2024年，磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能出清持續(xù)進(jìn)行中，頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況逐漸平穩(wěn)。工信部鋰電池行業(yè)征求意見(jiàn)稿的推出，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)鋰電池行業(yè)低端產(chǎn)能淘汰加速的預(yù)期。據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，隨著行業(yè)新增產(chǎn)能放緩，進(jìn)入2025年磷酸鐵鋰行業(yè)核心企業(yè)產(chǎn)能供給將轉(zhuǎn)為緊張。從行業(yè)頭部公司2023年報(bào)、2024年一季報(bào)披露的情況來(lái)看，萬(wàn)潤(rùn)新能（688275.SH）各項(xiàng)指標(biāo)改善顯著，市占率穩(wěn)步上升，有望率先走出低谷。

磷酸鐵鋰有望進(jìn)入拐點(diǎn) 萬(wàn)潤(rùn)新能經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善

廣發(fā)證券表示，磷酸鐵鋰材料、電池行業(yè)符合“低ROE+低速動(dòng)比率+較高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”財(cái)務(wù)特征，有望率先開(kāi)啟盈利拐點(diǎn)。據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，24-25年磷酸鐵鋰行業(yè)核心企業(yè)有效產(chǎn)能均為276萬(wàn)噸，暫無(wú)新增產(chǎn)能規(guī)劃，所對(duì)應(yīng)的24-25年行業(yè)缺口率分別為44%、-3%，核心企業(yè)2025年產(chǎn)能供給轉(zhuǎn)為緊張。

從萬(wàn)潤(rùn)新能2023年報(bào)來(lái)看，面對(duì)日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司合理規(guī)劃產(chǎn)能布局，并根據(jù)市場(chǎng)需求適時(shí)調(diào)整各廠區(qū)產(chǎn)能釋放進(jìn)度。報(bào)告期內(nèi)公司磷酸鐵鋰?yán)塾?jì)出貨量為16.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)77.93%，增速超過(guò)行業(yè)平均水平，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。

進(jìn)入2024年，萬(wàn)潤(rùn)新能出貨量持續(xù)高速增長(zhǎng)，一季度磷酸鐵鋰銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)39%。根據(jù)東吳證券測(cè)算，預(yù)計(jì)萬(wàn)潤(rùn)新能24年全年出貨20-25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約40%。從2024年一季報(bào)情況來(lái)看，萬(wàn)潤(rùn)新能經(jīng)營(yíng)情況延續(xù)了持續(xù)改善的勢(shì)頭，一季度虧損環(huán)比下降超70%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比轉(zhuǎn)正，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)同比改善，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量上升趨勢(shì)明顯。

5月29日，國(guó)務(wù)院公布《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》（下稱(chēng)“方案”），方案提出，2024年，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到18.9%左右，2025年占比達(dá)到20%左右。《方案》進(jìn)一步明確新能源行業(yè)重要戰(zhàn)略地位，為新能源汽車(chē)、新型儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展提供政策支持。

自2024年1月下旬以來(lái)，電池行業(yè)就開(kāi)始走出了向好勢(shì)頭，碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格日趨平穩(wěn)。6月5日，乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月1-31日，新能源車(chē)市場(chǎng)零售79萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36%，環(huán)比增長(zhǎng)17%，今年以來(lái)累計(jì)零售324.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%。上游原材料價(jià)格逐漸平穩(wěn)，下游新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，為磷酸鐵鋰行業(yè)復(fù)蘇打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

深度綁定比亞迪、寧德時(shí)代 積極開(kāi)發(fā)新客戶(hù)

根據(jù)公司公告披露，2023年比亞迪、寧德時(shí)代繼續(xù)占據(jù)公司大客戶(hù)前兩位，合計(jì)貢獻(xiàn)的收入占公司總營(yíng)收近90%，比亞迪占比超70%。2024年5月，比亞迪售出汽車(chē)33.18萬(wàn)輛，占據(jù)當(dāng)月乘用車(chē)市場(chǎng)近2成份額，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域市場(chǎng)份額近4成。隨著搭載最新一代DM技術(shù)的比亞迪秦L DM-i和海豹06 DM-i等爆款車(chē)型的相繼推出，比亞迪將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)，萬(wàn)潤(rùn)新能有望持續(xù)受益。

6月5日，有消息稱(chēng)，比亞迪子公司弗迪電池已在今年3月與特斯拉達(dá)成上海儲(chǔ)能工廠的供貨協(xié)議，將于明年一季度向特斯拉供應(yīng)儲(chǔ)能電芯。一位知情人士稱(chēng)，弗迪的供應(yīng)份額超過(guò)20%，弗迪的訂單對(duì)應(yīng)滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)下超8GWh的供應(yīng)量，年訂單價(jià)值約為35億元人民幣。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年Q1全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)3.9GW/10.8GWh，同比+53%/93.3%，超出年初預(yù)期。磷酸鐵鋰在新型儲(chǔ)能領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，萬(wàn)潤(rùn)新能深度綁定比亞迪，進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。

在維護(hù)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，萬(wàn)潤(rùn)新能積極開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，拓展產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道。一方面，公司已與鋰離子動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、鈉離子電池等多領(lǐng)域客戶(hù)，如吉利控股旗下衢州極電、廣汽埃安旗下因湃電池等建立了良好的合作關(guān)系，優(yōu)化了公司產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)。另一方面，公司也在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，已相繼在香港、新加坡、美國(guó)、毛里求斯等多地成立子公司，深度整合海外資源信息，積極尋求海外發(fā)展機(jī)會(huì)，以提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

6月5日，歐洲車(chē)企Stellantis和梅賽德斯-奔馳集團(tuán)暫停了兩家電動(dòng)汽車(chē)電池廠的建設(shè)，考慮轉(zhuǎn)向成本更低的磷酸鐵鋰電池。自特斯拉2020年率先宣布將Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版換成磷酸鐵鋰電池以來(lái)，隨著全球補(bǔ)貼政策的退坡與平價(jià)周期的到來(lái)，大眾、福特、寶馬、stellantis、豐田等全球頭部車(chē)企相繼宣布計(jì)劃將磷酸鐵鋰電池裝車(chē)，開(kāi)啟鐵鋰行業(yè)全球長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，預(yù)計(jì)2024-2026年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰滲透率維持70%，海外磷酸鐵鋰滲透率以15%為起點(diǎn)逐年增長(zhǎng)，2024-2026年磷酸鐵鋰需求量為198/284/357萬(wàn)噸，2023-2026年均復(fù)合增速為37%，高于同期全球動(dòng)力電池需求增速。行業(yè)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)，疊加供給側(cè)出清帶來(lái)的供需格局優(yōu)化，進(jìn)一步增強(qiáng)了磷酸鐵鋰頭部企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，萬(wàn)潤(rùn)新能底部反轉(zhuǎn)可期。