文 | 科技新知 顏曌
編輯 | 賽柯
2024年上半年過完，網上傳來了賽力斯上半年及7月份銷量暴漲的消息。據第一財經網報道稱，賽力斯7月新能源汽車銷量同比增長超508%，上半年每月的產銷同增近600%。
不過據觀察，賽力斯風光的銷量數據背后，也有焦慮。一分為二來看，賽力斯取得的積極成果是上半年同比扭虧為盈、投資引望等戰(zhàn)略合作進展明顯。而面臨的挑戰(zhàn)則是，其短期債務壓力有些大，而且凈利潤等核心業(yè)績指標，還有待進一步提升。
更為致命的是，隨著華為不斷向車企拋售旗下“問界”、“智界”、“享界”等品牌無形資產，斷了其親自下場造車的后路。也把將問界品牌“收入囊中”的賽力斯，置于尷尬的位置。
因為自此以后，賽力斯不再是華為的唯一。而沒有華為品牌背書的問界汽車，孤掌難鳴的賽力斯，未來將何枝可依？
01 資產負債率高于同行，盈利能力可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)
企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，離不開健康的財務狀況。賽力斯的首個挑戰(zhàn)是，隨著資產規(guī)模的擴大，其負債水平也在上升。
根據東財choice的數據，截至今年第一季度末，公司的資產負債總額達到了555億元，資產負債率增至88%，超出同行的負債率水平。可供對比的是，同行業(yè)的蔚來、小鵬、理想的資產負債率，則分別僅為76%、56%和59%。
據分析，賽力斯負債率高于同行，主要因為公司產品毛利率不高，難以覆蓋研發(fā)、銷售、人力等公司經營成本。實際上，早年的賽力斯，毛利率表現還算不錯。
據同花順等平臺數據統(tǒng)計，2017-2019年期間，其毛利率分別為22.18%、23.86%、17.3%。不過，到了2020、2021年，其毛利率卻急轉直下，甚至降到10%以內。
因為毛利率下滑，賽力斯也陷入了虧損的泥潭。據賽力斯歷年財報顯示，其2020-2023四年間，公司累計虧損超過90億元。所幸的是，自2021年3月，賽力斯宣布和華為合作后，問界成了提升賽力斯毛利率的“救星”，甚至讓其在2022-2023年，毛利率恢復到10%以上。
賽力斯毛利率的提升，確因問界汽車品牌的加持。這從賽力斯的財報上，也可以找到依據。
通過賽力斯的過往財報獲悉，2022年以前的賽力斯，名為小康股份。當年賽力斯更名后，其財報數據也分別公開了新能源汽車、燃油車的毛利率。其中，2022年新能源車毛利率13.14%，燃油車毛利率3.58%。
2023年也是如此，雖然2023年賽力斯新能源汽車的毛利率略有下滑，但是毛利率依然比燃油車高出不少。這也意味著，問界汽車的銷售，已經成為公司利潤的主要來源。
值得一提的是，橫向對比來看，賽力斯在毛利率恢復增長后，在眾多汽車品牌中，其2023年毛利率已排名行業(yè)前四，實屬不易。不過，賽力斯的毛利率與頭部品牌比亞迪、長城、長安等品牌超過18%的毛利率相比，依然存在差距。
在盈利能力方面，賽力斯也是有喜有憂。喜的是，據賽力斯發(fā)布的2024年半年度業(yè)績預盈公告顯示，預計半年度實現營業(yè)收入639億元到660億元，同比上升479%到498%；預計凈利潤為13.9億元到17億元，與上年同期相比，將實現扭虧為盈。
憂的是，鑒于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展逐漸步入成熟期，行業(yè)競爭日漸加劇，賽力斯面臨的競爭壓力也不小。尤其是近年以來國家對購買新能源汽車的補貼政策逐漸退坡，賽力斯未來的盈利能力，能否持續(xù)還尚未可知。
例如，按照最新政策，自2022年12月31日之后上牌的車輛，不再給予補貼。此外，按照2023年6月21日，國家財政部等三部委聯合印發(fā)的相關公告文件，2024年-2025年期間購置的新能源乘用車，免稅額不超過3萬元/輛；而2026年-2027年期間，減稅額不超過1.5萬元。
這也意味著，超出免稅和減稅額度的部分，需要消費者自行承擔繳稅義務。也就是說，行業(yè)“新政”之下，消費者的購車負擔會越來越重，可能會影響賽力斯的銷量，以及其業(yè)績增長的可持續(xù)性。
02 與華為關系“若即若離”，賽力斯該如何自處？
近年以來，賽力斯與華為在業(yè)務上合作緊密，成功推出了多款問界系列車型，包括問界M5、M7、M9等。近期，問界第40萬輛新車下線，更是預示著，雙方已經成功打造了一個價值不菲的新能源汽車品牌。
不過，這些品牌“資產”原本卻并不歸賽力斯所有，相關知識產權也主要掌握在華為手中。據大眾證券報報道，7月2日晚間，賽力斯（601127）發(fā)布公告稱，控股子公司賽力斯汽車擬斥資25億元，從華為及其關聯方手中收購它們所持有的919項問界等系列文字和圖形商標，以及44項相關外觀設計專利。這也意味著，“問界”品牌將轉歸賽力斯。
實際上，華為出售的品牌不只有問界。早在2024年4、6月份，華為已將其持有的“享界”“智界”兩個商標，分別轉讓給合作車企北汽、奇瑞。
因此，賽力斯“接盤”問界，也引發(fā)了業(yè)界的擔憂。那就是隨著多個車企分別擁有了華為持有的汽車品牌使用權，賽力斯也不再是華為技術落地的唯一，而相關的合作資源，也不再被賽力斯及問界獨享。而此后賽力斯與華為之間的關系，也將變得更加微妙。
不過，從積極的一面來看，華為“弱化”賽力斯對于華為的意義，也不全是壞消息。畢竟，一直以來，因為問界的商標權問題，賽力斯也如同是華為的影子，品牌聲量不足。因此，這也是一次讓賽力斯擺脫華為“陰影”的空前機遇。
正如一些網友調侃，賽力斯的尷尬在于，時至今日，多數人恐怕只識“HUAWEI”與“問界”，不識“賽力斯”。因此，賽力斯從華為“手中”接過“問界”這個品牌，還有另外一個挑戰(zhàn)。那就是需要一定時間，來扭轉消費者對問界品牌的固有認知。
值得注意的是，華為出售問界等品牌資產，除了進一步明確其“不下場造車”的核心戰(zhàn)略外，也有自己的小算盤。
一方面，此舉可以減少國內汽車廠商對其加強“防備”，更利于其基于鴻蒙智行、建立智能汽車生態(tài)。
另一方面，問界品牌已經出海，如果歸屬于華為，一旦發(fā)展壯大，拓展至歐美市場，勢必也會因為地緣政治等因素，而存在被美國等國家制裁等風險，甚至可能重蹈當年榮耀被迫賣身的覆轍。
也正是這樣的契機，讓賽力斯將問界收入囊中后，有了進一步與華為爭奪行業(yè)話語權的機會，甚至有望在與華為合作過程中，實現與其地位對等。很顯然，爭取這個機會，賽力斯還需加強技術研發(fā)、提升自身的技術實力，以及不斷通過對外合作，提升品牌影響力以及綜合競爭力。
對此，賽力斯可謂不遺余力。例如，2024年7月29日，賽力斯發(fā)布《關于籌劃對外投資的提示性公告》，提及賽力斯擬投資深圳引望智能技術有限公司（以下簡稱“引望公司”），具體投資額、交易方式、交易價格需以雙方簽訂的最終交易文件為準。
而據企查查等公開資料顯示，引望正是由華為技術有限公司100%持股的子公司，經營范圍為從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案研發(fā)、設計、生產、銷售和服務，包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能車控、智能車云等。
此外，近年賽力斯不斷推出新車型，如問界M5、M7、M9 等，且市場表現不俗，這足以表明賽力斯正朝著高端化、智能化的方向發(fā)展。因此，業(yè)界普遍認為，當賽力斯妥善處理好其與華為的合作關系后，也將因為“獨享”問界品牌的使用權，而有望在中高端新能源汽車市場取得更大的份額。
03 銷量增長后，賽力斯如何重拾投資者信心？
雖然賽力斯上半年業(yè)績與銷量看漲，但是投資者卻似乎并不買賬。據百度股市通數據顯示，2024年6月以來，賽力斯的股價就開始一路下挫，從股價在100元以上跌至77元左右。
圖源：百度股市通
據分析，賽力斯股價下滑，主要是受一些行業(yè)利空消息的影響，這種影響，也是目前新能源車企普遍面臨的挑戰(zhàn)。
一是新能源汽車品牌多如牛毛，隨著各大品牌紛紛降價，大打價格戰(zhàn)，賽力斯也面臨著巨大的市場競爭壓力。例如，定位中高端的蔚來汽車，自2024年以來，就多次被曝降價，動輒降價3-5萬元。
而此前，背靠華為與賽力斯的問界，雖然靠幾款爆款車型打開了市場，但是在其尚未形成規(guī)模效應時，華為就從容“退場”，銷量增長的壓力，自然給到了賽力斯。
而從投資者的角度來看，沒有華為品牌加持的“問界”，未來命運將會如何，還尚未可知。因此，很多相對保守的投資者，自然選擇了落袋為安。
另一方面，以理想汽車品牌為代表的增程式汽車，環(huán)保性等一直備受爭議。而且，坊間關于增程車無法上新能源車“綠牌”的利空傳聞，也讓許多投資者甚至投資機構，選擇恐慌性拋售。
要知道，賽力斯旗下的核心車型問界M7、問界M9均為增程式新能源車，如果無法上“綠牌”，業(yè)績表現將受到直接影響。
實際上，汽車之家等多方面消息都表示，增程式汽車屬于新能源汽車，能上綠牌，該類消息也是“虛驚一場”。但是對于不明真相的消費者而言，該類傳聞將會影響其購買決策，對賽力斯的銷量，可能也會造成影響。
種種利空消息的影響，讓接下來的賽力斯，還將面臨資本層面的考驗。而其如何重拾消費者對賽力斯的信心，恐怕其銷量暴漲的態(tài)勢是否可以持續(xù)，將會起到決定性的作用。
賽力斯與華為既競爭又合作的關系，微妙而矛盾。過去，賽力斯的迅猛發(fā)展，得益于華為與鴻蒙智行的智能駕駛技術加持，因此問界的品牌力與銷量也快速提升，而賽力斯的股價也水漲船高。
但是與此同時，賽力斯的未來發(fā)展，也將因為過于依賴華為而處處受限。因此，當華為與親自下場造車劃清界限，而賽力斯親自操盤“問界”這個新銳品牌，新能源汽車行業(yè)的格局也將發(fā)生改變。只是，這對于賽力斯而言，既是機遇也是挑戰(zhàn)。
不過，可以預見，在賽力斯不斷夯實自己的技術“底盤”后，其綜合實力也將會不斷增強，而隨著其汽車產品銷量越來越大、對外合作越來越頻繁，賽力斯也將在行業(yè)越來越有話語權。而問界這個潛力十足的品牌，也有望在全新的行業(yè)格局之下，給市場帶來新的驚喜。
參考資料：
1、《問界扭虧為盈，賽力斯兩次傍上大佬》，百度有駕，作者：小眼如刀
2、《賽力斯的跨越：業(yè)績逆轉能化解財務重壓嗎？》投資者網
3、《賽力斯(601127)挑戰(zhàn)與機遇并存》，東方財富網，作者：成在天
4、《一季度資產負債率高達88% 賽力斯要出資25億元拿下“問界”》，大眾證券報
5、《賽力斯未來發(fā)展：機遇與挑戰(zhàn)并存，能否成為全球豪華品牌前十強？》，小散看市
6、《賽力斯：“攀龍附鳳”遭反噬？》，汽車K線
7、《“白馬股”賽力斯閃崩跌停，華為造車又出事了》，財經下午茶