雙胞胎控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：雙胞胎控股），實(shí)際控制人為鮑洪星。鮑洪星家族通過(guò)雙胞胎控股和雙胞胎（深圳）食品集團(tuán)有限公司等控股平臺(tái)掌控著雙胞胎（集團(tuán)）股份有限公司等系列農(nóng)牧企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱：雙胞胎集團(tuán)），是行業(yè)龍頭企業(yè)。
回溯此次重整歷程，2022年10月，江西省南昌市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱“南昌中院”）決定對(duì)*ST正邦啟動(dòng)預(yù)重整程序。2個(gè)月后，公司披露了公開招募公司重整投資人的消息。
2023年7月20日，南昌中院裁定受理錦州天利糧貿(mào)有限公司對(duì)公司的重整申請(qǐng)，并指定上海市錦天城律師事務(wù)所及上海市錦天城（南昌）律師事務(wù)所聯(lián)合擔(dān)任公司管理人。
7月24日最新公告顯示，此番*ST正邦公開招募重整投資人事項(xiàng)，在報(bào)名期限內(nèi)，共有11家意向投資人（聯(lián)合體視為1家意向重整投資人）報(bào)名參與。上述11家意向投資人均已提交報(bào)名材料并足額繳納保證金。報(bào)名期限截止后，臨時(shí)管理人及公司配合各組意向投資人開展盡職調(diào)查工作，經(jīng)進(jìn)一步溝通及篩選，共有10組意向投資人（原11組投資人中2組合并）均已提交重整投資方案并繳納投資保證金2000萬(wàn)元/組。
對(duì)于后續(xù)進(jìn)程，*ST正邦表示，管理人將與中選投資人及聯(lián)合體內(nèi)全部成員開展重整投資協(xié)議磋商及簽訂工作，相關(guān)工作進(jìn)展將由管理人另行通知。
同時(shí)，*ST正邦也提示稱，截至目前尚未與雙胞胎信達(dá)聯(lián)合體簽訂重整投資協(xié)議，重整的具體條款、款項(xiàng)支付安排等均尚未確定，重整投資協(xié)議涉及的債務(wù)清償方式需進(jìn)一步商談確定。公司是否能與雙胞胎信達(dá)聯(lián)合體簽訂重整投資協(xié)議尚存在不確定性。請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，自*ST正邦重整申請(qǐng)被受理以來(lái)，外界對(duì)于意向投資人名單中是否有國(guó)資身影關(guān)注度較高。
對(duì)此，*ST正邦董秘辦人士向界面新聞?dòng)浾?/span>表示，“這塊我們還不太清楚，整個(gè)遴選過(guò)程都是由管理層組織，由債權(quán)人委員會(huì)投票決定。意向投資人在遴選中沒有被選中的話，名單信息我們就不會(huì)再公布了。”
至于雙胞胎系入局后會(huì)給*ST正邦帶來(lái)怎樣的變化，雙方后續(xù)將展開怎樣的合作？*ST正邦董秘辦表回應(yīng)稱，“目前還沒有到這一步，現(xiàn)在只是公布遴選結(jié)果。一切細(xì)節(jié)還需要等正式簽訂重整投資協(xié)議后。”
同時(shí)，上述董秘辦人士也表示，“雙胞胎是否將成為真正的重整投資人還是要等正式協(xié)議簽訂后才能確定。此次公布中選結(jié)果后，后續(xù)程序還包括簽訂正式協(xié)議、出具重整草案、召開債權(quán)人委員會(huì)等。時(shí)間上還不能確定，但每一步都會(huì)有相應(yīng)的公告發(fā)布?！?/span>
雙胞胎系入局早有苗頭
實(shí)際上，雙胞胎系入局*ST正邦重整早有苗頭。
在啟動(dòng)預(yù)重整程序后，2022年11月，為優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，*ST正邦總體作價(jià)2.68億元，將旗下位于廣西省的兩個(gè)母豬養(yǎng)殖場(chǎng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給雙胞胎集團(tuán)。
今年年初，有投資者提問關(guān)于公司出售子公司給雙胞集團(tuán)的進(jìn)展，以及雙胞胎等是否有意向參與公司重整的問題時(shí)，*ST正邦在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，其與雙胞胎之間的資產(chǎn)交割已完成，并已按照協(xié)議約定收到部分轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)。
作為總部同在江西的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，雙胞胎集團(tuán)雖未上市，但也早已聲名在外。
企業(yè)官網(wǎng)顯示，雙胞胎集團(tuán)成立于1998年，是一家專業(yè)從事生豬養(yǎng)殖、養(yǎng)豬服務(wù)、飼料銷售、糧食種植與貿(mào)易、生豬屠宰與深加工為一體的全國(guó)性大型企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)下設(shè)分公司400余家，員工人數(shù)2萬(wàn)余人。2022年集團(tuán)飼料產(chǎn)銷量超1180萬(wàn)噸，生豬上市近1000萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值超840億元，是中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。
而*ST正邦旗下也擁有飼料、生豬養(yǎng)殖、獸藥三大業(yè)務(wù)板塊，其中飼料業(yè)務(wù)主要提供豬飼料、禽飼料以及水產(chǎn)飼料和反芻飼料，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以全價(jià)料為主。
就行業(yè)地位來(lái)看，中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝向界面新聞表示，雙胞胎集團(tuán)飼料業(yè)務(wù)屬于第一梯隊(duì)，位居全國(guó)前5，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)起步稍晚，但也是江西地區(qū)的龍頭之一，位列行業(yè)前十。
雙胞胎系被選為重整投資人，對(duì)于*ST正邦來(lái)說(shuō)是不是最好的選擇？
馮永輝接受界面新聞采訪時(shí)表示，“對(duì)于正邦科技來(lái)說(shuō)，最佳選擇是由本地國(guó)有企業(yè)牽頭重整，其次才是作為畜牧業(yè)龍頭企業(yè)的雙胞胎系?！?/span>
在馮永輝看來(lái)，正邦與雙胞胎業(yè)務(wù)高度重合，二者主營(yíng)業(yè)務(wù)都是飼料和養(yǎng)豬，此前存在高度競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果雙胞胎最終能夠接手正邦，將自身資產(chǎn)注入上市公司，雙方在業(yè)務(wù)銜接上基本沒有問題。
“但問題在于，正邦與雙胞胎是兩個(gè)存在高度競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的家族企業(yè)，這種合并在國(guó)內(nèi)十分罕見。雙方管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)理念各不相同，正邦肯定還是想要保留企業(yè)決策權(quán)。因此，上市公司控制權(quán)究竟由誰(shuí)掌握將成為此次重整最難的地方?！?/strong>
另外，馮永輝指出，“在養(yǎng)豬行業(yè)近年普遍虧損情況下，雙胞胎能夠提供給正邦資助也十分有限。若最終合并成功，二者能否形成‘1+1＞2’的效應(yīng)也很難說(shuō)。”
值得一提的是，雙胞胎集團(tuán)早前也有過(guò)“借殼上市”的傳聞。2018年，雙胞胎控股擬作價(jià)不超過(guò)19.34億元從金新農(nóng)控股股東手中受讓金新農(nóng)29.9%股份，進(jìn)而取得上市公司控制權(quán)，不過(guò)該交易最終并未實(shí)施。
昔日養(yǎng)豬龍頭從大賺超50億到虧損上百億
作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)昔日龍頭，*ST正邦也曾有過(guò)輝煌時(shí)刻。2020年，公司憑借超950萬(wàn)頭的生豬出欄量，一躍升為國(guó)內(nèi)僅次于牧原股份（002714.SZ）的第二大養(yǎng)豬企業(yè)，巔峰時(shí)期市值高達(dá)870億元。
也正是這一年，豬價(jià)的暴漲令*ST正邦業(yè)績(jī)達(dá)到頂峰，2020年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到491億元，是2018年的2倍還多，超57億元的凈利潤(rùn)更是接近2018年的30倍。
然而，2020年過(guò)后，隨著生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)整體下行，*ST正邦業(yè)績(jī)大幅滑坡，并陷入資金鏈危機(jī)。2021年、2022年分別巨虧188億元、134億元。
從大賺超50億到虧損超百億，*ST正邦為何會(huì)在三年時(shí)間里業(yè)績(jī)一落千丈，甚至一度走到瀕臨退市的邊緣？
回顧過(guò)往，*ST正邦坦言錯(cuò)判行情、過(guò)度擴(kuò)張是出現(xiàn)歷史性虧損的原因所在。
ST正邦7月14日回復(fù)深交所2022年年報(bào)問詢函時(shí)坦言，“目前回顧，本輪決策是基于對(duì)行情的錯(cuò)判，且未能在發(fā)現(xiàn)周期下行的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)及時(shí)止損調(diào)整策略，最終過(guò)度擴(kuò)張帶來(lái)了反噬。”
具體來(lái)看，ST正邦在2019年、2020年租賃、自建了大量欄舍，通過(guò)高價(jià)外采種豬、豬苗等方式快速上量，并且為了匹配產(chǎn)能高薪聘請(qǐng)了上萬(wàn)各層次人才，短期內(nèi)成長(zhǎng)為出欄量全國(guó)第二的大型養(yǎng)殖企業(yè)。
“但本輪豬周期變化情況因經(jīng)濟(jì)環(huán)境和豬肉歷史性高價(jià)等多種因素與過(guò)往嚴(yán)重偏離，公司更是因?yàn)槊つ堪l(fā)展踩錯(cuò)了節(jié)奏，在2021年豬價(jià)急轉(zhuǎn)直下的時(shí)期釋放了大量產(chǎn)能，前期全面擴(kuò)張也產(chǎn)生了管理效率滯后的問題和巨額的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致當(dāng)年出現(xiàn)歷史性虧損。”*ST正邦表示。
正邦科技稱，其自2021年二季度開始踩剎車，逐步對(duì)種豬種群進(jìn)行精簡(jiǎn)淘汰，對(duì)租賃、自建欄舍進(jìn)行清退和停建，并根據(jù)產(chǎn)能匹配情況對(duì)人員進(jìn)行精簡(jiǎn)，但也造成上百億元的直接損失。
值得注意的是，2023年上半年，*ST正邦依然面臨大額虧損。
據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，*ST正邦上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損18億元至20億元，虧損金額較上年同期有所減少，上年度同期虧損為42.86億元。
對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，*ST正邦解釋稱，2023 年上半年國(guó)內(nèi)生豬平均價(jià)格依然處于較低水平，使得公司依然承受了一定的業(yè)績(jī)壓力。在報(bào)告期內(nèi)，公司縮減出欄量，導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能與實(shí)際出欄規(guī)模之間出現(xiàn)了階段性不匹配，整體產(chǎn)能利用率較低，折舊、攤銷費(fèi)用較高。
截至今年一季度，*ST正邦負(fù)債合計(jì)348.41億元， 歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)-99.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)156.99%。以最新收盤價(jià)2.76元/股計(jì)算，公司總市值約90億元。