文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|孟會(huì)緣
作為華為智選車業(yè)務(wù)的首個(gè)伙伴，賽力斯的一舉一動(dòng)都備受關(guān)注。
日前，賽力斯發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355億元~365億元，同比增長4.09%~7.02%；凈利潤虧損21億元~27億元，同比減虧。
這意味著，賽力斯連續(xù)虧損四年。
詭異的是，資本市場(chǎng)對(duì)此并不太在意，賽力斯依然維系千億元上下的市值，這是何道理？
一言以蔽之，賽力斯的日子雖苦，卻有盼頭。
業(yè)績(jī)向左，銷量向右
痛并快樂著，這是賽力斯的真實(shí)寫照。
賽力斯2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)告中值為360億元，凈利潤預(yù)告中值為-24億元，呈現(xiàn)“增收不增利”的勢(shì)態(tài)。
基本面不甚理想，資本市場(chǎng)早有預(yù)期。
事實(shí)上，賽力斯的營業(yè)收入與凈利潤早已分道揚(yáng)鑣：2020年~2023年，營業(yè)收入分別為143億元、167.2億元、341億元，360億元，凈利潤分別為-17.29億元、18.24億元、-38.32億元、-24億元。
與之對(duì)應(yīng)的是，市值一路上揚(yáng)。
2020年4月，賽力斯股價(jià)最低為7.62元，到了2021年6月最高漲至83.83元，成為資本市場(chǎng)著名的“十倍股”，這之后有所調(diào)整，邁入2023年又創(chuàng)下99.97元的歷史新高，市值一度突破1400億元。
由此可見，資本市場(chǎng)并不側(cè)重賽力斯的業(yè)績(jī)，而更注重賽力斯的銷量。
公開數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，賽力斯汽車銷量為31490輛，同比增長210.03%，月銷量首次突破3萬輛，2023全年累計(jì)銷量為106703輛，同比增長33.31%；其中，絕大部分為其與華為合作的問界。
問界M7銷量走勢(shì)圖
問界助力之下，賽力斯一躍成為造車新勢(shì)力的頭部玩家。
一名私募人士告訴鋅刻度：“凈利潤是衡量一家公司基本面的關(guān)鍵指標(biāo)，也是投資的重要依據(jù)之一，沒有機(jī)構(gòu)會(huì)不看重的，但賽力斯這種情況較為特殊，雖然處于‘多賣多虧’的節(jié)奏，可一旦成功上量搶占了市場(chǎng)份額，盈利是早晚的事情，這個(gè)階段特斯拉也經(jīng)歷過，不足為奇，因而市場(chǎng)更在意的是問界新M7、問界M9的前景。”
通俗易懂地說，業(yè)績(jī)代表的是過去，但過去不能代表未來。
對(duì)此，太平洋證券表示：“（賽力斯）第三工廠按照規(guī)劃項(xiàng)目將于2023年下半年完成建設(shè)，預(yù)計(jì)建成后合計(jì)年產(chǎn)能有望達(dá)到70萬輛，產(chǎn)能、銷量、車型周期均開啟第二階段強(qiáng)勢(shì)增長，規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動(dòng)車型毛利率、市場(chǎng)份額同步提升?！?/p>
盈利轉(zhuǎn)正，曙光乍現(xiàn)
其實(shí)，賽力斯銷量向上，卻虧損依舊，背后的原因有三。
首先，仍處于投入期。
賽力斯雖然是純電賽道最早一批玩家，但一直不溫不火，直到牽手華為才逆天改命，認(rèn)真起來之后持續(xù)加大投入。
“高端化智能電動(dòng)汽車核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入較高，致研發(fā)費(fèi)用和人工成本增加，影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。”賽力斯官方如是說。
以問界為例，截至2022年末，核心研發(fā)投入累計(jì)超120億元，華為雖然挑了大梁，賽力斯也出了一份力，2020年~2022年研發(fā)投入分別為8.37億元、9.48億元、13.14億元，呈現(xiàn)逐加碼的趨勢(shì)。
此外，為了解決產(chǎn)能問題，需要提前布局建廠，并順勢(shì)融合AI視覺、大數(shù)據(jù)等技術(shù)打造了汽車智慧工廠。
不難看出，在投入期營業(yè)成本高企在所難免，且短時(shí)間這個(gè)趨勢(shì)難以改變。
其次，爆款上量時(shí)間靠后。
2023年9月12日，問界新M7正式上市，憑借智能駕駛、高性價(jià)比與高流量出圈，上市60天累計(jì)大定10萬輛，其中智駕版本占比60%、城區(qū)智駕包選裝率75%。
問題在于，從大定到交付需要時(shí)間。
如此一來，2023年留給賽力斯兌現(xiàn)華為智選車“紅利”的時(shí)間窗口并不長，對(duì)整體業(yè)績(jī)的提振有限。
即便如此，問界新M7也在業(yè)績(jī)預(yù)告中秀了一把實(shí)力。
2023年前三季度，賽力斯的營業(yè)收入為166.80億元，同比減少27.86%，以此推算第四季度的營業(yè)收入為188.2億元~198.2億元，單季營業(yè)收入超過前三季度營業(yè)收入總和，并一舉將增速從同比減少改為同比增長。
營業(yè)收入之外，凈利潤也有所體現(xiàn)。
2023年前三季度，賽力斯的凈利潤為-22.94億元，以此推算第四季度的凈利潤為-4.06億元~1.94億元，同比增長64.92%至116.77%。
這意味著，賽力斯看到盈利轉(zhuǎn)正的“曙光”。
機(jī)構(gòu)對(duì)賽力斯的盈利預(yù)期轉(zhuǎn)正
再次，碳酸鋰價(jià)格傳導(dǎo)并非一步到位。
生意社的數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為52.5萬元/噸，到了12月31日均價(jià)為10.3萬元/噸，下降了80.38%。
碳酸鋰價(jià)格雪崩，肉眼可見。
不過，這波下降并非一步到位，而是逐季走低，須知碳酸鋰價(jià)格下跌反映到終端產(chǎn)品售價(jià)有1個(gè)月至2個(gè)月的傳導(dǎo)周期。
這么一來，賽力斯的原材料成本呈現(xiàn)前高后低，特別是上半年原材料成本居高，對(duì)其業(yè)績(jī)影響較大。
對(duì)此，“墨柯觀鋰”表示：“這一輪碳酸鋰價(jià)格周期的最低點(diǎn)可能是5萬/噸~6萬元/噸，會(huì)在2025年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)。到那時(shí)，價(jià)格會(huì)穿透大多數(shù)礦企的成本線，導(dǎo)致總的供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從而開啟下一個(gè)周期。”
換而言之，2024年賽力斯的原材料成本壓力或較小。
問界M9，放大預(yù)期
事實(shí)上，問界新M7在邁入2024年之后持續(xù)發(fā)力。
據(jù)《2024年1月1日-21日中國市場(chǎng)新勢(shì)力品牌銷量》顯示，問界在前三周累計(jì)銷量為2.01萬輛，一舉成為造車新勢(shì)力的“帶頭大哥”。
需要注意的是，問界2024年目標(biāo)為60萬輛，預(yù)計(jì)同比增長500%以上。
東吳證券表示：“賽力斯為華為智選模下首家合作車企，與華為合作緊密，2023年以來雙方成立聯(lián)合工作組，完成銷售交付閉環(huán)管理；M5/M7完成換代，應(yīng)用華為最新智駕技術(shù)，M7訂單/交付表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期?！?/p>
更為重要的是，問界M9規(guī)模交付在即。
著名通信專家項(xiàng)立剛表示：“問界M9在智能燈光、途靈底盤、智能駕駛、硬核安全、百變空間、智能空間、天籟空間等方面均領(lǐng)先一代，甚至不止一代，要吊打一切傳統(tǒng)SUV?！?/p>
于是乎，資本市場(chǎng)有了更大的期待。
眼下，新能源汽車現(xiàn)在還是增量市場(chǎng)，玩家們遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到你死我活的地步，吃下燃油車地盤才是重中之重，特別是問界M9、理想L9、小鵬G9、蔚來ET9、騰勢(shì)D9等將聯(lián)手攻略BBA的核心堡壘。
中信證券表示：“旗艦車型問界M9上市，主打智能化和豪華感，上市7天累計(jì)大定超3萬臺(tái)，我們預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)月銷1萬臺(tái)左右?！?/p>
從這個(gè)角度來看，賽力斯有了更大的盈利彈性。
前不久，華為輪值董事長胡厚崑在新年致辭中表示：“2024年，華為各業(yè)務(wù)單元將聚焦價(jià)值創(chuàng)造，多打糧食。其中，智能汽車解決方案要與伙伴共同努力，將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)成功?！?/p>
言外之意，賽力斯2024年的業(yè)績(jī)值得期許。
總而言之，賽力斯2023年雖然繼續(xù)虧損，但已有改善的苗頭，隨著問界品牌向上與市場(chǎng)增長，資本市場(chǎng)有了更大的想象空間，這是其市值之所以維系千億元市值上下的關(guān)鍵所在。
那么，賽力斯要再加一把勁。