界面新聞記者 | 周姝祺

9月25日，全球三大評級機構之一的惠譽評級將經銷商集團廣匯汽車的評級從“CCC+”下調至“CCC-”。這一定級通常反映企業(yè)代償能力很差，在經營、管理、抵御風險等方面存在問題，有很大風險。

這也是惠譽在一年時間里，再度下調廣匯汽車的評級。今年2月16日，惠譽將廣匯汽車從“B-”下調至“CCC+”，預判該公司流動性吃緊且無力大幅去杠桿。

二度下調評級的直接原因是廣匯汽車經營業(yè)績弱于預期，導致其流動性空間收窄。惠譽評級報告指出，廣匯汽車業(yè)務復蘇弱于預期疊加融資所致持續(xù)的現(xiàn)金流出，導致廣匯汽車的流動性狀況在2023年上半年進一步減弱。

界面新聞查閱廣匯汽車2023半年報發(fā)現(xiàn)，今年上半年廣匯汽車營業(yè)收入同比微增2.02%，但歸母凈利潤僅為6.01億元，同比下降22.09%。

截至2023年6月末，廣匯汽車短期借款高達374.14億元，一年內到期的非流動性負債為81.36億元。但是，廣匯汽車可用現(xiàn)金余額從2022年12月末的36.15億元減少至23.7億元。

同時，財報數(shù)據(jù)顯示，廣匯汽車從日常經營活動中獲取額外資金的空間正逐漸縮小。從現(xiàn)金流量表來看，去年末廣匯汽車經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-30.48億元，這是其自2015年借殼上市以來公司歷史的最低值。今年上半年，這一數(shù)值仍未轉正，為-4.99億元。

惠譽認為，如果廣匯汽車無法減少現(xiàn)金損耗或仍需使用可用現(xiàn)金償債，則可能導致其安全邊際收窄，進而難以應對持續(xù)的運營費用及營運資金需求，如采購新車方面的支出。

而流動性減弱也迫使廣匯汽車更將依賴融資，償付即將到期的債務，特別是資本市場債務。財報顯示，廣匯汽車有兩筆境內公司債分別將于2023年第四季度和2024年第一季度到期，合計21.5億元人民幣，另有一筆2.32億美元債券將于明年1月到期。

惠譽判斷，廣匯汽車自2020年以來愈發(fā)依賴短期債務，預計其可使用融資渠道有限，盡管公司擁有的無抵押資產可提供支持。

從2018年至2022年，廣匯汽車的籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-41.76億元、-64.86億元、-4.96億元、-55.26億元和-64.77億元，呈持續(xù)凈流出狀況，可以看出其外部融資環(huán)境也較為堪憂。

即使完成再融資，廣匯汽車仍需借助良好的運營效率實現(xiàn)大幅去杠桿，但這取決于當前汽車市場狀況。考慮到中國部分主流市場合資品牌的疲弱表現(xiàn)，以及傳統(tǒng)燃油車需求的結構性下滑，惠譽認為上述去杠桿時間存在不確定性。

中國汽車流通協(xié)會發(fā)布2023年上半年全國汽車經銷商生存狀況調查報告顯示，上半年僅四分之一的經銷商完成半年度銷量目標；大規(guī)模大幅度的新車降價導致經銷商虧損面擴大，僅有不到四成的經銷商實現(xiàn)了盈利，而虧損經銷商比例達到50.3%，整體經銷商虧損面處于近年來的高位。

中國汽車流通協(xié)會認為，汽車市場外部環(huán)境紛繁復雜，汽車消費需求恢復緩慢，終端交易價格持續(xù)下探，以價換量的結果是增量不增利，增量也只是新能源汽車同比增長，傳統(tǒng)燃油車銷量持續(xù)下滑。汽車經銷商經營壓力進一步加劇。

尤其是廣匯汽車主要客戶為合資品牌，在電動化轉型步伐上趨于遲緩。在價格競爭激烈的汽車市場中，主流合資品牌將面臨困難延期或需要提高折扣率進行銷售的困境，這對廣匯汽車的盈利能力也將造成不利影響。

惠譽評級報告指出，廣匯汽車目前難以執(zhí)行相應戰(zhàn)略提升經營性現(xiàn)金流。流動性下降可能也將掣肘廣匯汽車向電動汽車和豪華品牌進行結構性轉型的步伐。