文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

長(zhǎng)安之后吉利入局，蔚來(lái)第二家換電合作伙伴敲定吉利控股。

按照蔚來(lái)吉利雙方發(fā)布的新聞通稿，合作換電體系不僅包括私家車(chē)，還將開(kāi)拓B端運(yùn)營(yíng)車(chē)市場(chǎng)。

2023年11月29日，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“吉利控股”）與蔚來(lái)控股有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“蔚來(lái)”）在杭州簽署了換電戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在換電電池標(biāo)準(zhǔn)、換電技術(shù)、換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、換電車(chē)型研發(fā)及定制、電池資產(chǎn)管理及運(yùn)營(yíng)等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)全面合作。

在此之前不久的11月21日，長(zhǎng)安汽車(chē)與蔚來(lái)在重慶簽署換電業(yè)務(wù)合作協(xié)議。

換電的優(yōu)劣有很多分析和探討，路線正確與否，每個(gè)人有自己的看法，今天杠桿游戲不多說(shuō)，我相信市場(chǎng)要不了幾年就會(huì)給出答案。

借此機(jī)會(huì)，本周的“杠桿觀車(chē)”說(shuō)說(shuō)蔚來(lái)、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)最新銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)狀況吧。

1、蔚來(lái)：銷(xiāo)量重新企穩(wěn)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)不算太好

1）根據(jù)最新的官方交付數(shù)據(jù)，2023年10月交付16,074輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)59.8%。

2023年前10個(gè)月，蔚來(lái)累計(jì)交付126,067輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)36.3%。

值得一說(shuō)，這是2023年以來(lái)，蔚來(lái)連續(xù)第5個(gè)月交付超過(guò)1萬(wàn)輛，其中7月時(shí)交付曾超過(guò)2萬(wàn)輛。而在此之前的4、5月交付量均只有幾千，引起不小的討論。

好在6月開(kāi)始，重新站上萬(wàn)輛關(guān)口。

截至2023年10月末，蔚來(lái)汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量為415,623輛。

對(duì)于2023年10月及前10個(gè)月的銷(xiāo)售表現(xiàn)，到底應(yīng)該怎么看？我們不妨和同行做一個(gè)比較。

在乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的2023年10月新能源乘用車(chē)廠商零售前10榜單中，我們看最后一名是零跑汽車(chē)，交付超1.8萬(wàn)輛。蔚來(lái)的1.6萬(wàn)輛，顯然低一些，自然沒(méi)機(jī)會(huì)進(jìn)入單月前10。

當(dāng)然我們可以說(shuō)，蔚來(lái)的單價(jià)貴啊，沒(méi)毛病。

此前，杠桿游戲?qū)戇^(guò)，前10月的新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量榜單上，蔚來(lái)守住第9，排名和前9個(gè)月時(shí)一模一樣。

另外我去對(duì)比了一下2022年1-10月的新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量榜單，當(dāng)時(shí)蔚來(lái)排13位，當(dāng)時(shí)不到10萬(wàn)輛。

如果這樣看，2023年以來(lái)的表現(xiàn)還是說(shuō)得過(guò)去。應(yīng)該說(shuō)，非常不容易。

圖表來(lái)源|乘聯(lián)會(huì)（特此感謝）

2）說(shuō)完銷(xiāo)量、排名，我們看看財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

2023年二季度蔚來(lái)收入總額為人民幣87.717億元（12.097億美元），較2022年二季度下降14.8%、較2023年一季度下降17.8%。

二季度的汽車(chē)銷(xiāo)售額為71.852億元（9.909億美元），較2022年同期下降24.9%、較2023年一季度下降22.1%。

汽車(chē)銷(xiāo)售額較2022年第二季度下降，主要由于ET5和75 kWh標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航電池包交付量占比提高帶來(lái)平均售價(jià)降低，以及交付量的下降。

汽車(chē)銷(xiāo)售額較2023年一季度的下降主要由于交付量下降。

2023年二季度其他銷(xiāo)售額為15.865億元（2.188億美元），較2022年同期增長(zhǎng)119.9%、較2023年一季度增長(zhǎng)9.3%。

其他銷(xiāo)售額較2022年第二季度有所增加，主要由于隨保有量提升而增長(zhǎng)的二手車(chē)銷(xiāo)售、配附件銷(xiāo)售及提供能源解決方案收入。

其他銷(xiāo)售額較2023年一季度有所增加，主要由于隨保有量提升而增長(zhǎng)的二手車(chē)銷(xiāo)售及提供能源解決方案收入，部份被汽車(chē)金融服務(wù)收入下降所抵銷(xiāo)。

二季度的銷(xiāo)售成本為86.848億元（11.977億美元），較2022年同期下降3.0%、較2023年第一季度下降17.4%。

銷(xiāo)售成本較2022年二季度有所下降，主要由于單車(chē)電池成本的下降及交付量的減少，部份被二手車(chē)銷(xiāo)售、提供能源解決方案及配附件銷(xiāo)售成本的增加所抵銷(xiāo)。

銷(xiāo)售成本較2023年一季的下降主要由于交付量的減少。

二季度的毛利為0.870億元（0.120億美元），較2022年同期下降93.5%、較2023年一季度下降46.4%。

二季度的毛利率為1.0%，而2022年第二季度為13.0%、2023年第一季度為1.5%。毛利率較2022年第二季度有所下降，主要由于汽車(chē)毛利率下降。

毛利率較2023年一季度有所下降，主要由于較低毛利的二手車(chē)銷(xiāo)售的增加。

2023年二季度的汽車(chē)毛利率為6.2%，而2022年第二季度為16.7%、2023年第一季度為5.1%。汽車(chē)毛利率較2022年第二季度有所下降，主要由于產(chǎn)品組合變動(dòng)，部份被電池單位成本的下降所抵銷(xiāo)。

蔚來(lái)的汽車(chē)毛利率較2023年一季度有所提升，主要由于上一代ES8、ES6及EC6車(chē)型的促銷(xiāo)折扣減少。

二季度的研發(fā)費(fèi)用為33.446億元（4.612億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)55.6%、較2023年一季度增長(zhǎng)8.7%。扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為29.429億元（4.058億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)57.1%、較2023年一季度增長(zhǎng)8.5%。

二季度的銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用為28.566億元（3.939億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)25.2%、較2023年第一季度增長(zhǎng)16.8%。扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為26.721億元（3.685億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)28.3%、較2023年一季度增長(zhǎng)19.3%。

銷(xiāo)售費(fèi)用增加，二季度的凈虧損為60.558億元（8.351億美元），較2022年二季度增長(zhǎng)119.6%、較2023年一季度增長(zhǎng)27.8%。

二季度歸屬于蔚來(lái)普通股股東的凈虧損為61.219億元（8.443億美元），較2022年同期增長(zhǎng)123.0%、較2023年一季度增長(zhǎng)27.4%。。

截至2023年6月末，杠桿游戲注意到，蔚來(lái)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為315億元（43億美元）。

而整個(gè)2023上半年，蔚來(lái)的營(yíng)收為194.5億元，同比下滑3.74%；歸母凈利潤(rùn)-109.3億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑139.07%。

截至6月末，蔚來(lái)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額160億元左右。

客觀說(shuō)，蔚來(lái)2023上半年的表現(xiàn)是不好的。很快蔚來(lái)將發(fā)布三季報(bào)，總體或許改善，但也不會(huì)太好。

2、長(zhǎng)安汽車(chē)：自主及新能源表現(xiàn)超大盤(pán)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)不錯(cuò)

1）根據(jù)長(zhǎng)安汽車(chē)2023年10月份產(chǎn)、銷(xiāo)快報(bào)，10月，該司銷(xiāo)售汽車(chē)241,028輛，2022年同期為224,816輛，同比增長(zhǎng)7.21%。

前10個(gè)月，累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)2,110,636輛，2022年同期為1,905,556輛，同比增長(zhǎng)10.76%。

長(zhǎng)安汽車(chē)是個(gè)綜合汽車(chē)集團(tuán)，既有乘用車(chē)、也有商用車(chē)，既有燃油車(chē)、也有新能源汽車(chē)。按照中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，10月汽車(chē)銷(xiāo)售285.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.8%；前10個(gè)月，汽車(chē)銷(xiāo)量2396.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.1%。

如果這樣看，長(zhǎng)安汽車(chē)前10個(gè)月比大盤(pán)好一點(diǎn)。

注意，長(zhǎng)安汽車(chē)的自主品牌銷(xiāo)量前10月為1,747,653輛，同比增加15.93%；自主乘用車(chē)銷(xiāo)量1,340,980輛，同比增加22.06%；自主品牌海外銷(xiāo)量196,873輛，同比增加26.17%。

顯然，長(zhǎng)安的自主表現(xiàn)不錯(cuò)。

同時(shí)，杠桿游戲注意到，該司自主品牌新能源10月銷(xiāo)量57,399輛，同比增加57.10%；1-10月累計(jì)銷(xiāo)量364,081輛，同比增加88.76%。這一組數(shù)據(jù)包括新能源商用車(chē)，但即便按照乘聯(lián)會(huì)的新能源乘用車(chē)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)安汽車(chē)的新能源乘用車(chē)10月銷(xiāo)量依舊是5萬(wàn)輛左右，前10月30萬(wàn)輛左右。

單月或者前10月，長(zhǎng)安汽車(chē)的新能源乘用車(chē)增速也都是百分之大幾十，高于行業(yè)。

2）我們接著看長(zhǎng)安汽車(chē)三季報(bào)和前三季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

三季度，長(zhǎng)安汽車(chē)營(yíng)收超427億元，2022年同期為288億元不到，同比增幅高達(dá)48.43%。

實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)78.59億元，2022年同期為61.30億元，盡管毛利增長(zhǎng)不到，但是看毛利率三季度18.40%，而2022年同期有21.30%。即毛利率有一定下滑，但是在同行中也算不錯(cuò)。

三季度的歸屬凈利潤(rùn)為22.29億元，2022年同期為10.42億元，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)113.90%，2022年同期則是下滑17.47%。

前三季度長(zhǎng)安汽車(chē)的營(yíng)收為1082億元，2022年同期不到854億元，同比增長(zhǎng)26.78%，2022年同期增長(zhǎng)了7.77%。

前三季度長(zhǎng)安汽車(chē)的歸屬凈利潤(rùn)為98.82億元，2022年同期為69.00億元，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)43.22%。

不過(guò)杠桿游戲看到，同期扣非凈利潤(rùn)36.12億元，2022年同期為38.39億元，也就是扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-5.91%——這怎么回事？

三季報(bào)做了說(shuō)明：

公司通過(guò)追加投資對(duì)原聯(lián)營(yíng)企業(yè)深藍(lán)汽車(chē)科技有限公司（原重慶長(zhǎng)安新能源汽車(chē)科技有限公司）形成非同一控制下的企業(yè)合并……公司基于購(gòu)買(mǎi)日財(cái)務(wù)信息，于2023年一季度確認(rèn)投資收益50.21億元。

前三季度，長(zhǎng)安汽車(chē)的研發(fā)費(fèi)用為45.43億元，2022年同期該數(shù)字為34.42億元。

截至2023年9月末，長(zhǎng)安汽車(chē)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額706.3億元。

總的來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)安汽車(chē)特別是自主板塊2023年以來(lái)的表現(xiàn)是不錯(cuò)的。另外，該司近期發(fā)布了簽署入股華為車(chē)BU新公司的消息，讓外界對(duì)其未來(lái)更加看好。

3、吉利汽車(chē)：銷(xiāo)量也還行，增收不咋增利

吉利系盤(pán)子很大，旗下?lián)碛屑?chē)、沃爾沃、寶騰、路特斯、領(lǐng)克、遠(yuǎn)程汽車(chē)、極星、幾何汽車(chē)、曹操專(zhuān)車(chē)、極氪汽車(chē)等汽車(chē)有關(guān)的公司或品牌。

這里杠桿游戲主要說(shuō)上市公司吉利汽車(chē)發(fā)布的數(shù)據(jù)。

1）吉利汽車(chē)未經(jīng)審核之二零二三年十月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)披露，10月，吉利汽車(chē)連同其附屬公司，包括吉利（含銀河）、極氪、領(lǐng)克、睿藍(lán)等品牌，總銷(xiāo)量為180,706輛汽車(chē)，2022年同期為152,263輛，同比增長(zhǎng)約19%。

前10月銷(xiāo)量為1,335,984輛，2022年同期1,141,901輛，同比增長(zhǎng)17%。

值得一說(shuō)，吉利系的新勢(shì)力極氪汽車(chē)10月銷(xiāo)售汽車(chē)13,077輛，2022年同期為10,119輛，同比增長(zhǎng)29%。 前10個(gè)月銷(xiāo)量為92,105輛，2022年同期為49,593輛，同比增長(zhǎng)86%。

應(yīng)該說(shuō)，極氪汽車(chē)的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

除上述銷(xiāo)量所披露外，10月寶騰實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量12,876輛汽車(chē)，較2022年同期減少約10%。

前10個(gè)月，寶騰累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售132,535輛汽車(chē)，較2022年同期增長(zhǎng)約11%。

2）說(shuō)完銷(xiāo)量我們看吉利汽車(chē)最新的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。吉利汽車(chē)和蔚來(lái)一樣，最新的財(cái)報(bào)是上半年。

2023上半年，吉利汽車(chē)的營(yíng)收為731.8億元左右，2022年同期為581.8億元，同比增長(zhǎng)25.78%。

應(yīng)該說(shuō)，這個(gè)營(yíng)收表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

同期，吉利汽車(chē)的毛利潤(rùn)為105.4億元，2022年同期為84.76億元。杠桿游戲注意到，毛利率14.40%，2022年同期為14.57%，也還是很穩(wěn)健。

2023上半年，吉利汽車(chē)的歸母凈利潤(rùn)為15.71億元，2022年同期15.52億元。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.19%，2022年同期同比下滑34.81%。

如果這樣看，吉利汽車(chē)2023上半年的利潤(rùn)表現(xiàn)不算好。

我們注意到，2023上半年，吉利汽車(chē)的銷(xiāo)售成本超626.4億元，2022年同期為497億元左右。

截至6月末，吉利汽車(chē)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物328.5億元左右。